經(jīng)過了數(shù)年漫長的準(zhǔn)備，8月底中國證監(jiān)會的網(wǎng)站上披露了銀河證券的A股招股說明書，其A股上市終現(xiàn)曙光。

作為國內(nèi)最大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)券商，銀河證券的業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，但在上市融資上早已落后于多家體量更小的券商，卻是不爭的事實(shí)。

“銀河證券的網(wǎng)點(diǎn)多，本身有大量的客戶積累，也有匯金的支持，在多項(xiàng)業(yè)務(wù)上排名前列。”一位券商行業(yè)的資深人士對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，“但由于銀河證券一直沒能A股上市，在資金上處于明顯劣勢，補(bǔ)充資金是其A股上市的一個(gè)最重要的目的。”

事實(shí)上，2013年5月，銀河證券成功在香港股市掛牌上市，也推進(jìn)了銀河證券在券商業(yè)內(nèi)多項(xiàng)排名的提升。此次A股上市，銀河證券最多預(yù)期募集16.935億股（全額行使配售權(quán)），按照其H股9月3日的收盤價(jià)6.06港元，銀河證券此次A股上市或?qū)⒛假Y82億元（按照人民幣兌港元1∶0.8計(jì)算）。

與此同時(shí)，在這一“萬二傭金”的時(shí)代，銀河證券如何抵御其他券商對其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的沖擊，并通過發(fā)展新業(yè)務(wù)來擴(kuò)充利潤，也是值得關(guān)注的問題。

“公司高度重視互聯(lián)網(wǎng)金融給證券行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)。繼首批獲得互聯(lián)網(wǎng)證券試點(diǎn)資格后，公司在內(nèi)部組織管理、賬戶體系、支付體系、電子商城、APP產(chǎn)品等互聯(lián)網(wǎng)營銷方面已有布局。”銀河證券相關(guān)人士對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示。

而據(jù)記者從相關(guān)渠道得到的消息，今年上半年，銀河證券的融資融券收入或已占總收入的30%，新業(yè)務(wù)正在快速突進(jìn)。

上市之路

銀河證券的歷史可以追溯到2000年。作為當(dāng)時(shí)唯一一家國有獨(dú)資的券商，當(dāng)時(shí)還是銀河證券有限責(zé)任公司的銀河證券，是由中國華融信托投資公司、中國長城信托投資公司、中國東方信托投資公司、中國信達(dá)信托投資公司、中國人保信托投資公司5家公司所屬的證券業(yè)務(wù)部門以及證券營業(yè)部門組建的，成立之初即有174家營業(yè)部，為全國最多。

而2002年6月21日，銀河證券又正式接收原中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司的證券業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和人員。

“銀河證券的歷史與其他券商并不一致，是由多家信托組成的，這意味著公司有廣闊的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，也導(dǎo)致一開始企業(yè)的文化管理出了不少問題。”上述券商業(yè)資深人士表示。

隨后的2007年1月，中國銀河證券股份有限公司正式成立，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司為公司實(shí)際控制人。公司注冊資本為人民幣75.37億元。截至2013年12月底，共有員工6900余人。

據(jù)銀河證券的招股說明書顯示，截至2014年6月30日，公司在全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市設(shè)有316家證券營業(yè)部（其中，298家證券營業(yè)部已取得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證或證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)營業(yè)許可證），仍然是全國營業(yè)部最多的券商。

與此同時(shí)，中國證券業(yè)協(xié)會公布的2013年度證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名顯示，銀河證券以39.09億元，仍然排名所有券商的首位，但距離第二位國泰君安38.63億元，僅有微弱的差距。

事實(shí)上，盡管2013年的排名略有提升，但銀河證券2013年在證券公司的總資產(chǎn)排名、營業(yè)收入排名和凈利潤排名，仍然排在第8、第5與第5位。

跟2006年以海通證券為首的券商上市新浪潮還未興起時(shí)的排名比較起來，這有很大差距。2006年，中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，銀河證券的總資產(chǎn)排名第一，營業(yè)收入排名券商行業(yè)第二，凈利潤也排名第二位。

這也難怪銀河證券對于上市有較為急迫的渴求。自2007年，銀河證券改制股份公司后，就傳出銀河證券謀求A股上市的消息。而2013年銀河證券H股上市之前，也一度傳出希望A+H同步上市的情況。

事實(shí)上，這是整個(gè)券商行業(yè)的相同期望。目前，除了銀河證券之外，國泰君安、國信證券、浙商證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等券商都在排隊(duì)，等待上市。

艱難的整合

盡管企業(yè)文化看起來虛無縹緲，但對于銀河證券來說，阻止其上市的攔路虎之一，就是此前的艱難整合。

尤以銀河證券前總裁肖時(shí)慶的落馬，以及繼任者胡關(guān)金的百日請辭為代表。

2007年，肖時(shí)慶擔(dān)任銀河證券總裁。2009年4月，肖時(shí)慶因涉嫌內(nèi)幕交易罪被刑事拘留，并在半個(gè)月后被河南檢方正式批捕，2011年被河南省高級法院終審判處死緩。

與此同時(shí)，2009年9月，證券業(yè)大佬、原國信證券總裁、華西證券總裁胡關(guān)金緊急“救火”銀河證券。但僅僅百余日后的2010年1月，胡關(guān)金就請辭銀河證券總裁兼黨委書記一職。

