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杠桿高就是任性 A股9149億天量再刷紀(jì)錄


來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞

“一波還未平息,一波又來侵襲”——繼11月28日A股成交出現(xiàn)7104億元?dú)v史天量后,昨日(12月3日)A股再度以9149億元的巨量刷新歷史紀(jì)錄,滬指盤中一度沖高至2824.18點(diǎn)。

http://www.nbd.com.cn2014-12-04 00:46

每經(jīng)記者 王硯丹 李琴

“一波還未平息,一波又來侵襲”——繼11月28日A股成交出現(xiàn)7104億元?dú)v史天量后,昨日(12月3日)A股再度以9149億元的巨量刷新歷史紀(jì)錄,滬指盤中一度沖高至2824.18點(diǎn)。

與2006年到2007年的大牛市不同的是,從各種資料來看,杠桿成為本輪市場(chǎng)走牛不可忽視的力量。iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至12月2日,滬深兩市融資融券余額已經(jīng)達(dá)到8472億元。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,除了傳統(tǒng)的融資融券,資金還通過傘形信托等各種方式進(jìn)入市場(chǎng)。A股已經(jīng)成為了杠桿化游戲的場(chǎng)所。

傘型信托存量規(guī)模1500億

面對(duì)牛氣沖天的行情,無論是私人大戶還是機(jī)構(gòu)客戶均出現(xiàn)了“資金饑渴癥”。在昨日中金公司一場(chǎng)專門針對(duì)傘形信托的電話會(huì)議中,上海陸家嘴一家信托機(jī)構(gòu)透露,目前市場(chǎng)傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右,其規(guī)模在牛市來臨后迅速躥升。

所謂傘形信托,是指同一個(gè)信托產(chǎn)品中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托,投資者可以根據(jù)投資偏好自由選擇其中一種或幾種進(jìn)行組合投資,滿足不同的投資需要(詳見本報(bào)12月3日11版)。

據(jù)上海陸家嘴一家信托公司傘形信托業(yè)務(wù)主管介紹,下半年以來傘形信托的規(guī)模飛速增長(zhǎng),上半年銀行與券商的對(duì)接資金一個(gè)月在30億元左右,但現(xiàn)在一個(gè)星期就有40億元,目前估計(jì)市場(chǎng)上傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右,而且這還不包括單個(gè)賬戶。

“需要說明的是,經(jīng)我們長(zhǎng)期觀察,通過傘形信托融資的客戶有交易快、換手率高的特點(diǎn),所以他們創(chuàng)造的成交遠(yuǎn)超1500億。”上述業(yè)務(wù)主管稱:“它(傘形信托)的規(guī)模與二級(jí)市場(chǎng)的行情密切相關(guān),在牛市中因能迅速滿足一些大戶、機(jī)構(gòu)高倍數(shù)融資的需求而大受青睞。比如陸家嘴營(yíng)業(yè)部的傘形信托規(guī)模在這個(gè)月增長(zhǎng)了2~3倍。對(duì)整體市場(chǎng)有追漲殺跌作用,進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)和成交量。”

上述業(yè)務(wù)主管表示,事實(shí)上,傘形信托資金來源是銀行,多為理財(cái)產(chǎn)品。銀行與券商對(duì)接,券商再為中介將資金分散到客戶手中。“目前傘形信托的資金主要來自于兩家股份制銀行,銀行根據(jù)自身資金成本、風(fēng)控能力控制規(guī)模。我了解的一家銀行,今年6月份傘形信托的規(guī)模在400億元左右,目前已經(jīng)擴(kuò)大到大幾百億元了。做得少的銀行 (傘形信托)規(guī)模也有200億元~300億元。”

值得注意的是,銀行在與券商資金的對(duì)接中,并無額外擔(dān)保。券商并不對(duì)優(yōu)先級(jí)客戶承諾還本保息。“但是目前還沒有一單出現(xiàn)過不能還本付息的。因?yàn)閷?shí)際上信托公司也是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn),為客戶設(shè)置了警戒線、平倉(cāng)線,在達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)時(shí)會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)的。而客戶資產(chǎn)是二級(jí)市場(chǎng)股票,可以立馬變現(xiàn),不存在鎖定期,所以無需擔(dān)保。”上述業(yè)務(wù)主管表示。

杠桿最高可達(dá)3倍

傘形信托相對(duì)于兩融,具有高杠桿、低成本的優(yōu)勢(shì),最高融資杠桿可達(dá)3倍。

具體而言,傘形信托與一般結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品不一樣的是,只需一張股東卡就可以服務(wù)多個(gè)客戶,客戶在其子交易單元操作即可,這避免了信托開戶的難題。

