朱熹妍

多種跡象表明，華爾街的“空軍”們正將阿里上市視作狂歡節(jié)。

一位在美工作的律師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，他正在幫助做空機(jī)構(gòu)收集信息，用以完成針對(duì)阿里巴巴及眾多中概股的研究報(bào)告。

美國(guó)麥楷博平會(huì)計(jì)事務(wù)所的聯(lián)合創(chuàng)始人助伯斯汀也來(lái)到中國(guó)，并與他的合伙人們攜手舉行了一次規(guī)模不小的業(yè)務(wù)溝通會(huì)，他們?cè)噲D向中概股及準(zhǔn)中概股們說(shuō)明，赴美上市的風(fēng)潮正在興起，同時(shí)，做空的力量也不能小覷。“一定要選對(duì)最專業(yè)的人。”助伯斯汀稱。

對(duì)于空軍來(lái)說(shuō)，阿里上市所帶來(lái)的資金緊張、法律問(wèn)題，以及人們對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的重新審視，都成為中概股的“炸藥包”。同時(shí)，自去年以來(lái)，中概股不僅漲勢(shì)驚人，而且IPO、再融資密集成行，這也為做空重新積累了空間。“需要警惕做空的，不止是阿里巴巴，而是所有的中概股。”助伯斯汀表示。

“空軍”來(lái)襲

也就是在助伯斯汀前往北京的長(zhǎng)途飛行中，兩家中概股就率先遭遇到了做空。

9月10日，世紀(jì)互聯(lián)(Nasdaq:VNET)的股價(jià)一度重跌35%，并觸發(fā)暴跌熔斷機(jī)制。9月9日至11日，該股從27美元左右連跌三日至15.52美元，近乎“腰斬”。

引發(fā)如此“慘劇”的，是稍早前在美研究機(jī)構(gòu)Trinity發(fā)布了長(zhǎng)達(dá)121頁(yè)、近3萬(wàn)字的做空世紀(jì)互聯(lián)的報(bào)告。報(bào)告中直接將這家中國(guó)公司的估值“速凍”為零，并稱世紀(jì)互聯(lián)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和運(yùn)營(yíng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上大面積造假、占營(yíng)收三分之一的管理型業(yè)務(wù)(MNS)靠非法經(jīng)銷寬帶獲得等。

此前的9月9日，著名做空機(jī)構(gòu)渾水指責(zé)500彩票網(wǎng)（NYSE:WBAI）：“其業(yè)務(wù)是合法的，但在某種程度上處于灰色地帶，原因是其許可制度并不明朗，也并未最終確定。”此番指責(zé)致使這只上市不到一年的股票，于9月10日應(yīng)聲暴跌8.04%，創(chuàng)今年7月以來(lái)收盤新低。

此后，兩家公司都迅速做出回應(yīng)，股價(jià)走勢(shì)不同程度地有所回升。

不過(guò)，從參與者和手法上來(lái)說(shuō)，此次做空更像是一次練兵。Trinity純屬新手，渾水也一改之前長(zhǎng)篇大論的風(fēng)格，改由布洛克口頭宣稱正在做空500彩票并陳述了若干條理由，投石問(wèn)路味道濃厚。

據(jù)記者觀察，雖然股價(jià)迅速回升，但在低位的交易量卻不在少數(shù)，做空機(jī)構(gòu)應(yīng)該已有一定的獲利。

如果說(shuō)這是一次練兵，那么更大的力量應(yīng)該還在潛伏。

近年來(lái)一直在操作離岸基金投資的李先生也表示，最近一個(gè)月其在美股都在做減倉(cāng)操作。對(duì)于阿里上市對(duì)中概股的影響，他一直態(tài)度悲觀，理由有三：一是阿里至今仍未解決VIE、假貨、關(guān)聯(lián)公司等問(wèn)題；二是中概股甚至整個(gè)美股科技股的估值都處于歷史最高值，透支了預(yù)期；三是中美及世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)正在減弱。

