本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

最近，上海家化（600315.SH）董事長兼總經(jīng)理謝文堅(jiān)的行程排得很滿。

他不僅得面對200多位證券分析師與眾多媒體，闡述上海家化未來5年新戰(zhàn)略規(guī)劃，還得在股東大會(huì)上詳盡解讀這份規(guī)劃，努力打消眾多股東對企業(yè)未來發(fā)展方向不夠明朗所產(chǎn)生的種種疑慮，這些疑慮源于平安信托與以葛文耀、王茁為主的原管理層發(fā)生的一系列分歧。

這份新戰(zhàn)略規(guī)劃的核心內(nèi)容，主要是上海家化未來將專注于化妝品、個(gè)人護(hù)理用品和家居護(hù)理用品三大領(lǐng)域，聚焦中高端女士護(hù)膚、男士護(hù)膚、大眾洗護(hù)、大眾護(hù)膚、嬰童護(hù)理等五大市場，集中資源發(fā)展“六神”、“佰草集”、“高夫”、“美加凈”、“啟初”等五大核心品牌，力爭在2018年實(shí)現(xiàn)120億元銷售目標(biāo)，市場份額擠身全國前五名。

新戰(zhàn)略規(guī)劃一經(jīng)面世，資本市場解讀不一。有人認(rèn)為，這意味著上海家化歷經(jīng)大股東平安信托與原管理團(tuán)隊(duì)分歧風(fēng)波之后，管理團(tuán)隊(duì)與經(jīng)營思路趨向穩(wěn)定統(tǒng)一；也有人覺得，這背后隱藏著平安信托的資本運(yùn)作“影子”。市場傳言，隨著上海家化提出聚焦三大領(lǐng)域、五大品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，平安可能借機(jī)高價(jià)出售部分股權(quán)，用于償還平安信托此前收購家化集團(tuán)的貸款本金利息。

“事實(shí)上，這份新戰(zhàn)略規(guī)劃，并沒有體現(xiàn)大股東或個(gè)人的意志，是家化80多名中高層管理人員與貝恩資本耗時(shí)4個(gè)多月，通過大量市場調(diào)研分析而制定的。”謝文堅(jiān)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)說。

他直言，未來一年內(nèi)，上海家化大股東平安信托都沒有套現(xiàn)的打算。

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，謝文堅(jiān)在上海家化獲得的未來三年股權(quán)激勵(lì)方案，是與上海家化每年利潤增速相掛鉤的，即未來三年上海家化凈利潤同比增長需分別達(dá)到16%、18%和20%，他才能獲得相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)收益。

平安信托暫無減持計(jì)劃

此前，市場普遍認(rèn)為，平安信托與上海家化原管理層在經(jīng)營戰(zhàn)略方面出現(xiàn)重大分歧，導(dǎo)致雙方合作關(guān)系持續(xù)惡化。

其中一個(gè)重要跡象是，平安信托成為上海家化大股東后，邀請一家國際咨詢機(jī)構(gòu)參與制定上海家化的未來經(jīng)營戰(zhàn)略，令外界認(rèn)為平安信托在干涉上海家化的經(jīng)營策略。

近期，上海家化原總經(jīng)理王茁在致投資者的公開信中表示，上海家化的戰(zhàn)略企圖心和戰(zhàn)略執(zhí)行路徑都不可能通過外包采購來實(shí)現(xiàn)。

而謝文堅(jiān)稱，之所以引入貝恩資本做戰(zhàn)略咨詢顧問，是因?yàn)楸姸嘀懈邔庸芾砣藛T對于公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃，都有著各自不同的見解。為了統(tǒng)一整個(gè)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營思路，因此借助貝恩資本提供的方法論與戰(zhàn)略模型，與上海管理管理團(tuán)隊(duì)共同制定新規(guī)劃。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這份新的戰(zhàn)略規(guī)劃，給平安信托高價(jià)套現(xiàn)上海家化部分股權(quán)提供了操作空間。

一位知情人士透露，此前平安信托發(fā)行過一款掛鉤上海家化股權(quán)的產(chǎn)品，年化預(yù)期收益約為9%，所募集的資金用于收購上海家化部分股權(quán)。但這款信托產(chǎn)品的條款沒有標(biāo)明與上海家化股權(quán)掛鉤，僅在路演募資時(shí)向投資者口頭告知。市場紛紛推測，平安信托一直在醞釀高價(jià)出售上海家化部分股權(quán)，以此兌付這款信托產(chǎn)品的本金利息。

“我和大股東平安信托溝通過，他們并沒有減持公司股權(quán)的計(jì)劃。”謝文堅(jiān)直言。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，目前上海家化還在醞釀重啟一度被擱置的股權(quán)激勵(lì)方案。

在上海家化改制出售期間，公司內(nèi)部曾擬定三輪股權(quán)激勵(lì)方案，前兩輪已經(jīng)執(zhí)行，原計(jì)劃在平安信托收購家化后執(zhí)行第三輪股權(quán)激勵(lì)方案，但因?yàn)榇蠊蓶|與原管理層的矛盾升級而被擱置。

謝文堅(jiān)指出，目前正在醞釀的股權(quán)激勵(lì)方案，一方面會(huì)考慮擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)對象范圍，另一方面要體現(xiàn)操作的靈活性，此前兩輪股權(quán)激勵(lì)方案都是每隔兩、三年執(zhí)行一次，不少中途加入上海家化的員工都沒能及時(shí)分享股權(quán)激勵(lì)，新方案將對此做出改善。

