新股發(fā)行的腳步已越來(lái)越近。

隨著首批4家公司同時(shí)發(fā)布網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)果，新一輪IPO發(fā)行制度改革之后，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)策略的新變化也隨之浮出水面。

“龍大肉食的最終定價(jià)與我們估計(jì)的完全相同，不過(guò)，也有意料之外的結(jié)果。機(jī)構(gòu)申購(gòu)熱門(mén)標(biāo)的飛天誠(chéng)信，定價(jià)較我們預(yù)計(jì)的有所抬高。相反，聯(lián)明股份定價(jià)卻遠(yuǎn)低于我們的預(yù)期。”當(dāng)天，申銀萬(wàn)國(guó)證券一位研究員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

上述4家公司的發(fā)行公告顯示，飛天誠(chéng)信、雪浪環(huán)境、龍大肉食以及聯(lián)明股份的每股發(fā)行價(jià)分別為33.13元、14.73元、9.79元和9.93元。

其中，飛天誠(chéng)信發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)其2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)，攤薄后市盈率為16.57倍，顯著低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)近一個(gè)月52.03倍的平均靜態(tài)市盈率。

雪浪環(huán)境、龍大肉食、聯(lián)明股份等3家公司，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率則分別為22.17倍、19.58倍、13.43倍，均未超過(guò)行業(yè)平均靜態(tài)市盈率水平。

“聯(lián)明股份估值落差與公司所處汽車制造業(yè)市盈率整體不高有關(guān)。跟公司業(yè)績(jī)估值的基期不同也有關(guān)。我們預(yù)計(jì)其合理詢價(jià)區(qū)間為11.3－14.6元，對(duì)應(yīng)2014年14－18倍市盈率。”上述研究員稱。

截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的汽車制造業(yè)近一個(gè)月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為13.43倍，剛好與聯(lián)明股份最終確定的發(fā)行后市盈率相同。

嚴(yán)控老股轉(zhuǎn)讓、超募絕跡

值得一提的是，今年首輪IPO的48家新股中，實(shí)施老股減持的家數(shù)占比高達(dá)85.42%，平均減持比例約42%，這一現(xiàn)象引發(fā)外界強(qiáng)烈質(zhì)疑。而此次新一輪改革對(duì)老股減持不僅增加了約束性條件，而且又面臨著窗口指導(dǎo)。

在這一新的監(jiān)管環(huán)境下，首批擬18日公開(kāi)發(fā)行的6 家新股公司中，僅飛天誠(chéng)信一家在網(wǎng)下配售方案中預(yù)設(shè)了減持方案。

飛天誠(chéng)信的發(fā)行公告顯示，其公開(kāi)發(fā)行2376萬(wàn)股，其中新股2001萬(wàn)股，老股375萬(wàn)股（即本次公開(kāi)發(fā)行中設(shè)定12個(gè)月限售期的股票數(shù)量為375萬(wàn)股），占比15.78%，低于原計(jì)劃的25%轉(zhuǎn)讓上限。

該公司最初的網(wǎng)下配售方案顯示，公司擬首次公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2500萬(wàn)股，公司股東可公開(kāi)發(fā)售股份不超過(guò)500萬(wàn)股。

最終的發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，公司公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量，恰好達(dá)到其發(fā)行后總股本的25%，這一維持上市地位的“紅線”標(biāo)準(zhǔn)。

按照公司老股轉(zhuǎn)讓375萬(wàn)股、33.13元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，本次發(fā)行中老股轉(zhuǎn)讓所得資金總額為12423.75萬(wàn)元，老股東承擔(dān)的承銷費(fèi)用約621.19萬(wàn)元，老股轉(zhuǎn)讓所得資金凈額預(yù)計(jì)為11802.56萬(wàn)元。

其中，公司實(shí)際控制人黃煜老股轉(zhuǎn)讓165.585萬(wàn)股，占比達(dá)44.16%。公開(kāi)發(fā)行后，黃煜仍持股3146.1124萬(wàn)股，占公司發(fā)行后總股本的比例為33.11%。

相比之下，龍大肉食的老股轉(zhuǎn)讓“擦邊球”計(jì)劃卻未能順利實(shí)施。

盡管龍大肉食在招股意向書(shū)中有所提及，但其初步詢價(jià)及推介公告中的表述卻是“本次發(fā)行不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從機(jī)構(gòu)人士處獲悉，此前，在龍大肉食舉行的網(wǎng)下公開(kāi)路演過(guò)程中，曾有研究員問(wèn)及此次發(fā)行是否會(huì)涉及老股減持，但未獲正面回答。