據(jù)其所知，不止一家空頭機(jī)構(gòu)正在搜集資料，準(zhǔn)備隨時(shí)發(fā)起進(jìn)攻。

大勢(shì)漸衰

2011年，近50家中概股因遭到做空而長(zhǎng)期停牌甚至退市。不少人對(duì)于這一“慘案”仍然心有余悸。

不過(guò)，樂(lè)觀者卻認(rèn)為，與三年前相比，現(xiàn)在的中概股無(wú)論是在公司治理上，還是在應(yīng)對(duì)上方式上都要專業(yè)得多。奇虎360、分眾、新東方在反擊戰(zhàn)中的表現(xiàn)就開(kāi)始讓做空機(jī)構(gòu)無(wú)功而返。

高度控股，也成為一些中概股避免被做空的防守選擇。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，不少中概股都由機(jī)構(gòu)控盤，市面上根本借不到股票做空。

不過(guò)，隨著美股及中概股IPO熱潮，以及屢創(chuàng)新高的股價(jià)，做空的誘惑也在逐漸增大。2014年，有30多家中國(guó)公司明確表示將赴美上市。至今，阿里巴巴之前，已有8家成功。它們是達(dá)內(nèi)科技、愛(ài)康國(guó)賓、途牛、獵豹科技、微博、樂(lè)居、聚美優(yōu)品、京東。他們或?qū)⑼瓿?00億美金的融資額，這會(huì)大大超過(guò)2007年中概股在美國(guó)市場(chǎng)69億美元的融資紀(jì)錄。

另一方面，經(jīng)過(guò)6-7月份的修復(fù)后，中概股一直在高位徘徊。“除了渾水、香櫞以外，實(shí)力雄厚的對(duì)沖基金的加入則更加另人擔(dān)憂。這是極為可能的事情，因?yàn)榭v觀美國(guó)股市，上漲的空間已然不大了。”李先生擔(dān)心。

他判斷，短期做空的可能性較低。新股認(rèn)購(gòu)的活躍度，國(guó)際投行的護(hù)盤計(jì)劃，都會(huì)讓做空勢(shì)力處于潛伏狀態(tài)。但是，中長(zhǎng)期看情況并不樂(lè)觀。

美股價(jià)值投資派別領(lǐng)袖Seth　Klarman(塞斯卡拉曼)近日發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，目前階段泡沫十分嚴(yán)重，2007年牛市尾端的跡象正在重演。大多數(shù)人對(duì)過(guò)往幾年的收益洋洋自得，投資者對(duì)于估值越來(lái)越不重視，撿便宜貨的概念也為市場(chǎng)所拋棄。市場(chǎng)充斥著焦躁的樂(lè)觀情緒，大規(guī)模的IPO接踵而來(lái)。不少人利用杠桿交易或者買入信用級(jí)別較低的債券來(lái)追求短期高收益。

他表示，自己在投資組合中保留了35%的現(xiàn)金，以對(duì)應(yīng)下跌風(fēng)險(xiǎn)，“除非經(jīng)濟(jì)可以保持一直不溫不火，并且低利率、低波動(dòng)率的條件也不發(fā)生變化，否則市場(chǎng)遲早會(huì)面臨反轉(zhuǎn)。”

而在價(jià)值派眼中，科技股的估值則是最不可理喻的。事實(shí)上，在歷次大跌中，科技股也確實(shí)首當(dāng)其沖。然而，目前以阿里巴巴、百度、唯品會(huì)、京東為代表的中概股中，大多都處于電商或移動(dòng)互聯(lián)行業(yè)，其特點(diǎn)都是市場(chǎng)大于營(yíng)收、概念大于實(shí)際。“出具一份報(bào)告并不困難，在做空機(jī)構(gòu)看來(lái)，這些公司都是滿身都是問(wèn)題。”上述美國(guó)律師表示。