早在多年前，國(guó)內(nèi)諸多農(nóng)商行就喊出了上市口號(hào)。2010年底，重慶農(nóng)商行終于走出第一步，率先在香港交易所掛牌上市，這也是迄今為止唯一成功上市的農(nóng)商行，而A股市場(chǎng)如今尚且“有花無(wú)果”。

在IPO預(yù)披露大門(mén)行將關(guān)閉前夕，江蘇5家農(nóng)商行進(jìn)入預(yù)披露大名單。誰(shuí)將成為農(nóng)商行第一股，將成為接下來(lái)市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

本報(bào)記者 呂茵 發(fā)自廣州
　　
作為國(guó)內(nèi)第一家由農(nóng)村信用社改制的農(nóng)商行，江蘇張家港農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“張家港農(nóng)商行”）早在2007年5月就正式啟動(dòng)了IPO進(jìn)程。然而7年之后，張家港農(nóng)商行拿下“中國(guó)第一家上市農(nóng)商行”的愿景仍未實(shí)現(xiàn)。

6月27日，11家城商行和農(nóng)商行集中進(jìn)行了預(yù)披露，張家港農(nóng)商行也位列其中，迎來(lái)資本市場(chǎng)的再度沖關(guān)，本次首發(fā)擬登陸深交所。該行7年前首發(fā)面臨的“股東人數(shù)嚴(yán)重超標(biāo)、內(nèi)部員工股數(shù)過(guò)多”等問(wèn)題依然存在，同時(shí)未能避免今年度農(nóng)商行不良貸款率上升的大環(huán)境。

招股書(shū)顯示，2011年至2013年，張家港農(nóng)商行的不良貸款余額從1.89億元增長(zhǎng)到3.92億元。業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)商行壞賬的高發(fā)成為它們沖擊IPO繞不過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)之一。

除此之外，張家港農(nóng)商行自然人股東、持股員工高比例的狀況，自成立起延續(xù)至今。招股書(shū)顯示，持有該行員工股數(shù)額超過(guò)5萬(wàn)股的股東(包括內(nèi)部董事、內(nèi)部監(jiān)事和高級(jí)管理人員)共782人，持有該行員工股數(shù)額少于5萬(wàn)股的股東，尚有58人。

張家港農(nóng)商行發(fā)行前，自然人股東持股比例仍然高達(dá)52.29%，其中，員工股東持股比例為9.91%。由此看來(lái)，該行從2010年開(kāi)始的內(nèi)部股份清理，其成效并不顯著。

張家港農(nóng)商行將自身定位為“中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)的主導(dǎo)者，大型企業(yè)信貸市場(chǎng)的參與者”。該行借助本土化優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)拓展中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)。此外，其業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)主要位于張家港市，已從2008年開(kāi)始逐步向外拓展。然而由過(guò)去的一家地方性商業(yè)銀行，發(fā)展成為一家跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行的過(guò)程中，張家港農(nóng)商行仍面臨管理模式、人力資源儲(chǔ)備等方面的重重挑戰(zhàn)。

時(shí)代周報(bào)記者日前就上述問(wèn)題致電張家港農(nóng)商行，截至發(fā)稿之日，仍未獲得答復(fù)。

不良貸款率連年遞增

截至2013年末，張家港農(nóng)商行抵/質(zhì)押貸款、保證貸款、信用貸款和貼現(xiàn)分別占貸款余額的45.05%、47.45%、0.48%和7.02%，大部分貸款為抵押及質(zhì)押擔(dān)保貸款。由于各種不可抗力的影響，該行貸款抵質(zhì)押品的價(jià)值可能會(huì)出現(xiàn)減損。

特別值得注意的是截至2011年末、2012年末及2013年末，張家港農(nóng)商行的不良貸款余額分別為1.89億元、3.16億元及3.92億元，不良貸款率分別為0.69%、1.00%及1.08%。該行稱，由于諸多不確定因素的影響，不良貸款余額及不良貸款率存在升高的風(fēng)險(xiǎn)。

張家港農(nóng)商行以第三方提供保證的擔(dān)保貸款占比較大，若借款人喪失履約能力且保證人的財(cái)務(wù)狀況亦出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，可能導(dǎo)致該行的保證擔(dān)保貸款無(wú)法順利回收。

