寬松貨幣治愈不了經濟疾病

“經濟下行”是糾正過去人為刺激所導致的扭曲的經濟結構，是正常的反應，不必恐慌。經濟的好壞和貨幣的多少無關，用寬松的貨幣來治愈經濟的疾病是癡心妄想；相反，只會使問題更加嚴重。

財知道：國務院總理李克強日前“經濟下行壓力加大，運用適當?shù)恼吖ぞ哌m時適度預調微調”的講話，使得市場上有關央行應否全面降準的討論和預期再度升溫。你怎么看？

朱海就：最近呼吁降準的呼聲很高，這給總理不少的壓力，但我們希望他不要理睬這些呼聲，按照經濟規(guī)律辦事。“經濟下行”是糾正過去人為刺激所導致的扭曲的經濟結構，是正常的反應，不必恐慌。這里很重要的一點是要理解什么是“好的經濟”，什么是“壞的經濟”，好的經濟不是“產量”很大的經濟，換句話說，經濟好壞和產出的增長水平無關。因為很多的產出可能根本就沒有被消費者接受，就像前幾年創(chuàng)造的那些過剩產能，是無效的。“好的經濟”是消費者的需求不斷得到滿足的經濟，在于消費者能否獲得他想要的東西，這取決于“交換”的實現(xiàn)，而不在于“產出”的多少。

理解了什么是“好的經濟”，那么我們就會明白，降準的方式來放松銀根對“好的經濟”沒有幫助。很顯然，放松銀根只會使無效的產出繼續(xù)增加。這樣，用GDP表示的經濟總量是上去了，但是經濟的質量沒有改善。

經濟的好壞和貨幣的多少無關，用寬松的貨幣來治愈經濟的疾病是癡心妄想；相反，只會使問題更加嚴重。人為刺激產生的需求是虛假的需求，不斷發(fā)生的經濟衰退其實都是政府不斷地試圖用信用擴張的方式來刺激經濟的結果，這一點已經反復地得到了驗證。

放松銀根也不利于公平，我們要想想，新增加的貨幣會被誰拿走？誰先拿到、誰多拿到誰就獲益?？拷你y行、國企和政府自身將因為優(yōu)先獲得或多獲得擴張信貸產生的貨幣而獲益，而多數(shù)人因為物價的上漲，手中的貨幣的購買力被稀釋而受損，從而使貧富差距進一步拉大。所以，要想清楚放松銀根究竟是為了誰。

降準不利于小微企業(yè)

即便銀行有了更多的可貸資金，銀行還是會優(yōu)先考慮“風險較低”的政府基礎設施項目。無論如何，小微企業(yè)都難分到一杯羹。

財知道：李克強總理在調研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)反映實體經濟資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難、融資貴等問題，有人認為“只有公開全面降準才有利于貨幣市場和債券市場的中長端利率回落”，降準能解決小微企業(yè)融資難嗎？

朱海就：要區(qū)別兩個利率：通脹時政府人為壓低的利率和市場由于供求產生的高利率。恰恰相反，公開全面降準的結果只會提高利率，而不會降低利率。原因很簡單，全面降準、放松銀根后，資產（如房地產）價格上漲，借款人對貨幣的需求增加，從而提高了利率。這幾年我們也已經看到，與寬松信貸伴隨的總是利率的高漲，而不是利率的下降，比如溫州幾年前利率達到了50％。另一個原因是放松銀根后，貸款人預期貨幣貶值而提高利率。所以，無論是從“供”還是從“需”看，放松銀根后，利率都是提高的。

降準之后，由于放松的信貸，資產價格上漲，將為投機部門創(chuàng)造更多的“機會”，投機性行業(yè)如房地產會吸引更多的銀行信貸資金。還有，即便銀行有了更多的可貸資金，銀行還是會優(yōu)先考慮“風險較低”的政府基礎設施項目。可見，無論如何，小微企業(yè)都難分到一杯羹。