“傘形信托重要的一點(diǎn)是突破單一個(gè)股持倉(cāng)規(guī)模,最高可達(dá)30%,而市場(chǎng)上其他產(chǎn)品難以達(dá)到。”上述信托公司人士介紹,“在實(shí)際操作中,一般個(gè)股配倉(cāng)位比例為20%的居多,但傘形信托可以滿足個(gè)別客戶30%的單票持倉(cāng)要求。”

該人士表示,相對(duì)于兩融,傘形信托的杠桿比例更高,可以根據(jù)客戶的資金實(shí)力與需求配置,“有1:1、1:2、1:3的,一般來說用的是2倍杠桿,最高可達(dá)3倍。”

值得注意的是,在高杠桿的同時(shí),傘形信托的融資成本還有一定優(yōu)勢(shì)。“目前,我們的客戶資金2000萬的,融資成本在8.2%~8.3%,這比兩融8.6%的利率更有優(yōu)勢(shì)。”他進(jìn)一步解釋,“上述融資成本包括銀行要求的7.2%~7.3%,還有一個(gè)點(diǎn)的信托管理和保管費(fèi)。”

此外,融資成本中的利息部分可以到期一次性支付,不像兩融按月結(jié)算??梢愿鶕?jù)客戶需求,提供三個(gè)月到兩年不同期的融資,在協(xié)議期間,客戶也可以終止融資,只需要交一個(gè)月的罰息。如果凈值達(dá)到1.1倍以上,還可以提前提取盈利。

在投資標(biāo)的上,傘形信托包括證券、場(chǎng)內(nèi)封閉式基金、債券,比兩融范圍更大。“但一般客戶融資都是投資股票,可以是A股所有上市股票,不分板塊。”上述信托人士說到。“但需要說明的是,這部分資金在交易時(shí)就不能再去杠桿融資了,比如再拿去融資融券是不行的。”

傘形信托客戶在交易中往往有兩高特點(diǎn)。“頻率高,持股集中高,一般客戶都是20%以上集中持有某只單票,甚至到30%。”如果發(fā)生兩個(gè)客戶同時(shí)看中一只股票,但該只股票在整體信托配置中已到頂,則按照時(shí)間優(yōu)先順序。

值得注意的是,客戶在操作中需要在信托公司提供的端口下單,以保證信托公司對(duì)于客戶下單、持倉(cāng)、資金等信息的把控。“一般來講,客戶按照1:2融資的,我們的警戒線和平倉(cāng)線分別為0.90和0.85;按照1:3融資的,警戒線和平倉(cāng)線分別為0.95和0.90。”按照要求,達(dá)到警戒線的客戶需要在次日13時(shí)前追加保證金,否則會(huì)面臨被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解,傘形信托針對(duì)的客戶主要是自然人大戶、機(jī)構(gòu)客戶、以及一些集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司。“我們的門檻是500萬元,在實(shí)際操作中,我們統(tǒng)計(jì)有需求的客戶凈值一般在1000萬元到2000萬元之間。”信托人士說。

市場(chǎng)杠桿率激增

不光是傘形信托,其他金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品以及兩融都對(duì)本輪牛市起到了推波助瀾的作用,但與此同時(shí)也使得目前A股市場(chǎng)中的杠桿率非常之高。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),本輪行情啟動(dòng)以來,金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速攀升:7月時(shí),金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為51.81億元,8月即暴增至90.24億元,9月更是達(dá)到峰值的125.68億元,10月、11月依然保持在85.17億元和94.17億元的高位。

兩融方面,截至12月2日,滬深兩市兩融余額已經(jīng)達(dá)到8472億元,其中單是融資余額便已經(jīng)超過了8400億元,市場(chǎng)的看多情緒可見一斑。

此外,上證所自12月1日起開放信用賬戶打新限制,投資者可以利用兩融信用證券收購(gòu)滬市新股,這也在一定程度上增加了A股市場(chǎng)的杠桿率。

高杠桿自然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),不少牛散在放大自身資金夢(mèng)想著博取高盈利時(shí)也吃了大虧。在高杠桿融資后,信托產(chǎn)品的警戒線與平倉(cāng)線也將如影隨形,投資者將隨時(shí)面臨追加保證金和強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的一點(diǎn)波動(dòng)也將對(duì)個(gè)人賬戶產(chǎn)生更大的影響,市場(chǎng)下跌時(shí)高杠桿客戶基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控也更容易賣票,而大量的賣票后形成更大拋壓,從而進(jìn)一步加速市場(chǎng)下跌,這種循環(huán)將對(duì)融資客提出更高的要求。

即使大名鼎鼎的“香港股神”曹仁超也在自傳中說,他1971年時(shí)已經(jīng)賺了20萬港元,錢來得這么快讓人有些 “輕飄飄”,1971年恒生指數(shù)從406點(diǎn)下跌至278點(diǎn),跌幅達(dá)31.5%,這個(gè)跌幅本來不算太大,但由于借錢炒股,加上不懂止損,曹仁超此前賺的錢又都賠了回去,最后只剩下7000港元。

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