鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 6月3日，華爾街日報(bào)消息，中國將在本周完成今年全球最大的并購交易案之一，這樁370億美元的交易有望為改革中國龐大、低效的國有企業(yè)繪制一張藍(lán)圖。

中國將利用中信集團(tuán)借殼上市的機(jī)會改革投資者控制大型國有企業(yè)的方式。該交易將使中信集團(tuán)資產(chǎn)在香港上市，遵守比內(nèi)地更嚴(yán)格的規(guī)定和披露要求。中信集團(tuán)是在鄧小平倡導(dǎo)下創(chuàng)立的大型企業(yè)集團(tuán)，是中國首家資本主義性質(zhì)的企業(yè)。

長江商學(xué)院金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授李曉陽表示，中信集團(tuán)最初的定位就是在香港的一個(gè)紅色資本平臺。李曉陽指出，現(xiàn)在北京希望利用中信集團(tuán)香港上市的機(jī)會，把它再度塑造成下一輪國企改革的樣本。

但也有質(zhì)疑認(rèn)為，此次交易對改變國有企業(yè)的經(jīng)營模式起不到什么幫助，因?yàn)樗鼈內(nèi)匀皇窍蛘皇峭獠抗蓶|負(fù)責(zé)。

中信集團(tuán)的轉(zhuǎn)型本身以及最終的轉(zhuǎn)型結(jié)果都將凸顯出中國在國企改革方面還有很長的路要走。

中信集團(tuán)沒有舉行首次公開募股(IPO)，而是讓其香港上市子公司中信泰富斥資370億美元收購母公司的資產(chǎn)。定于周二舉行的股東投票并不是問題，因?yàn)檫@兩家公司都由中國政府控股。

為籌集交易所需資金，中信泰富將發(fā)行約290億美元股票，這些股票將由其母公司買走。該公司還將發(fā)行80億美元股票，這些股票的大部分將由中國全國社會保障基金等國有企業(yè)買走。該公司已經(jīng)與15位投資者簽署了協(xié)議，他們將買進(jìn)該公司51億美元的股票，其中包括全國社會保障基金和新加坡政府投資公司淡馬錫控股。

在交易完成后，中信泰富的市值將擴(kuò)大近四倍，政府的持股比例將由目前的58%擴(kuò)大為82%。

支持該交易的人士表示，通過將中信集團(tuán)的幾乎全部資產(chǎn)注入到一家在香港上市的公司中，它將被迫遵守國際標(biāo)準(zhǔn)。他們預(yù)計(jì)其他國有企業(yè)將效仿這一做法，從而可能在國有企業(yè)如何運(yùn)營的問題上給予投資者更大的話語權(quán)。

該交易需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特別批準(zhǔn)，因?yàn)檎某止蛇^高，只有不到25%的股份將公開上市，這個(gè)比例低于要求。

凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家普里查德說，除非香港的股東在運(yùn)營公司和企業(yè)決策方面有著真正的話語權(quán)，否則僅僅將公司上市并不會改變管理本身。這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家還說，所有這些國有企業(yè)改革都是受歡迎的，但主要問題仍是很多情況下，政府不愿放松對企業(yè)的掌控。

在中信集團(tuán)4月份宣布借殼中信泰富上市的計(jì)劃時(shí)，中信集團(tuán)董事長兼中信泰富主席常振明曾表示，中信總是處于中國改革發(fā)展的中心，這次里程碑式的重組標(biāo)志著集團(tuán)轉(zhuǎn)型進(jìn)入了新階段。

中信集團(tuán)的選擇被視為一種象征。該集團(tuán)1979年由傳奇紡織大亨榮毅仁建立，當(dāng)時(shí)他被鄧小平囑托在剛剛起步的改革開放中干出實(shí)事、發(fā)揮作用。1990年，中信集團(tuán)將部分資產(chǎn)以中信泰富的名稱在香港上市，使后者成為了首批在香港上市的紅籌股之一。紅籌股是中國大陸控制的企業(yè)通過離岸實(shí)體在香港上市的股票。

中信泰富擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)、澳大利亞鐵礦等資源業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)。母公司中信集團(tuán)的商業(yè)帝國從銀行和保險(xiǎn)等金融服務(wù)延伸至中國最大的海上油田直升機(jī)服務(wù)公司，甚至還包括一家表現(xiàn)未能達(dá)到預(yù)期的足球俱樂部。

一旦相關(guān)交易在8月份完成，中信泰富將更名為中國中信股份有限公司，從而成為首家將幾乎所有資產(chǎn)在中國大陸以外上市的中國國有企業(yè)。這將改變中國長期以來選擇國企較有競爭力的資產(chǎn)在海外上市的做法。

荷蘭安智銀行(ING Bank)中國企業(yè)融資部負(fù)責(zé)人David Wu表示，多數(shù)中國國企將一些資產(chǎn)留在母公司層面，只會將部分資產(chǎn)上市。他說，這導(dǎo)致上市公司和母公司之間存在許多復(fù)雜問題、內(nèi)部競爭和關(guān)聯(lián)交易。

上市國有企業(yè)的表現(xiàn)也較為疲軟。Wind資訊(WIND Info)的數(shù)據(jù)顯示，2006年至2013年，在國內(nèi)上市的中國國有企業(yè)年資產(chǎn)回報(bào)率平均為2.29%，而上市私營企業(yè)為5.83%。

作為一家在香港公開掛牌交易的公司，中信泰富曾受到一些糟糕業(yè)務(wù)決定的困擾。2008年，當(dāng)時(shí)由榮毅仁之子榮智健(Larry Yung)領(lǐng)導(dǎo)的中信泰富披露，衍生品相關(guān)澳元頭寸將導(dǎo)致其虧損多達(dá)20億美元。該公司在發(fā)現(xiàn)虧損后六周都沒有披露情況，最終在被迫出售國泰航空等公司的股權(quán)后被母公司救出困局。