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港交所錯(cuò)過阿里，迎來萬達(dá)。一同襲來的是關(guān)于這家國內(nèi)最大商業(yè)地產(chǎn)商赴港上市的諸多謎題，即便距離其赴港IPO敲定的消息已經(jīng)過去了二十余天，萬達(dá)上市仍是業(yè)界最為關(guān)注的事件。問題的關(guān)鍵在于，萬達(dá)為什么要選擇在此時(shí)上市？又為何要在放棄A股后轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股？而據(jù)其招股書，此前炒得火熱的“騰百萬”電商業(yè)務(wù)、萬達(dá)文化業(yè)務(wù)、萬達(dá)金融業(yè)務(wù)等并未包含在萬達(dá)此次上市計(jì)劃中。那么，其估值如何確定？未來又將如何發(fā)展？

更讓不少人感興趣的是，由萬達(dá)上市帶給王健林的財(cái)富變化，將使2014年的中國首富花落誰家充滿了懸念。

帶著上述疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者走訪了諸位業(yè)界專家，試圖從上市時(shí)機(jī)、估值、成長性等方面解開這些圍繞萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)IPO的謎題。

港交所即將迎來今年最大一單IPO——萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，萬達(dá)赴港IPO的背后離不開港交所的盛情邀約，特別是在錯(cuò)失阿里巴巴這一巨頭后，港交所更是亟盼萬達(dá)，連拋橄欖枝。

“香港資本市場完全實(shí)行市場化發(fā)行，對企業(yè)盈利業(yè)績沒有要求，對關(guān)聯(lián)交易也相對寬松，而萬達(dá)可以用其高增長概念換取較高估值，以獲取較大融資，這正是萬達(dá)需要的。”大中華購物中心聯(lián)盟主席助理柏文喜在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

坎坷上市路/

單就地產(chǎn)行業(yè)來說，目前跨入千億門檻的數(shù)家房企，只剩萬達(dá)還徘徊在資本市場門外，為何如此？

梳理萬達(dá)的歷史了解到，大連萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，目前已形成商業(yè)地產(chǎn)、高級酒店、文化旅游和連鎖百貨四大核心產(chǎn)業(yè)。2013年，企業(yè)資產(chǎn)3800億元，年收入1866億元，凈利潤125億元。

萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林此前接受媒體采訪時(shí)曾憶起一樁往事，“2006年本來有機(jī)會在香港紅籌上市，當(dāng)時(shí)找了JP摩根、摩根士丹利等，框架都搭好了，被麥格理‘忽悠’，說別做IPO了，做REITs多好。”

2005年，香港REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）上市大門開啟，萬達(dá)與澳大利亞麥格理銀行約定合資成立商業(yè)管理公司，將萬達(dá)9家商業(yè)廣場打包到境外發(fā)行REITs，募集目標(biāo)在10億美元以上。2005年底，萬達(dá)REITs招股文件在香港地區(qū)獲通過。然而在2006年7月，國家部委聯(lián)合下發(fā)嚴(yán)格限制境外公司收購內(nèi)地物業(yè)的“171號文件”（《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準(zhǔn)入和管理的意見》），萬達(dá)REITs計(jì)劃被迫擱淺。

兩年后，萬達(dá)在2008年發(fā)力A股IPO，并展開了一系列上市前期準(zhǔn)備工作，按照當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，萬達(dá)有望于2010年6月在A股掛牌。

但隨之而來的樓市調(diào)控打亂了萬達(dá)上市的陣腳，房企融資渠道全面收緊。直到今年年初，在證監(jiān)會網(wǎng)站公布的首次公開發(fā)行股票企業(yè)基本信息情況表中，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)仍顯示為“初審中”。

隨著6月底IPO預(yù)披露大限結(jié)束，129家多年煎熬等待A股上市的公司被終止審查，其中就有萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，同時(shí)，在深交所中小板排隊(duì)的萬達(dá)院線也被公告審核中止。

對萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn) “A股上市因未更新申報(bào)材料已終止審核”的原因，有分析人士指出：萬達(dá)熟知上市流程，只要按規(guī)定報(bào)上材料，不會止步于此，目前的情況應(yīng)是屬于“自行放棄”。

這一切似乎有點(diǎn)難以理解，苦等數(shù)年后選擇放棄，原因何在？萬達(dá)新的目標(biāo)究竟在哪里？

直到今年9月，萬達(dá)傳來赴港IPO的消息，謎題才解開一半。

香港上市更為現(xiàn)實(shí)/

在諸多港股分析人士看來，萬達(dá)選擇香港有充分的理由。

“萬達(dá)集團(tuán)‘現(xiàn)金流滾資產(chǎn)’的現(xiàn)金流平衡模式與自有品牌主力店的招商模式支持了萬達(dá)的高速發(fā)展，卻形成了萬達(dá)地產(chǎn)與各自營業(yè)態(tài)之間的左右手互搏。”柏文喜指出，萬達(dá)集團(tuán)之前分拆出萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)和萬達(dá)院線在A股申請同時(shí)上市可能會導(dǎo)致相互間的競爭。

盛富資本總裁黃立沖同樣表示，相比于A股與海外市場，H股對萬達(dá)是現(xiàn)實(shí)的選擇。“萬達(dá)目前主要還是依靠銷售周轉(zhuǎn)，利潤主要來源于物業(yè)價(jià)格重估，真正的現(xiàn)金回報(bào)并不多，這樣的模式是一種對資金渴求的商業(yè)模式。”黃立沖表示，因此萬達(dá)需要通過上市融資來進(jìn)一步補(bǔ)充現(xiàn)金流。

