編者按：11月17日，滬港通正式開閘。市場期待已久的滬港通終于成行，靴子落地后市場會有怎樣的反應(yīng)？

【大盤走勢猜想】滬港通開閘A股走勢三大猜想

周一有望紅盤迎接“滬港通”

滬港通開閘 A股表現(xiàn)受期待

【機會解讀】滬港通利好三大板塊 20只A+H折價股存優(yōu)勢

滬港通開閘A股走勢三大猜想

期盼已久的滬港通今日成行。在滬港通“通車”的第一周，摻雜著對海外增量資金入市的期盼以及對利好兌現(xiàn)的擔(dān)憂，高位震蕩中的A股市場將如何演繹？

猜想一：“二八”剪刀差有望逐步縮小

滬港通開通，將通過兩地資本市場的連通使得估值逐步趨同。受此邏輯影響，此前A股已在預(yù)期推動下發(fā)生了估值切換，估值較低且價格較低的“二”類股票大多出現(xiàn)連續(xù)上漲，估值相對較高的中小盤股則紛紛遭遇資金撤離，市場二八分化格局凸顯、剪刀差越來越大。滬港通開通后，這種剪刀差擴大的態(tài)勢有望逐步結(jié)束，“二八”琴瑟和鳴的格局大概率逐步顯現(xiàn)。

首先，AH股已經(jīng)呈現(xiàn)出溢價狀態(tài)，藍籌股已經(jīng)“不便宜”。前期滬港通從測試開始，已推動大盤藍籌股連續(xù)上漲，恒生AH股溢價指數(shù)從7月24日的多年以來的低點88.72點逐步攀升，至11月11日已觸及階段高點103.15點，近期也保持在100以上的位置，上周五最新收報101.56點。如果支撐“二”類股票大漲的核心因素在于其估值相對香港市場的折價，那么經(jīng)過連續(xù)大漲,當前AH股的溢價狀態(tài)則意味著藍籌股已“不便宜”。

在這種情況下，經(jīng)過滬港通涌入的增量資金是否愿意在相對不低的位置進一步大手筆布局"二"類股票存疑，積極性可能打折扣。相對于前期那般藍籌股普漲行情而言，后期結(jié)構(gòu)性機會呈現(xiàn)的概率更大，其中正在啟動變革而發(fā)展前景良好、有創(chuàng)新而迎來更多活力的藍籌性板塊更具布局意義。

其次，利好兌現(xiàn)或引發(fā)藍籌短期調(diào)整，"二八"剪刀差難擴大。"二八"分化加劇主要系政策利好頻頻向大盤藍籌股傾斜。今年以來，A股市場資金緊緊圍繞政策性主題進行輪番炒作。滬港通即將開通的預(yù)期使得資金借助"估值提升"的名義頻頻發(fā)動低估值藍籌板塊的補漲行情。近期，在"一帶一路"、高鐵"走出去"、核能核電以及區(qū)域振興等政策暖風(fēng)助推下，這種藍籌股集體狂歡的熱潮愈演愈烈。由于政策利好的落點大多集中于大盤藍籌股身上，且頻頻引發(fā)指數(shù)大漲，中小盤股暫時受到冷落。

如果支撐藍籌股頻頻大漲的驅(qū)動力在于政策利好，而股市熱點往往在預(yù)期階段驅(qū)動力最強，那么在預(yù)期真正兌現(xiàn)且估值已趨溢價之后，"二"類股票大概率面臨理性回歸的冷卻過程。對于整體市場來說，如果"二"類股票出現(xiàn)調(diào)整，那么"二八"繼續(xù)分化演繹的可能性就會大大降低。"二八"分化加劇的格局料難持久，剪刀差持續(xù)擴大的情況難以出現(xiàn)。

