□本報記者 官平 徐金忠

地方交易所亂象再起，違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象死灰復(fù)燃。經(jīng)過幾番整頓，地方貴金屬現(xiàn)貨交易平臺尤有泛濫之勢。

類期貨平臺，高杠桿，高風(fēng)險，24小時交易……一些地方交易場所仍頂風(fēng)作案。多年來，一些違規(guī)操作的交易場所在利益驅(qū)動下“整不死”“更瘋狂”，背后更暴露了地方保護(hù)、交易場所設(shè)立門檻低，以及相關(guān)部門監(jiān)管盲區(qū)、懲罰機(jī)制缺位等行業(yè)深層次問題。中國證券報記者了解到，新一輪交易場所清理整頓或已經(jīng)啟動。

堵不如疏。由于在管理和歸屬上處于模糊地帶，目前國內(nèi)的大宗商品場外市場受到的質(zhì)疑頗多，業(yè)內(nèi)人士表示，利用場內(nèi)商品交易所有效與場外現(xiàn)貨交易平臺進(jìn)行對接，利用場內(nèi)良好的監(jiān)管體系引導(dǎo)場外市場向良性發(fā)展。

瘋狂的“黑平臺”背后

“最近老有炒白銀的給打電話，號碼千變?nèi)f化，想拉黑都沒辦法。”浦東一位白領(lǐng)吐槽引發(fā)了辦公室里其他同事的“共鳴”——頻頻遭到一些“抄白銀、抄黃金”的交易平臺的推銷電話騷擾。

今年初，曾經(jīng)致力于做最安全交易平臺的某貴金屬公司突然宣布停業(yè)。央視3·15晚會上再次曝光了處處設(shè)陷阱，利用夸大宣傳欺騙投資者的現(xiàn)貨白銀投資平臺。6月，又曝出大智慧民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司迷局，以及東亞銀行下屬公司被投資者質(zhì)疑操縱倫敦金黑盤等消息。

近期，上市公司大智慧正因擬轉(zhuǎn)讓的孫公司民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司(下稱民泰貴金屬)遭遇投資者的維權(quán)。部分維權(quán)者稱，大智慧通過其炒股軟件等形式獲取投資者聯(lián)系方式，誘導(dǎo)其進(jìn)入民泰貴金屬炒白銀，隨后投資者被民泰貴金屬等各方“設(shè)局”，投資產(chǎn)生巨額虧損。

據(jù)在上海大智慧總部維權(quán)的王女士介紹，自己以前只做股票，去年七、八月份看到了民泰貴金屬的電視廣告就以短信的形式咨詢了投資白銀現(xiàn)貨的相關(guān)情況，隨后則是公司方面不斷的電話營銷，稱民泰貴金屬是天津貴金屬交易所(下稱天貴所)會員單位，資質(zhì)有保障，對方同時承諾高收益并極力推薦王女士在民泰貴金屬開戶“炒白銀”。

次月，王女士投資13萬元開戶，在開戶當(dāng)天賺了8000元后，隨后便開始不斷虧損，13萬元很快就虧完。至此，民泰貴金屬的業(yè)務(wù)員再次聯(lián)系王女士，稱民泰貴金屬70%股權(quán)已經(jīng)被上市公司大智慧收購，公司方面將為王女士安排核心分析師，定時定點給王女士指導(dǎo)交易，幫她在白銀現(xiàn)貨交易中翻本。

翻本心切的王女士隨即以各種方式籌措100萬元再次進(jìn)入市場，在民泰貴金屬安排的老師指導(dǎo)下，她開始重倉甚至滿倉操作，曾經(jīng)一夜之間就巨虧40多萬元，而其中基本沒有賺錢的情況。到今年1月初，王女士已經(jīng)虧損80多萬元，在白銀現(xiàn)貨市場上越陷越深。

隨即，在業(yè)務(wù)人員的引導(dǎo)下，王女士以向朋友高息借款等方式籌集30萬元再次投資白銀現(xiàn)貨，已經(jīng)以大智慧員工名義接觸王女士的業(yè)務(wù)員當(dāng)時提出更換投資指導(dǎo)老師，并口頭承諾在春節(jié)前幫忙翻本。

