加快推出新三板轉板政策

本報記者陳浠深圳報道

“應加快完善新三板市場交易機制和轉板機制，增加新三板的流動性和吸引力。”11月19日，證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞在深圳高交會一場有關創(chuàng)業(yè)投資的論壇上呼吁。

在其看來，對于互聯(lián)網(wǎng)和技術創(chuàng)新型企業(yè)，鑒于其具有高成長潛力但創(chuàng)業(yè)周期長的特點，應加快推出從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板的政策。

劉健鈞當天為創(chuàng)業(yè)投資領域提出了讓業(yè)內(nèi)振奮的六大舉措，內(nèi)容包括允許長期資金進入創(chuàng)投領域，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構申請新三板做市商和證券承銷資格等。

11月19日，21世紀經(jīng)濟報道記者還從一位接近監(jiān)管層人士處獲悉，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板政策目前監(jiān)管層正在研究，但在一些具體問題上仍未統(tǒng)一意見，所以具體政策出爐還有待時日。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，實現(xiàn)場內(nèi)場外兩個市場接軌是大趨勢，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板是一種過渡性的措施，但讓兩個市場真正接軌需要解決的最重要問題還是注冊制。

六舉措讓創(chuàng)投更好支持創(chuàng)業(yè)

11月19日，劉健鈞在前述論壇進行了“六措并舉，推進創(chuàng)投更好支持創(chuàng)業(yè)”的主題演講。

其中的“六措”包括：1.完善創(chuàng)投基金差異化自律和監(jiān)管體制；2.廣開門路，鼓勵長期資金進入創(chuàng)投領域；3.完善財稅政策，引導增加對早中期企業(yè)投資；4.完善資本市場體系，改進投資退出機制；5.推進管理機構激勵約束和運作機制創(chuàng)新；6.完善相關法律體系，提供更堅實法律保障。

“這是一個非常好的信號。”一家深圳創(chuàng)投公司的前合伙人當天對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這六個舉措點明了創(chuàng)投行業(yè)存在的實際問題，如果能夠推動行業(yè)規(guī)范化、制度化，以約束、引導創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，是非常好的事情。

在“廣開門路，允許長期資金進入創(chuàng)投領域”的問題上，劉健鈞首先強調的是允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。保險資金作為長期資金與創(chuàng)投作為長期投資具有天然的契合性，故國外均允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

“雖然創(chuàng)業(yè)投資具有‘高風險、高收益’特點，但只要通過組合投資等途徑實施有效的風險控制，通常能夠控制住投資風險，并獲得較高收益。”劉健鈞表示，但是，《保險資金運用管理暫行辦法》從所謂“風險投資”字面意義理解，禁止保險資金從事創(chuàng)業(yè)(風險)投資。

據(jù)一位接近監(jiān)管層的人士透露，此前出臺的資本市場新“國九條”已寫明：“研究制訂保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的相關政策”?，F(xiàn)在保監(jiān)會方面已把這一措施列為今年年內(nèi)的任務，而且專門針對創(chuàng)投考慮特別的辦法來處理。

劉健鈞建議，可以結合國企改革，鼓勵國資通過創(chuàng)投開展資本經(jīng)營，可考慮按照國有資本經(jīng)營公司的模式，拿出部分資金與民間資本合作設立專門的創(chuàng)業(yè)投資母基金，再通過母基金參股設立若干創(chuàng)業(yè)投資子基金。

此外，積極鼓勵其他長期資金進入創(chuàng)投領域，包括鼓勵全國社保基金投資創(chuàng)業(yè)投資基金；在風險可控前提下，允許商業(yè)銀行以一定比例自有資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金；在保護民族產(chǎn)業(yè)安全的前提下，便利境外資金投資境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金；在基金管理機構符合一定資質條件下，允許其通過公募方式設立創(chuàng)業(yè)投資基金。

劉健鈞在講述“完善財稅政策，引導增加對早中期企業(yè)投資”時提及，迄今仍有一些地方政府將所設立的創(chuàng)業(yè)投資引導基金當作單純的招商引資工具，任意介入“市場已經(jīng)充分競爭的領域”。因此，有必要按照《關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見》予以規(guī)范引導，“引導基金不用于市場已經(jīng)充分競爭的領域”。

呼吁加快推出新三板轉板機制

劉健鈞在“完善資本市場體系，改進投資退出機制”這一舉措上的闡述，引發(fā)了市場更多的關注。

劉健鈞建議，應提高中早期企業(yè)到證券市場融資的便利性，應加快完善新三板市場交易機制和轉板機制，增加新三板的流動性和吸引力。

“對互聯(lián)網(wǎng)和技術創(chuàng)新型企業(yè)，鑒于其具有高成長潛力但創(chuàng)業(yè)周期長的特點，應加快推出從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板政策。只要通過新三板掛牌滿一年被證明為合規(guī)經(jīng)營、合規(guī)披露信息的企業(yè)，就可在創(chuàng)業(yè)板所開設的特殊板塊上市。對在特殊板塊上市的企業(yè)，可制定特別交易規(guī)則，對其實行特別監(jiān)管。”劉健鈞稱。

此前的10月30日，深圳證券交易所理事長吳利軍在創(chuàng)業(yè)板五周年論壇上就曾提出，探索建立創(chuàng)業(yè)板轉板機制，研究建立與新三板、地方股權交易中心的對接機制。

11月19日，21世紀經(jīng)濟報道記者從前述接近監(jiān)管層人士處獲悉，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板政策目前監(jiān)管層正在研究，但在一些具體問題上仍未統(tǒng)一意見，所以政策尚未出爐。

董登新則認為，最終讓兩個市場真正接軌，目前所需要解決的最重要問題還是注冊制。

劉健鈞對于注冊制有著同樣的期待。他當天也公開呼吁，要積極推進股票發(fā)行注冊制度改革。

在股票發(fā)行審批制條件下，由于IPO成了稀缺資源，“高發(fā)行價格、高市盈率、高超募資金”在所難免，創(chuàng)業(yè)投資機構只要投資快要上市的項目，就通常能夠獲取較高溢價收益。

這種局面，一方面容易助長創(chuàng)投機構的機會主義行為，重視搶投快要上市的項目，卻普遍忽視通過專業(yè)眼光發(fā)現(xiàn)有潛在價值的項目、通過增值服務提高所投企業(yè)的質量和水平；另一方面導致少有創(chuàng)投機構積極投資創(chuàng)業(yè)早期項目。

“為縮短投資快要上市項目即可獲取高額溢價收益的‘制度紅利’期，促進創(chuàng)投機構的投資理念盡快從‘短期投機’向‘長期價值投資’轉變，當前應當加快推進股票發(fā)行注冊制度改革。”劉健鈞表示。