眾所周知，萬達(dá)集團(tuán)曾于去年在香港買下“恒力商業(yè)地產(chǎn)”的“殼”，并更名為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（00169，HK），但受制港交所的相關(guān)規(guī)則和萬達(dá)龐大的資本體量，借殼的萬達(dá)很難在短期內(nèi)大規(guī)模注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)再融資。今年8月25日，該“殼”公司宣布擬更名為“萬達(dá)酒店發(fā)展有限公司”，著力打造以萬達(dá)自有品牌酒店項(xiàng)目為主的海外綜合地產(chǎn)項(xiàng)目投資及運(yùn)營平臺。 柏文喜表示，香港資本市場完全實(shí)行市場化發(fā)行，對企業(yè)盈利業(yè)績沒有要求，對關(guān)聯(lián)交易也相對寬松，這解決了萬達(dá)在A股上市的兩大硬傷。而萬達(dá)可以其高增長概念換取相對較高的沽值，以獲取較大的融資，這正是萬達(dá)需要的。

對于最終選擇在H股而非海外上市，柏文喜對記者表示，受制于中美法律和文化差異，中國房地產(chǎn)企業(yè)一直都難以在美國上市，即使上市估值也較低，“這也就是中國地產(chǎn)行業(yè)只有代理行、廣告商在美國上市而鮮有開發(fā)商上市的原因。迄今為止在美國上市的中國開發(fā)商只有鑫苑（中國），但以其規(guī)模而言，無論在開發(fā)業(yè)務(wù)方面還是在資本市場上，都沒有任何影響力。”

發(fā)展空間超同類型公司/

一向被視為商業(yè)地產(chǎn) “神話”的萬達(dá)，在資本市場講的故事究竟好不好聽？

根據(jù)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的招股說明書顯示，萬達(dá)將公司商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)總共三大板塊全部納入上市公司，分別包括長期投資的物業(yè)開發(fā)租賃，開發(fā)和銷售物業(yè)以及開發(fā)和酒店經(jīng)營。而這三大板塊恰好是目前萬達(dá)集團(tuán)盈利能力、收入水平最高的三大板塊。在此前披露的數(shù)據(jù)中，2013年萬達(dá)集團(tuán)1866.4億元的總收入中，商業(yè)地產(chǎn)公司收入為1456.2億元，商管公司的租金收入為85.6億元，酒店管理公司收入為36.3億元。未來萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市公司占萬達(dá)整體業(yè)績貢獻(xiàn)比例將達(dá)到80%左右。

在招股書中，萬達(dá)還首次對外披露了其拿地成本。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2011~2013年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的平均土地成本分別只有1821元/平方米、1171元/平方米和1096元/平方米，雖然其中不乏一些土地價(jià)格并不高的三線城市，但考慮到近年來土地價(jià)格不斷攀升的大勢，萬達(dá)的拿地成本之低為行業(yè)公認(rèn)。

根據(jù)蘭德咨詢的研究顯示，萬達(dá)近三年的土地成本僅占其平均售價(jià)的9.18%，這在行業(yè)內(nèi)是一個(gè)非常低的水平。以龍湖為例，2013年其土地成本占平均售價(jià)的比例為18.2%，萬科則接近25%，四成以上的房企超過33%，只有6.4%的開發(fā)商土地成本低于平均售價(jià)的10%。

招股書顯示，萬達(dá)2011~2013年的每月租金水平分別為57元/平方米、63元/平方米、70元/平方米，2014年上半年則提升至75元/平方米，而全國的都市型購物中心的合理月租金水平在80元/平方米~100元/平方米，顯然萬達(dá)的租金水平并不突出。

蘭德咨詢總裁宋延慶對此指出，萬達(dá)絕大多數(shù)購物中心還處于育商期，預(yù)計(jì)今年全年平均月租金可以達(dá)到83元/平方米左右。

此外，萬達(dá)與騰訊、百度的合作，也被視為刺激萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)創(chuàng)新發(fā)展的新動力，盡管在萬達(dá)此次赴港上市的資產(chǎn)包中并不包括電商業(yè)務(wù)，但這無疑將為其赴港IPO增加砝碼。

“根據(jù)王健林的披露，五年200億的總投資，這讓萬達(dá)的電商充滿想象，再加上馬化騰、李彥宏的站臺，對于進(jìn)入IPO關(guān)鍵階段的萬達(dá)來說，更是給了投資者信心。”上述分析人士表示。

萬達(dá)今年正在拓展的金融業(yè)務(wù)，也令投資者興奮。有分析師指，這些金融業(yè)務(wù)有可能仿效阿里，利用萬達(dá)所掌握的客戶數(shù)據(jù)，向品牌租戶提供供應(yīng)鏈融資，進(jìn)一步提升萬達(dá)商場的租金議價(jià)能力和對優(yōu)秀零售品牌的吸引力。

另外，萬達(dá)目前在三四線城市的布局，亦被看做跨國品牌深入中國零售市場的重要契機(jī)，其戰(zhàn)略價(jià)值無可估量。

在此背景下，業(yè)界對萬達(dá)的價(jià)值評估，將不局限于目前已經(jīng)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而會更多立足于公司的成長空間。

估值

萬達(dá)毛利率有望見底回升 O2O成提升估值關(guān)鍵

9月17日，國內(nèi)最大的商業(yè)地產(chǎn)營運(yùn)商大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（以下簡稱萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)）在港交所發(fā)布招股書，試圖敲開資本市場大門。

據(jù)《華爾街日報(bào)》早前引述未具名消息人士指出，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)本次籌資規(guī)模約為50億至60億美元。業(yè)界普遍預(yù)期，這家總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5000億元（人民幣，下同）的巨無霸企業(yè)有望成為有史以來在港上市的最大房地產(chǎn)公司，市值規(guī)模有可能達(dá)到300億~600億美元（折合約1841億~3682億元人民幣）。

如果單純從財(cái)報(bào)觀察，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)仍然無法擺脫房地產(chǎn)企業(yè)目前面臨的困境，這包括毛利率下滑、負(fù)債率上升，且租金收入在整體收入中占比不高。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)近三年土地成本持續(xù)下降，隨著公司成功上市并打通低成本的海外融資渠道，均為其毛利率回升及優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)帶來積極作用。