　猜想二：資金偏好暫難改變

滬港通的真正開通對A股市場的現(xiàn)實意義在于海外增量資金入市。自滬港通系統(tǒng)開始測試之后，海外資金就躍躍欲試初現(xiàn)大舉進入A股市場的苗頭，這一點從大幅增長的貿(mào)易數(shù)據(jù)中可以窺見端倪。而實際上真正推動A股市場前期行情演繹的，是內(nèi)地資金在預(yù)期的推動下大量涌入，后期在滬港通開通后，由于外資存在投資標的和投資金額等多方面限制，A股市場短期內(nèi)仍將由內(nèi)資主導(dǎo)，投資偏好和投資風(fēng)格暫難出現(xiàn)徹底改變。

滬港通開通后的一段時間內(nèi)，主導(dǎo)A股市場的仍將是內(nèi)資增量資金。從A股開戶數(shù)變化，可以看到A股市場迎來了內(nèi)地場外資金的大舉入市。驅(qū)動這些資金紛紛入市的，是在政策利好支撐下大盤指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，以及題材股連續(xù)演繹引發(fā)的良好賺錢效應(yīng)。這些增量資金是A股走強的根基，也是今后較長時間A股市場中的主要參與者。

相對而言，考慮到滬港通開通初期對標的股票和資金額度的限制，預(yù)計能夠撬動的資金規(guī)模也將有限。據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)，目前香港市場上離岸人民幣可用于投資的規(guī)模在3400億元左右。從RQFII的申報情況來看，額度并沒有全部用完，即便全部流入A股對整體市值的提升力度也相對有限。

再看資金偏好，當前在所有滬港通相關(guān)分析報告中，均對相關(guān)受益標的有比較類似的分析。以中金公司的分析為例，其預(yù)計四類股票可能會受到海外投資者的青睞：一是兩地折價比較深的個股；二是券商股；三是估值合理、前景好且A股獨有的稀缺品種藍籌股，如醫(yī)藥、消費領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)股；四是低估值、股息率有吸引力的藍籌股。中金公司表示，滬股通開通的初始幾天額度可能會經(jīng)歷"秒停"。

從上述表述中不難發(fā)現(xiàn)，這些個股大多數(shù)并不是A股市場投資者所青睞的品種。由于上述品種此前備受"冷落"，今年展開了浩浩蕩蕩的補漲行情，目前已經(jīng)逐步從折價狀態(tài)轉(zhuǎn)為溢價狀態(tài)，對內(nèi)資的吸引力也在降低。在這種情況下，一向偏好中小盤股、相對較高的換手率的內(nèi)資資金大概率并不會因為滬港通的開通轉(zhuǎn)而投資到上述受益品種中，投資風(fēng)格和理念短期內(nèi)仍難發(fā)生質(zhì)變。這種內(nèi)外資配置的差別意味著滬港通引發(fā)的藍籌股賺錢效應(yīng)難以獲得跟風(fēng)與追捧。

猜想三：創(chuàng)業(yè)板存結(jié)構(gòu)性機會

創(chuàng)業(yè)板被認為是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的代表也是最大受益者。經(jīng)過較長時間的調(diào)整后，預(yù)計仍將孕育豐富的結(jié)構(gòu)性機遇。

成長股熱潮自去年啟動以來，新興產(chǎn)業(yè)板塊獲得輪番上漲，不過今年初開始悉數(shù)進入調(diào)整；隨后并購重組題材獲得瘋狂炒作再度引燃了創(chuàng)業(yè)板個股熱情，新的熱潮一直延續(xù)到今年9月。在滬港通、穩(wěn)增長等政策主題的推動下，資金將關(guān)注點額重點轉(zhuǎn)向了金融、高鐵、核電等一系列藍籌板塊，創(chuàng)業(yè)板在缺乏資金關(guān)注的情況下連續(xù)沖高遇阻，甚至在滬港通時間表真正確定后，出現(xiàn)了較大幅度下跌。分析人士認為，主要系增量資金對創(chuàng)業(yè)板高估值有所忌憚，相對而言更愿意選擇較低估值且有題材推動的板塊進行布局。

