聯(lián)明股份即將登陸上交所，而在“敲鐘”前夕，公司卻存在諸多“雜音”。余音尚能繞耳，而聯(lián)明股份所存在的“雜音”卻如同高懸的達(dá)摩克利斯之劍，何時(shí)落下卻不得而知。

其中，聯(lián)明股份在車身制造這一進(jìn)入壁壘不高的細(xì)分行業(yè)中，多年來研發(fā)投入不足，研發(fā)成果欠缺，而公司又極度依賴單一客戶，不僅與證監(jiān)會第32號令的精神相悖，未來更是存在諸多不確定性。

而聯(lián)明股份除了客戶依賴度高企之外，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在差錯(cuò)，作為公司“大本營”的上海，營業(yè)收入情況出現(xiàn)“言不由衷”的現(xiàn)象。

眾所周知，企業(yè)上市之時(shí)，招股書做為投資者主要的投資依據(jù)，具備法律效力，而聯(lián)明股份的招股書中對營收數(shù)據(jù)的描述卻明顯出現(xiàn)差錯(cuò)，凸顯公司財(cái)務(wù)狀況缺乏公信力。

達(dá)摩克利斯之劍高懸

2003年，聯(lián)明股份成立于上海，主營汽車承壓及焊接總成零部件，其為汽車白車身的主要組成構(gòu)件，公司是一家整車制造商的零部件供應(yīng)商。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，聯(lián)明股份營收已超過4億元。2013年，聯(lián)明股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比增長11.84%，較2012年9.87%的增速有所增加。

對聯(lián)明股份而言，2014年或是一個(gè)極為重要的年份，公司即將登陸資本市場，上市地為上交所。根據(jù)聯(lián)明股份于2014年6月17公布的最新招股書，公司本次IPO發(fā)行新股2,000萬股，每股發(fā)行價(jià)格為9.93元，將募集到1.99億元左右資金。聯(lián)明股份計(jì)劃募集資金為2.5億元，此番無法足額兌現(xiàn)，多少令市場有些意外，尤其是市盈率踩在行業(yè)平均值的紅線之上，或難掩上市的急切心情。

需要指出的是，聯(lián)明股份對單一客戶的依賴程度足以令人瞠目結(jié)舌。公開資料顯示，聯(lián)明股份在2013年對前五大客戶的銷售額達(dá)4.02億元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為99.19%。其中，聯(lián)明股份第一大客戶上海通用在2013年度為公司貢獻(xiàn)了3.91億元的營業(yè)收入，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例高達(dá)96.45%。

此并非偶然，聯(lián)明股份在2011年對前五大客戶的依賴程度達(dá)97.89%，而2012年也高達(dá)99.39%，而超過九成收入均由上海通用所貢獻(xiàn)。

眾所周知，依賴單一客戶，如同一把雙刃劍，看似穩(wěn)定的收入來源的背后，也潛藏著諸多不確定性。

證監(jiān)會第32號令《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中便有明文規(guī)定，發(fā)行人不得有最近1個(gè)會計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴。

而根據(jù)一位資深汽車分析人士介紹，整車制造的產(chǎn)業(yè)鏈非常龐大，其中車身制造主要體現(xiàn)在外觀設(shè)計(jì)，科技附加值不高，行業(yè)進(jìn)入壁壘不高，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏議價(jià)能力，而對單一客戶依賴如同一把高懸的達(dá)摩克利斯之劍，何時(shí)落下不得而知。

實(shí)際上，聯(lián)明股份現(xiàn)實(shí)情況印證了上述分析人士所述，公司產(chǎn)品缺乏科技附加值，研發(fā)能力低下。根據(jù)招股書，聯(lián)明股份2011年至2013年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為1.28%、0.96%、1.13%，公司也并非高新技術(shù)企業(yè)，由此以25%的稅率繳納企業(yè)所得稅。此外，截至2013年末，聯(lián)明股份無一項(xiàng)發(fā)明專利，且2013年度無一實(shí)用新型專利。

一位具有多年投資經(jīng)驗(yàn)的投資人士表示，如果說技術(shù)研發(fā)是產(chǎn)品的核心競爭力，聯(lián)明股份顯然不具備該能力，而是否具備投資價(jià)值便值得商榷。

地區(qū)營收數(shù)據(jù)明顯出錯(cuò)

聯(lián)明股份除了客戶依賴度高企之外，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在差錯(cuò)，作為公司“大本營”的上海，其營業(yè)收入情況出現(xiàn)“言不由衷”的現(xiàn)象，凸顯公司財(cái)務(wù)狀況缺乏公信力。

根據(jù)公開資料，聯(lián)明股份位于上海，上海實(shí)際上也是公司的“大本營”，公司收入來源主要來自上海。根據(jù)聯(lián)明股份在6月17日最新披露的招股書，公司收入有三部分，分別為華東、東北和其他，在2013年度的營業(yè)收入分別為37,441.94萬元、2,880.26萬元和34.00萬元。

其中，華東地區(qū)又分為上海、山東和其他，聯(lián)明股份2013年度在上述三個(gè)區(qū)域的營業(yè)收入分別為16,898.90 萬元、20,243.65萬元、299.39萬元。

值得一提的是，上海通用東岳汽車有限公司位于山東煙臺，在2013年度便為聯(lián)明股份貢獻(xiàn)了20,243.65萬元的營業(yè)收入，可見聯(lián)明股份在山東地區(qū)的全部收入由該家企業(yè)貢獻(xiàn)。

而上海通用汽車有限公司、上海賽科利汽車模具技術(shù)應(yīng)用有限公司、上海汽車商用車有限公司、上海敏孚汽車飾件有限公司、上海通用汽車銷售有限公司在2013年為聯(lián)明股份所貢獻(xiàn)的營業(yè)收入金額分別為15937.7萬元、488.91萬元、305.31萬元、204.38萬元、110.06萬元，累計(jì)金額為17046.36萬元。

需要指出的是，上述5家企業(yè)均來自上海，在2013年所為聯(lián)明股份累計(jì)貢獻(xiàn)的17046.36萬元收入，而聯(lián)明股份卻稱公司2013年在上海地區(qū)的營業(yè)收入金額為16898.9萬元。

根據(jù)正常財(cái)務(wù)邏輯，聯(lián)明股份上海地域總收入，絕非低于來自該地域部分客戶的收入，而事實(shí)上公司卻出現(xiàn)“蛋大于雞”的離奇現(xiàn)象，地域營收數(shù)據(jù)明顯出現(xiàn)差錯(cuò)。

而此并非孤例，聯(lián)明股份在2012年度也存在類似情況，由此或?qū)⑹构矩?cái)務(wù)質(zhì)量大打折扣。

眾所周知，企業(yè)上市之時(shí)，招股書做為投資者主要的投資依據(jù)，具備法律效力，而聯(lián)明股份的招股書中對營收數(shù)據(jù)的描述卻明顯出現(xiàn)差錯(cuò)。

而在招股書中，聯(lián)明股份如此承諾“如本次發(fā)行的招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對判斷本公司是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，本公司將依法回購首次公開發(fā)行的全部新股。”，不知公司將作何解釋？ ■