保險(xiǎn)系

□內(nèi)部會(huì)議一個(gè)接著一個(gè)開(kāi)，面對(duì)如此瘋狂行情，正在商討下一步具體怎么辦

□近半以上大型險(xiǎn)企向記者表達(dá)了不會(huì)追漲的堅(jiān)定態(tài)度

□險(xiǎn)企“黑馬”偏重于“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”戰(zhàn)略，故而在投資上往往積極主動(dòng)甚至不乏冒進(jìn)與激進(jìn)

⊙記者黃蕾盧曉平○編輯顏劍

疾馳而至的牛市，讓保險(xiǎn)公司始料未及。

12月4日，整整一個(gè)下午，所有與記者相熟的保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人的手機(jī)，均處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。直至夜深時(shí)，一家保險(xiǎn)資管公司老總才回電記者。“內(nèi)部會(huì)議一個(gè)接著一個(gè)開(kāi)，面對(duì)如此瘋狂行情，我們正在商討下一步具體怎么辦。”

波瀾不驚的口吻，并不能掩飾保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在此輪行情中的復(fù)雜心情。作為手握萬(wàn)億資金的“大戶”，他們卻被戲謔為這次數(shù)百點(diǎn)大行情中的最大“踏空”者。

不過(guò)，這樣下定論過(guò)于草率。從上證報(bào)記者調(diào)查了解到的情況看，用“主動(dòng)踏空、被動(dòng)浮盈”來(lái)形容保險(xiǎn)資金當(dāng)下的投資狀態(tài)，似乎更為貼切。

由于船大難掉頭的特性及臨近年底這個(gè)時(shí)點(diǎn)，多數(shù)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為保證全年絕對(duì)收益而并未“主動(dòng)”加倉(cāng)，相反還有險(xiǎn)企選擇了落袋為安。但慶幸因年初以來(lái)重倉(cāng)并堅(jiān)守銀行股，使其權(quán)益?zhèn)}位及市值“被動(dòng)”抬高，預(yù)計(jì)已有百億投資浮盈。

行情已瘋狂至此，追還是不追，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分歧盡顯。

倉(cāng)位基本沒(méi)動(dòng)：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又慢一拍

僅僅數(shù)月之隔，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)曾一度引以為豪的“低倉(cāng)位”戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)眼竟成為這輪牛市中的失策之舉。

上證報(bào)記者昨日從權(quán)威渠道了解到的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，相較于今年10月末的權(quán)益?zhèn)}位平均水平（10.14%），整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)目前的權(quán)益?zhèn)}位情況變動(dòng)不大，僅微增了一個(gè)百分點(diǎn)左右。

顯然，保險(xiǎn)資金在這輪牛市行情中未有明顯的大動(dòng)作。一位保險(xiǎn)資管業(yè)人士向記者證實(shí)，“和主流同業(yè)交流下來(lái)發(fā)現(xiàn)，大家的倉(cāng)位基本上還是在10%左右附近。在這輪行情中，估計(jì)大部分大型險(xiǎn)企都‘主動(dòng)’踏空了。”

通常而言，臨近年底時(shí)，恰是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“收山”之際。和公募基金等投資機(jī)構(gòu)追求相對(duì)收益所不同，保險(xiǎn)資金的投資訴求更傾斜于絕對(duì)收益。這也導(dǎo)致了市場(chǎng)衡量保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這一年來(lái)投資成功與否的重要標(biāo)尺，就是是否戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，是否達(dá)到年初設(shè)定的目標(biāo)。如果不考慮一些“粉飾報(bào)表”的動(dòng)機(jī)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常會(huì)選擇在年底落袋為安。

但這只是其中一因。更深層次的原因是，船大難掉頭。有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士私下告訴記者，和基金賬戶制的投資模式所不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是統(tǒng)一賬戶、專戶制管理，資金性質(zhì)更偏長(zhǎng)期。“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資決策流程相對(duì)較長(zhǎng)，往往公司上下達(dá)成共識(shí)后，才會(huì)調(diào)整資產(chǎn)配置，投資經(jīng)理手中的選擇權(quán)遠(yuǎn)不如基金經(jīng)理，這也導(dǎo)致保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資操作上往往比其他機(jī)構(gòu)投資者慢一拍。”

