不從市場(chǎng)機(jī)制上實(shí)施根本性改革，任何修修補(bǔ)補(bǔ)式的變化，都無法從根本上解決中國(guó)股市的問題。當(dāng)下的市況不又是一次深刻的教訓(xùn)。我認(rèn)為，肖鋼主席該下決心，徹底解決問題了。否則，經(jīng)歷了多年數(shù)量的積累，中國(guó)股市很可能會(huì)在您的手上發(fā)生“惡性質(zhì)變”，我絕不愿意看到這樣的事情。所以，再次發(fā)出善意地提醒。

這些新股真的具備極好的成長(zhǎng)前景？如果不是，為什么新股會(huì)有如此強(qiáng)大的誘惑力？這正常嗎？我們不能不承認(rèn)，申購(gòu)新股的熱情絕不是“正常的投資熱情”，而100%都是“投機(jī)的熱情”。不信我們可以做個(gè)調(diào)查，看看哪位申購(gòu)新股者考量股票價(jià)值，哪位申購(gòu)者是因?yàn)榭春霉境砷L(zhǎng)性才去有選擇地申購(gòu)新股。我看沒有，現(xiàn)在申購(gòu)者關(guān)心的只是如何得到短線資金獲得更多的新股——“可得性”，而絕不考量新股質(zhì)地。

盡管我們無法在股市上嚴(yán)格地定義投資和投機(jī)，也沒有理由批判投機(jī)的合力存在，但如果認(rèn)購(gòu)新股完全是出于投機(jī)的目的，那這個(gè)市場(chǎng)一定出錯(cuò)了。錯(cuò)在哪？我不知道論述過多少次，但今天還要說。因?yàn)檫@件事自始至終都不曾改變。

我認(rèn)為，新股發(fā)行的錯(cuò)誤在于“一、二級(jí)市場(chǎng)銜接點(diǎn)上發(fā)生了嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。在這個(gè)銜接點(diǎn)上，新股發(fā)行價(jià)附近只有需求、沒有供給。舉個(gè)例子，某股票10元發(fā)行后，所有投資者手中的股票都是10元，所以上市后，10元錢附近，所有投資者都不會(huì)出售股票。這就使新股開盤后，10元附近沒有供給，于是需求就顯得十分旺盛。正是這個(gè)供求嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致新股開盤暴漲。

注意，這恰恰是市場(chǎng)機(jī)制當(dāng)中的重大漏洞。市場(chǎng)價(jià)格一定與市場(chǎng)供求關(guān)系密切相關(guān)，所以市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)者，必須確保市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)投資者已經(jīng)確認(rèn)的價(jià)格上，時(shí)時(shí)刻刻都能保持既有供給，也有需求。可以不平衡，不平衡導(dǎo)致漲跌，但不能出現(xiàn)“機(jī)制性的不平衡”，更不能出現(xiàn)“干脆就不可能出現(xiàn)供給”的制度。但我們恰恰犯了市場(chǎng)構(gòu)建的這個(gè)大忌。

這個(gè)問題不受重視、不能改變。那中國(guó)股市的健康發(fā)展絕無可能。不要用所為的“市場(chǎng)自然決定論”掩蓋或搪塞吧。我可以肯定地說，對(duì)資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)而言，壞的市場(chǎng)機(jī)制必然導(dǎo)致惡性的結(jié)果，好的市場(chǎng)機(jī)制才可以獲得良性的結(jié)果。不客氣地講，中國(guó)股市當(dāng)下的機(jī)制是“壞的”。原因如下：

第一，股票一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格巨大落差，必然導(dǎo)致大量短期資金介入發(fā)行過程，引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)需求過于旺盛。于是，“三高”問題必然出現(xiàn)。實(shí)際上，本次新股發(fā)行如果不是限價(jià)，新股價(jià)格必會(huì)高得沒譜。

第二，無論是不限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)過高，還是限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)格過低，這都意味著中國(guó)資本定價(jià)的失敗，嚴(yán)重破壞了中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性。我們必須意識(shí)到，資本定價(jià)是股票市場(chǎng)最重要、最核心的職能。

第三，新股發(fā)行價(jià)格過高或過低，都將威脅股市二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。新股價(jià)格低，大量二級(jí)市場(chǎng)資金會(huì)涌向二級(jí)市場(chǎng)，從而引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)不應(yīng)有的異常波動(dòng)；新股價(jià)格過高，上市后同樣面臨大規(guī)模新股拋售，而使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)不應(yīng)有的異常波動(dòng)。這同樣是破壞資本市場(chǎng)定價(jià)功能。

第四，資本定價(jià)的指示器壞了，創(chuàng)業(yè)投資等一切投資將失去價(jià)格參照，而對(duì)中國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)育構(gòu)成不良影響。同時(shí)，也會(huì)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者變成股價(jià)投機(jī)客。傷害一個(gè)民族的實(shí)業(yè)精神和創(chuàng)新信念。

第五，新股申購(gòu)者根本不會(huì)在乎公司價(jià)值和是否造假，沒有人關(guān)心公司質(zhì)地究竟如何，而所關(guān)心的是，如何更多地拿到新股，如何趁著“只有需求而沒有供給”的機(jī)會(huì)炒高股價(jià)，然后順利套現(xiàn)出局。最后，二級(jí)市場(chǎng)投資者去承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)。這使得中國(guó)股市一、二級(jí)市場(chǎng)投資者面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)差異，這嚴(yán)重違背了市場(chǎng)“公平原則”。同時(shí)，同一只股票，在股票一、二級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)不一致，這當(dāng)然也說明了市場(chǎng)機(jī)制中存在的嚴(yán)重問題。

還可以歷數(shù)許多危害，但我想現(xiàn)在給出的足夠了。但我堅(jiān)信，所有上市公司、中介機(jī)構(gòu)都不愿意改變這一現(xiàn)狀。因?yàn)?，那關(guān)乎它們的利益。而散戶投資者又認(rèn)識(shí)不到這個(gè)問題的嚴(yán)重性，僅僅關(guān)注眼前利益是否更多地傾瀉給我。所以，沒有人希望或試圖解決這個(gè)問題，這正是中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)。

不過，肖主席恐怕躲不過了。今天二級(jí)市場(chǎng)的暴跌，已經(jīng)向你發(fā)出了預(yù)警。心存僥幸的結(jié)果是什么？用不著我多說。