當IPO撞上世界杯，6月便成了球迷和打新投資者的狂歡月，與世界杯連曝大冷門異曲同工的是，那些為打新吹響集結(jié)號的各路投資者，不但要面對低到離譜的中簽率，更遭遇到防不勝防的絆腳石。

1. 銀行堵單致申購失敗

對于打新的機構(gòu)投資者來說，最痛苦的事情可能不是在全民認購新股的浪潮中沒有中簽，而是眼看著已經(jīng)獲得配股卻無法繳款。

錢都備好了怎么會無法繳款呢？這聽起來有些不可思議，然而在本輪IPO第一批新股的打新途中，確實有機構(gòu)遇到了這種讓人著急的情況。此事發(fā)生的時間是6月18日，當時正值龍大肉食、聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境和飛天誠信這4只新股網(wǎng)下申購的繳款截止日，據(jù)市場傳言，因某大型銀行的交易系統(tǒng)在當日出現(xiàn)故障，幾十個打新機構(gòu)的資金賬戶未能成功劃款，以致于這些機構(gòu)的申購以失敗告終。

事實上，本批新股的網(wǎng)下申購結(jié)果也從側(cè)面印證了這一事件。北京商報記者注意到，龍大肉食、雪浪環(huán)境和飛天誠信這3只新股竟然齊刷刷地出現(xiàn)十余家機構(gòu)因申購資金不足而導致認購新股失敗的狀況，在過往的IPO過程中，這種情況并不多見，畢竟打新幾乎是穩(wěn)賺的買賣，況且機構(gòu)投資者為了打新通常都會早早地備好申購資金。

在這塊絆腳石的阻礙中，最倒霉的可能莫過于嘉實基金，首批發(fā)行的4股就有3只網(wǎng)下申購結(jié)果顯示其因“申購資金不足”被視為無效申購者，共殃及旗下的13只基金產(chǎn)品。另外，中國人保資產(chǎn)管理公司、太平洋資產(chǎn)管理公司、中國華電集團資本控股公司、華泰柏瑞基金等機構(gòu)也都不約而同地出現(xiàn)“申購資金不足”的情況。

2. 股市大跌致市值不足

個人投資者也有苦惱，他們遭遇的打新絆腳石則和股市的漲跌有關(guān)。

按照新規(guī)，個人投資者參與打新必須與其持有的市值掛鉤，上交所的投資者每1萬元的市值可申購一個申購單位的新股，每一個申購單位為1000股；深交所的投資者每5000元的市值可申購一個申購單位的新股，每個申購單位為500股，同時兩家交易所均規(guī)定了參與網(wǎng)上申購的投資者的認購上限，最高不得超過當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過9999.9萬股。也就是說，個人投資者有沒有資格參與打新、能在打新時申購多少股票都得由其本人持有的股票市值說了算。

散戶王先生就碰到了市值突然不足的情況。根據(jù)新股申購規(guī)則，投資者持有市值的計算口徑為T-2 日前20 個交易日（T為網(wǎng)上申購日）的日均持有市值。為了也能在打新大潮中分得一杯羹，早前已從股市中抽出身來的王先生近日又購買了1只深交所的股票，湊足了日均為1萬元的市值，他的目標是要認購將于今日（23日）網(wǎng)上申購的新股一心堂。誰知，新股還沒有來得及認購，王先生持有的日均市值卻不足1萬元了，6月17日-19日大盤的暴跌已讓他的股票市值蒸發(fā)超過10%。無奈之下，王先生只好趕緊再次買入一些股票以補足市值。他告訴北京商報記者，若不是這幾天他時刻關(guān)注著市值的變化，恐怕就要因此錯失申購一心堂的機會了。

或許不少投資者都有和王先生一樣的遭遇，因為6月17日-19日股市連續(xù)大跌已讓上證指數(shù)累計跌了3%，讓創(chuàng)業(yè)板跌了5.38%，市值蒸發(fā)顯然已是大概率事件。從理論上說，資金實力較為雄厚的個人投資者如果市值出現(xiàn)蒸發(fā)，就意味著可能申購不了原來預想中的那些數(shù)量；而普通的小股戶則可能因此喪失打新的資格。

3. 與承銷商有關(guān)聯(lián)會被拒

雖然機構(gòu)投資者擁有資金、通道等優(yōu)勢，但從目前的情況來看，機構(gòu)打新面臨的絆腳石也是最多的。按照新規(guī)，只要與承銷商存在關(guān)聯(lián)的機構(gòu)，哪怕是參與了報價和認購，也依然會被拒之門外，并將沒有資格獲得配股。

那么，怎樣的關(guān)系是關(guān)聯(lián)關(guān)系？按照相關(guān)規(guī)定，若某機構(gòu)投資者是過去6個月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務關(guān)系公司的持股5%以上的股東，那它將被視為發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方。

北京商報記者注意到，在首批發(fā)行的4只新股中，就有多家機構(gòu)因與主承銷商存在關(guān)聯(lián)關(guān)系而在打新途中折戟，因此與申購該只新股失之交臂。其中，有8家機構(gòu)的報價在飛天誠信的詢價中被確定為無效報價，它們被核查出是主承銷商國信證券的關(guān)聯(lián)方，具體為工銀瑞信基金、新華基金、民生加銀基金、廣發(fā)證券、寶盈基金、華安基金、天弘基金和平安大華基金。另外，國信證券主承銷的龍大肉食也有7家參與報價的機構(gòu)投資者無緣申購該只新股，他們也是本次發(fā)行的關(guān)聯(lián)方，具體為工銀瑞信基金、新華基金、民生加銀基金、廣發(fā)證券、寶盈基金管理、平安大華基金和華安基金。

4. 報價失算慘遭剔除

阻礙投資者打新的絆腳石遠不止于上述這些，尤其是對于機構(gòu)投資者而言，如果在網(wǎng)下申購時報價失算，則可能會面臨被剔除的風險，并將因此沒有資格參與配股。

為了符合不得出現(xiàn)“三高”現(xiàn)象的上市規(guī)則，發(fā)行人和主承銷商一般會根據(jù)網(wǎng)下投資者的報價情況，剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的比例各不相同。也就是說，如果機構(gòu)在報價時報高了，則很可能會遭遇被剔除的命運，所以，如何進行合理報價也是在考驗著打新的機構(gòu)，就看它們能否成功繞過這塊絆腳石。

據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，首批發(fā)行的4只新股的平均剔除率為18.68%，相當于近兩成參與報價的機構(gòu)投資者會被剔除。以龍大肉食為例，該股的剔除率為13.99%，其將報價為9.8元及以上的申購報價作為最高報價部分予以剔除。北京商報記者注意到，在龍大肉食詢價中被剔除的機構(gòu)里，最為顯眼的是寶盈基金，該公司旗下共有6只基金參與了報價和申購，而與其他機構(gòu)不同的是，它們是為數(shù)不多的將龍大肉食的價格報出了10元以上的機構(gòu)，其給出的報價是12.06元/股，高出該股發(fā)行價的23.06%。

當然，在如今基本可以算出新股發(fā)行價的情況下，因報價失算慘遭剔除的機構(gòu)可能會越來越少，這也意味著，這塊絆腳石的阻力將逐漸被弱化。

北京商報記者葉龍招/文宋媛媛/漫畫