更積極的因素在于萬達(dá)O2O模式，它不僅是萬達(dá)廣場租金收入提升的關(guān)鍵，也有望使其獲得較高估值。

毛利率有望見底回升

招股書顯示，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)為“開發(fā)及銷售住宅、辦公及零售物業(yè)”、“開發(fā)、租賃及管理持作投資的商業(yè)物業(yè)”和“開發(fā)及經(jīng)營酒店”。

從收入結(jié)構(gòu)來看，物業(yè)銷售收入是公司收入的主要來源。2011~2013年，公司物業(yè)銷售的營業(yè)收入占比分別為89.6%、85.6%和86.4%。

然而，與大多數(shù)住宅類開發(fā)商相同，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)銷售業(yè)務(wù)難逃利潤下降的困境。2012年、2013年與2014上半年，公司物業(yè)銷售的毛利率分別為50.6%、40.9%和39.1%，呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。

更甚者，在扣除投資物業(yè)公允值增值后，公司盈利能力下滑速度明顯?？硕鹧芯堪l(fā)現(xiàn)，2011年到2014上半年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的評估增值占除稅前溢利的比例從45.37%增至62.33%。今年上半年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)除稅前溢利為49.17億元，但投資物業(yè)公允值增加額度為52.27億元，扣除評估增值后公司的核心凈利潤僅為10億元，較去年同期大幅下降77%，核心凈利率僅為4.2%，低于其他龍頭房企。

“投資物業(yè)公允值增值就是通過物業(yè)賬面升值所帶來的賬面利潤，但這部分利潤并不能帶來任何實(shí)際現(xiàn)金流的增加，核心凈利率更能如實(shí)反映企業(yè)的盈利能力，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)今年上半年核心凈利潤下跌幅度有點(diǎn)偏大。”盛富資本總裁黃立沖表示，公司在招股書中預(yù)期今年全年純利不低于199.33億元，核心凈利潤不低于132.35億元，因此上半年的凈利潤大跌是否只是短期現(xiàn)象有待觀察。

事實(shí)上，今年上半年很可能是公司利潤率的低點(diǎn)。招股書顯示，在2011~2013年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的平均土地成本分別約為1821元/平方米、1171元/平方米及1096元/平方米，在土地成本水漲船高的大環(huán)境下，其拿地成本逆勢下降的趨勢明顯。

“去年萬達(dá)的土地成本僅占平均售價(jià)的9.18%，遠(yuǎn)低于萬科、龍湖等主流房企，蘭德咨詢對上市房企土地成本的統(tǒng)計(jì)也顯示，地價(jià)低于10%的企業(yè)僅占全部上市房企的6.4%，這得益于萬達(dá)的商業(yè)模式迎合了地方政府的發(fā)展需要。”蘭德咨詢總裁宋延慶認(rèn)為，土地成本是房地產(chǎn)開發(fā)中占比最高的成本項(xiàng)目之一，隨著近三年拿地的項(xiàng)目陸續(xù)完成銷售并進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)期，地價(jià)下滑有望為毛利率的回升帶來強(qiáng)大的支撐作用。

此外，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)2013年的利息支出高達(dá)97.98億元，接近當(dāng)年約100億元的核心凈利潤，融資成本高企的原因在于萬達(dá)對信托融資的依賴度不斷增長。2011年~2014年上半年，其信托融資金額從114億元大幅增至433億元，在整體借款的占比從16.4%升至25.2%，導(dǎo)致整體融資成本達(dá)到8.8%。而當(dāng)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市后打通海外融資市場，公司整體融資成本或出現(xiàn)大幅回落。

“萬達(dá)作為國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的龍頭，海外發(fā)債的融資成本有望低于龍湖地產(chǎn)、碧桂園等民營內(nèi)房股的債券利率，預(yù)計(jì)在上市后公司會發(fā)行新債替換前期的高息信托貸款，融資成本的下降為公司毛利率的回升帶來更有力的保障。”宋延慶說。

租金將步入上漲周期

招股書顯示，2011~2013年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)租賃及管理營業(yè)收入分別為37.69億元、58.43億元和84.83億元。今年上半年，該收入升至51.77億元，同比增幅達(dá)到35.5%。該收入占總收入的比例也從2011年的7.4%提高至2014年上半年的22.3%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。此外，該收入的毛利率自2011年起均保持在62%以上，2014年上半年更是升至68.9%，成為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)板塊中利潤率最高的業(yè)務(wù)。

同時(shí)，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的平均月租金收入也從2011年的57元/平方米，提升至今年上半年的75元/平方米。

不過，克而瑞研究中心分析師朱一鳴告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，萬達(dá)的購物中心主要位于二三四線城市，在一線城市也以郊區(qū)地段為主。在電商的沖擊下，實(shí)體商業(yè)的經(jīng)營變得越來越困難，這也是公司未來租金收入增長最大的障礙。

為了減低電商沖擊，自去年起萬達(dá)廣場逐步增加體驗(yàn)式業(yè)態(tài)占比，并計(jì)劃3年內(nèi)達(dá)到60%。但體驗(yàn)業(yè)態(tài)的租金承受能力相對較弱，因此有部分分析人士不看好租金增長的空間。朱一鳴指出，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在中國擁有及管理的投資物業(yè)總建面達(dá)到1470萬平方米，但其2014年上半年的坪效（即每坪的面積可以產(chǎn)出多少營業(yè)額，1坪約為3.3平方米）僅為1.96元/（天*平方米），在國內(nèi)其他典型的持有型開發(fā)企業(yè)中處于較低水平。