降準也不利于小微企業(yè)構成的實體經濟。一方面，小微企業(yè)將由于利率的上漲而承擔額外的融資成本，使利潤微薄的制造業(yè)無法維持；另一方面，當看到資產價格上漲，很多小微制造企業(yè)會“受誘惑”放棄他們的主業(yè)，不僅不會向銀行貸款優(yōu)化主業(yè)的生產，反而會把自己原來積累的資產也投入到投機性行業(yè)之中。這對整個實體經濟是嚴重的打擊，制造業(yè)將趨于衰落。在房價高企的浙江，這種后果已經出現(xiàn)。

房地產不能拉動經濟

房地產的繁榮是經濟結構扭曲的體現(xiàn)，再寄望于穩(wěn)定“房地產”來拉動經濟或挽救經濟，是飲鴆止渴，因為它意味著必須投放更多的信貸，其結果是物價的繼續(xù)上漲和經濟結構的進一步扭曲。

財知道：近期各地房價低迷，這是呼吁將準的另一個原因，認為房市持續(xù)低迷會引發(fā)連鎖反應，部分房企資金鏈斷裂，金融機構出現(xiàn)大的風險敞口，引發(fā)中國經濟“硬著陸”，房地產低迷拉動不了經濟。你怎么看？

朱海就：這明顯是倒行逆施。在過去，由于通貨膨脹，過量的信用進入到房地產行業(yè)，造成房地產行業(yè)的“繁榮”，造成“房地產拉動經濟”的假象。所以，房地產的繁榮不是拉動經濟的原因，而只是信用擴張的結果。

房地產的繁榮是經濟結構扭曲的體現(xiàn)，再寄望于穩(wěn)定“房地產”來拉動經濟或挽救經濟，是飲鴆止渴，因為它意味著必須投放更多的信貸，其結果是物價的繼續(xù)上漲和經濟結構的進一步扭曲。

因此，如試圖通過穩(wěn)定房價來穩(wěn)定經濟，那么我們面臨的將不是“硬著陸”還是“軟著陸”的問題，而是能不能著陸的問題，可能沒有著陸就失聯(lián)了。

不必把房地產想得那么重要，中國這么大的經濟體，每天這么多交易發(fā)生，東方不亮西方亮，中國經濟不會因為房價的低迷、房地產的衰退而出事，相反，會因此變得更健康。一些企業(yè)在這個過程中資金鏈斷裂，金融機構呆壞賬增加是對它們之前過度信用擴張的懲罰，是正常的，也是必須的。很多降準的呼聲來自于房地產、金融部門，他們有自己利益的考慮，決策者和公眾應該擦亮眼睛。

眼睛都盯著政府不叫市場經濟

當市場主體的眼睛都盯著政府，揣摩政府會出什么政策時，那樣的經濟就不叫市場經濟。市場經濟應該是政策盡可能少，讓市場自發(fā)力量起主導作用的經濟，深化改革就是要減少政策干預的可能性，加強市場自發(fā)力量的作用。

財知道：有人認為深化改革可以同時做到放松貨幣政策和優(yōu)化產業(yè)結構，你認為可能嗎？

朱海就：我們必須用“經濟改革”代替“經濟政策”。當市場主體的眼睛都盯著政府，揣摩政府會出什么政策時，那樣的經濟就不叫市場經濟。市場經濟應該是政策盡可能少，讓市場自發(fā)力量起主導作用的經濟，深化改革就是要減少政策干預的可能性，加強市場自發(fā)力量的作用。

當改革深化之后，市場可以更多地實現(xiàn)自發(fā)調節(jié)，這時就無需借助于貨幣政策，貨幣政策將多此一舉。在沒有貨幣政策的干預時，經濟結構也更有可能得到優(yōu)化。如上所述，扭曲的經濟結構，如房地產的“繁榮”，多是由于人為的信用擴張導致的。在沒有信用擴張的干擾時，生產結構一旦發(fā)生扭曲，就會產生相關的信號，提醒企業(yè)家去糾正它，因此大規(guī)模的扭曲是不可能出現(xiàn)的。

穆勒說“經濟增長的一般辦法和基本原則就是自由放任”，深化改革的目標就是建立自由市場。在沒有貨幣政策干擾的情況下，市場價格信號才反應真正的稀缺性，人們在這種信號的指引下，盡可能地發(fā)揮其才能，經濟結構優(yōu)化的過程也將自發(fā)地出現(xiàn)，根本不需要你去指導怎么優(yōu)化。

朱海就系浙江工商大學教授