海外資本逐利人民幣香港清算行的困惑

華夏時報記者胡金華上海報道

1997年進入中國銀行，歷任中國銀行加拿大分行業(yè)務(wù)發(fā)展主管、中國銀行港澳管理處助理總經(jīng)理，到2001年擔任中銀香港發(fā)展規(guī)劃部總經(jīng)理，及至2010年5月升任中銀香港助理總裁，2013年4月，擔任中銀香港副總裁，在將近二十余年的時間里，朱燕來一直從事中國銀行海外市場業(yè)務(wù)。而她也見證了人民幣國際化的每一步。

9月14日，在由中歐國際工商學院與香港金融管理學院聯(lián)合主辦的“2014首屆滬港金融高峰論壇”上，身為中銀香港副總裁的朱燕來現(xiàn)身上海，對于人民幣國際化進程展望以及滬港通即將運行對兩地資本市場的影響，發(fā)表了自己的看法。

“改革開放和經(jīng)濟發(fā)展三十多年的時間里，積累了很多問題。目前經(jīng)濟社會面臨著深層次的問題，可以說是前所未有的復(fù)雜和糾結(jié)狀態(tài)。我是搞實務(wù)的，對于經(jīng)濟方面并沒有深厚的研究和總結(jié)，而我一直在中銀香港，是從前線經(jīng)營管理的角度來看問題。比如人民幣國際化中的監(jiān)管套利，作為清算行的中銀香港有自身的困惑。”朱燕來在當日演講中表示。

人民幣套利的“困惑”

在朱燕來看來，一面是人民幣國際化的步伐日益加快，另一面，人民幣過去多年來維持的強勢升值，也讓作為一線清算行的中銀香港多年來無奈應(yīng)對海外資本逐利人民幣。

“中銀香港2004年初被中國人民銀行指定為海外第一個人民幣清算行，11年間，見證了人民幣國際化從最初的一點現(xiàn)鈔業(yè)務(wù)和個人業(yè)務(wù)，到現(xiàn)在貿(mào)易項下和投資業(yè)務(wù)都有參與。目前海外應(yīng)該有1.5萬億左右的人民幣，中國香港就已經(jīng)有1萬多億人民幣，新加坡也集聚了差不多3000億人民幣左右，臺灣差不多有2000多億人民幣，現(xiàn)在倫敦也有清算行，所以很快就會到兩萬億。”在談到人民幣在海外的規(guī)模，朱燕來列舉了明晰的數(shù)據(jù)。

朱燕來表示，在人民幣國際化的過程中，中銀香港作為清算行，海外資本對于人民幣的套利行為，在某種情況下很明顯，人民幣升值預(yù)期強烈，海外持有人民幣的愿望馬上就會強烈，在海外的人民幣存款就會增加，沒有多少辦法阻止。

“國外整體利率幾乎是零，通過各種方法把人民幣換進來以后可以存到國內(nèi)銀行體系，一下子就可以拿到高利率，驅(qū)動力很大。如果市場只是因為人民幣升值而接受人民幣，這樣的情況是不太合理的。國際上非?？春萌嗣駧艊H化的過程，國際央行包括澳大利亞和歐洲央行都在關(guān)注，希望看到下一步人民幣發(fā)展的趨勢。海外對于接受人民幣毫無問題，但是下一步的發(fā)展趨勢會是什么樣？我們希望看到讓人民幣支持中國的企業(yè)走出去，讓國際對人民幣更加認可和接受；但是從另外一個角度，如果換到政府宏觀層面，決策者肯定也有更多擔憂，比如金融市場動蕩，一旦有什么風吹草動、資金外流等情況，這個我們覺得很糾結(jié)。”在論壇上，朱燕來表示了自己的擔憂。

對于利率市場化，朱燕來指出，市場希望看到利率進一步推動改革，對于生產(chǎn)要素和資本要素的定價由市場因素決定，去年央行放寬了利率浮動的空間，本來預(yù)期貸款利率限價，結(jié)果更多的是存款利率上升，造成了很大資金成本的問題，特別是對于中小銀行和民營銀行。