在這種情況下，滬港通真正開通后，創(chuàng)業(yè)板將何去何從呢？對此，市場的觀點分歧較大，看空者認為滬港通將啟動藍籌股牛市，創(chuàng)業(yè)板將經(jīng)歷較長時間的泡沫去化，當前形態(tài)也顯示出頂部特征；看多者則認為，藍籌股集體大漲產(chǎn)生的超額收益是短期因素催化，基本面并不支持長期如此表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過調(diào)整后投資機會將再度顯現(xiàn)，中小盤股仍是投資最大看點。

相對而言，可短期看好創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性機會。當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)顯示復(fù)蘇緩慢，但轉(zhuǎn)型和改革推進的信心空前堅定。在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板在技術(shù)革新和政策刺激下的投資機會仍不會缺乏。當前，需要規(guī)避的是價值嚴重高估的個股，而成長性良好的質(zhì)優(yōu)標的在經(jīng)過調(diào)整后將逐步重新吸引資金關(guān)注。指數(shù)層面，創(chuàng)業(yè)板指目前的調(diào)整大概率仍將持續(xù)，投資者需要等待調(diào)整的真正結(jié)束，期間不追漲、低吸優(yōu)質(zhì)股、輕指數(shù)應(yīng)為操作主旨。

實際上，不論是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，均已經(jīng)歷或長或短的輝煌，隨著滬港通的開通，A股市場將逐步走向價值投資，大浪淘沙的作用將逐步凸顯。其中，真正受益于政策且存在良好發(fā)展前景的個股將獲得更多資金追捧，而純炒作的個股將逐步回歸沉寂，由此，結(jié)構(gòu)性機會將成為主導(dǎo)。而上述各個板塊均將成為市場的一個縮影，結(jié)構(gòu)性機會將成為每個市場板塊的主導(dǎo)。

周一有望紅盤迎接“滬港通”

目前不少分析人士認為大盤要調(diào)整，更有人擔(dān)心周一滬港通正式開通會引發(fā)市場暴跌。對此金鼎想說的是，既然大家都在看空，擔(dān)心周一大跌，那么大家無疑都會在滬港通開通前跑路，這種情緒必然會反映到此前的盤面走勢上。但是，上周五滬指回調(diào)連十日線都沒碰，反而臨近收盤時又反彈向上，所以周一暴跌的概率很低。

對于“滬港通”推出，目前來看第一波主流資金入市已經(jīng)算是比較充分了，后面的資金可能要等到滬港通開始了之后看看情況再做決定。預(yù)計近期大盤將維持震蕩整理格局，量能將依然是保持活躍，同時最近連續(xù)殺跌中小盤股和創(chuàng)業(yè)板以及次新股提示投資者，資金正在持續(xù)回歸藍籌等權(quán)重股?？傊笖?shù)從大的趨勢上講可以放心，不會出現(xiàn)深幅調(diào)整。至于短線調(diào)整，不妨當成“牛回頭”。

滬港通開閘 A股表現(xiàn)受期待

■一周大盤走勢

上周最后一個交易日，受滬港通開通的影響，恒生指數(shù)收報24087.38點，上升67.44點，升幅0.28%，全日成交726.267億元。本周以來，恒指累計上揚2.3%，恒生國企指數(shù)漲幅為2.1%。在個股方面，蒙牛乳業(yè)漲幅居前，是交投最活躍的股票之一。

A股方面，上周滬指數(shù)度觸及高點。11月10日、11月11日連續(xù)觸及2474.16點和2508.62點新高；11月12日，大盤盤中雖然未曾再向上突破，但2494.48點收盤卻刷新了年內(nèi)最高收盤點位。此外，11月11日滬市成交額還放出天量，達到3312.57億元。由于下周滬港通開閘，市場并沒有高舉高打繼續(xù)上攻，而是走勢平穩(wěn)，顯示出主力資金對于行情發(fā)展的呵護。由于周五明確了滬港通稅收政策，不出意外下周一可能迎來開門紅。

板塊方面，上周機構(gòu)資金流入的主要板塊有：釀酒食品。釀酒食品板塊，個股資金主要流入有伊利股份、光明乳業(yè)、貴州茅臺。其中伊利股份主力5日增倉1.09%，主力持倉69.610，主力資金凈流入78225.64萬元。上周機構(gòu)資金流出的主要板塊有機械、交通工具、電子信息、券商、醫(yī)藥板塊。

