鳳凰財(cái)經(jīng)訊 6月9日消息，瑞銀報(bào)告指出，中國(guó)出口如期復(fù)蘇 進(jìn)口低迷反映內(nèi)需疲弱。

低基數(shù)和穩(wěn)健的基本面雙雙提振5月出口

5月出口同比增速?gòu)?月的0.9%反彈至7%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（彭博調(diào)查均值：6.7%）。去年同期出口高報(bào)的影響在5月份消退是推動(dòng)出口強(qiáng)勁反彈的重要因素。在剔除這一因素的影響后，出口同比增速?gòu)?月的7.8%略微加快至8.5%，我們估算的實(shí)際出口量也同比穩(wěn)健增長(zhǎng)了9%左右（圖1）。

由于2013年初出口高報(bào)的影響消退，5月中國(guó)大陸對(duì)香港、臺(tái)灣和東盟國(guó)家的出口顯著反彈。較低的基數(shù)、再加上外需基本面穩(wěn)健，使得加工貿(mào)易出口也明顯改善，特別是高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品。

另外，對(duì)G3經(jīng)濟(jì)體的出口同比增速?gòu)?月的11.4%小幅放緩至8.4%。相應(yīng)地，鞋類(lèi)、玩具、電視機(jī)和箱包的出口也有所放緩。不過(guò)總體來(lái)說(shuō)，對(duì)G3經(jīng)濟(jì)體的出口增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健、較一季度明顯反彈。

內(nèi)需疲弱、大宗商品價(jià)格下跌拖累進(jìn)口

5月進(jìn)口意外地同比下跌了1.5%（彭博調(diào)查均值：同比增長(zhǎng)6%）。在對(duì)去年高報(bào)影響進(jìn)行調(diào)整之后，實(shí)際進(jìn)口量也從4月的同比增長(zhǎng)5.4%轉(zhuǎn)為同比下跌3.5%。

5月進(jìn)口下滑的主要推動(dòng)因素是大宗商品相關(guān)的一般貿(mào)易進(jìn)口下滑，這表明內(nèi)需依舊疲弱、且三四月份的一些庫(kù)存回補(bǔ)可能也有所消退。受內(nèi)需疲弱和大宗商品價(jià)格下降的拖累，原材料和大宗商品進(jìn)口額均有所下滑（圖2），如鐵礦石（從4月同比上升2%轉(zhuǎn)為同比下降6%）、銅（從4月同比上升33%轉(zhuǎn)為同比下降1%）、原油（同比增速?gòu)?月的20%降至12%）、鋼材（同比增速?gòu)?0%降至1%），以及塑料（同比增速?gòu)?7%降至6%）。相應(yīng)地，從澳大利亞進(jìn)口額繼4月同比增長(zhǎng)7.7%之后在5月份同比下跌了5.2%；而從巴西的進(jìn)口額同比增速也從26%顯著放緩至0.5%。5月進(jìn)口增速2.4個(gè)百分點(diǎn)的惡化中有一半源自這兩個(gè)市場(chǎng)的糟糕表現(xiàn)。

與其疲弱的內(nèi)需相對(duì)應(yīng)，5月從G3經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口的同比增速也從4月的8.6%放緩至6.3%，而從韓國(guó)的進(jìn)口則同比下跌。

前景展望

考慮到去年出口高報(bào)的影響已經(jīng)消退，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)出口數(shù)據(jù)應(yīng)該可以更加清晰地體現(xiàn)真實(shí)的基本面情況。歐美領(lǐng)先指標(biāo)顯示中國(guó)出口有望繼續(xù)向好、實(shí)現(xiàn)我們預(yù)計(jì)的全年7.5%的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為出口的溫和復(fù)蘇和決策層“微刺激”政策可以在一定程度上抵消房地產(chǎn)下滑、幫助政府守住“7.5%左右”GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的下限。我們?nèi)闓DP增長(zhǎng)7.3%的預(yù)測(cè)已考慮了這一情形。

雖然5月進(jìn)口表現(xiàn)令人失望，但隨著決策層加快重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目審批和建設(shè)速度，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)對(duì)投資品的進(jìn)口應(yīng)當(dāng)會(huì)有所企穩(wěn)。然而，房地產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)下滑仍會(huì)抑制2014年進(jìn)口的改善空間。鑒于此，中國(guó)的貿(mào)易順差應(yīng)當(dāng)會(huì)有所擴(kuò)大，而這會(huì)限制人民幣貶值空間。我們認(rèn)為到2014年年底，人民幣兌美元匯率應(yīng)當(dāng)會(huì)保持在6.25左右。