編者按:發(fā)展了20多年的A股市場，經(jīng)歷的大大小小的新股發(fā)行制度改革，已經(jīng)不下十次之多，頻繁到基本上平均每兩年多就得改一次。

但奇怪的是，改來改去就是改不掉“三高”的老毛病，如今靠著所謂的“窗口指導”，“三高”終于變成了“三低”。而這有什么意義呢，且不說必然產(chǎn)生的二級市場爆炒新股現(xiàn)象，這將前面那么多次的改革努力置于何地呢？早知如此，當初的行政定價不就是最優(yōu)選擇，何必要改？

更加吊詭的是，本輪新股改革的最大特點是，將新股的獲利空間大幅調(diào)配給網(wǎng)上打新的投資者，但事實證明，作為絕大多數(shù)的散戶，想要掙新股的錢真的不容易。如今本來應(yīng)該成為此輪新股改革忠實擁躉的他們，甚至也已經(jīng)牢騷滿腹。證監(jiān)會是否也應(yīng)該反思一二呢？

8月5日，作為本輪IPO發(fā)行制度改革后的第二批新股，川儀股份（603100.SH）掛牌上市。像其他新股一樣，川儀股份開盤即秒停，再次演繹新股不敗神話。

在第二批新股發(fā)行和上市中，出現(xiàn)了不少“罕見現(xiàn)象”。如臺城制藥（002728.SZ）、國禎環(huán)保（300388.SZ）兩只新股在上市首日遭遇歷史罕見的集合競價階段無賣單，未能達成成交價格，即“零成交”。

罕見現(xiàn)象背后，則是最新一輪的新股改革后，新股呈現(xiàn)低市盈率、低價格、低募集的“三低”特點。

從三高到三低，資本人士對A股新政爭議頗大，有人認為本輪IPO改革陷入了市場化和行政化的悖論，有人則表示這讓更多中小投資者受益。

另有消息稱，預(yù)計8月中旬證監(jiān)會將召集部分券商代表、滬深兩大交易所負責人等召開新股發(fā)行注冊制改革方案第一次研討會。這也意味著，新股將再次面臨改革檔口。

在此背景下，作為改革的主要對象，擬上市公司及他們的高管，對于新股改革的看法和建議也開始得到越來越多的關(guān)注。

剛剛上市的艾比森（300389.SZ）董事長丁彥輝在上市酒會上的一番肺腑之言，就在互聯(lián)網(wǎng)上被大量轉(zhuǎn)發(fā)。

董秘茫然

從去年11月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》及今年初修訂的一系列配套文件，再到近期的“窗口指導”，新股政策的出臺堪稱“又多又快”。

作為IPO的重要參與者，董秘們已經(jīng)有點“應(yīng)接不暇”。

“坦白說，上市后我就忙著學習監(jiān)管規(guī)則、信批要求等知識，還不太了解相關(guān)政策。”今年1月上市的某公司董秘直言。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，南通市如東縣上市辦近期開展了IPO機制改革政策解讀和董秘業(yè)務(wù)知識培訓活動，全縣進入上市軌道企業(yè)、上市重點后備企業(yè)等高管、董秘均有參加，主講人是上交所上市發(fā)行部執(zhí)行經(jīng)理宮萬炎。

據(jù)如東縣上市辦一位負責人透露，“培訓主要針對新股政策下董秘的職責，將來他們需要做哪些事情”。

不僅是新董秘，就連一些老董秘也“比較茫然”。“對新股政策看不懂，變化太快，也不想評論，都已經(jīng)上市了。”另外兩家新股公司的董秘直截了當?shù)卣f。今年初尤其是第二輪新股的董秘，均有一些“無奈”，主要誘因是募集資金的縮水和老股轉(zhuǎn)讓“一刀切”式的取消。

8月1日，艾比森上市，其董事長丁彥輝言辭間就頗多怨懟。他直言，“上市日期距離原定的目標整整過去了兩年多，同時又碰上了證監(jiān)會的‘窗口指導，限價發(fā)行’，我們至少少募集了5個億。”

