莎普愛思（603168）6月19日發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書，確定發(fā)行價格為21.85元/股，對應(yīng)市盈率為14.05倍。發(fā)行股份數(shù)量為1635萬股，均為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓；其中網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為654萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的40%。

莎普愛思網(wǎng)上申購簡稱為“莎普申購”，網(wǎng)上申購代碼為“732168”。網(wǎng)上發(fā)行申購時間為6月20日。申購上限為0.6萬股，頂格申購需資金13.11萬元。

公司為醫(yī)藥制造企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)以眼科特色藥物與大輸液基本藥物為支柱，涵蓋眼科類、體液平衡類、全身抗感染類等各類藥物的醫(yī)藥產(chǎn)品。

公司已經(jīng)推出抗白內(nèi)障、抗感染、治療青光眼的系列眼科藥品，其中核心產(chǎn)品莎普愛思滴眼液于1997年獲得國家二類新藥證書，被列入國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目和國家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃，主要用于早期老年性白內(nèi)障。公司滴眼液產(chǎn)品商標(biāo)“莎普愛思”是國家工商行政管理總局認(rèn)定的中國馳名商標(biāo)。

值得注意的是，莎普愛思尚未上市，A股市場炒作熱潮已起。景興紙業(yè)因參股莎普愛思而連續(xù)大漲，截至昨日的前4個交易日其累計(jì)大漲近4成。景興紙業(yè)持有莎普愛思980萬股股份，占莎普愛思發(fā)行前股份的20%。

機(jī)構(gòu)分析：

莎普愛思:白內(nèi)障治療專業(yè)企業(yè) 合理的價值區(qū)間為36-45元

海通證券研究員：余文心,周銳

1. 穩(wěn)定成長的民營控股醫(yī)藥企業(yè)

2. 眼科特色藥物為公司增長的主要推動力

3. 以渠道全程管理為營銷特色

4. 公司新產(chǎn)品儲備情況

5. 募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能

6. 合理價值區(qū)間:36-45元

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS(對應(yīng)發(fā)行后股本)分別為1.80、2.12、2.48 元。對比同類OTC 制藥企業(yè)估值, 給予2014 年20-25 倍PE,合理的價值區(qū)間為36-45 元。

莎普愛思:領(lǐng)先的白內(nèi)障醫(yī)藥企業(yè)

安信證券研究員：鄒敏,吳永強(qiáng),葉寅

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014 年-16 年的收入增速分別為14.3%、14.7%、11.8%,凈利潤增速分別為11.1%、11.8%、12.3%,給予2014 年11.5-14XPE,建議詢價區(qū)間20.36-24.78 元,首日上市價格區(qū)間26.55-35.40 元,相當(dāng)于2014 年15-20 倍的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示:滴眼液遭遇超預(yù)期的行政性或招標(biāo)性降價;大輸液行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致價格下滑超預(yù)期。

莎普愛思:滴眼劑特色生產(chǎn)企業(yè) 合理估值區(qū)間為37.31-44.76元

上海證券研究員：魏赟

盈利預(yù)測

根據(jù)募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度和可能的超募資金狀況,預(yù)計(jì)2014-2016年歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增17.12%、20.26%和17.49%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.87 元、2.24 元和2.64 元。

公司估值

我們認(rèn)為給予公司14 年每股收益22 倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負(fù)區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為37.31-44.76 元。

定價結(jié)論

公司計(jì)劃發(fā)行不超過1,635萬股人民幣普通股,全部為新股,占發(fā)行后總股本的25.02%。計(jì)劃募資資金30,673萬元,涉及發(fā)行費(fèi)用5074萬元,需募資資金總額為35747萬元,對應(yīng)發(fā)行價為21.86元,對應(yīng)14、15年P(guān)E為11.72、9.74。

莎普愛思:眼科特色藥物和大輸液并舉 預(yù)計(jì)合理價格區(qū)間38.85-42.55元

國泰君安研究員：胡博新,丁丹

我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS(按發(fā)行1635萬股計(jì)算)分別為1.85、2.21、2.63元,參考A股可比的眼科專科藥和大輸液公司2014PE均值為22X,給予公司合理估值為2014PE21-23倍,預(yù)計(jì)合理價格區(qū)間38.85-42.55元。考慮到公司不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓,也不超募,預(yù)計(jì)其發(fā)行價=(募集資金+發(fā)行費(fèi)用)/發(fā)行數(shù)量,即35744萬元/1635萬股=21.86元,對應(yīng)2014PE 12X,低于同類可比公司。

風(fēng)險提示:市場競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險,藥品降價風(fēng)險。

莎普愛思:白內(nèi)障藥物特色企業(yè) 目標(biāo)價41.28-46.44元

齊魯證券研究員：陳景樂

我們預(yù)測公司2014-2016年的營業(yè)收入分別為6.96億元、7.66億元和8.46億元,同比分別增長10.8%、10.1%和10.4%;歸屬母公司凈利潤分別為1.12億元、1.30億元和1.51億元,同比分別增長7.8%、15.5%和16.4%;假設(shè)本次發(fā)行新增股本1635萬股,對應(yīng)EPS 分別為1.72元、1.98元和2.31元。

我們參考化學(xué)制劑類可比公司二級市場估值,并考慮發(fā)行存在一定比例的折價,給予公司2014年24-27倍PE,目標(biāo)價41.28-46.44元。

風(fēng)險提示:市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險、用工方式變動的風(fēng)險、區(qū)域市場銷售波動的風(fēng)險