華懋科技申購指南

華懋科技此次發(fā)行總數(shù)為3500萬股，網上發(fā)行1400萬股，發(fā)行市盈率19.24倍，申購代碼：732306 ，申購價格：12.08元，單一帳戶申購上限14000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡介】

華懋(廈門)新材料科技股份有限公司是一家集研發(fā)、生產與銷售為一體的高新技術企業(yè)，業(yè)務領域覆蓋汽車安全氣囊布、夾網布、帆船布、防彈布等工業(yè)用布。

【機構觀點】

中信建投：華懋科技合理估值為16-18倍PE

產品結構上移有利于公司打開新的增長空間

公司是汽車安全氣囊布和安全氣袋的二級供應商，2013 年營收3.96 億元，其中安全氣囊布零部件、安全氣袋零部件收入分別為3.02 億元、0.67 億元，占比77.1%、17.0%。

2012 年公司憑借技術及產能優(yōu)勢，開始向下游安全氣袋縫制延伸。公司2012 年營收中氣袋占比僅為5.8%，2014 年一季度已經上升至32.8%，預計這一比例今后將仍呈上升趨勢。

公司在安全氣袋領域的拓展，有利于其打開新的增長空間，為公司未來的快速成長提供了有力的條件。

客戶基礎良好，市場地位提升空間大

行業(yè)進入壁壘較高，公司技術、產能已經處于行業(yè)較為領先的地位。公司主要客戶百利得、奧托立夫、吉絲特均是汽車安全產品的優(yōu)秀生產商，三家合計貢獻收入超過65%，客戶基礎扎實。

公司目前在國內汽車安全布市場上占有率約有10%左右，處于行業(yè)領先地位；汽車安全氣囊袋市場上的占有率約2%左右，市場地位暫不是很突出，但增長勢頭良好。未來公司在氣囊袋市場的占有率的提升將是推動其營收增長的主要動力。

盈利能力穩(wěn)定

公司2013 年毛利率、凈利率分別達到38.1%、22.5%，2014年一季度分別為37.4%、21.2%，略有下滑，但總體保持穩(wěn)定并處于較高水平。公司2013 年期間費用率為10.6%，2014 年一季度期為12.3%，同比提高1.6 個百分點，提高部分基本均來自財務費用率的增加。公司募集資金將降低其財務費用率，有利于公司盈利能力的穩(wěn)定。

募投項目增加產能

公司主要募投項目為“安全氣囊布新建廠房項目”，該項目達產后將是公司現(xiàn)有氣囊布產能提高83.4%至2568 萬米，為公司未來3 年的擴張?zhí)峁┝水a能保障。

盈利預測與估值

預計公司2014-16 年營收4.70 億元、5.97 億元、7.55 億元，同比增長18.62%、26.99%、26.38%；歸母凈利1.02 億元、1.27億元、1.60 億元，同比增長14.1、25.1%、25.8%。假設公司公開發(fā)行3500 萬股，對應2014-16 年EPS 為0.73 元、0.91 元、1.14元。對應2014 年EPS，公司合理估值16-18 倍，股價合理區(qū)間為11.68-13.14 元/股。

風險分析

1、原材料、勞動力價格上漲所帶來的成本壓力；

2、競爭加劇致產品價格下降對盈利能力的影響。 (中信建投)

華懋科技：國內安全氣囊布龍頭企業(yè) 估值17.00-20.40元

主營產品收入穩(wěn)定增長,市場需求旺盛。

公司是國內目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應商之一,市場占有率位居前列。公司主營產品安全氣囊布屬于產業(yè)用紡織品領域里一項具有高技術含量的產品,具有較高市場壁壘。除主營產品安全氣囊布外,公司目前憑借技術及產能優(yōu)勢,開始向下游安全氣袋縫制價值鏈延伸,力求為客戶提供更優(yōu)質的服務和產品。報告期內,公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定持續(xù)增長,主營業(yè)務安全氣囊布和安全氣袋的下游市場需求旺盛。

募投項目擴充產能,提高市場占有率。

發(fā)行前公司股本10,500萬股,此次擬公開發(fā)行新股不超過3,500萬股。公司的募集資金擬用于“安全氣囊布新建廠房”項目、“工業(yè)用布新建研發(fā)中心”項目和補充流動資金。將有利于公司進一步提高安全氣囊布的市場占有率,完善公司產品結構,提升公司自主研發(fā)能力,拓展新的利潤增長點,增強公司綜合競爭實力。

給予上市6個月內的估值區(qū)間為17.00-20.40元。

隨著未來公司在主營業(yè)務安全氣囊布、安全氣袋領域以及海外市場的持續(xù)拓展,公司營業(yè)收入的增長和運營效率的提高將有助于公司的盈利能力進一步提高。初步預計公司2014可實現(xiàn)每股收益(按上市后股本攤薄)0.85元。根據同行業(yè)可比上市公司估值水平,公司屬于汽車零部件行業(yè),對應2014年動態(tài)市盈率可達20-24倍,我們判斷公司上市后股價將逐步回歸到較為合理的估值區(qū)間為17.00-20.40元/股。