該行按照剩余期限劃分的貸款組合中，短期貸款（含一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期貸款）占比較高。截至2013年末，該行短期貸款余額為271.80億元，占貸款總額的75.06%。以短期貸款為主的貸款結(jié)構(gòu)雖然有利于增加流動(dòng)性，但該行稱其不能保證維持現(xiàn)有的貸款期限結(jié)構(gòu)，從而可能造成張家港農(nóng)商行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提高以及不良貸款增加。

招股書(shū)顯示，截至2013年末，該行公司貸款投向前三名行業(yè)分別為制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)及租賃與商務(wù)服務(wù)業(yè)，前述三個(gè)行業(yè)貸款占公司貸款比例分別為49.06%、17.56%和 8.31%，共計(jì)74.93%。

除此之外，時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，張家港農(nóng)商行服務(wù)對(duì)象主要是中小微企業(yè)。截至2013年末，張家港農(nóng)商行公司貸款占貸款余額的比重為85.74%，其中中小微企業(yè)貸款占公司貸款（不含貼現(xiàn)）的比重為95.10%。

相對(duì)于大型企業(yè)而言，中小微企業(yè)的規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。如果張家港農(nóng)商行不能有效控制中小微企業(yè)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致不良貸款增加、貸款損失準(zhǔn)備不足，從而對(duì)該行的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

張家港農(nóng)商行在招股書(shū)中表示：“在貸款業(yè)務(wù)中，由于借款人在借款后自身經(jīng)營(yíng)情況可能變化甚至惡化，或在辦理貸款時(shí)張家港農(nóng)商行對(duì)借款人的經(jīng)營(yíng)狀況、資信狀況評(píng)估不正確、貸款集中度過(guò)高、貸款投向選擇失誤,或保證人無(wú)力履行保證責(zé)任、抵押物不足值等原因，貸款到期時(shí)可能無(wú)法及時(shí)收回本息，甚至形成呆賬，給本行造成損失。”

自然人持股之憂

張家港農(nóng)商行前身是張家港市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社。

根據(jù)蘇州天中2001年11月19日出具的《驗(yàn)資報(bào)告》（天中驗(yàn)字【2001】第0130號(hào)），張家港農(nóng)商行成立時(shí)的注冊(cè)資本為8800萬(wàn)元，均為貨幣出資，股東總數(shù)1764名，其中法人股東 為12家，合計(jì)持股數(shù)1600萬(wàn)股，持股比例18.18%；自然人股東為1752名，合計(jì)持股數(shù)7200萬(wàn)股，持股比例81.82%，自然人股東中該行員工704名，員工持股合計(jì)2160萬(wàn)股，持股比例 24.55%。

張家港農(nóng)商行自然人股東、持股員工高比例的狀況，自成立起延續(xù)至今。招股書(shū)顯示，持有該行員工股數(shù)額超過(guò)5萬(wàn)股的股東(包括內(nèi)部董事、內(nèi)部監(jiān)事和高級(jí)管理人員)共782人，持有該行員工股數(shù)額少于5萬(wàn)股的股東，尚有58人。

該行稱，根據(jù)《財(cái)政部 人民銀行 銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職 工持股的通知(財(cái)金【2010】97號(hào))》的要求，本行于2010年10月至11月期間，對(duì)員工股東持股進(jìn)行規(guī)范清理，本行現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本行股份也根據(jù)規(guī)定進(jìn)行了清理。

經(jīng)協(xié)商，該行833名員工股東將其所持部分股份分別轉(zhuǎn)讓予該行法人股東—江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司、華芳集團(tuán)有限公司以及張家港市塘橋鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為10.00元/股。

然而時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，張家港農(nóng)商行發(fā)行前，自然人股東持股比例仍然高達(dá)52.29%，其中，員工股東持股比例為9.91%。有媒體報(bào)道指出，從2010年開(kāi)始的四年間，該行內(nèi)部股份清理下來(lái)，股東總數(shù)只減少了8家，自然人股中員工股數(shù)反而增加了6戶。不但股東總數(shù)遠(yuǎn)超監(jiān)管層200人的新標(biāo)準(zhǔn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)傳聞中金融企業(yè)內(nèi)部持股不得超過(guò)5%的“要求”。

