臺城制藥（002728.SZ）、國禎環(huán)保（300388.SZ）兩只新股在上市首日遭遇歷史罕見的開盤狀況——集合競價階段沒有出現(xiàn)賣單，未能達(dá)成成交價格。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從券商知情人士處獲悉，在新股火熱的時間里，新股的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為了更好地服務(wù)上市公司，讓新股開盤的時候更“好看”，一般都會通過營業(yè)部等渠道去尋找賣單，以前基本都能找到賣單，但這輪新股上市表現(xiàn)太過火熱，投資者都知道新股上市后將是連續(xù)的漲停板，因此導(dǎo)致賣單一手難覓。

罕見的零成交

7月31日，臺城制藥、天華超凈（300390.SZ）在深交所掛牌上市，前者遭遇了歷史罕見的情況：當(dāng)天集合競價階段，在蜂擁的買單面前，一手賣單都未出現(xiàn)。

翌日，這一情況再次出現(xiàn)在國禎環(huán)保身上。當(dāng)天在深交所上市的共有4只新股，除了國禎環(huán)保，另外還有三聯(lián)虹普（300384.SZ）、艾比森（300389.SZ）和康躍科技（300391.SZ）。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在上市儀式現(xiàn)場看到，敲鐘儀式過后，上市大廳屏幕上出現(xiàn)了后三個公司股票的開盤價格，唯獨(dú)國禎環(huán)保沒有出現(xiàn)成交價格。直到連續(xù)競價階段賣單才出現(xiàn)，四只新股均瞬間觸發(fā)臨停紅線，被停牌半小時。

“臺城制藥、國禎環(huán)保這樣的情況是歷史上所罕見的，印象中以前也是有過，但那是很早很早以前了。”一位資深資本市場人士告訴記者。

三聯(lián)虹普、艾比森、康躍科技上市當(dāng)日集合競價階段雖然有成交，但成交量也極低，艾比森、三聯(lián)虹普均只成交了1手。

集合競價和連續(xù)競價階段出現(xiàn)的賣單，在收益上有著巨大的差異，按照規(guī)定，新股在集合競價階段最高報價只能是高于發(fā)行價的20%左右，而連續(xù)競價階段的報價能到44%左右，因此，只要是對當(dāng)下資本市場有所了解的投資者，都不會選擇在集合競價階段成交。

除了集合競價階段的成交，上市首日愿意賣出的投資者也相當(dāng)稀少，這導(dǎo)致新股全天換手率極低。在深交所上市的臺城制藥、天華超凈、國禎環(huán)保、三聯(lián)虹普、艾比森、康躍科技上市首日的換手率分別為0.36%、0.19%、0.24%、0.33%、0.21%、0.31%。而有統(tǒng)計顯示，今年年初在深交所上市的42只新股的首日平均換手率達(dá)9.19%。

類似的問題，也出現(xiàn)在掛牌于上交所的新股上。

7月2日上市的莎普愛思（603168.SZ）在集合競價階段，亦只成交了一手。南方基金首席分析師楊德龍對此分析，這說明一級市場打新成功的投資者嚴(yán)重惜售，認(rèn)為股價存在較大的上漲空間。

市場惜售程度之嚴(yán)重，從另一個細(xì)節(jié)上也可以看出。滬深交易所公布的龍虎榜顯示，近日上市的股票中，出現(xiàn)了只成交了一股的券商營業(yè)部也能夠進(jìn)入買入量前五營業(yè)部的情況。

如臺城制藥上市首日買入席位第三的是中信證券（山東）青島深圳路證券營業(yè)部，成交額僅18元；國禎環(huán)保上市首日買入席位第三的是華泰證券深圳西麗留仙大道證券營業(yè)部，成交額僅16元；艾比森上市首日買入席位第四的是中投證券杭州環(huán)球中心證券營業(yè)部，成交額僅24元。對比首日價格可知，上述金額分別只能買到一股。

賣單一手難求

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從券商知情人士處獲悉，在新股火熱的時間里，新股的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為了更好地服務(wù)上市公司，讓新股開盤的時候更“好看”，一般都會通過營業(yè)部等渠道去尋找賣單，以前一般也能找到。

上述券商知情人士透露，從上市公司的角度來看，新股上市首日，董事長敲鐘之后，還是希望能跟大多數(shù)公司一樣，看到一個相對發(fā)行價大漲的開盤價，而不是出新一個表示無成交的橫桿。

