證券時報記者鄧飛

證券時報記者：您覺得這次大盤反彈與2013年初那波反彈的相同處和不同處在哪？

郎凌云：2012年底至2013年初，有過一次藍籌股的風格轉(zhuǎn)換，這次反彈也是由藍籌股主攻。但我覺得，這兩次的風格轉(zhuǎn)換跟宏觀經(jīng)濟關(guān)系不大，從時點上看，都跟當時的改革預期，尤其是深層次社會變革的預期關(guān)系比較大。

我覺得市場想要轉(zhuǎn)勢，經(jīng)濟數(shù)據(jù)已難起風浪。經(jīng)濟上的小波動，比如說某個月的經(jīng)濟增速、發(fā)電量及貸款數(shù)據(jù)等只能引起小波動，已經(jīng)沒有辦法引起趨勢性的轉(zhuǎn)折，因為宏觀經(jīng)濟已經(jīng)不可能重回曾經(jīng)的兩位數(shù)高增長時代。既然基本面難以本質(zhì)改觀，那么要看的無非就是估值。估值憑什么得到修復呢？如果把中國比作一個上市公司，在基本面沒有明顯的改善下，估值修復的動力可能要在公司治理上取得突破，也就是經(jīng)濟和包括頂層設(shè)計在內(nèi)的政治體制改革預期得以兌現(xiàn)。這對社會生產(chǎn)力的釋放有可能會比1978年改革開放的影響還要更為深遠，因為這將奠定整個社會長治久安，走向現(xiàn)代化的基礎(chǔ)。

所以我覺得，這兩波行情的相同之處就在于，大家對整個中國的改革存在預期。我覺得后續(xù)行情主要看整個市場對一些深層次的改革預期能否得以落實。所以，即將召開的四中全會就顯得非常重要。我覺得在四中全會之前，市場應(yīng)該不會出現(xiàn)大幅度的下跌，除非出現(xiàn)了一些意外的利空事件打擊了市場的信心，否則，大漲不敢說，但回落到2000點的可能性不是很大。隨后，就要看屆時出臺的政策力度，是不是符合我們預期的方向，是不是有驚喜。接下來的四季度行情，市場也會對年底的經(jīng)濟工作會議有一個預期，伴隨著整個社會的變革和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，新的經(jīng)濟增長引擎也該開始發(fā)動了。

證券時報記者：那在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及改革背景下，您看好的行業(yè)是什么？

郎凌云：從大邏輯來講，這幾年市場更多的是在押賽道、押方向，而不是押賽手。像2007年之前，傳統(tǒng)行業(yè)一直表現(xiàn)強勁，大家扎堆在傳統(tǒng)行業(yè)中，也不存在新的方向和道路。當時就看誰找到更好的賽手，在路上跑得更快。但2008年經(jīng)濟危機之后，宏觀經(jīng)濟一直在走下坡路，老的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟需要轉(zhuǎn)型。所謂的轉(zhuǎn)型，就是一個新的道路。

傳統(tǒng)經(jīng)濟的跑道已變得越來越崎嶇，坑坑洼洼，還有很多霧霾，看不到前景，就算是很好的賽手也跑不出好的成績。而新興經(jīng)濟這條路則是越來越寬廣平坦，而且能見度很高，所以大家都去走這條新路。在這條新路上，就算是一般的賽手也會走得很好。所以說，這幾年市場主要是在方向上做出選擇，就是拋棄一些傳統(tǒng)的行業(yè)，如周期性行業(yè)、制造業(yè)等，然后在新興領(lǐng)域里找機會，如電子、傳媒、新能源等，表現(xiàn)在指數(shù)上就是滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的背離。

那么具體到行業(yè)機會，半導體、軍工、新能源、機器人、醫(yī)療健康等行業(yè)我們比較看好。

首先，我們看好電子行業(yè)，比如半導體產(chǎn)業(yè)。在中國的制造業(yè)逐漸替代國外的過程當中，剛開始是一些低端的制造業(yè)，因為中國有人力成本、資源、稅收優(yōu)勢等，到后面就慢慢向高端過渡，所以現(xiàn)在一些高端制造業(yè)逐漸向中國轉(zhuǎn)移，特別是電子行業(yè)。在芯片領(lǐng)域，中國和國外的差距原本是非常大的，但這幾年也在逐漸縮小，像長電科技在封裝領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)和國外的差距縮短到一年以內(nèi)。而且，中國在芯片領(lǐng)域的扶持力度也非常大，近期不斷有扶持政策出臺。下游消費電子領(lǐng)域新產(chǎn)品也在不斷出現(xiàn)，比如可穿戴設(shè)備等，因此未來幾年芯片行業(yè)的前景非常值得期待。

其次，我們看好以軍工為代表的有競爭力的國企改革。軍工行業(yè)要技術(shù)有技術(shù)，要人才有人才，缺的就是市場化機制。目前我們已經(jīng)看到整個行業(yè)開始提高證券化比率，以及對民營資本開放的趨勢，未來隨著機制的優(yōu)化，高端技術(shù)和人才必然會釋放出應(yīng)有的利潤。最近中科院也釋放信號要改制旗下企業(yè)，未來還會有越來越多的科研院所，包括軍工方面的院所，以及高校旗下有科研實力的公司會朝市場化方向改革。軍工資產(chǎn)注入將給予市場很大的想象空間。

中國在新能源方面的規(guī)劃，未來也是幾何級增長。此外，中國即將進入老齡化社會，這將對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中長期基本面構(gòu)成強大支撐。

證券時報記者：您如何看待近期市場熱炒的國資改革概念？

郎凌云：國資改革，市場上暫時還只是當作一個概念來炒作，包括我自己也沒有特別理解它背后的真正含義是什么。

我覺得這里面有一個改革的博弈問題。如果能像淡馬錫模式那樣，讓原本對企業(yè)有控制力的股東不干涉經(jīng)營，只是作為一個出資股東的身份，企業(yè)管理層市場化招聘，市場化激勵，而不是從公務(wù)員系統(tǒng)中任命，這樣公司才能像民營企業(yè)一樣有競爭力。但對于我們而言，現(xiàn)在做到這一步，阻力會很大。我相信，改革一定會有阻力，過程一定會非常漫長。所以，我覺得短期內(nèi)對國資改革不宜看得特別樂觀，要走一步看一步。

改革對提升企業(yè)的估值是有作用的，但在空間上很難計算，這完全取決于市場情緒，因為它不是由公司的基本面變好帶來的，而是情緒提升帶來的，但情緒提升就會有一個情緒消退的問題，參與這類炒作就要記得在市場情緒下降的時候及時撤退。隨著國企改革的擴散，以及市場情緒的消退，機會可能會越來越少。當然不排除有些標的有超出預期的改革力度，也有很好的股權(quán)激勵方案，但最終還是要看公司的基本質(zhì)地，而不是僅僅只有一個改革的噱頭。