圍繞平安集團(tuán)方面是否兌現(xiàn)其收購上海家化期間所提出的70億元追加投資承諾，謝文堅(jiān)認(rèn)為，平安信托既是上海家化大股東，又是一家投資機(jī)構(gòu)，要做出70億元追加投資，首先要建立在能夠產(chǎn)生良好回報(bào)預(yù)期的投資項(xiàng)目基礎(chǔ)上。

“只要有好項(xiàng)目，平安信托會(huì)與上海家化共同參與投資。”謝文堅(jiān)表示，目前平安信托與上海家化正在協(xié)商發(fā)起一只消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資基金，上海家化方面主要提供專業(yè)的日化消費(fèi)品領(lǐng)域項(xiàng)目投資建議。

清除關(guān)聯(lián)交易隱患

在新戰(zhàn)略規(guī)劃面世的同時(shí)，上海家化對滬江日化“關(guān)聯(lián)交易”的處理，也悄然進(jìn)入尾聲。

滬江日化過去數(shù)年為上海家化代加工生產(chǎn)六神等大眾日化產(chǎn)品，一度成為上海家化近40%外包生產(chǎn)業(yè)務(wù)量的OEM（貼牌）生產(chǎn)商。

相關(guān)部門調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上海家化退休職工管理委員會(huì)與上海家化（集團(tuán)）有限公司退休職工管理委員會(huì)曾長期通過其他方式間接持有滬江日化部分股權(quán)，期間上海家化與滬江日化存在總額約24.15億元的采購銷售、資金拆借等關(guān)聯(lián)交易，并未及時(shí)披露。

這也成為大股東平安信托與上海家化原管理團(tuán)隊(duì)矛盾全面升級的一個(gè)導(dǎo)火索，上海家化原總經(jīng)理王茁因此被解聘。

“3月底，我們與滬江日化中止合作關(guān)系。”謝文堅(jiān)透露。其實(shí)這對上海家化而言是一個(gè)相對艱難的抉擇，因?yàn)闇栈?jīng)承擔(dān)著上海家化相當(dāng)大比重的生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)量。

一位熟悉上海家化的知情人士透露，基于合規(guī)經(jīng)營的考量，上海家化曾向滬江日化提出，雙方要延續(xù)合作，需要后者提供相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并全面厘清以往資金往來賬目，避免關(guān)聯(lián)交易隱患。但這項(xiàng)要求并沒有得到滿足，導(dǎo)致雙方合作關(guān)系的中止。

一家私募基金經(jīng)理直言，目前資本市場擔(dān)心大股東平安信托是否會(huì)收緊上海家化產(chǎn)業(yè)收購等資本運(yùn)作開支，將這些資金用于償還收購貸款本息。

此前，平安信托方面曾反對上海家化原管理團(tuán)隊(duì)收購海歐手表的項(xiàng)目，并通過上海家化董事會(huì)授權(quán)公司總經(jīng)理在2014年底前批準(zhǔn)累計(jì)不超過2億元的投資項(xiàng)目，其中單項(xiàng)超過5000萬元的投資需書面報(bào)告董事會(huì)，單項(xiàng)超過1億元的項(xiàng)目需董事會(huì)審議。

“2018年上海家化要實(shí)現(xiàn)的120億銷售目標(biāo)里，有20億銷售收入是通過上海家化收購其他品牌獲得的。”謝文堅(jiān)表示。相比以往的收購策略，未來上海家化將圍繞新戰(zhàn)略規(guī)劃開展產(chǎn)業(yè)收購，將收購方向集中在彩妝、口腔護(hù)理等領(lǐng)域，與現(xiàn)有產(chǎn)品系列形成互補(bǔ)效應(yīng)。

要兌現(xiàn)2018年120億元銷售目標(biāo)，這意味著，未來5年上海家化營業(yè)收入年均復(fù)合增長率必須達(dá)到22%-23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均12%的增速。

目前，上海家化內(nèi)部正開展一系列部門與業(yè)務(wù)條線的調(diào)整，比如將事業(yè)一部與事業(yè)三部合并為大眾消費(fèi)品事業(yè)部，以便增強(qiáng)產(chǎn)品終端渠道的把控力度與市場反應(yīng)速度，為提高業(yè)績做鋪墊；與此同時(shí)，上海家化內(nèi)部還將重新診斷和調(diào)整雙妹、玉澤、恒妍等非核心品牌產(chǎn)品的經(jīng)營策略，進(jìn)一步開源節(jié)流。

在上述私募基金經(jīng)理看來，由于平安信托對家化集團(tuán)51.09億元的收購價(jià)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)家化集團(tuán)100%股權(quán)對應(yīng)的主要資產(chǎn)價(jià)格（約38億元的股票市值），即使出售套現(xiàn)家化集團(tuán)部分資產(chǎn)，未必能滿足平安信托的盈利預(yù)期值。

“平安信托想要實(shí)現(xiàn)收購盈利，還得依靠上海家化主營業(yè)務(wù)收入、利潤雙雙高速增長，大幅降低收購價(jià)格對應(yīng)的市盈率，創(chuàng)造一定的盈利空間。”他直言。（編輯 馬春園）