據(jù)了解，近期這么火熱的市場下，交易所也會提醒上市公司與保薦機(jī)構(gòu)，新股上市首日可能會出現(xiàn)集合競價階段沒有賣單的情況。

一位熟悉券商運(yùn)作的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，多數(shù)券商在其所保薦的新股上市后，會由資本市場部來負(fù)責(zé)配合公司的需求，畢竟券商會盡力跟上市公司保持良好關(guān)系，以利于以后進(jìn)行更多業(yè)務(wù)上的合作。

“如果明確讓營業(yè)部的客戶首日賣出申購到的新股，是違規(guī)的操作，一般會通過私下的溝通去完成。”某券商廣州營業(yè)部一位人士表示。

上述券商知情人士稱，券商基本都是運(yùn)作規(guī)范的大公司，營業(yè)部或許能通過給予利益補(bǔ)償?shù)男问秸f服客戶，找到賣單，但這在會計上很難處理，也是個難題。

最近出現(xiàn)的兩例上市首日集合競價階段沒有賣單的公司——臺城制藥、國禎環(huán)保，其保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）分別為國信證券、國元證券。一位接近國信證券的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，國信證券也嘗試找過集合競價階段的賣單，但沒能找到。

學(xué)者呼吁與市場化接軌

新股上市首日賣單難求的局面，折射出新股發(fā)行制度存在的問題。

“在奧賽康案例上遭遇挫折后，監(jiān)管層從市場化的嘗試上退了回來。”一位接近監(jiān)管層的人士告訴記者，這主要體現(xiàn)在對發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行定價的行政干預(yù)上。

2014年5月19日，證監(jiān)會召開會議，研究部署學(xué)習(xí)貫徹《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，肖剛主席指出，從6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。

與1月份的新股發(fā)行相比，此輪新股發(fā)行顯然多了“窗口指導(dǎo)”的痕跡。直接的表現(xiàn)是新股市盈率的降低。深交所信息顯示，6月底上市的龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信的發(fā)行市盈率分別為19.58倍、22.17倍、16.57倍。而今年1月23日在深交所上市的8只新股中，3只中小板公司的平均發(fā)行市盈率為24.7倍，5只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行市盈率為33.7倍。

“（上市）這一天距我們原定的目標(biāo)整整過去了兩年多，同時又碰上了證監(jiān)會的‘窗口指導(dǎo)，限價發(fā)行’，我們至少少募集了5個億。”這是在資本圈中廣為流傳的，艾比森董事長丁彥輝在公司上市答謝酒會上講話的一部分。

丁彥輝的吐槽，代表了很多上市公司與投行等利益相關(guān)方的看法。而不同利益方，觀點(diǎn)亦大不相同。

一家北京券商的證券投資部副總就告訴記者，現(xiàn)在的新股發(fā)行制度挺好的，新股發(fā)行從二級市場抽血量減少，留出賺錢效應(yīng)給二級市場投資者，“如果上市公司覺得這里市盈率低不好發(fā)，那可以選擇去國外上市。”

但武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新就認(rèn)為，“今年1月份IPO重啟之后，監(jiān)管層在新股發(fā)行制度上的部分規(guī)則重新回到2009年之前的老游戲規(guī)則，加大了行政管制和行政干預(yù)。新股發(fā)行制度改革已經(jīng)有進(jìn)入死胡同的感覺，而監(jiān)管層目前也回避談?wù)撨@個話題”。

事實(shí)上，在2009年之后，中國陸續(xù)進(jìn)行四輪的新股發(fā)行制度改革。改革的環(huán)節(jié)也逐步從配售和定價環(huán)節(jié)過渡到發(fā)行環(huán)節(jié)，并于2013年明確提出股票發(fā)行審核以信息披露為中心，明確了未來股票發(fā)行向注冊制過渡。

董登新對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，此前的新股三高是市場化的產(chǎn)物，現(xiàn)在的新股不敗是行政干預(yù)的產(chǎn)物。在實(shí)行注冊制之前，我們寧可看到新股三高，而不是新股不敗，因?yàn)榛氐匠踔?，堅持市場化的改革，才能更好地與注冊制對接。

“國務(wù)院發(fā)布‘國九條’強(qiáng)調(diào)使市場在資源配置中起決定性作用，強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，我們要堅持市場化，等到去跟注冊制實(shí)現(xiàn)對接時，新股三高會自然消亡，但如果繼續(xù)維持新股不敗，采用行政管制，那么跟注冊制的對接只會越來越遠(yuǎn)。”董登新稱。

8月4日，一位長期關(guān)注資本市場的研究人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，“監(jiān)管層確實(shí)很難把握好，怎么都找不到讓大家都滿意的方案。但現(xiàn)在確實(shí)缺乏一個共識，即使監(jiān)管層內(nèi)部也是如此。”

（記者郵箱：chenxich@foxmail.com）（編輯卜堅簡俊東）