■ “失意”品種盤點(diǎn)（一）

作為商品龍頭，近期國(guó)際原油期貨價(jià)格跌跌不休。近一個(gè)月，美原油期貨和布倫特原油期貨價(jià)格雙雙觸及階段底部，在傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季表現(xiàn)失意。分析人士指出，成品油需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、美元指數(shù)連漲以及堪薩斯州煉油廠火災(zāi)是近期原油價(jià)格下跌的三個(gè)主要原因。

當(dāng)前，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴(kuò)大至近一個(gè)月內(nèi)最高水平，不過(guò)仍處于合理區(qū)間，較好反映了運(yùn)費(fèi)和供需的差別?？傮w而言，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)原油價(jià)格提振不明顯，季節(jié)性需求支撐力度偏弱，同時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)充足，油價(jià)上漲動(dòng)能略顯不足，短期或?qū)⒊尸F(xiàn)易跌難漲的姿態(tài)，保持低位可能性較大。

國(guó)際原油旺季不旺

6至8月本應(yīng)是原油消費(fèi)的旺季，但今年，旺季不旺卻困擾著國(guó)際原油期貨市場(chǎng)。

紐約商業(yè)交易所美原油期貨在6月25日觸及106.64美元/桶的階段高位之后，旋即開(kāi)啟了一波震蕩下行行情。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至8月1日，美原油期貨在28個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌7.06%，近7個(gè)交易日更是下跌5.08%；布倫特原油期貨價(jià)格近30個(gè)交易日也累計(jì)下跌8.23%。

“原油期貨價(jià)格下跌背后的驅(qū)動(dòng)因素主要有三個(gè)，首先是成品油旺季需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，其次是美元指數(shù)連漲帶動(dòng)油價(jià)下跌，最后是CVR科菲維爾煉油廠火災(zāi)，檢修時(shí)間超出預(yù)期。”中信期貨原油分析師潘翔指出，在需求方面，一般來(lái)說(shuō)，6至8月是美國(guó)駕車出行旺季，汽油需求較為強(qiáng)勁。不過(guò)，今年汽油表觀消費(fèi)不溫不火，美國(guó)汽油庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前美國(guó)汽油表觀需求接近五年內(nèi)的低點(diǎn)。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)縮減月度購(gòu)債規(guī)模，自8月起每月資產(chǎn)購(gòu)買總規(guī)模從350億美元降至250億美元，在資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃終結(jié)后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%的超低區(qū)間。從通脹走勢(shì)來(lái)看，此次聲明的措辭為“有所靠近”美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的長(zhǎng)期目標(biāo)，表明美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力在不斷增大。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好也繼續(xù)提振美元。

對(duì)此，南華期貨分析師袁銘指出，美元指數(shù)從7月初以來(lái)持續(xù)上漲，并創(chuàng)年內(nèi)新高，這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原油形成利空壓制。

而在堪薩斯州煉油廠火災(zāi)方面，資料表明，被關(guān)閉的煉油廠原油加工能力為每日11.5萬(wàn)桶。據(jù)悉該煉廠可能關(guān)閉至少四個(gè)星期，預(yù)計(jì)將削弱原油消費(fèi)量300多萬(wàn)桶，從而使全美煉油廠產(chǎn)能利用率下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至93.5%。

兩地價(jià)差處于合理區(qū)間

截至7月31日，紐約商業(yè)交易所美原油期貨報(bào)收于98.17美元/桶，布倫特原油期貨報(bào)收于106.02美元/桶，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴(kuò)大至7.85美元/桶，為近一個(gè)月內(nèi)最大價(jià)差。

分析人士指出，布倫特原油期貨近期走勢(shì)強(qiáng)于美原油期貨，主要是因?yàn)闅W盟和美國(guó)擴(kuò)大對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，令俄羅斯同西方關(guān)系惡化。不過(guò)，不少機(jī)構(gòu)對(duì)制裁措施對(duì)即時(shí)供應(yīng)造成的影響存疑。

多數(shù)接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前兩地原油期貨價(jià)差處在合理水平。

“價(jià)差的合理范圍應(yīng)該在5到10美元/桶之間。如果不存在貿(mào)易限制的話，基本上不同地域的合理價(jià)差就反映了不同地理位置之間的運(yùn)輸成本。”潘翔指出，值得注意的是，頁(yè)巖油增產(chǎn)導(dǎo)致中西部原油出現(xiàn)過(guò)剩，本地原油加上進(jìn)口原油大大超過(guò)了本地?zé)拸S的需求量，使得美原油期貨出現(xiàn)深度貼水。另外，美國(guó)禁止原油出口導(dǎo)致地理套利不能進(jìn)行，因此美原油期貨就只能長(zhǎng)期維持貼水。

原油短期易跌難漲

展望后市，供給和需求的預(yù)期仍對(duì)原油期貨價(jià)格走勢(shì)起到主導(dǎo)作用?？傮w而言，未來(lái)國(guó)際油價(jià)利空因素較多，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)原油價(jià)格提振不明顯，季節(jié)性需求的支撐力度偏弱，同時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)充足，油價(jià)上漲動(dòng)能略顯不足，短期或?qū)⒊尸F(xiàn)易跌難漲態(tài)勢(shì)，保持低位可能性較大。

分析人士指出，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)需求增長(zhǎng)預(yù)期的影響，是后期油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)。短期來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱、美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶有隱憂、部分新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，這對(duì)原油期貨價(jià)格造成打壓。不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲及韓國(guó)、巴西的經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步見(jiàn)效，美國(guó)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，這引發(fā)的需求預(yù)期或許能帶來(lái)新的上漲動(dòng)能。

值得注意的是，8月將是美國(guó)駕車旺季的最后一個(gè)高峰月，如果汽油需求依然得不到提振，將在一定程度上打壓原油需求，令價(jià)格承壓。據(jù)顯示，截至7月25日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存不減反增40萬(wàn)桶，暗示原油終端需求增長(zhǎng)乏力。

供給方面，寶城期貨研究員陳棟認(rèn)為，隨著頁(yè)巖氣革命的成功，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增加，導(dǎo)致美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存快速增長(zhǎng)，并且連創(chuàng)歷史同期新高。

而地緣政治方面，部分地區(qū)緊張局勢(shì)緩解令價(jià)格承壓，又有部分地區(qū)的緊張升級(jí)支撐著價(jià)格?？傮w而言，地緣沖突的影響呈相互抵消態(tài)勢(shì)，不構(gòu)成油價(jià)大幅跳漲的動(dòng)因。

“當(dāng)前全球需求仍相對(duì)疲軟，美元持續(xù)走強(qiáng)也對(duì)原油價(jià)格形成打壓。盡管中東和東歐地緣局勢(shì)緊張，但市場(chǎng)供應(yīng)并未受到影響。此外，美國(guó)原油產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，而需求未有較好改觀，因此8月原油市場(chǎng)或仍維持弱勢(shì)局面。”袁銘表示。

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