不過，萬達(dá)目前積極發(fā)展的O2O業(yè)務(wù)，將為萬達(dá)廣場引入大量人流量，并對租金起到提振作用。

“萬達(dá)的電商平臺與淘寶不同，它是線上線下融為一體的O2O電子商務(wù)模式。雖然萬達(dá)電商并未納入到上市的資產(chǎn)包，但它與線下商業(yè)的協(xié)同效應(yīng)相當(dāng)明顯。”宋延慶認(rèn)為，隨著萬達(dá)電商與騰訊、百度聯(lián)手，兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭龐大的用戶量將為其帶來巨大流量支持，從而為線下商場導(dǎo)入更高的人流量與提高用戶黏性，故萬達(dá)租金回報(bào)率存在可觀的增長潛力。

同時(shí)，萬達(dá)未來如果積極發(fā)展供應(yīng)鏈金融，也將令公司在租金談判上處于有利地位。特別是萬達(dá)一部分物業(yè)處于三四線城市，其受電商沖擊并不嚴(yán)重，且呈持續(xù)上升勢頭，未來有望為萬達(dá)貢獻(xiàn)更多的租金收益。

O2O概念成估值關(guān)鍵

盡管萬達(dá)尚未給出上市具體時(shí)間和籌資規(guī)模，但業(yè)界普遍預(yù)期其將成為港股市場今年最大規(guī)模的IPO。

黃立沖表示，目前內(nèi)房股盛行的估值體系是NAV估值法（凈資產(chǎn)價(jià)值法）。“在NAV估值法的體系下，對于房地產(chǎn)公司而言，租金收入占比越高的公司估值也會較高。”

黃立沖認(rèn)為，由于物業(yè)銷售只是一次性收入，且未來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更大，因此現(xiàn)金流折現(xiàn)率更高，導(dǎo)致目前銷售型上市房企的動態(tài)市盈率約在3~8倍。租賃型收入由于具備持續(xù)性，抗經(jīng)濟(jì)周期的能力較物業(yè)銷售更強(qiáng)，因此投資者要求的現(xiàn)金流折現(xiàn)率較低，這也是租金收入占比達(dá)70%的恒隆地產(chǎn)能獲得14倍市盈率的重要原因。

按照今年上半年的經(jīng)營狀況，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的租金收入與酒店經(jīng)營收入占比為30%，該比例在內(nèi)地上市房企中處于最高水平。如果與港資地產(chǎn)商相比，經(jīng)營收入結(jié)構(gòu)相近的是新鴻基地產(chǎn)，其租金收入與酒店經(jīng)營收入占比為38%。截至10月4日，新鴻基地產(chǎn)的收盤價(jià)為108.7港元，較每股144.48港元的凈資產(chǎn)折讓25%。

黃立沖認(rèn)為，考慮到萬達(dá)是國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的龍頭，應(yīng)該能較新鴻基地產(chǎn)獲得輕微溢價(jià)。截至今年上半年，按萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)1126億元的資產(chǎn)凈值計(jì)算，如果以凈資產(chǎn)8~8.5折來計(jì)，市值大約在900億~957億元。

“如果按照PE（市盈率）定價(jià)，從目前內(nèi)房股的估值來看，一線龍頭中的萬科企業(yè)（02202，HK）與中國海外發(fā)展（00688，HK）動態(tài)市盈率約在7~8倍，二線龍頭中的碧桂園（02007，HK）與恒大地產(chǎn)（03333，HK）動態(tài)市盈率約在3~6倍。”朱一鳴認(rèn)為，萬達(dá)的商業(yè)模式有其稀缺性，加上公司租金收入接近百億，這塊業(yè)務(wù)對應(yīng)的估值也更高，預(yù)計(jì)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的整體估值不低于萬科與中國海外發(fā)展，如果按照公司去年248.82億元的凈利潤、8倍市盈率來定價(jià)，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的市值有望接近2000億元。

顯而易見，如果按照傳統(tǒng)的商業(yè)地產(chǎn)公司形式上市，萬達(dá)的IPO定價(jià)很難脫離目前內(nèi)房股的低估值困境，因此萬達(dá)電商是一個(gè)重要因素。

楚睿商業(yè)策劃營運(yùn)機(jī)構(gòu)董事長黃文杰表示，雖然萬達(dá)電商并未納入此次上市的資產(chǎn)包，但其O2O模式能為線下商場帶來巨大流量。正如彩生活的社區(qū)O2O概念讓其股價(jià)能支撐95倍的超高市盈率，若萬達(dá)能說服投資者，它的電商與線下商場能創(chuàng)造出新的商業(yè)模式，便有可能獲得超越傳統(tǒng)地產(chǎn)股的高估值。

項(xiàng)目覆蓋112城市 萬達(dá)扼守三四線城市“入口”

10月8日，虎嗅網(wǎng)一篇題為《萬達(dá)的模式拐點(diǎn)：王健林，首富還是“首負(fù)”》的文章在微信朋友圈廣泛流傳，支撐作者觀點(diǎn)的主要理由是萬達(dá)的租金過低，目前商場平均租金只有2.5元/平方米·天，比香港的地產(chǎn)商同行租金還低。

但是，被稱為“地產(chǎn)淘寶”的萬達(dá)實(shí)力真就那么弱嗎？作者顯然只是從地產(chǎn)行業(yè)角度來看待萬達(dá)的商業(yè)模式，而沒有看到已經(jīng)在112個(gè)城市擁有178個(gè)商業(yè)項(xiàng)目的 “萬達(dá)帝國”整體商業(yè)價(jià)值。

萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)招股書顯示，其商場不僅覆蓋了大多數(shù)一二線城市，而且已經(jīng)深入到內(nèi)地的三四線城市。如果一個(gè)跨國品牌想要在短時(shí)間內(nèi)迅速覆蓋全中國的零售市場，萬達(dá)無疑是最好的“向?qū)?rdquo;。更何況，大多數(shù)萬達(dá)廣場目前已經(jīng)走出“養(yǎng)鋪”階段，未來有機(jī)會爭取更多愿意支付高租金的中小品牌。另外，如果萬達(dá)的商業(yè)廣場能夠和其未來推出的金融業(yè)務(wù)合作，向中小租戶提供借款服務(wù)，那么其在租金議價(jià)及競業(yè)限制能力方面，將擁有更強(qiáng)勢的地位。

