浮華一夕散盡，曾經(jīng)的上市公司退市，走入資本市場(chǎng)的角落。

然而，角落也有角落的風(fēng)景。在曾經(jīng)的“老三板”市場(chǎng)，在現(xiàn)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中屬于退市公司的一隅中，退市公司們正演繹著沉默而不沉寂的資本活劇。

在中國資本市場(chǎng)中，有一批以400開頭的股票。這就是當(dāng)年退市后轉(zhuǎn)入時(shí)稱“三板”的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的原A股上市公司。2006年中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）試點(diǎn)啟動(dòng)后，原三板的退市公司被整體平移至該市場(chǎng)交易。2012年9月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立，所有三板退市公司并入全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。但無論交易場(chǎng)所如何變幻，交易代碼成為這些公司甩不去的烙印。其交易方式和價(jià)格運(yùn)行的潛在邏輯也與其他新三板掛牌企業(yè)截然不同。

“從宏觀的視角來看，退市公司，尤其是2005年以前老一批的退市公司已經(jīng)基本被市場(chǎng)遺忘了。但其實(shí)這些公司的股價(jià)幾乎每年都會(huì)有一波行情，漲幅大的可以達(dá)到100%。”“老三板”市場(chǎng)資深人士、申銀萬國場(chǎng)外市場(chǎng)總部業(yè)務(wù)董事馮寶根這樣告訴記者。

根據(jù)信息披露質(zhì)量的不同，退市公司被分為三類：有證券從業(yè)資格會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)年報(bào)出具審計(jì)報(bào)告的公司可以每周轉(zhuǎn)讓3日，在此基礎(chǔ)上，凈資產(chǎn)為正或當(dāng)年凈利潤(rùn)為正的公司可以每周轉(zhuǎn)讓5日。不具備這些條件的公司則每周只能轉(zhuǎn)讓1日。三類公司都以日間報(bào)價(jià)，下午三點(diǎn)后集合競(jìng)價(jià)的形式轉(zhuǎn)讓。

馮寶根告訴記者，仍堅(jiān)守三板退市公司投資者中大部分是當(dāng)年買入上市公司股票的老股民。這些老股民最大的心愿就是這些公司有朝一日能夠重回上市公司行列。

“在上海就有一些股民自發(fā)組織，都是些60、70歲的老年人。他們每年都會(huì)定期向有關(guān)部門表達(dá)訴求，向退市公司提出進(jìn)行資產(chǎn)重組從而重新上市的建議。”馮寶根說。

與此同時(shí)，在資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻中，也會(huì)有一些資金或主動(dòng)、或被人誘導(dǎo)，進(jìn)入退市公司市場(chǎng)淘金。這些資金成為退市公司行情的主要推手。

記者注意到，在2012年9月全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立后，由于投資者對(duì)解決退市公司重新上市問題的政策預(yù)期強(qiáng)烈，退市公司市場(chǎng)曾出現(xiàn)過一波集體行情，多家公司股價(jià)連續(xù)上漲。A股首家退市公司水仙A3在一輪行情上漲75%。一家正常交易的A股上市公司如果走出這樣的行情，也足以被稱為牛股。

“推動(dòng)退市公司股價(jià)大幅變化的唯一契機(jī)就是重新上市，任何關(guān)于重新上市的風(fēng)吹草動(dòng)，無論是公司層面重組進(jìn)展還是政策層面的細(xì)小跡象，都有可能誘發(fā)出退市公司的一波行情。”馮寶根告訴記者，“有些人能夠抓住機(jī)會(huì)從中牟利，有些人則是被‘忽悠’進(jìn)來，為人做嫁衣。”

市場(chǎng)人士表示，由于退市公司總股本往往較小，每個(gè)交易日的成交量往往只有幾萬股。這使得有心人可以以較小的資金制造出連續(xù)多個(gè)交易日的較大漲幅，結(jié)合市場(chǎng)中關(guān)于公司重組的利好消息，就容易形成行情，誘導(dǎo)場(chǎng)外資金。

多年以來，退市公司股價(jià)就在一次次“憧憬-落空”的輪回中起起伏伏。但在馮寶根看來，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，以及退市和重新上市制度的完善，“老三板”市場(chǎng)循環(huán)已久的老劇有望唱出新調(diào)。上交所與深交所此前都出臺(tái)了退市公司重新上市實(shí)施辦法，理順了退市公司重組后向交易所申請(qǐng)重新上市的政策路徑。目前，包括中川3、環(huán)保1在內(nèi)的多家退市公司都已停牌進(jìn)行破產(chǎn)重整程序，希望通過資產(chǎn)重組重回上市公司序列。

“在當(dāng)前的新股發(fā)行體制中，退市公司仍有一定的殼價(jià)值。這是各方有興趣參與退市公司重組，以及投資者投資這些股份的最基礎(chǔ)條件。”馮寶根告訴記者，“未來幾年可能是退市公司市場(chǎng)行情最活躍的一段時(shí)間。而在新股發(fā)行注冊(cè)制改革落地之后，退市公司不再具有殼價(jià)值，圍繞重組的炒作可能也就到頭了。”

健康的資本市場(chǎng)猶如人體，新陳代謝方能茁壯成長(zhǎng)。退市公司固然一時(shí)蒙塵，但為更多中國經(jīng)濟(jì)的新生力量騰出了空間。即使是退市公司自身，蟄伏之后也未必沒有東山再起的機(jī)會(huì)。曾經(jīng)的“老三板”，這個(gè)屬于退市公司的市場(chǎng)角落固然不免蕭條，但尚未沉寂。