而事實上，王女士隨后仍是一虧再虧，半年的“炒白銀”讓她虧損100多萬元。她形容自己當(dāng)時的狀態(tài)是“早上是希望，晚上是失望，到凌晨則是絕望”。中國證券報記者在采訪了解過程中，與王女士有相似經(jīng)歷的投資者不在少數(shù)。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)白銀等貴金屬現(xiàn)貨交易市場混亂，投資者容易真假難辨。此外，貴金屬現(xiàn)貨交易平臺虛假宣傳，承諾保本；喊單有陷阱，不把風(fēng)險控制傳遞給客戶，相反進(jìn)行損害客戶的行為；代客操作，比如高頻交易，刷空客戶資金；操縱交易軟件，捏造虛假行情，虛假價格走勢圖表等亂象叢生，投資者大多“小賺大虧”，或是血本無歸。

違規(guī)平臺死灰復(fù)燃

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計，2007年的不足200家，到2012年超過900家，再經(jīng)2013年清理整頓，目前活躍的大宗商品電子交易市場回落至不足100家。

2002年至2012年，借助大宗商品的“黃金十年”，國內(nèi)大宗商品電子交易市場經(jīng)歷了一次快速發(fā)展期。以渤海商品交易所、壽光蔬菜交易所、廣西糖網(wǎng)、天津貴金屬交易所為代表的年交易量過萬億元的知名交易市場就有十余家；以天津、寧波、無錫為代表的地域集群式交易市場和以有色、鋼鐵為代表的行業(yè)集群式交易市場如雨后春筍般涌現(xiàn)；交易品種大到煤炭、鐵礦石，小到兔毛、金銀花，近千種品種幾乎涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)的方方面面。

快速發(fā)展也讓整個現(xiàn)貨電子交易市場亂象叢生。據(jù)生意社首席分析師劉心田介紹，近些年關(guān)于交易市場的投訴與日俱增，虛假宣傳、欺詐交易、惡意炒作、卷款潛逃等層出不窮；“蒜你狠”、“姜你軍”等價格失控事件背后都有交易市場的身影；更有肆無忌憚的電子盤與實體產(chǎn)業(yè)零掛鉤，空手套白狼地推出“準(zhǔn)期貨”、“類期貨”模式。

實際上，國家于2011年、2012年相繼出臺38號文、37號文，嚴(yán)令禁止各種投機(jī)形式的中遠(yuǎn)期交易，已經(jīng)對大宗商品電子交易市場進(jìn)行了全面系統(tǒng)的規(guī)范治理。2012年下半年，多數(shù)電子交易市場偃旗息鼓，一些擬建、籌建的項目也被取消或暫停，大宗商品電子交易結(jié)束“野蠻生長”。

不過，亂象并未停止。今年1月，曾經(jīng)致力于做最安全交易平臺的北京某貴金屬公司突然宣布停業(yè)。停業(yè)前該公司已出現(xiàn)異常軌跡，如交易不能正常進(jìn)行，遭遇多名投資者起訴，且不少法院已將其網(wǎng)上預(yù)訂買賣模式認(rèn)定為非法的期貨交易。

今年3·15晚會上，央視曝光部分白銀投資實際已經(jīng)變成一場對賭游戲，交易所、會員、代理商層層設(shè)陷阱，利用夸大宣傳欺騙投資者的同時，又用高額回扣發(fā)展代理網(wǎng)絡(luò)，吸引投資者投入大量金錢進(jìn)行現(xiàn)貨白銀投資理財。

種種跡象表明，一些違規(guī)的地方現(xiàn)貨交易平臺并未真正銷聲匿跡，死灰復(fù)燃的“生命力”令市場愕然。

對此，原美國芝加哥期貨交易所(CME Group)產(chǎn)品戰(zhàn)略部總監(jiān)、芝華商業(yè)數(shù)據(jù)CEO黃勁文對中國證券報記者表示，現(xiàn)貨交易場所的風(fēng)險主要在于監(jiān)管有盲區(qū)。中國一直沒有期貨法，現(xiàn)貨交易場所更是存在監(jiān)管“真空”。交易所自身風(fēng)控不嚴(yán)格而且有缺陷；再加上利潤豐厚，有的交易所為了利潤容易鋌而走險；不排除通過各種手段提高杠桿比率。