物業(yè)銷售占比降至七成/

9月16日，香港聯(lián)交所披露了萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的招股書。招股書顯示，截至2014年6月30日，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在全國29個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）的112個(gè)城市布局了178個(gè)商業(yè)項(xiàng)目，涵蓋萬達(dá)廣場、購物中心和豪華酒店。

數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)目前自持物業(yè)面積達(dá)到1470萬平方米，如何充分發(fā)揮偌大規(guī)模物業(yè)的效用，是投資者最關(guān)心的問題之一。業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，萬達(dá)為人熟知的模式是“以售養(yǎng)租”，快速銷售物業(yè)，以彌補(bǔ)回收租金的壓力。高周轉(zhuǎn)的模式使其與其他純住宅的開發(fā)商更為相似。近幾年來，萬達(dá)正在逐漸減少對物業(yè)銷售的依賴，物業(yè)銷售占總體業(yè)務(wù)的比重已從2011年的近九成下降到今年上半年的近七成。

上海良棲品牌管理有限公司首席顧問程偉雄曾擔(dān)任美特斯邦威、波司登等品牌高管，他觀察發(fā)現(xiàn)，有些服裝品牌既出現(xiàn)在萬達(dá)的百貨商場，也出現(xiàn)在萬達(dá)廣場的“內(nèi)街”，沿街店鋪可以收到比較高的租金，而百貨商場的租金不容易提升。目前萬達(dá)的租戶中，以本土品牌和國際二三線品牌居多。

“萬達(dá)對品牌收租通常是按扣點(diǎn)收取，收取固定租金的情況不多。”程偉雄說。萬達(dá)和租戶談判時(shí)，一些知名品牌還是比較強(qiáng)勢，他們一般不接受“保底”租金模式。所謂“保底”，就是商場給出一個(gè)租金底線，當(dāng)租戶生意極差，按扣點(diǎn)方式計(jì)算的租金低于底線時(shí)，仍需繳納相當(dāng)于底線的租金。

程偉雄指出，在與萬達(dá)的合作中，租戶選擇百貨還是內(nèi)街，選擇扣點(diǎn)還是固定租金，租金是否保底等環(huán)節(jié)的談判都有一定的機(jī)動性。有時(shí)萬達(dá)為了長遠(yuǎn)發(fā)展，會對大品牌有所讓步，多重因素疊加下，導(dǎo)致其租金水平不算太高。

招股書顯示，萬達(dá)的購物中心出租率一直保持在較高水平，2011、2012、2013年均超過99%，2014年上半年為97.8%。近年來萬達(dá)的租金水平也呈穩(wěn)定上升趨勢，每平方米每月的租金從57元漲到目前的75元，相當(dāng)于每天2.5元。

RET睿意德中國商業(yè)地產(chǎn)研究中心總經(jīng)理陳曦評論稱，萬達(dá)物業(yè)回報(bào)率不高。“萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)持有的物業(yè)量遠(yuǎn)超新鴻基，但兩家公司的利潤總額幾乎持平。”

然而，這只是萬達(dá)“養(yǎng)鋪”階段的經(jīng)營現(xiàn)狀。據(jù)《證券市場周刊》報(bào)道，萬達(dá)即將走出“養(yǎng)鋪”期，未來可以更多地選擇一些不知名，但能夠承受更高租金的中小商業(yè)品牌，在租賃方式上也會有更多的調(diào)整。

三四線城市的“入口”/

招股書披露，目前萬達(dá)擁有超過15000家已租店鋪，主要租戶包括超市、電子產(chǎn)品、電影院、卡拉OK、連鎖餐廳等，出租給2600個(gè)品牌，被萬達(dá)納入“品牌庫”的有2000個(gè)品牌。

衛(wèi)民不動產(chǎn)蔡為民告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，萬達(dá)目前還處在積極擴(kuò)張的階段，要將萬達(dá)廣場開到全國各地、更低一級的城市。他認(rèn)為，萬達(dá)在上市前，為了在資本市場獲得較高的估值，需要給投資人一個(gè)規(guī)模龐大、扎根很深的印象。因此，做大盤子是其當(dāng)務(wù)之急，比租金回報(bào)率更重要。萬達(dá)希望聚攏一批忠實(shí)的追隨商家，每到一個(gè)新的城市，都會很快匯聚一批實(shí)力較強(qiáng)的租戶。

RET睿意德高級董事王玉珂認(rèn)為，商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的核心是要找到被市場認(rèn)可的盈利模式，畢竟資本市場看重的是預(yù)期。但目前國內(nèi)大多數(shù)商業(yè)模式都還處于探索階段。從萬達(dá)披露的數(shù)據(jù)來看，其購物中心不賺錢，酒店、百貨更是如此。去年萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)收入1456.2億元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括公寓、商鋪、寫字樓在內(nèi)的收入1262.5億元，租金收入僅85.6億元，占總收入的5.87%，而太古、新鴻基去年的租金收入分別為96.73億港元（約合人民幣76.47億元）和90.78億港元 （約合人民幣71.76億元），其中太古租金收入占整體收入的比例高達(dá)74.8%。

但王玉珂忽略了萬達(dá)對于要深入中國內(nèi)地城市的全球性品牌來說，具有戰(zhàn)略價(jià)值。萬達(dá)在全國112個(gè)城市擁有商業(yè)項(xiàng)目，這意味著只要能得到萬達(dá)的支持，就可以在全國112個(gè)城市迅速鋪開市場，這對于動軋需要投入數(shù)千萬乃至數(shù)億元推廣費(fèi)用打開市場的新進(jìn)入品牌而言，無疑有著極強(qiáng)的吸引力。

