上個月，證監(jiān)會網(wǎng)站預披露了飛科電器IPO招股說明書，作為國內(nèi)個人護理電器行業(yè)的龍頭企業(yè)，飛科電器近幾年的業(yè)績表現(xiàn)良好。但它的招股書一經(jīng)披露，其內(nèi)部存在的研發(fā)投入低、過度依賴外包以及專利糾紛等問題也一同暴露，成為其未來發(fā)展的不確定因素。對于這些疑問，新京報記者試圖聯(lián)系飛科電器品牌負責人，但電話始終未有人接聽。

從招股書中可知，飛科電器已經(jīng)意識到自身的短板，打算在IPO擬募集資金7.28億元中拿出2.4億元用于研發(fā)及管理中心項目，以解決核心技術(shù)不足的問題。但是，研發(fā)短板能否在短時間內(nèi)彌補，未來發(fā)展能否找到更大的突破以應對外資品牌的競爭，這些答案都還需時間驗證。

公司財務總監(jiān)曾空缺半年

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，飛科電器確實可以稱之為“一人獨資公司”。飛科電器招股書顯示，公司實際控制人李丐騰直接持有公司3570萬股股份，占公司股份總數(shù)的10%，并通過公司控股股東飛科投資間接控制公司32130萬股股份，占公司股份總數(shù)的90%。

李丐騰是飛科電器創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長、總裁，飛科投資執(zhí)行董事。本次發(fā)行完成后，他直接和間接控制飛科電器的股份會下降為87.5%，但對公司仍具有較強的控制力。

有分析稱，“一人獨資公司”在擬上市公司中間比較少見，由于一股獨大，很多內(nèi)部控制難以開展，公司治理會存在隱憂。

為進一步保證權(quán)力制衡，飛科電器也做了健全公司治理結(jié)構(gòu)的努力。招股書披露，《公司章程》約定7名董事中有4名獨立董事，獨立董事占據(jù)董事會的多數(shù)席位，監(jiān)事會主席由外部專業(yè)人士擔任。

新京報記者發(fā)現(xiàn)，飛科電器約定的4名獨立董事中，一人已經(jīng)辭職。約定的3位董事中，除直接控制人李丐騰外，林育娥為李丐騰妻子，現(xiàn)任公司董事、飛科投資總經(jīng)理，金文彩曾任飛科有限公司常務副總經(jīng)理、董事，飛科集團副總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事、常務副總裁。

值得注意的是，在高層管理人員方面，飛科電器的財務總監(jiān)也變動頻繁。招股書顯示，公司原財務總監(jiān)夏濱于2013年8月31日從公司離職，職位空缺半年后，到2014年3月9日，胡瑩才接任財務總監(jiān)。

飛科電器官網(wǎng)顯示，在其人才招聘專欄中，一直掛著招聘財務總監(jiān)、人力資源部經(jīng)理等信息。

遭飛利浦起訴專利侵權(quán)

沖刺上市的前夜，飛科電器還有一樁專利官司懸而未決。

2012年8月，飛利浦向深圳市中級人民法院遞交民事訴訟狀，起訴飛科有限、浙江飛科及公司經(jīng)銷商深圳市新發(fā)利電子貿(mào)易有限公司侵犯原告95190642.9號發(fā)明專利。

飛利浦要求，浙江飛科和飛科有限立即停止侵犯原告發(fā)明專利，停止制造、銷售（包括出口）、許諾銷售侵犯原告專利的剃須刀產(chǎn)品，并銷毀專門用于生產(chǎn)侵權(quán)產(chǎn)品的設(shè)備和模具，以及銷毀所有庫存侵權(quán)產(chǎn)品；要求深圳市新發(fā)利電子貿(mào)易有限公司立即停止銷售侵犯原告發(fā)明專利的剃須刀產(chǎn)品。

據(jù)了解，截至今年3月31日，案件仍在審理之中。飛科電器稱，一旦公司在本案中敗訴，皇家菲利浦的上述訴訟請求可能會被法院支持，公司將因此承擔賠償責任。

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)定，發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：“發(fā)行人在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風險。”

研發(fā)投入“吝嗇”不達標

專利糾紛從側(cè)面反映了飛科電器研發(fā)的不足。

查閱招股書可以發(fā)現(xiàn)，2011到2013年，飛科電器的研發(fā)費用分別為1133.46萬元、1267.87萬元和1568.56萬元，同期營業(yè)收入分別為14.88億元、16.92億元和20.72億元，三年來，飛科電器研發(fā)投入占營業(yè)收入均不足1%。