龍大肉食最終的發(fā)行公告顯示，公司已明確放棄老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，經(jīng)發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定，本次公開(kāi)發(fā)行新股5459萬(wàn)股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓。

在嚴(yán)控老股轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，超募現(xiàn)象也已絕跡。

飛天誠(chéng)信發(fā)行公告顯示，公司募投項(xiàng)目計(jì)劃所需資金額為61849萬(wàn)元。按33.13元/股的發(fā)行價(jià)、發(fā)行新股2001萬(wàn)股將募得66293.13萬(wàn)元，扣除約4473.55萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)用，預(yù)計(jì)募資凈額為61819.58萬(wàn)元。

同樣，按發(fā)行價(jià)格計(jì)算，在扣除相應(yīng)發(fā)行費(fèi)用后，雪浪環(huán)境、龍大肉食兩家公司的募資凈額分別為25810.54萬(wàn)元、49793.65萬(wàn)元，與公司募資計(jì)劃基本接近。

最高剔除近三成申報(bào)

值得一提的是，在雪浪環(huán)境的網(wǎng)下申報(bào)中，公司最終剔除了近三成的申報(bào)，位居上述4只新股之首。

雪浪環(huán)境公告稱，參與本次網(wǎng)下初步詢價(jià)申購(gòu)的投資者為154家，申購(gòu)總量為367600萬(wàn)股，整體申購(gòu)倍數(shù)為306.33倍。

最終，公司和主承銷商決定將14.74元作為剔除價(jià)格，將14.74元以上的申購(gòu)報(bào)價(jià)全部剔除，報(bào)價(jià)等于14.74元的申購(gòu)報(bào)價(jià)按數(shù)量?jī)?yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則予以剔除，對(duì)應(yīng)剔除的申購(gòu)量為107100萬(wàn)股，占本次初步詢價(jià)申購(gòu)總量的29.13%。

“從以往和今年新股發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性越大、增速越高的新股，越受資金追捧。特別是在今年年初第一輪新股發(fā)行中，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物以及環(huán)保等行業(yè)的新股關(guān)注度相對(duì)比其它行業(yè)要高。”前述基金公司人士稱。

雪浪環(huán)境22.17倍的發(fā)行市盈率，同樣低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)近一個(gè)月30.07倍的靜態(tài)平均市盈率。

安信證券分析師邵琳琳也認(rèn)為，盡管在四家已定價(jià)的新股公司中，雪浪環(huán)境發(fā)行后市盈率位居首位，但其估值仍在合理區(qū)間內(nèi)。

“考慮到行業(yè)增長(zhǎng)、公司訂單情況及股本攤薄后，預(yù)計(jì)2014年-2016年每股收益0.80元、0.93元和1.17元。對(duì)比盛運(yùn)股份（300090）等可比公司估值，公司2014年合理估值在20-25倍，其詢價(jià)區(qū)間為12.8元-16.0元，定價(jià)區(qū)間為16.0元-20.0元。”邵琳琳稱。

此外，相比另3家新股公司，雪浪環(huán)境對(duì)網(wǎng)下投資者的門(mén)檻也設(shè)定了個(gè)性化要求。

在資金方面，雪浪環(huán)境要求機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本金不低于2000萬(wàn)元；上年末證券投資資產(chǎn)管理規(guī)模不低于2億元；個(gè)人則要求自有資產(chǎn)（股票加現(xiàn)金）市值不低于2000 萬(wàn)元；D類（T-5日）15：00前發(fā)送電子版審核材料。

機(jī)構(gòu)申購(gòu)大熱門(mén)飛天誠(chéng)信的網(wǎng)下申報(bào)剔除率同樣超過(guò)兩成。

據(jù)飛天誠(chéng)信公告，參與其網(wǎng)下初步詢價(jià)申購(gòu)的投資者為153家，剔除14家無(wú)效申購(gòu)報(bào)價(jià)后，本次網(wǎng)下初步詢價(jià)申購(gòu)的投資者為139家，申購(gòu)總量314650萬(wàn)股，自愿鎖定12個(gè)月的申購(gòu)量為66500萬(wàn)股，整體申購(gòu)倍數(shù)209.77倍。

其最終決定將36.18元及以上的申購(gòu)報(bào)價(jià)作為最高報(bào)價(jià)部分予以剔除，對(duì)應(yīng)剔除的申購(gòu)量為67950萬(wàn)股，占申購(gòu)總量的21.60%。（編輯 鄭世鳳）