事實(shí)上，目前萬達(dá)大量布局的三四線城市，早已成為零售市場的新藍(lán)海。奔馳西區(qū)負(fù)責(zé)人劉云良曾向媒體表示，2013年中國增長最快的15個(gè)城市，有10個(gè)是三四線城市。

從奔馳、寶馬、特斯拉等豪華品牌的轎車，到私人飛機(jī)、游艇，再到高端美容院，三四線城市廣闊的市場，以及不斷上升的購買力，對于那些能夠支付高額租金的全球性品牌將是不小的誘惑。如果萬達(dá)能借上市進(jìn)一步提升全球品牌資源庫，在短時(shí)間內(nèi)迅速提升租金收入并非沒有可能。

根據(jù)王健林在今年年中總結(jié)會上的表述，萬達(dá)將從下半年開始發(fā)展金融業(yè)務(wù)。億翰智庫上市房地產(chǎn)研究中心副主任張化東認(rèn)為，如果萬達(dá)的金融像阿里小貸那樣，向租賃萬達(dá)廣場的商戶提供供應(yīng)鏈借款，可大大提高其租金議價(jià)能力。

目前商業(yè)地產(chǎn)的通行模式為：開發(fā)商為大品牌貼租金，向中小品牌收取高額的租金溢價(jià)。如果在萬達(dá)現(xiàn)有的租賃格局中增加中小品牌的比重，其租金收入將有望大幅上升。

面臨業(yè)態(tài)調(diào)整難題/

大部分二三四線城市的萬達(dá)廣場都處于城市的核心位置，這是萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的一大優(yōu)勢，但要把這一優(yōu)勢變現(xiàn)為租金收益，萬達(dá)還需要對三四線城市的消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)特點(diǎn)等做深入研究，做到因地制宜。

新城控股集團(tuán)副總裁歐陽捷告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，不同層級城市年輕人占的比例不同，很多三四線城市的年輕人到一二線城市工作，因此一二線城市的商場、購物中心需要更時(shí)尚、更新潮、更快節(jié)奏。相比之下，三四線城市老年人更多。萬達(dá)廣場、萬象城等購物中心下沉到三四線城市之后，通常都是圍繞“生活”展開業(yè)態(tài)組合。

“在很多三四線城市，購物中心被當(dāng)成居民的 ‘第二客廳’。”歐陽捷說，這要求購物中心豐富餐飲業(yè)態(tài)，但由于餐飲貢獻(xiàn)的租金不高，購物中心還需要加大零售業(yè)的占比，餐飲、娛樂、零售業(yè)的比例都應(yīng)保持在30%左右，以餐飲吸引人氣，娛樂保證基礎(chǔ)人流，并通過零售提升整個(gè)項(xiàng)目的租金。

此外，三四線城市家庭常常是以兒童為核心，購物中心對兒童業(yè)態(tài)也有很大需求，但由于人口基數(shù)不夠大，又需要控制兒童業(yè)態(tài)的體量，避免占比過大。

值得注意的是，服裝在一二線城市是備受重視的業(yè)態(tài)，毛利率高于餐飲等行業(yè)，但很多服裝品牌在三四線城市并不受歡迎。為此萬達(dá)僅在少數(shù)中部城市嘗試了服裝品牌的升級，而在絕大部分三四線城市，都以平價(jià)、新潮的服裝品牌作為主力。萬達(dá)需要在服裝之外，引入更多高毛利的業(yè)態(tài)，這顯然是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

體驗(yàn)式業(yè)態(tài)潛力巨大/

王健林在今年年中的總結(jié)會上透露，上半年萬達(dá)廣場總客流達(dá)到7.2億人次，全年有望超過15億人次。

世邦魏理仕發(fā)布的一份報(bào)告認(rèn)為，電商的沖擊和購物人群對消費(fèi)體驗(yàn)的追求，促使購物中心引入更多的體驗(yàn)型元素。而影院、冰場、親子樂園等代表性的體驗(yàn)型租戶一般面積較大，同時(shí)不少購物中心業(yè)主亦致力于為購物者提供更舒適、寬敞的公共空間，均推動購物中心向大型化發(fā)展。

事實(shí)上，目前中國經(jīng)濟(jì)正在由制造經(jīng)濟(jì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，服務(wù)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要標(biāo)志正是家庭消費(fèi)中服務(wù)性支出的比重占據(jù)大頭。早在多年前，富于遠(yuǎn)見的王健林就力排眾議進(jìn)軍院線業(yè)務(wù)，近年來又開推出萬達(dá)大歌星，將一些無法被互聯(lián)網(wǎng)取代的體驗(yàn)式消費(fèi)納入麾下。

不過，在零售業(yè)態(tài)向體驗(yàn)式服務(wù)業(yè)態(tài)調(diào)整的最初幾年，萬達(dá)還得面臨因租賃結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致租金下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

前瞻

萬達(dá)棋局：誰將是下一塊上市資產(chǎn)？

每經(jīng)記者 董來孝康、楊羚強(qiáng)發(fā)自北京、上海

除了商業(yè)地產(chǎn)，萬達(dá)旗下的百貨、KTV、院線、影視、旅行社等業(yè)務(wù)，都是在資本市場上具有較強(qiáng)號召力的資產(chǎn)。今年年初，王健林曾在公司內(nèi)部宣布：“今年要推動兩個(gè)目標(biāo)公司上市，這是投資管理中心的重點(diǎn)工作。”

在今年年中的總結(jié)會上，王健林展望，到2020年，萬達(dá)要形成不動產(chǎn)、文化旅游、金融、零售、電商五大業(yè)務(wù)板塊。除了即將上市的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，他對文化旅游業(yè)務(wù)也相當(dāng)看好，稱很快就可以做到世界級；萬達(dá)金融也能做到優(yōu)秀；萬達(dá)零售不僅是萬達(dá)百貨，將來不排除通過并購整合做大。