據(jù)了解，胡關(guān)金的辭職原因，很大程度是與銀河證券當(dāng)時(shí)的管理混亂、內(nèi)部派系林立、改革難以推進(jìn)有關(guān)。

不過，在2011年8月，銀河證券的控股股東銀河金控提名的董事長候選人陳有安正式上任之后，銀河證券各方面已邁向穩(wěn)定。

今年8月份，管理層的任期屆滿，據(jù)銀河證券相關(guān)人士對記者表示，目前，董事、監(jiān)事和部分高管的任期屆滿，公司將按照公司章程等相關(guān)規(guī)定，依法啟動公司治理程序，開展董事、監(jiān)事的換屆選舉工作和部分高管的聘任工作。

但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，銀河證券的管理層不得不面對一個(gè)新的難題：傭金率的快速下降。

萬二傭金下的轉(zhuǎn)型

“萬二”真的“萬惡”嗎？這至少對以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為王的銀河證券來說是如此，因?yàn)?ldquo;萬二傭金”動搖了整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

2月20日，國金證券宣布與騰訊合作推出傭金寶，施行萬分之二的傭金制度。這一傭金率施行了一段時(shí)間后，上調(diào)到萬分之二點(diǎn)五，但是包括中山證券等券商的跟進(jìn)，讓“低傭金聯(lián)盟”迅速壯大。

這一措施確實(shí)獲得了成效。據(jù)國金證券半年報(bào)顯示，今年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票、基金、債券交易總金額達(dá)到2884.97億元，比上年增加45.82%；其中，股票基金交易總金額2851.74億元，比上年增加45.03%。而從市場份額來說，國金證券今年上半年的代理買賣證券情況中，股票的市場份額同比從0.46%增加到0.63%，基金份額從0.20%增加到0.59%，債券份額從0.02%增加到0.34%。

但對于擁有眾多營業(yè)部，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的銀河證券來說，情況則非常嚴(yán)峻。銀河證券的招股說明書顯示，報(bào)告期各期（2011年、2012年、2013年和2014年上半年），公司合并口徑的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比例分別為76.66%、69.05%、77.11%和66.15%。

與此同時(shí)，銀河證券的招股說明書也提示投資者注意相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。“近年來，在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面，部分競爭對手采用降低價(jià)格方式增加市場份額，使本公司承受巨大壓力，特別是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均傭金率持續(xù)走低，加重了本公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)收壓力。”

“截至6月30日，公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已達(dá)316家。這些營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)有傳統(tǒng)營業(yè)部，也有新型輕型營業(yè)部，未來定位不再是單一的通道服務(wù)，而是轉(zhuǎn)型為各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同的落地，是綜合金融服務(wù)的平臺，面對面地滿足不同類型客戶對復(fù)雜金融服務(wù)的需求。”上述銀河證券相關(guān)人士表示。

他進(jìn)一步表示，目前，銀河證券建設(shè)MOT系統(tǒng)，推廣公司微信公眾號，在業(yè)內(nèi)率先推出“盯盤助手”“微信交易”。目前公司微信服務(wù)已涵蓋開戶、行情、交易、賬戶和資訊等，完成服務(wù)功能的閉環(huán)。

而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式改革的同時(shí)，據(jù)本報(bào)記者了解，銀河證券還在新業(yè)務(wù)上發(fā)力。

“銀河證券大力推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，建立健康可持續(xù)的經(jīng)營模式，重點(diǎn)發(fā)展融資融券、金融產(chǎn)品銷售、證券基金托管業(yè)務(wù)及PB業(yè)務(wù)、新型質(zhì)押融資業(yè)務(wù)等；此外，新推出了開展客戶證券資金消費(fèi)支付服務(wù)試點(diǎn)、分級基金A質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購業(yè)務(wù)、場外市場收益憑證業(yè)務(wù)、新三板做市業(yè)務(wù)等；推動量化交易，發(fā)展專業(yè)投資者，目前量化交易產(chǎn)品、投資者等儲備情況良好。”上述銀河證券相關(guān)人士稱。

不過，在招股說明書中，銀河證券也提醒投資者，在新業(yè)務(wù)的擴(kuò)展過程中，銀河證券可能面臨如判斷不準(zhǔn)、風(fēng)控措施不完善等風(fēng)險(xiǎn)。

銀河證券整合上市路

2000年8月

由中國華融信托投資公司、中國長城信托投資公司、中國東方信托投資公司、中國信達(dá)信托投資公司、中國人保信托投資公司5家公司所屬的證券業(yè)務(wù)部門以及證券營業(yè)部門組建成銀河證券。

2002年6月

銀河證券正式接收原中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司的證券業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和人員。

2007年1月

中國銀河證券股份有限公司正式成立，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司為公司實(shí)際控制人。公司收購了原中國銀河證券有限責(zé)任公司的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，注冊資本金為60億元人民幣。

2009年10月

公司設(shè)立銀河創(chuàng)新資本管理有限公司。

2011年2月，中國銀河國際金融控股有限公司于香港注冊成立。

2013年5月

在香港聯(lián)合交易所上市（股票代碼：06881.HK）。

2014年8月

證監(jiān)會披露銀河證券A股招股說明書，A股上市終見曙光。