IPO聚焦

商報(bào)記者李揚(yáng)帆實(shí)習(xí)生楊振武

重慶商報(bào)訊時(shí)隔三年，維格娜絲時(shí)裝股份有限公司日前再度出現(xiàn)在IPO預(yù)披露企業(yè)名單中，然而記者在翻閱維格娜絲的招股說(shuō)明書(shū)時(shí)卻發(fā)現(xiàn)，該公司的募資意圖十分蹊蹺，募資用途與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)存在矛盾，同時(shí)公司頻繁的高管變動(dòng)也令人擔(dān)憂。

募資用途與現(xiàn)實(shí)矛盾

據(jù)維格娜絲招股說(shuō)明書(shū)介紹，此次IPO預(yù)計(jì)募集資金86928.3萬(wàn)元，其中25954.3萬(wàn)元將用于公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，按照維格娜絲的計(jì)劃，公司將耗時(shí)兩年新增直營(yíng)店鋪共計(jì)152家，其中旗艦店2家，商場(chǎng)店150家，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目一旦投入運(yùn)營(yíng)后，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.32億元，凈利潤(rùn)6619.9萬(wàn)元。

然而就在維格娜絲著力描繪營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目未來(lái)的美景之時(shí)，維格娜絲的招股說(shuō)明書(shū)卻透露出與之完全相反的信息，據(jù)維格娜絲自己統(tǒng)計(jì)，2010年～2013年期間公司已經(jīng)關(guān)掉店鋪78家，其中2013年新開(kāi)店鋪數(shù)量與關(guān)閉店鋪數(shù)量持平，2013年公司所擁有的店鋪數(shù)量與2012年相當(dāng)，顯示公司新開(kāi)店鋪的動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)衰弱。

長(zhǎng)城證券投資顧問(wèn)龔科認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)女裝行業(yè)的市場(chǎng)集中度非常低，公司未來(lái)能否在服裝行業(yè)繼續(xù)保持靠前的地位尚不得而知，如果自營(yíng)店的經(jīng)營(yíng)不能保持持續(xù)盈利，未來(lái)關(guān)店的數(shù)量將持續(xù)上升。假設(shè)維格娜絲的IPO獲得通過(guò)，那么未來(lái)很可能出現(xiàn)維格娜絲一邊花巨資開(kāi)新店，一邊關(guān)掉虧損店鋪的戲碼，公司募投項(xiàng)目的實(shí)際效果將大打折扣，投資者的利益也無(wú)法得到完全的保證。

募資或有圈錢(qián)嫌疑

除了一邊開(kāi)店一邊關(guān)店的矛盾做法外，維格娜絲準(zhǔn)備通過(guò)此次IPO募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的做法則令人疑惑。

維格娜絲招股說(shuō)明書(shū)顯示，在總計(jì)86928.3萬(wàn)元的預(yù)計(jì)募資額中，有50000萬(wàn)元的用途是“與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金項(xiàng)目”，維格娜絲表示“公司用自有資金建設(shè)新的總部基地后，流動(dòng)資金需求較大，多品牌經(jīng)營(yíng)及收購(gòu)兼并優(yōu)秀服裝品牌需要大量資金，經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大需補(bǔ)充流動(dòng)資金”是公司大量募資補(bǔ)充資金的原因。然而，仔細(xì)翻閱維格娜絲招股說(shuō)明書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，2011年～2013年期間維格娜絲的短期借款為0，2013年公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為6.37%，在同行業(yè)中處于較低水平，公司并不存在急需資金緩解債務(wù)壓力的情況。同時(shí)截至2013年年底，公司的未分配利潤(rùn)高達(dá)24699.58萬(wàn)元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額亦高達(dá)29780.82萬(wàn)元，也表明維格娜絲并不缺乏資金。更為重要的是，在維格娜絲“哭窮”募資的同時(shí)，該公司卻在2011年、2013年以及今年2月份密集實(shí)施現(xiàn)金分紅，派現(xiàn)總額高達(dá)11273.43萬(wàn)元。

有不便具名的證券投資顧問(wèn)指出，從招股書(shū)顯示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，維格娜絲資產(chǎn)狀況良好，資金充裕，募資或有圈錢(qián)嫌疑。

公司高管變更頻繁

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條的規(guī)定，“發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”，這一條件是判定企業(yè)是否具備上市資格的關(guān)鍵指標(biāo)之一。然而維格娜絲招股書(shū)卻顯示，2010年3月9日，公司召開(kāi)第一屆第一次董事會(huì)，會(huì)議聘任王致勤擔(dān)任公司總經(jīng)理，聘任宋艷俊、彭恒均、張玉玲為公司副總經(jīng)理，聘任姜之騏為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書(shū)。然而2011年9月，張玉玲因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)；2011年11月彭恒均因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。2011年12月30日，發(fā)行人召開(kāi)2011年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，增加楊宏松和周景平成為公司高級(jí)管理人員。不過(guò)2013年2月楊宏松就以個(gè)人原因辭去銷售管理中心總監(jiān)職務(wù)。今年1月18日公司召開(kāi)董事會(huì)，會(huì)議聘任陶為民、周景平擔(dān)任公司副總經(jīng)理，目前公司的高管由王致勤、宋艷俊、陶為民、周景平、姜之騏組成。

廣發(fā)證券投資顧問(wèn)鄭有利指出，監(jiān)管部門(mén)要求擬上市公司控制權(quán)穩(wěn)定、董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，是從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度考慮的，董事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)變動(dòng)頻繁，常常會(huì)引發(fā)企業(yè)管理思路混亂，在公司經(jīng)營(yíng)管理中引發(fā)諸多問(wèn)題，投資者也難以對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)能力作出準(zhǔn)確評(píng)估，但最近三年維格娜絲的高管成員變動(dòng)頻繁，僅副總經(jīng)理就更換了4人，這一方面顯示出維格娜絲管理層在公司的經(jīng)營(yíng)思路方面可能存在較大分歧，另一方面也不利于公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性增長(zhǎng)。