每一次新股發(fā)行規(guī)則的修改，都會(huì)引起打新利益的重新分配。這一次，詢價(jià)機(jī)構(gòu)成為新規(guī)則下怨氣最重的一個(gè)群體。

“拿1個(gè)多億去申購(gòu)聯(lián)明股份（603006.SH），最后配售的股數(shù)還不到1萬(wàn)股，市值不到10萬(wàn)元，打新已經(jīng)變成雞肋。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，其所在公司是通過(guò)債券質(zhì)押融資的方式打新股。以現(xiàn)在網(wǎng)下的中簽率，只有聯(lián)明股份上市后股價(jià)上漲130％，才能覆蓋融資成本。

很多機(jī)構(gòu)開始對(duì)網(wǎng)下打新失去興趣，記者接觸的多位基金經(jīng)理明確表示以后其管理的產(chǎn)品，都不會(huì)再參與打新。

但還是有一部分機(jī)構(gòu)抱著觀望的態(tài)度。他們希望首輪10只新股發(fā)行結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)會(huì)針對(duì)此輪發(fā)行中出現(xiàn)的問(wèn)題修改新股發(fā)行規(guī)則，能夠讓機(jī)構(gòu)重拾網(wǎng)下打新的動(dòng)力。

網(wǎng)下打新成雞肋

“首批5只新股都啟動(dòng)了網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)下只有10％的量，每家機(jī)構(gòu)拿到的股數(shù)也就是幾千、幾萬(wàn)股，根本賺不到錢。”深圳一位基金經(jīng)理抱怨，網(wǎng)下打新就是雞肋。

他入圍了聯(lián)明股份，以網(wǎng)下申購(gòu)上限參與申購(gòu)，但最終獲配股數(shù)還不到1萬(wàn)股。

聯(lián)明股份網(wǎng)下配售只有200萬(wàn)股，但配售對(duì)象達(dá)到432個(gè)，單個(gè)產(chǎn)品的最高配售數(shù)量只有0.9081萬(wàn)股，獲配市值不到10萬(wàn)元。但機(jī)構(gòu)為此需全額繳納的申購(gòu)金額是1.19億元。

而龍大肉食（002726.SZ）網(wǎng)下549.9萬(wàn)股的股數(shù)需分給226只機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。其中，獲配數(shù)量最高的機(jī)構(gòu)分到的股數(shù)是8.2706萬(wàn)股，配售市值是80.96萬(wàn)元，但機(jī)構(gòu)為此支付的申購(gòu)款項(xiàng)達(dá)3.2307億元。

“聯(lián)明股份上市后要漲130％，雪浪環(huán)境（300385.SZ）和龍大肉食分別要漲80％和70％，才能覆蓋融資成本。”一家保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金的投資經(jīng)理透露。

這位投資經(jīng)理直言，其管理的企業(yè)年金是通過(guò)債券質(zhì)押融資的方式打新股，如果融資打新虧錢，未來(lái)將不再參與網(wǎng)下詢價(jià)。

上述投資經(jīng)理的想法并非個(gè)例。有多位大型基金公司的基金經(jīng)理向記者表示，以后不會(huì)再參與網(wǎng)下詢價(jià)。

“現(xiàn)在打新入圍第二日就要全額上繳資金，若沒(méi)中簽也要T+2日才退錢。中簽率這么低，即使中簽對(duì)基金貢獻(xiàn)也很小。”一位大型基金公司基金經(jīng)理表示，接下來(lái)其管理的3只基金基本都不會(huì)再參與打新。

前述深圳一位基金經(jīng)理也表達(dá)了類似的想法。“現(xiàn)在入圍就要賣股票交錢，占用比較大的資金成本，但實(shí)際上分到的份額太少了，邊際收益很低。”其所在公司大部分基金經(jīng)理對(duì)打新已失去興趣。

記者接觸多位機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)，目前公募基金規(guī)模在30億以下的機(jī)構(gòu)，普遍表示不會(huì)再費(fèi)心思參與網(wǎng)下打新。

“如果賬上有閑錢還是會(huì)參與，但不會(huì)撒網(wǎng)去報(bào)價(jià)，還是會(huì)選擇自己真正看好的品種。”北京一位管理著30億資金規(guī)模的基金經(jīng)理介紹。

而資金規(guī)模超過(guò)50億元的公募基金產(chǎn)品，仍表示會(huì)采取網(wǎng)下申購(gòu)上限去參與打新。

“我管的產(chǎn)品規(guī)模比較大，有60億左右，賬戶的現(xiàn)金比較多，打新可以提高資金的利用率。”一位老基金經(jīng)理說(shuō)，很多機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備退出打新市場(chǎng)，這意味著網(wǎng)下參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量減少，未來(lái)收益率會(huì)有所提升。

