人民網(wǎng)、央廣網(wǎng)等援引多家機(jī)構(gòu)證實(shí)的消息稱，央行最近兩天對五大行進(jìn)行5000億元SLF(常設(shè)借貸便利)，期限為3個月，每家規(guī)模各1000億，但昨日央行新聞處僅以一句“有消息會及時通知”回應(yīng)。

這一消息之所以是爆炸性的，全因去年全年的SLF總規(guī)模只在4000億左右，而一次性釋放總規(guī)模5000億、每行1000億的SLF近乎等同全面降準(zhǔn)50個基點(diǎn)即0.5個百分點(diǎn)。這一被視為銀根放松的消息，導(dǎo)致市場波動加劇，美股與標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)聲上漲，A股市場中，資產(chǎn)類股如地產(chǎn)、金融均企穩(wěn)帶領(lǐng)指數(shù)展開反彈。

SLF(StandingLendingFacility)即常設(shè)借貸便利操作，是央行去年才創(chuàng)設(shè)的一種流動性調(diào)節(jié)工具，屬于非常規(guī)操作，主要是用來滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求的，所以對象主要是政策性和全國性商業(yè)銀行，一般是由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)流動性需求來申請，期限為1-3個月。SLF的利率水平根據(jù)貨幣調(diào)控需要、發(fā)放方式等綜合確定，有傳言指本次利率非常低。

SLF屬于央行貨幣政策工具的新成員，看似陌生實(shí)質(zhì)上也是屬于量化寬松政策(Q E，Q uanti-tative Easing)，但由于其隱蔽性亦有人稱之為“秘密Q E”。上一次使用SLF并不遙遠(yuǎn)，就在今年的7月28日，當(dāng)時全球市場的短期反應(yīng)也是應(yīng)聲上漲，但在短期套利交易后結(jié)果卻不太理想。

若5000億元SLF的消息屬實(shí)，央行意欲何為則成為最大的爭議點(diǎn)。最大的爭議為兩派，一派是認(rèn)為央行此舉在于放松貨幣，是中國式的量化寬松，而另一派則否認(rèn)。在否認(rèn)的一派中，又有很多不同的觀點(diǎn)，有認(rèn)為這是央行用來對沖剛出臺的月末存款偏離度不得超過3%的嚴(yán)格規(guī)定，預(yù)防“錢荒”；或者認(rèn)為這是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行或“十一”假期因素而可能導(dǎo)致的短期流動性大幅波動從而緩解季末流動性緊張；甚至有認(rèn)為是為了應(yīng)對本周四美聯(lián)儲可能加息而帶來的資本回流所導(dǎo)致的中國流動性緊張。但亦有反駁指，對沖存款偏離度管理可以用期限一個月而非三個月的SLF，新股發(fā)行或是假期影響更可以用期限更短的SLO (短期流動性調(diào)節(jié)工具，期限以7天內(nèi)為主)。

央行此舉的具體目的尚未可知，但通過“秘密Q E”透露出一點(diǎn)肯定的信息是，央行在對近日的降準(zhǔn)、降息傳言說不。決策層今年以來多次反對“強(qiáng)刺激”，強(qiáng)調(diào)只做“微刺激”，上周二李克強(qiáng)總理又在達(dá)沃斯論壇上表示“池子里的貨幣已經(jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長”，明確表態(tài)不“放水”。而作為官方媒體，新華社在6月連發(fā)三文評刺激與改革之辯后，在A股創(chuàng)下半年來最大日跌幅和5000億元SLF消息傳出的9月16日晚，新華社又發(fā)文批評降息呼吁，指此觀點(diǎn)短視，并斥“政府應(yīng)降息強(qiáng)刺激”論調(diào)是對中國大力改革的不信任。由此判斷，SLF的出臺等同于為近日的降準(zhǔn)、降息傳聞畫上了句號。

當(dāng)然，無論央行的本來意圖為何，只要5000億元SLF的消息屬實(shí)，則會產(chǎn)生實(shí)際上量化寬松的效果。不過，SLF的限制較多，效力始終無法與全面降準(zhǔn)等同。況且，在貨幣超發(fā)的背景下，數(shù)量政策的效果往往難盡人意，高盛亦早有研究顯示，中國經(jīng)濟(jì)對傳統(tǒng)的貨幣寬松刺激已經(jīng)漸漸產(chǎn)生了“免疫力”。且若M 2增速持續(xù)大幅度高于GD P名義增速，反有為經(jīng)濟(jì)雪上加霜的隱憂。

若5000億元SLF的“秘密Q E”為真，目的為何、效果如何，能否為7.5%的增速“兜底”，都尚且需要打一個問號。不過可以肯定的是，央行繼續(xù)鎖定定向?qū)捤桑瑹o論是會繼續(xù)“秘密Q E”或采用其他方式，公開的全面降準(zhǔn)、降息年內(nèi)都再難出現(xiàn)。