“改變GDP思維方式、改變增長模式，但在具體的過程當中，聯(lián)系到市場信心問題，利率并不是朝著預(yù)期的結(jié)果發(fā)展。這些問題歸納起來，都有非常緊密的關(guān)系，到底應(yīng)該怎么來判斷，是很難回答的。我覺得政府應(yīng)該小心處理，無論是市場的期待還是政府的考量都是一個博弈，但是改革還是不能停下來。”朱燕來在論壇上坦言。

看好滬港合作

上海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)成立一周年，而外界期待的滬港通也即將于下月開通，對于立志成為國際金融中心的上海和已經(jīng)是全球金融中心的香港而言，朱燕來則認為，兩地政府有很多的合作空間，未來是彼此實現(xiàn)雙贏而非強弱威脅之爭。

“上海自貿(mào)區(qū)中銀香港非常重視，從去年開始公布這個政策創(chuàng)意之后，我們就到自貿(mào)區(qū)進行了走訪，我們很看好這個前景。滬港通現(xiàn)在才剛剛開始，雖然是眾說紛紜，但是從香港的角度我們聽到了很多海外國際大型投資銀行和資產(chǎn)公司非?？春眠@個機制。原來我們以為國內(nèi)投資‘北水南調(diào)’，會吸引國內(nèi)的投資者到香港海外市場投資，實際上市場上期待更大的反而是‘南水北調(diào)’，就是國外的很多資金非?？春脟鴥?nèi)中長期發(fā)展，很想進入國內(nèi)股市，所以希望通過這個機會盡快進來，或者以更大的尺度進來，對于國內(nèi)股市的健康發(fā)展說不定有一個正面的推動力量。海外的股票市場投資者都是機構(gòu)投資者，國內(nèi)的主要是以散戶為基礎(chǔ)，海外的都是機構(gòu)投資者，對于改善投資者的結(jié)構(gòu)會有一些促進。”對于上海自貿(mào)區(qū)以及馬上要開通的滬港通，朱燕來14日發(fā)表了自己的看法。

在對比滬、港兩個城市各自的特點時，朱燕來認為，上海的優(yōu)勢都是得天獨厚的，包括金融、產(chǎn)業(yè)和航運，上海都可以成為國際中心，因為上海是所有中國整體實體經(jīng)濟當中最核心的部分，而且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化非常合理，有著巨大的未來發(fā)展的前景和空間；香港產(chǎn)業(yè)的空心化問題不可否認，但是香港在金融領(lǐng)域有相當?shù)膬?yōu)勢，以及擁有非常好的人才和法制基礎(chǔ)，另外還有廉潔高效有效率的政府以及精英專業(yè)的人才。

“如果香港和上海更緊密地聯(lián)合起來，對于中國進一步改革開放應(yīng)該是一個非常好的推進力，因為上海在中國過去幾十年的經(jīng)濟發(fā)展當中永遠是一個排頭兵的作用。上海和香港也有很多共同的地方，都是眼界非常開放，也很勇于樂于創(chuàng)新，也都非常務(wù)實和富于市場眼光，兩個地區(qū)的融合應(yīng)該能夠產(chǎn)生一種很強、很好、很正面的化學作用。我們要進一步積極努力推進滬港合作，為中國進一步的市場化改革，特別是在深水區(qū)的探索和試驗方面發(fā)揮創(chuàng)意和聰明才智。”朱燕來分析指出。

在兩個城市具體合作方面，朱燕來給出了她自己的建議，朱燕來認為滬港合作不是你強我弱，上海發(fā)展了香港就受到威脅，兩地首先要明確共同承擔的對于中國這么大經(jīng)濟體市場化改革的推進器，香港給夠給予借鑒的經(jīng)驗，就是相對比較高效的、專業(yè)型的政府。作為金融機構(gòu)，中銀香港對應(yīng)的是香港監(jiān)管局，香港監(jiān)管部門的監(jiān)管沒有很多審批，但制定指標的時候是非常非常謹慎的，會充分考慮到各種情境以及把握能力，這個方面香港可以提供一些可供借鑒的案例。