MarketWatch專欄作家亞蘭茲(BRETT ARENDS)

導(dǎo)讀：MarketWatch專欄作家亞蘭茲(BRETT ARENDS)撰文介紹了三位專家的最新研究成果，指出股市的長期行情其實(shí)完全是由生產(chǎn)率和財(cái)富分配決定，而短期行情基本上都是情緒的產(chǎn)物。

以下即亞蘭茲的評論文章全文：

股市到底是有什么秘密呢？

它怎么會有時候就只管漲啊漲的，而另外有些時候，又一味是跌啊跌的？

這個問題確實(shí)非常簡單，但正因?yàn)槿绱撕唵?，幾乎沒有誰能夠回答。

而且事實(shí)上，也幾乎沒有誰會提出這個問題，因?yàn)樯蠞q的時候，沒有人會想到問這個，而下跌的時候，這個問題又顯得太殘酷……比如現(xiàn)在。

有些人，這些所謂現(xiàn)代投資組合理論的信徒相信，這里面是有魔法的。他們說，市場的上漲幅度是“每年平均10%”，或者“扣除通貨膨脹后6%”。

就是如此，沒有原因可言。在他們眼中，股市就是這樣一位魅力十足，令人敬畏，無法懷疑的神祗。

另外一些人強(qiáng)調(diào)股息的作用，還有一些人則說這就是國家光榮的象征，就像美國在奧運(yùn)會上的霸主地位那樣。當(dāng)然，最后還有一些人是相信陰謀論，相信這是聯(lián)儲與“高盛一流”的串謀的結(jié)果。

或許，他們的看法多多少少都有一點(diǎn)道理吧。不過，三位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，紐約大學(xué)的格林沃德(Daniel Greenwald)和路德維森(Sydney Ludvigson)，以及加州大學(xué)伯克利分校的勒陶(Martin Lattau)還是給出了一些截然不同的說法。

幾位教授對股市1952年以來的行情進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，所有一切幾乎都可以靠經(jīng)驗(yàn)去解釋——換言之，不僅僅是只能用理論，而是靠著三個彼此并不關(guān)聯(lián)的因素就能夠觀察出來。

三個。

只要這三者走到一起，就能夠解開市場的巨大謎題。

第一個是經(jīng)濟(jì)體的總體生產(chǎn)率。短期的變量是沒有意義的，只有全要素生產(chǎn)率——即經(jīng)濟(jì)運(yùn)用全部勞動力、資本和資源等等要素的效率——的長期趨勢才有重大影響力。

第二個是經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出最終到底有多少落到了勞動者的口袋里，又有多少落入了投資者的手中。

第三個就更加簡單，就是恐懼——或者，文縐縐地說，“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”。

就是這樣。

利用這三個要素，就可以解釋股市過去大約七十年間——也就是我們所謂的現(xiàn)當(dāng)代了——85%的行情變化。這確實(shí)意義非凡。

不過，要說真正有趣的，還是最近三十五年的研究。

宏觀角度說來，從1980年代早期，華爾街拉開了一場繁榮的大幕，這大幕至今都還沒有落下。許多投資者在這過程當(dāng)中也就越來越相信這就是新常態(tài)，會不容置疑地一直持續(xù)下去。

對此，華爾街的標(biāo)準(zhǔn)分析答案是，這是生產(chǎn)率提升的結(jié)果。

然而，教授們卻不能茍同。他們指出，從生產(chǎn)率的大趨勢看，前進(jìn)的腳步其實(shí)是越來越慢了。事實(shí)上，這也是關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)最少被提及的，令人沮喪的現(xiàn)實(shí)之一。政府的數(shù)據(jù)會告訴我們，根據(jù)通貨膨脹因素調(diào)節(jié)之后的“真實(shí)”國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度其實(shí)比我們通常以為的要緩慢得多。比如在2000年代，這一增長速度是年平均1.6%，只有1950年代、1970年代和1980年代的一半，1940年代和1960年代的三分之一左右。

那么，股市上漲的動力是哪里來的？答案是，犧牲勞動者的利益換來的。

幾十年來，在經(jīng)濟(jì)分配圖表上，屬于勞動者的那一塊一直在持續(xù)縮水，這一趨勢1980年代初之后表現(xiàn)得尤其明顯。

企業(yè)利潤相對于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例現(xiàn)在正處于接近歷史紀(jì)錄的高水平。對投資者而言，這當(dāng)然是好事。企業(yè)派發(fā)股息，回購股票，或者用這些錢去收購大有前途的初創(chuàng)玩家。

教授們強(qiáng)調(diào)，這才是股市過去三十五年真實(shí)漲幅的最主要來源。

對于投資者而言，這無疑是一柄雙刃劍。一方面，或許這意味著我們應(yīng)該更多買進(jìn)股票，哪怕在今日在較高的價(jià)位上，因?yàn)楣墒斜举|(zhì)上是針對不斷下滑的工資收入的對沖。另外一方面，這卻又意味著，我們所目睹的，將道指送到了1萬7000點(diǎn)以上，將標(biāo)普500指數(shù)送到了2000點(diǎn)以上的股市繁榮，或許只是建立在沙灘上的城堡。出來混遲早要還的，既然勞動者前面失去了那么多，他們總會想辦法找回來的。

教授們還指出，股市的短期行情變動，75%都是源于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，或者說恐懼。一語中的。

換言之，短期的波動，一切都是情緒的作用。

在這方面，巴菲特(Warren Buffett)其實(shí)已經(jīng)說過不少，而他的財(cái)產(chǎn)足夠證明，他非常清楚自己所談?wù)摰闹黝}。比如說，在別人恐懼時買進(jìn)，在別人貪婪時賣出。其實(shí)，或許這一切根本就和魔法無關(guān)。