消息面上，滬港通將于下周一開閘，投資機構(gòu)分析認為，滬港通啟動后，A股與國際資本市場聯(lián)動更加緊密，成為國際投資者不可忽視的重要市場，未來勢必顯著增加對A股市場的投資。海外機構(gòu)投資者除給A股帶來大量資金外，更為重要的是將對A股市場風(fēng)格產(chǎn)生明顯影響，價值投資理念將在A股進一步發(fā)揚光大。此外，上周監(jiān)管層再次披露本月的IPO計劃。證監(jiān)會核準了11家企業(yè)的首發(fā)申請，包括上交所5家、深交所中小板3家、創(chuàng)業(yè)板3家。下周除了應(yīng)對前一批中的福達股份下周一申購之外，投資者也將陸續(xù)開始準備資金籌備其他新股的申購。從前幾次的情況來看，雖然市場已經(jīng)逐步接受這種IPO頻率，但資金凍結(jié)帶來的短線回調(diào)屢有發(fā)生。

機構(gòu)分析表示，滬港通帶來海外投資者大量涌入，價值投資陣營空前強大，價值投資理念有望進一步發(fā)揚光大，低估值新藍籌的投資價值凸顯，消費、醫(yī)藥保健、非銀金融等符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的板塊或?qū)⒊掷m(xù)受到市場關(guān)注。

也有機構(gòu)認為，盡管從長線上來講資本的開放當然利好于A股市場，但僅從下周的走勢來看，作為前所未有的事件，是催化劑爆發(fā)還是利好兌現(xiàn)都是未知數(shù)。股指短線還是面臨較大的不確定性，特別是大盤在沖上2500點位之后，連續(xù)出現(xiàn)的縮量漲放量跌更是個不祥的信號。股指短線內(nèi)將轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩的模式，部分前期大幅拉漲的概念類個股面臨較大的下跌風(fēng)險。（南方日報記者陳若然）

滬港通利好三大板塊 20只A+H折價股存優(yōu)勢

《投資者報》記者江歡

10月底港交所一紙延期公告，讓滬港通10月27日開通的預(yù)期正式落空，也使得中國內(nèi)地不少專門針對滬港通發(fā)行的私募產(chǎn)品面臨“踏空”的尷尬。“萬事俱備只欠東風(fēng)”的滬港通面臨“擱淺”的尷尬境地。

11月初《投資者報》獲得消息稱,本月中旬滬港通有望重啟。對此記者采訪到在香港工作的對沖基金經(jīng)理Jason,他表示滬港通就算暫時擱淺，對市場影響并不大，滬港通的重啟僅是時間問題。

進入11月滬港通重啟的消息柳暗花明。中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會11月10日聯(lián)合宣布，滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開始，備受市場關(guān)注的滬港通終于迎來了啟航日期。

滬港通的重啟無疑是資本市場短期的一劑興奮劑。很多在A股里叱咤風(fēng)云多年的投資者早就期待著能在港股“一展身手”。

北京某基金經(jīng)理簡先生在社交媒體上發(fā)出這樣的感概：“感謝滬港通，今天（11月13日）A股盤面理性得可愛。A股投資者是全球股票市場中最勤奮的，即使是個人投資者，其實剛進入到這個市場都經(jīng)歷過價值投資的深入啟蒙。每隔幾年的博傻游戲終于告一段落。”

滬港通開啟，如何布局相關(guān)受益板塊已成為市場關(guān)注的熱點話題?！锻顿Y者報》從券商、A+H股、H股稀缺品種等3類滬港通受益股進行仔細梳理，并挖掘相關(guān)龍頭股的投資價值，供廣大投資者參考。

證券板塊應(yīng)聲走強漲幅超10%

滬港通開通為A股市場帶來重大影響，打開國際化投資時代。11月10日證監(jiān)會宣布滬港通重啟的具體時間后，A股市場迅速作出反應(yīng)。受滬港通啟動利好推動，券商、銀行、保險等金融板塊大漲，截至11月12日，證券板塊大漲近10%，銀行板塊漲幅逾6.5%，保險板塊漲幅也超過了4%。