此外，地方政府爭奪貿(mào)易中心和物流中心催生了各類現(xiàn)貨電子平臺的泛濫。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，地方現(xiàn)貨平臺風(fēng)險有幾個：過度杠桿變成類期貨的交易，又缺乏風(fēng)險管理制度；交易保證金無法保障安全，不像期貨保證金是第三方監(jiān)管；現(xiàn)貨平臺可能存在對賭的風(fēng)險，大莊家操縱市場?，F(xiàn)貨交易平臺大多數(shù)照搬期貨的相關(guān)交易制度，保證金比例普遍低于20%，但多數(shù)沒有引進(jìn)期貨交易所的風(fēng)險管理制度。

“現(xiàn)貨交易平臺，或者金銀交易平臺死灰復(fù)燃主要是目前中國居民理財需求強(qiáng)烈。”程小勇說，但是由于理財渠道很少，特別是貴金屬投資方面，上海黃金交易所收費較高，而期貨投資又相對專業(yè)，再加上地方政府盲目發(fā)展金融中心或者貿(mào)易中心導(dǎo)致的隱性包庇。

探索走活場內(nèi)場外“一盤棋”

長期以來，監(jiān)管主體不明、法律規(guī)范缺失是制約我國大宗商品場外市場發(fā)展的重要因素。

不可否認(rèn)，場外市場需求是巨大的。對于如何改善國內(nèi)現(xiàn)貨交易場所的現(xiàn)狀，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，場外市場和場內(nèi)市場之間存在著多方面的聯(lián)動，可以有效利用目前已經(jīng)較為規(guī)范的場內(nèi)交易監(jiān)管機(jī)制來引導(dǎo)場外市場發(fā)展。

但據(jù)了解，從我國大宗商品電子交易市場與期貨市場的聯(lián)系看，目前二者基本處于分隔狀態(tài)。盡管我國各類大宗商品電子交易市場上交易的合約大多有著較強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化特征，但這些品種及合約缺乏一個有效的連通機(jī)制，無法升級進(jìn)入期貨市場。

一位期貨公司高管表示，商品市場實施內(nèi)外對接，可以實現(xiàn)全球商品市場價格統(tǒng)一，更能實現(xiàn)合理定價，實現(xiàn)商品貿(mào)易互通有無，為國內(nèi)外貿(mào)易商、生產(chǎn)商和消費商提供更好的交易平臺，對接方式可以通過期貨市場、現(xiàn)貨交易平臺和場外市場等。

對此，黃勁文表示，場內(nèi)外對接實際上可以提高市場資源配置，提高貿(mào)易等經(jīng)營效率；跟期貨市場形成比較好的互補(bǔ)。因為商品期貨市場具備價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的功能，實際現(xiàn)貨交割的貿(mào)易量相對于現(xiàn)貨市場來說并不大，所以需要現(xiàn)貨交易所這種類似的平臺互補(bǔ)。

“監(jiān)管不應(yīng)當(dāng)是一刀切。”黃勁文說，據(jù)他了解，要求現(xiàn)貨交易進(jìn)行中央清算是最核心的風(fēng)控手段，美國正在做。

另一方面，大宗商品場外市場彌補(bǔ)了期貨市場品種覆蓋不全的缺陷。同時，通過多元化的合約交易，大宗商品場外市場還可以為期貨市場培育交易品種和投資者，完善期貨市場品種結(jié)構(gòu)及投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)期貨市場功能發(fā)揮。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，期貨市場交易量是整個場外衍生品市場的10%，全球股票市場和債券市場也差不多是場外衍生品市場名義規(guī)模的10%。北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越[微博]此前接受中國證券報記者采訪時表示，期貨交易所和期貨公司為OTC市場提供結(jié)算服務(wù)，肯定是未來的發(fā)展方向。

胡俞越提出，期貨交易所是不是也可以放下身段，主動“接地氣”？例如，一些業(yè)務(wù)如倉單互換，結(jié)算服務(wù)方面，參股大宗商品的電子交易市場。期貨公司的現(xiàn)貨子公司，也可以成為大宗商品交易市場的會員，甚至可以考慮成為股東。

業(yè)內(nèi)人士指出，大宗商品場外市場利用期貨市場的清算平臺進(jìn)行清算，不僅可以有效提升結(jié)算效率、降低交易風(fēng)險，進(jìn)一步促進(jìn)場外市場的穩(wěn)定運(yùn)行及平穩(wěn)發(fā)展，而且能夠?qū)崿F(xiàn)期貨市場與場外市場相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展。