但也有機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)下打新的收益率徹底失望，明確表示有資金寧愿放逆回購(gòu)，也不想?yún)⑴c網(wǎng)下詢價(jià)。

“我不看好市場(chǎng)的時(shí)候，就會(huì)把資金拿去放逆回購(gòu)?，F(xiàn)在還有幾只新股需要繳款，還是會(huì)有機(jī)構(gòu)需要拆借資金去打新，剛好可以放比較高的融資利率。”華南一家大型基金公司的價(jià)值型基金經(jīng)理介紹。

寄望修改規(guī)則

首輪打新落寞的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在將希望寄予打新規(guī)則的修改。

“首批10只新股發(fā)完后，暫時(shí)沒(méi)有新股發(fā)行?，F(xiàn)在就等著證監(jiān)會(huì)是不是會(huì)修改新股的發(fā)行規(guī)則。”一位保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理說(shuō)。

其中，機(jī)構(gòu)最希望修改的政策是新股網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝C(jī)制。

“現(xiàn)在啟動(dòng)回?fù)芎?，網(wǎng)下只剩下10％的新股發(fā)行量。這對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是白忙活半天，只是幫忙定個(gè)價(jià)，得不到實(shí)惠。”上海一位詢價(jià)機(jī)構(gòu)人士抱怨。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，這一結(jié)果源于證監(jiān)會(huì)在一季度時(shí)增加了新股從網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝n數(shù)。新增的一條正是“網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過(guò)本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%”。

據(jù)了解，一季度發(fā)行48只新股時(shí)，當(dāng)時(shí)的回?fù)軝C(jī)制是網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍，低于100倍的，網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)鼙壤秊楣善卑l(fā)行數(shù)量的20％；若網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍，回?fù)鼙壤秊?0％。

數(shù)據(jù)顯示，在一季度的新股發(fā)行上市的48只新股，有44只啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制。其中，18只回?fù)鼙壤_(dá)到20％，26只回?fù)鼙壤_(dá)到40％。經(jīng)過(guò)回?fù)芎螅?8只新股的網(wǎng)下發(fā)行量占比平均為38.19％，網(wǎng)上發(fā)行量占比平均是61.81％。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這才是相對(duì)比較合理的分配結(jié)果。

“網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍，網(wǎng)下只剩發(fā)行量10％，這種利益分配機(jī)制對(duì)機(jī)構(gòu)很不利。我們希望監(jiān)管層能取消這一檔回?fù)軝C(jī)制。”華南一位基金經(jīng)理向記者表示。

除回?fù)軝C(jī)制外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)寄望監(jiān)管層能修改入圍新股的繳納款項(xiàng)比例。

“網(wǎng)下機(jī)構(gòu)打新可以修改繳款規(guī)定，只需要繳20％的申購(gòu)款項(xiàng)，多退少補(bǔ)。”深圳一位基金經(jīng)理指出，以目前超過(guò)100家配售對(duì)象入圍的情況看，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)根本不需要全額繳款，只需要10％或者20％的款項(xiàng)就足以支付新股配售款項(xiàng)。

華南一家基金公司專門負(fù)責(zé)打新的人士認(rèn)為，券商公布發(fā)行定價(jià)以后，可以讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)按20％的申購(gòu)額繳款。這樣，就不需要凍結(jié)幾千億的資金，也不會(huì)同時(shí)波及到股市和債市。

此外，有很多詢價(jià)機(jī)構(gòu)抱怨主承銷商不應(yīng)該讓數(shù)量龐大的機(jī)構(gòu)入圍。他們認(rèn)為，像一季度那樣，只讓20家機(jī)構(gòu)入圍，就不會(huì)出現(xiàn)凍結(jié)巨資的情況。

“一季度新股入圍難，但只要中了就能分到10％以上的股數(shù)，打新收益不錯(cuò)。”深圳一家基金公司的研究負(fù)責(zé)人抱怨，不理解為何券商會(huì)讓如此多機(jī)構(gòu)入圍。

但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從幾家投行了解到，券商并不打算縮小入圍的機(jī)構(gòu)數(shù)量。

“現(xiàn)在的新股發(fā)行等于是定價(jià)發(fā)行，剔除入圍機(jī)構(gòu)數(shù)量只能靠數(shù)量和時(shí)間這一手段。但很多機(jī)構(gòu)都是頂著網(wǎng)下上限申購(gòu)，我們也不敢把他們剔除出去。”一位上市券商資本市場(chǎng)部人士直言，券商與保險(xiǎn)、公募等大類機(jī)構(gòu)有著各種一攬子的戰(zhàn)略合作關(guān)系，他們擔(dān)心剔除機(jī)構(gòu)會(huì)影響到其他合作。（編輯 巫燕玲）