那么，繼商業(yè)地產(chǎn)之后，哪些資產(chǎn)可能會是萬達(dá)下一步的上市目標(biāo)？萬達(dá)金融和O2O業(yè)務(wù)會在什么時(shí)候上市？在境內(nèi)和境外資本市場上，萬達(dá)的哪些資產(chǎn)更具吸引力？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此進(jìn)行了采訪。

萬達(dá)院線：估值最高可達(dá)560億/

除了商業(yè)地產(chǎn)，萬達(dá)電影院線（以下簡稱萬達(dá)院線）是最可能上市的一項(xiàng)資產(chǎn)。

9月16日，曾因未更新申報(bào)材料而被終止審核的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)正式轉(zhuǎn)投香港聯(lián)交所。與此同時(shí)，9月26日，中國證監(jiān)會發(fā)布的信息顯示，萬達(dá)院線已從今年7月的“中止審核”變?yōu)?ldquo;正常審核”。

萬達(dá)電影院線到底是在A股還是H股上市，曾是業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)，但從上述證監(jiān)會的審核狀態(tài)變更來看，萬達(dá)院線還是青睞A股。“一是因?yàn)锳股還沒有院線股，搶占院線第一股具有一定的地利優(yōu)勢；二是目前A股影視相關(guān)企業(yè)市盈率比較高，會推高萬達(dá)院線市值；三是萬達(dá)系在A股尚未有上市公司，而算上萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，港股將有兩家萬達(dá)系企業(yè)。”影評人趙珂嘉認(rèn)為，萬達(dá)院線選擇在A股中小板上市的可能性更大。

“盡快上市是萬達(dá)院線的必然選擇，因?yàn)殡S著萬達(dá)院線擴(kuò)張速度超過商業(yè)地產(chǎn)，且主要落戶在需要一定市場培育期的三、四線城市，能否保證足夠的資金支持至關(guān)重要。”易觀國際分析師黃國鋒稱。

北京世紀(jì)嘉曉科技有限公司高級經(jīng)濟(jì)顧問齊卿也指出，在萬達(dá)綜合性商業(yè)地產(chǎn)的模式中，地產(chǎn)與院線互為補(bǔ)充：地產(chǎn)建設(shè)為院線發(fā)展鋪路，院線的不斷豐富對地產(chǎn)的商業(yè)溢價(jià)有較強(qiáng)的補(bǔ)充作用。

上海電影家協(xié)會副主席石川表示：“上市之前，萬達(dá)院線只能依靠自身的銷售收入和萬達(dá)集團(tuán)資金補(bǔ)助來參加新一輪的圈地運(yùn)動。所以萬達(dá)院線的上市計(jì)劃不會拖延很久，畢竟市場等不及。”

趙珂嘉稱，目前影視行業(yè)并購?fù)顿Y潮已經(jīng)掀起，這為影視類公司在資本市場融資營造了較好氛圍，萬達(dá)院線若成功上市，必將從中受益。

但黃國鋒認(rèn)為，萬達(dá)院線最終選擇在哪里上市還不一定，“當(dāng)下A股審批較嚴(yán)，需要排隊(duì)，遞交補(bǔ)充材料后也要等候較長時(shí)間；但若選擇實(shí)行備案制的港股，既能縮短上市時(shí)間，滬港通落地后也方便與內(nèi)地投資者溝通交流”。

萬達(dá)院線發(fā)布的IPO文件顯示，擬發(fā)行不超過6000萬股，募集資金不超過20億元，發(fā)行完成后，總股本不超過56000萬股。

以此計(jì)算，每股價(jià)格應(yīng)在33元左右，發(fā)行完成后，萬達(dá)院線的市值可能在187億元左右。

“33元是萬達(dá)院線股票頂格認(rèn)購時(shí)的發(fā)行價(jià)格，上市后的股票價(jià)格一般會有上下波動，具體要看企業(yè)自身的歷史業(yè)績、盈利預(yù)期和投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的評判。”趙珂嘉稱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前A股“影視雙雄”華誼兄弟、光線傳媒的市值都在200億元左右，華策影視市值接近190億元，長城影視和華錄百納的市值規(guī)模在百億元水平，只有新文化的市值相對較低，在50億元上下。停牌中的華誼兄弟和華策影視的動態(tài)市盈率分別在30倍和40倍上下，光線傳媒、長城影視和華錄百納的動態(tài)市盈率都在100倍左右，新文化的動態(tài)市盈率為50倍左右。

萬達(dá)院線2013年每股收益為1.21元，上市后的萬達(dá)院線股本總額會有所增加。假定萬達(dá)院線的每股收益為1元，通過選取影視六巨頭動態(tài)市盈率的最小值、均值和最大值，萬達(dá)院線上市后的市值分別為168億元、392億元和560億元。

數(shù)據(jù)顯示，2013年萬達(dá)院線營業(yè)總收入和凈利潤分別約為40.2億元和6.1億元，同比增長分別達(dá)32.71%和55.02%。近三年來，萬達(dá)院線票房收入、觀影人次和市場份額均為全國第一，并成為首家年度票房收入破30億元的院線公司。

“萬達(dá)院線之所以迅速崛起為行業(yè)領(lǐng)軍者，主要是因?yàn)槠煜氯繛樽杂杏霸?，在票房分賬上能夠獲得院線和影院雙份收入，且多數(shù)租賃萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)，縮短了市場培育期，租金支付模式也較為劃算。”黃國鋒稱。

截至2013年底，萬達(dá)院線已開業(yè)的142家影院清一色為純資產(chǎn)聯(lián)結(jié)的經(jīng)營模式，覆蓋73個(gè)大中型城市，其中位于萬達(dá)廣場的83家影院，按照凈票房收入的11%按月向出租方支付租金。