相比同行，其研發(fā)費用占比低更加明顯。2013年年報顯示，九陽股份研發(fā)投入為1.7億元，占當期營收的3.19%，這個比例是飛科電器的三倍。據(jù)媒體報道，飛科電器的主要競爭對手飛利浦，2013年的研發(fā)投入為17億歐元，占營收的7.29%，占比幾乎是飛科電器的十倍。

工信部曾出臺《關(guān)于加快中國家電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級指導意見》，其中要求2015年國內(nèi)家電企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入比例要提高到3%。對比來看，飛科電器的研發(fā)投入占比尚未“達標”。

在研發(fā)上“吝嗇”，在廣告宣傳上卻出手大方。招股書顯示，2011到2013年，其廣告、促銷及展覽宣傳費用累計55610萬元，占同期營業(yè)收入的10.59%。

飛科電器表示，上市后募投資金一部分將用于廣告、市場推廣等營銷方面的加大投入。

拳頭產(chǎn)品外包超七成

飛科電器的生產(chǎn)環(huán)節(jié)實行自主生產(chǎn)和外包生產(chǎn)相結(jié)合的模式。近幾年飛科電器業(yè)績增長很快，2012、2013年營業(yè)收入同比增速分別為13.69%和22.50%，凈利潤同比分別增長35.29%和49.11%。

在飛科傲人的業(yè)績中，它的兩大拳頭產(chǎn)品電動剃須刀及電吹風功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，這兩類產(chǎn)品合計占公司2011-2013營收比重分別達到了91.54%、91.10%和90.98%，占各期毛利總額比重也分別高達93.38%、92.93%和92.81%。

被飛科視作生存之本的這兩大產(chǎn)品，卻面臨外包比例過高的問題。2011年至2013年，飛科電動剃須刀外包生產(chǎn)數(shù)量占總產(chǎn)量的比例分別為71.04%、81.12%和78.66%，電吹風外包生產(chǎn)數(shù)量占比分別為32.17%、71.19%和79.47%。2013年，公司向前五大外包廠家的采購金額占外包采購總額的比重超過90%。

“如果外包廠家發(fā)生重大不利變化，公司產(chǎn)品的供應和銷售將會受到較大負面影響，從而有可能導致公司上市當年的營業(yè)利潤下降50%以上或者虧損。”招股說明書中稱，由于無法完全控制外包廠家，外包廠家的一切生產(chǎn)、經(jīng)營風險都可能直接或間接導致飛科方面承擔風險。

有分析人士稱，企業(yè)產(chǎn)品外包比例較大是一種危險狀態(tài)，一方面，企業(yè)對產(chǎn)品工藝質(zhì)量控制較低，另一方面，公司缺乏上游產(chǎn)業(yè)鏈，一旦供應鏈出現(xiàn)問題可能引發(fā)連鎖反應，導致斷貨。此外，過于依賴外包，還將制約飛科電器工業(yè)設(shè)計能力、品牌號召力的提升。

分析稱多元化拓展很難

有業(yè)內(nèi)人士對新京報記者說，飛科電器的兩大龍頭產(chǎn)品是電動剃須刀和電吹風，在這一細分領(lǐng)域，一直有主打高端市場的飛利浦、松下、博朗等外資品牌與之競爭，飛科電器瞄準了“中低端”的定位，才得以突圍。

盡管有自己的空間，但從市場份額上看，飛科的兩大龍頭產(chǎn)品市場地位并無優(yōu)勢。據(jù)中國家電網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年飛科電器在電動剃須刀方面的市場占有率為21.1%，國際龍頭品牌飛利浦以0.1個百分點的差距緊隨其后。

在電吹風市場，飛利浦的市場占有率為32.61%，飛科位列其后，為29.1%。

沖刺上市后，飛科未來空間在哪里？家電產(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬說，從飛科電器現(xiàn)狀看，它雖然尋找到了中低端的市場空白，但隨著人們對高端產(chǎn)品的需求越來越旺盛，飛科目前的空間會逐步收縮，若轉(zhuǎn)向高端對手云集，若轉(zhuǎn)向低端利潤又太薄，“高不成低不就”可能是未來飛科要面臨的尷尬。

從官網(wǎng)產(chǎn)品列表可以發(fā)現(xiàn)，飛科電器也在嘗試拓展其他品類，比如電熨斗、電水壺等。但在小家電領(lǐng)域，品類拓展是個大難題。

梁振鵬說，“市場上想在小家電一爭高低的實力雄厚企業(yè)太多了，專業(yè)小家電有九陽、綜合小家電有美的、格蘭仕，小家電領(lǐng)域可開拓的空白空間都已經(jīng)被占領(lǐng)，飛科若要打開多元化的局面，會很難”。

新京報記者李媛