艾比森最終公開發(fā)行1966萬股，募集資金2.85億元，其中新股發(fā)行1547萬股，老股轉(zhuǎn)讓419萬股。按照丁彥輝所言，艾比森本來計劃募集近8億元。但艾比森僅是募集資金削減大軍中的一員。

如7月1日上市的依頓電子（603328.SH），實際募集資金與發(fā)行規(guī)模分別減少7200萬元和3000萬股；6月26日上市的龍大肉食（002726.SZ）募集資金減少1億元。

6月13日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在回應(yīng)窗口指導傳聞時稱，證監(jiān)會重點關(guān)注“發(fā)行與承銷方案是否符合承銷辦法的有關(guān)規(guī)定”、“募集資金運用信息披露是否符合《發(fā)行監(jiān)管問答——募集資金運用信息披露》”，及“老股轉(zhuǎn)讓計劃是否符合‘公司首次公開發(fā)行股票應(yīng)主要用于籌集企業(yè)發(fā)展需要的資金’的要求”。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，為了盡快上市，不少上市新秀及排隊公司對“老股轉(zhuǎn)讓”實施了“一刀切”。

從老股轉(zhuǎn)讓情況看，艾比森仍是幸運的，因為在第二批12家新股中，僅艾比森和天華超凈兩家進行了老股轉(zhuǎn)讓，其余本來安排了老股轉(zhuǎn)讓的則臨時取消，如中材節(jié)能（603126.SH）、會稽山（601579.SH）、川儀股份、康尼機電（603111.SH）等均取消了老股轉(zhuǎn)讓計劃，并且不安排網(wǎng)下路演。

“奧賽康事件后，監(jiān)管層對老股轉(zhuǎn)讓更加嚴格，6月窗口指導的內(nèi)容也包括老股轉(zhuǎn)讓。我們有些老股東本來想轉(zhuǎn)，為了能盡快上，干脆取消，我們也得跟他們溝通。”北方一位正在排隊的董秘稱，好在他們都理解，而且目前也沒有更好的項目要投，最后確定取消。

期冀效率高些

“無論怎么說，這一天來得有點晚。”丁彥輝說，“從通過證監(jiān)會發(fā)審委到拿到批文，整整兩年過去了；從2010年準備上市資料到今天辦這個答謝會整整5年過去了，從2007年券商進公司到現(xiàn)在整整8年過去了”。

事實上，跟有些排隊公司相比，艾比森還是“幸運”的。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，有些公司甚至已經(jīng)排了六七年，至今仍無任何進展。“我們只能在那里排著，跟著政策走，政策讓我們做什么就做什么。”一家排隊達6年之久的董秘言語間盡是無奈，“還能做什么呢”。

丁彥輝感慨，“這8年中，如果我們能少走彎路該多好，如果政府的辦事效率再高一點該多好”。

“我們也希望證監(jiān)會的效率高些。”上述排隊6年的董秘直言，排隊的時間成本很高，如果能夠盡快上市，這些成本就會省下。另外，目前排隊材料基本要求每半年更新一次，我覺得是否改成每年度更新1次，因為審核到我們的日期難以預(yù)測，也許兩三年，也許更多。

事實上，還被堵在IPO“堰塞湖”里的排隊公司的董秘們，此時就正在忙著準備更新半年報材料，因為9月底的大限很快將至。

上海一位投行人士透露，排隊公司每次更新材料基本都是全套更新，費用里主要以審計費為主。審計費用主要看公司財務(wù)、股權(quán)等的復雜程度及中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)水平，每次幾十萬甚至幾百萬的都有。

德勤集團便是一個被IPO拖垮的一個鮮活的例子。

德勤集團在兩次IPO未果，借殼又失敗的情況下，近日已宣布破產(chǎn)重整。21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲悉其《民事裁定書》顯示，其破產(chǎn)重整的主要原因赫然包括“選擇上市的戰(zhàn)略決策失誤”。

“希望我們不要成為下一個被IPO拖垮的企業(yè)。”前述已經(jīng)排了6年隊的擬上市企業(yè)董秘半開玩笑地說。