【民生宏觀】PMI回升不改定向?qū)捤苫{(diào)

①7月官方PMI上升至51.7，創(chuàng)27個(gè)月新高，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，外需積極改善帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)。

②新訂單指數(shù)為53.6%，環(huán)比升0.8個(gè)百分點(diǎn)，反映出前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)內(nèi)需的積極帶動(dòng)；新出口訂單指數(shù)為50.8%，環(huán)比升0.5個(gè)百分點(diǎn)，反映外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)外需，內(nèi)外需共振帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)總需求上升。

③總需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了企業(yè)投產(chǎn)意愿大幅增強(qiáng)，生產(chǎn)指數(shù)為54.2%，環(huán)比升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

④生產(chǎn)端改善提升企業(yè)原料采購熱情，采購指數(shù)和原料購進(jìn)價(jià)格雙升，預(yù)計(jì)本月PPI同比-0.7%，降幅繼續(xù)收窄。

⑤內(nèi)外需改善和采購意愿增強(qiáng)帶動(dòng)企業(yè)補(bǔ)庫存，產(chǎn)成品庫存和原料庫存均有所上升。

⑥盡管宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，但微觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，未來房地產(chǎn)下行與外需增量不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力并未消除，定向?qū)捤韶泿耪叨唐诓粫?huì)退出，利率短期有望下行。但隨著未來融資需求和通脹雙升，貨幣邊際放松力度會(huì)趨于衰減，利率會(huì)面臨新一輪上行風(fēng)險(xiǎn)。