“雖然萬達(dá)院線大力拓展的三、四線城市達(dá)到預(yù)計(jì)收益水平需要一定的時(shí)間，但隨著萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港上市，其在全國各地布局的萬達(dá)廣場會保持更快的增長，嵌入商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營模式將為萬達(dá)院線創(chuàng)造更高的營收‘搭橋鋪路’，所以萬達(dá)院線市值要比華誼兄弟等公司更具潛力。”趙珂嘉稱。

萬達(dá)電商：第三方支付最受關(guān)注/

與房地產(chǎn)、文化旅游、金融、零售等業(yè)務(wù)板塊相比，電商是目前萬達(dá)旗下最不成熟的業(yè)務(wù)板塊，但卻是王健林最重視的。

在今年上半年的工作總結(jié)會上，王健林花了大量篇幅探討萬達(dá)應(yīng)該如何做電商。而對投資者來說，萬達(dá)電商最有吸引力的部分就是發(fā)行第三方支付卡。隨著萬達(dá)廣場和萬達(dá)旅游項(xiàng)目數(shù)量不斷擴(kuò)增，未來其線下消費(fèi)人群有望從今年的15億人次增長到50億人次。 王健林曾算了一筆賬，如果每人每年在萬達(dá)消費(fèi)12次，50億人次就相當(dāng)于覆蓋4億多人。相比來看，支付寶的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年年底，支付寶實(shí)名制用戶只有近3億。

王健林的數(shù)據(jù)僅是根據(jù)數(shù)學(xué)模型的估算，但即使以目前15億人次估算，萬達(dá)的支付卡使用率也是非常可觀的。按照他的預(yù)期，再過幾年，萬達(dá)將有近200家萬達(dá)廣場、100多家酒店，加上8至10家開業(yè)的度假區(qū)，每年幾十億人次的客流，可以發(fā)上億張支付卡。

在上述總結(jié)會上，王健林提出打算推出創(chuàng)新一種更便捷、更快速、更有用的“一卡通”，屆時(shí)，消費(fèi)者持卡在全國萬達(dá)廣場、酒店、度假區(qū)均可消費(fèi)，購房也能通用。

億翰智庫上市公司研究中心副主任張化東指出，僅就萬達(dá)的第三方支付而言，可在資本市場上就能產(chǎn)生很高的價(jià)值，這部分將是萬達(dá)電商體系中最受關(guān)注的領(lǐng)域。

除了第三方支付業(yè)務(wù)，萬達(dá)在O2O領(lǐng)域投入50億元，與騰訊、百度聯(lián)手的電商業(yè)務(wù)也廣受關(guān)注。王健林曾豪言，要在一兩年左右讓大家一說起萬達(dá)電商，就能立刻聯(lián)想到“真正的O2O”。并指出，萬達(dá)各個(gè)系統(tǒng)都不能單獨(dú)搞電商，所有的電商資源要集中到萬達(dá)電商平臺上。

王健林對電商業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)，是要在三年內(nèi)找到盈利模式和方向，看到盈利的希望。言下之意，萬達(dá)的電商必須先盈利，再上市。從這一點(diǎn)看，雖然萬達(dá)電商在萬達(dá)現(xiàn)有各大板塊中更具潛力，但僅就上市而言尚為時(shí)過早。

萬達(dá)金融：可為租戶提供供應(yīng)鏈融資/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，計(jì)劃今年三季度成立的萬達(dá)金融集團(tuán)，將負(fù)責(zé)今后萬達(dá)所有的控股、參股以及財(cái)務(wù)投資。此外，萬達(dá)注冊成立了一家百億級別的投資公司，正在申報(bào)成立一家注冊資本300億元的財(cái)務(wù)公司。

今年下半年開始，萬達(dá)進(jìn)一步展開金融業(yè)務(wù)，在多個(gè)金融行業(yè)進(jìn)行投資。實(shí)際上，早在去年萬達(dá)就為此開始了資金準(zhǔn)備。

在投資者眼中，萬達(dá)的金融業(yè)務(wù)也會是一棵“搖錢樹”。張化東表示，在支付業(yè)務(wù)交由萬達(dá)電商后，萬達(dá)的金融業(yè)務(wù)可用來為租戶做供應(yīng)鏈融資，不僅有助于提升對租戶的吸引力，在租期和租金上獲得談判優(yōu)勢，還能根據(jù)大數(shù)據(jù)來監(jiān)測租戶的償債能力，有效提升金融業(yè)務(wù)的收益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

睿信致成管理咨詢董事總經(jīng)理薛迥文預(yù)測，萬達(dá)金融的主攻方向應(yīng)該定位為項(xiàng)目開發(fā)融資，最終形成美國的地產(chǎn)基金模式。如果上述金融業(yè)務(wù)能往這方面發(fā)展，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)周期將大大縮短，經(jīng)營效益有望大幅提升。

除了正在逐步展開的金融業(yè)務(wù)，萬達(dá)的影視、旅游、百貨等業(yè)務(wù)也都存在上市的可能，甚至已經(jīng)上市的酒店和商場業(yè)務(wù)，也有可能效仿方興等房企分拆上市。

和其他板塊的業(yè)務(wù)一樣，萬達(dá)上述業(yè)務(wù)也在競爭中占有優(yōu)勢。以影視業(yè)務(wù)為例，今年上半年就完成全年任務(wù)的94%，實(shí)現(xiàn)票房12.1億元。

實(shí)際上，萬達(dá)在影視業(yè)務(wù)上還有進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會。萬達(dá)集團(tuán)將注資青島市影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，同時(shí)對在東方影都影視產(chǎn)業(yè)園區(qū)完成主要拍攝制作的優(yōu)秀影視作品給予配套補(bǔ)貼。入駐東方影都影視產(chǎn)業(yè)園的影視企業(yè)，還將得到來自黃島區(qū)政府的資金支持，扶持資金最高將達(dá)到影視企業(yè)年度營業(yè)收入的10%。

華誼兄弟總裁王中磊表示，東方影都無論對于單體項(xiàng)目的支持還是對行業(yè)的推動，都將發(fā)揮巨大作用。