該行在招股書(shū)中也將“完善公司治理，穩(wěn)步推進(jìn)集團(tuán)控股形式的公司治理結(jié)構(gòu)”納為實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，表示將“提前應(yīng)對(duì)混合經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)的市場(chǎng)變化。進(jìn)一步規(guī)范投資、股權(quán)管理。積極推進(jìn)控股村鎮(zhèn)銀行的轉(zhuǎn)型管理，積極參與參股銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)展，確保股權(quán)及收益的安全”。

股東人數(shù)嚴(yán)重超標(biāo)、內(nèi)部員工股數(shù)過(guò)多也被猜測(cè)認(rèn)為是2007年，張家港農(nóng)商行作為國(guó)內(nèi)第一家由農(nóng)村信用社改制的農(nóng)商行，首次啟動(dòng)IPO失利的原因之一。這一狀況在該行7年后再度沖關(guān)IPO之時(shí)，少有改觀。

跨區(qū)域發(fā)展壁壘

張家港農(nóng)商行此次首發(fā)，擬通過(guò)網(wǎng)下向配售對(duì)象配售詢價(jià)與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式，向符合資格的詢價(jià)對(duì)象和在證券交易所開(kāi)立證券賬戶的投資者或中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他對(duì)象公開(kāi)發(fā)行。每股面值為人民幣1元，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)本次發(fā)行后總股本的25%。

2011—2013年，張家港農(nóng)商行總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為15.95%、9.61%和 6.46%。截至2013年末，該行總資產(chǎn)為725.05億元，2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.46億元。截至2013年末，該行吸收存款、發(fā)放貸款余額分別為513.11億元、362.09億元。

張家港農(nóng)商行將自身定位為“中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)的主導(dǎo)者，大型企業(yè)信貸市場(chǎng)的參與者”。該行借助本土化優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)拓展中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)。區(qū)別于張家港農(nóng)商行專(zhuān)注于中小微企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，張家港地區(qū)的大型商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的客戶主要是大中型企業(yè)。這種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展模式的差異體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)、客戶規(guī)模以及貸款利率等方面。

張家港農(nóng)商行在招股書(shū)中稱：“本行是張家港市網(wǎng)點(diǎn)最多、覆蓋面最廣的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)了農(nóng)村金融服務(wù)的全方位覆蓋。同時(shí),本行也是全國(guó)首批設(shè)立異地支行、實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展的農(nóng)村商業(yè)銀行之一。”

實(shí)際上，該行的跨區(qū)域發(fā)展尚處于初級(jí)階段。時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，張家港農(nóng)商行擁有1家直屬營(yíng)業(yè)部、36家支行和56家分理處，而從2008年設(shè)立首家異地支行通州支行至今，該行僅共計(jì)擁有8家異地支行和1家異地分理處。

招股書(shū)顯示，該行的業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)主要位于張家港市，逐步向外拓展。然而由過(guò)去的一家地方性商業(yè)銀行，發(fā)展成為一家跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行的過(guò)程中，張家港農(nóng)商行仍面臨重重挑戰(zhàn)。該行在管理模式、人力資源儲(chǔ)備等方面能否適應(yīng)跨區(qū)域發(fā)展的需求，還需在未來(lái)的實(shí)踐中檢驗(yàn)，同時(shí)，該行亦表示：“跨區(qū)域發(fā)展將使本行面臨多樣的政策、經(jīng)濟(jì)和人文環(huán)境，本行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況可能因此遭受不利影響。”

張家港農(nóng)商行計(jì)劃推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)功能由核算交易主導(dǎo)型向營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)主導(dǎo)型的轉(zhuǎn)變。建立差異化網(wǎng)點(diǎn)定位。對(duì)該行網(wǎng)點(diǎn)所處區(qū)域特征、客戶機(jī)構(gòu)分布、金融服務(wù)需求、綜合貢獻(xiàn)等方面進(jìn)行分析，形成差異化服務(wù)策略。持續(xù)深化網(wǎng)點(diǎn)形象建設(shè)。規(guī)范網(wǎng)點(diǎn)內(nèi)部布局，推行現(xiàn)金區(qū)、非現(xiàn)金區(qū)、電子銀行服務(wù)區(qū)的“三區(qū)分設(shè)”，提高網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)能力。