《投資者報》記者采訪到高盛集團做二級市場投資的趙先生，他的客戶為QFII 和RQFII。

他談到滬港通對于資本市場的影響時表示：“由于QFII 和RQFII在申請額度和資金入境過程中都有相對繁瑣的監(jiān)管和限制。滬股通的開通為外資投資A 股市場敞開了大門。”

券商板塊為何成為金融板塊表現(xiàn)最好的?

他認為滬港通對券商行業(yè)的影響主要表現(xiàn)在兩方面：“一是作為資本市場對外開放的有益嘗試，運行成熟后規(guī)模有望增加，有利于資本市場長期健康發(fā)展，從而利好券商；二是帶動券商在港股研究、服務(wù)港股投資者等方面加大投入。”

從證券板塊個股來看，除西南證券停牌外，僅國元證券、東吳證券最近一周股價出現(xiàn)了小幅下滑，其余15只證券類個股均實現(xiàn)上漲。而截至11月13日，最近一周有6只個股股價上漲超過了10%，分別是華泰證券、興業(yè)證券、東北證券、中信證券、海通證券和國金證券，華泰證券漲幅最高近13%。

而16只銀行股最近一周均實現(xiàn)不同程度的上漲。其中，中國銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、工商銀行和華夏銀行的漲幅逾5%。其中，中國銀行的漲幅高達12%。

保險股板塊方面，中國人壽、中國太保、中國平安和新華保險分別上漲7%、5%、5%和3%。

20只A+H折價股存估值優(yōu)勢

《投資者報》記者統(tǒng)計顯示，截至2014年11月13日收盤，A+H股上市公司共有86家，這些上市公司大多集中在交通運輸、機械設(shè)備、銀行、金融、醫(yī)藥生物、汽車等行業(yè)。

眾所周知，A+H股是既作為A股在上海證券交易所或深圳證券交易所上市又作為H股在中國香港聯(lián)合交易所上市的股票。A股與H股之間通常有價格差。若A股價格低于H股價格，則A股具有估值優(yōu)勢。

太平洋證券表示：“滬港通加速A+H股折價消失。擁有相似股東權(quán)利的相同資產(chǎn)，在大陸和香港兩地證券市場卻擁有不同的股票價格，這一現(xiàn)象在過去的市場中一直存在。從歷史數(shù)據(jù)來看，由于兩地的資金成本不同導(dǎo)致兩地上市的A 股價格平均低于H 股，存在折讓。自滬港通宣布準備開通以來，這一情況發(fā)生了快速轉(zhuǎn)變，目前兩市價格差已基本消失。”

從滬港通概念股里面的A+H股看，A股相對于H股的折價股有20只，主要是銀行、非銀金融等大盤藍籌股票。

A+H折價股帶來的機會，是滬港通最直接的投資邏輯。前文已經(jīng)提到至滬港通宣布重啟之后，銀行板塊個股股價均已實現(xiàn)不同程度上漲。

A股相對于H股的溢價股有66只，主要分布在交通運輸、機械設(shè)備和有色金屬等行業(yè)。從行業(yè)角度看，A股在金融、非銀金融、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)估值相對較低，而在交通運輸、醫(yī)療生物、信息技術(shù)等行業(yè)相對估值較高。A股傳統(tǒng)行業(yè)藍籌股整體折價，而新興行業(yè)整體溢價。

由于A股與H股估值不同，股價存在一定差價，隨著滬港通開通，A+H股股價有望因此實現(xiàn)價值同步，縮小價差。這些處于“低估”的A股股票，會出現(xiàn)一定程度的價值回歸。

數(shù)據(jù)顯示，目前有20只A+H股的A股價格低于H股價格，分別為：萬科A、濰柴動力、海螺水泥、中國太保、青島啤酒、華能國際、中國人壽、中國神華、華電國際、中國平安、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、中國南車、招商銀行、工商銀行、復(fù)星醫(yī)藥、寧滬高速、建設(shè)銀行、鞍鋼股份和交通銀行。

其中，萬科A的A股價格低于H股價格的幅度最大，A股價格為9.51元/股，H股現(xiàn)價為13.84港元/股，A+H價格比為0.88。在折價股中最近一周上漲最多的誒中信證券，漲幅超過10%。

A+H股以及內(nèi)地與香港市場板塊估值的差異是怎樣形成的?

