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結束QE與黃金價格的關系

回顧QE路程：剖析黃金與美聯(lián)儲QE之間相關性

周四(10月30日)亞市早盤，國際現(xiàn)貨黃金交投于1212.92美元/盎司，隔夜美聯(lián)儲利率決議顯示，F(xiàn)ED完全退出了量化寬松，并繼續(xù)保留“相當長一段時間”的前瞻指引，不過投票結果9:1，在9月份的FOMC會議上投下反對票的兩位鷹派理事，費城聯(lián)儲主席普羅索和達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾會繼續(xù)反對，但實際上的表決結果卻出人意外。

美聯(lián)儲決議“如期”放鷹

隔夜FED利率決議宣布徹底結束第三輪量化寬松(QE)政策，在維持0-0.25%聯(lián)邦基金利率不變的同時，在利率前瞻指引中保留“相當長一段時期”的表述，與市場普遍預期基本一致。

在前瞻指引上，美聯(lián)儲重申，加息的時間將取決于未來與FOMC目標取得進展的相關信息。

美聯(lián)儲表示，基于市場的通脹率衡量措施已經在一定程度上下滑，長期通脹率預期仍然保持穩(wěn)定，市場指標區(qū)間意味著，勞動力資源未充分利用率上逐步消退。

美聯(lián)儲指出，F(xiàn)OMC以9-1通過10月決議，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔(Narayana?Kocherlakota)投了反對票。

市場分析人士認為，美聯(lián)儲10月利率決議認為就業(yè)市場得到改善，因而明顯低偏向鷹派(傾向于收緊貨幣政策)，顯然與市場此前呈現(xiàn)一邊倒的決議聲明內容會偏向鴿派(傾向于放寬貨幣政策)的預期大相徑庭。

高盛表示：FED聲明比我們預期的要強硬一些。有關通脹下行的預期有所體現(xiàn)，“相當長一段時間”的描述得以保留，僅有柯薛拉柯塔一人對本次QE結束投反對票。

花旗集團認為，美聯(lián)儲10月決議聲明更加樂觀，更加鷹派，實際上并未談及美國所面臨的整體風險，意味著FED加息預期較先前溝通并未被推遲。

花旗表示，目前美元走強與市場所處的水平有關。因美聯(lián)儲的聲明基調更加樂觀，立場更加強硬，沒有談到美國經濟總體面臨的風險加大。

聲明似乎暗示聯(lián)儲之前有關政策調整時間的預期不會出現(xiàn)重大延遲。

該行稱，今日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的聲明措辭和美聯(lián)儲官員的講話暗示將在明年6月升息。因此，升息預期的天平從10月向6月傾斜，這最終對美元有利。”

德意志銀行表示：美聯(lián)儲在2015年年中加息看起來是勢在必行了。

富國基金管理公司首席投資組合策略師Brian Jacobsen認為，F(xiàn)ED聲明中有關就業(yè)市場存在大量閑置產能的措辭已不復存在。

他表示，聯(lián)儲認為就業(yè)市場狀況有所改善。今日的聲明基調非常均衡，既對經濟面臨風險的表示謹慎，但也表達了對經濟繼續(xù)成長的樂觀情緒。

而市場已不再那么看重要等相當長時間才升息的措辭的意義，目前市場認為今天利率聲明的立場比最近幾周聯(lián)儲官員的講話基調更為強硬。

在美聯(lián)儲利率決議之后，市場馬上將迎來美國第三季度GDP數(shù)據(jù)，或被油價下跌提振

有分析師們預測，原油價格的暴跌及低位運行，可能會對美國今年四季度和明年一季度的國內生產總值(GDP)產生最為有利的影響，而在2015年余下時間該影響或將消退。部分人士預計這可能會將從現(xiàn)在起到明年3月的經濟增幅提高多達2個百分點。而另外一些分析師認為，需要透過放大鏡來測量更長一段時間的影響。

摩根大通(JPMorgan)資深美國經濟學家Michael?Feroli表示：“這(廉價石油)對經濟有益。應該會為假日銷售提供一些支撐。消費者會把從油箱里省下來的錢用于購買圣誕禮物。”

Feroli稱，經通脹調整后，明年經濟增幅將被提高凈0.5個百分點，消費者支出回升將會平衡石油行業(yè)削減商業(yè)投資的影響。高盛(Goldman?Sachs)預計2015年經濟增速將被推高0.1個百分點。

Pantheon?Macroeconomics首席經濟學家Ian?Shepherdson表示，油價20美元/桶的跌幅為美國石油消費者在一整年中節(jié)省約1400億美元。他在10月16日的研究報告中稱，若不考慮美國國內石油生產商的任何損失，那應該不會立刻引起股息支付、資本支出或薪資發(fā)生同等規(guī)模的下滑。

因此，油價下跌或能將今年四季度和明年一季度GDP年化增長率提高1-2個百分點，主要是以增加家庭支出的方式，Shepherdson如是說。他并稱，這使得這兩個季度每一季GDP增逾4%的可能性上升。

消費者可以從一個地方看到油價下跌帶來的好處，那便是加油站。根據(jù)美國最大汽車協(xié)會AAA，周一普通汽油平均價格為3.03美元/加侖，創(chuàng)2010年12月以來最低水平。4月時汽油價格一度觸及3.70美元的今年最高位。

德意志證券(Deutsche?Bank?Securities?Inc)首席美國經濟學家Joseph?LaVorgna稱，汽油價格每變化0.01美元，相當于家庭一年中在能源方面的開支發(fā)生10億美元的變化。據(jù)他估計，若汽油價格徘徊于當前水平，將使得家庭在能源方面的開支節(jié)省500億美元，這將提升未來一年GDP?0.3個百分點。

歐洲方面寬松預期仍然是主旋律

外媒調查結果顯示，歐洲央行將需要把資產負債表擴大約1萬億(兆)歐元，才能讓刺激計劃發(fā)揮推升通脹的效果，而該行可能難以達成這個目標。

某種形式的量化寬松、也就是買進資產支持證券(ABS)、公司債或主權債等，是歐洲央行對抗通縮風險并重振歐元區(qū)經濟成長的最后選項之一。

歐元區(qū)通脹率9月降至0.3%的五年低點；希臘、意大利、斯洛伐克、斯洛文尼亞及西班牙已經陷入通縮。

許多經濟學家已警告這些措施不足，歐洲央行管理委員會前任委員Athanasios?Orphanides在接受外媒采訪時表示，歐洲央行“應該已經啟動”主權債券購買，或者說全面量化寬松(QE)。

Orphanides表示，“既然歐洲銀行業(yè)壓力測試已經完成，若盡快宣布QE將非常利好歐元區(qū)。”

歐洲央行周日(10月26日)公布的對歐元區(qū)內130家銀行開展的資產質量評估和壓力測試結果顯示，25家銀行未能通過壓力測試。不過，未通過測試的銀行多數(shù)資金缺口已經補上，目前僅需再籌資100億歐元。

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