前述高盛集團的投資人趙先生提醒投資者：“兩地在無風(fēng)險利率、投資者結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下的市場認知與偏好以及制度的差異，決定了A股的估值與港股不可能完全一致。”

他補充說明：“滬港通開放后，A+H股估值價差可能會有所收縮，行業(yè)和公司的估值也可能會進一步的向全球投資者的參照體系靠攏，雖然滬港通后套利空間不小，但個股的具體走勢也會受到多種無法預(yù)測的因素影響。”

醫(yī)藥生物等稀缺品種受青睞

滬港通即將于11 月17 日正式開通的消息堅定了基金經(jīng)理進一步做多藍籌股的信心，除了滬港通預(yù)期受益的品種之外，還有哪些品種容易受到青睞?

簡先生向記者表示：“未來可投資港股無而A 股獨有的稀缺品種，尤其是中醫(yī)藥、白酒、稀有金屬、互聯(lián)網(wǎng)旅游醫(yī)療等行業(yè)。”

近幾個月來，政策的陸續(xù)出臺，使滬港通主題投資熱度不減。機構(gòu)普遍看好“稀缺性”品種的投資機會，例如在中國香港市場買不到的軍工、優(yōu)質(zhì)中藥、食品飲料等A股股票，已成為熱門標的吸引眾多資金搶籌。

《投資者報》數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，從行業(yè)方面看，2014年三季度末，QFII持股數(shù)量最多的五個行業(yè)是醫(yī)藥生物、機械設(shè)備、公用事業(yè)、化工和食品飲料。

生物醫(yī)藥是QFII持股數(shù)量最多的行業(yè)。2014年三季度末，QFII持有22只醫(yī)藥股，較二季度末增加了6只，持倉市值金額最大的為云南白藥、華潤三九、益佰制藥、新和成和魚躍醫(yī)療。

此外，醫(yī)藥板塊中，中藥類上市公司也同樣是H股市場的稀缺品種。尤其是，像片仔癀、同仁堂、天士力等擁有獨家中藥產(chǎn)品，并在細分行業(yè)擁有絕對優(yōu)勢的上市公司，同樣有望獲得境外資金的高度關(guān)注。

從最近一周的漲幅來看，同仁堂、吉林敖東、沃華醫(yī)藥、紫光古漢、云南白藥成為重要板塊漲幅前五的企業(yè)。

結(jié)合目前已公布的三季度報數(shù)據(jù)來看，以上中藥類上市公司業(yè)績增長明顯。其中，同仁堂前三季度營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長分別為8.5%和14.2%；沃華醫(yī)藥更是取得了前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長148%，營業(yè)收入同比增長21%的靚麗業(yè)績。

機械設(shè)備行業(yè)獲QFII青睞程度緊隨醫(yī)藥之后。今年第三季度末，QFII持有15只機械設(shè)備股，與第二季度持平，持倉金額最大的為中國南車、中國北車、三一重工、聚光科技和恒立油缸。中國南車和中國北車都屬于A+H概念股，而前者也是折價股中的一只。

香港對沖基金經(jīng)理Jason認為：“滬港通開通時間正式公布，市場躁動難免，短期內(nèi)市場有望進一步得到提振?？申P(guān)注醫(yī)藥、白酒等行業(yè)。”

根據(jù)Wind第三季度的數(shù)據(jù)來看，QFII十大重倉股分別為興業(yè)銀行、北京銀行、格力電器、華夏銀行、貴州茅臺、海螺水泥、寧波銀行、南京銀行、上汽集團和上海機場。