慶幸押對(duì)銀行股：被動(dòng)浮盈或超百億

雖然沒(méi)有主動(dòng)參與這波行情，但較之“滿倉(cāng)踏空者”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)顯然幸運(yùn)得多。

因年初以來(lái)重倉(cāng)銀行股，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益?zhèn)}位及市值被動(dòng)上升，投資浮虧轉(zhuǎn)眼變浮盈。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，被列入上市公司前十大流通股股東的保險(xiǎn)資金，共持有逾400億股銀行股。包括中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和安邦保險(xiǎn)等都大量持有四大行及招商、民生等商業(yè)銀行的股票。

假設(shè)這些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)10月份以來(lái)對(duì)銀行股未做大的調(diào)倉(cāng)，那么，此輪行情至少可為保險(xiǎn)公司帶來(lái)逾百億浮盈。

事實(shí)上，據(jù)記者采訪了解，大部分保險(xiǎn)公司在銀行股上選擇了堅(jiān)守。中國(guó)平安首席投資官陳德賢今年早前在接受上證報(bào)專訪時(shí)坦言，超配銀行股背后的邏輯在于，銀行股滿足分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性等四個(gè)條件，對(duì)保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資特性來(lái)說(shuō)是優(yōu)質(zhì)品種。

如在已持有大量民生銀行股票的基礎(chǔ)上，金融業(yè)“新貴”安邦保險(xiǎn)在11月再度購(gòu)入民生銀行近350萬(wàn)股，交易的價(jià)格區(qū)間為7.13元至7.34元，而民生銀行最新股價(jià)為8.99元/股，漲幅已超20%。截至11月28日，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)及旗下子公司持有民生銀行A股共計(jì)17.2億股。

另?yè)?jù)知情人士向上證報(bào)透露，就在兩周前宣布降息之后的第一個(gè)交易日，在保險(xiǎn)行業(yè)素以投資能力見(jiàn)長(zhǎng)的泰康人壽，便開(kāi)始大量加倉(cāng)銀行股。不到一個(gè)月時(shí)間里，泰康人壽的權(quán)益?zhèn)}位就從不足10%迅速提升至13%。“在大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，泰康人壽目前的權(quán)益?zhèn)}位最高。”

但除泰康和安邦加倉(cāng)銀行股跡象明顯外，據(jù)記者了解，其余大型險(xiǎn)企基本上都處于被動(dòng)觀望，甚至還有險(xiǎn)企不久前選擇了減倉(cāng)、落袋為安，眼下正因決策失誤而懊惱不已。

追還是不追：險(xiǎn)企盡顯分歧

既然倉(cāng)位還在低位，那么，在幾近瘋狂而躁動(dòng)的市場(chǎng)情緒感染下，下一步保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)到底追還是不追？

“由于決策流程慢，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)素有追漲殺跌的習(xí)慣。”一位保險(xiǎn)投資界人士回憶說(shuō)，以上一波大牛市為例，2007年3月末，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的權(quán)益投資占比為18.3%；同年6月末，升至19.47%；10月末，繼續(xù)上升到26%。

那么，歷史上瘋狂追漲的這一幕，會(huì)不會(huì)再度上演。關(guān)于這一點(diǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間分歧盡顯。

在昨日面向分析師的策略會(huì)上，之前倉(cāng)位一直處于行業(yè)較低位的新華保險(xiǎn)，有了正式表態(tài)。其相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“長(zhǎng)期來(lái)看，在改革紅利和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的驅(qū)動(dòng)下，我們應(yīng)該站在了牛市起點(diǎn)。目前在中國(guó)版量化寬松政策刺激下，股票市場(chǎng)蘊(yùn)含著向上的動(dòng)力。但當(dāng)前股市上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)利潤(rùn)背離，與政策同步。因此，為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈明確向好轉(zhuǎn)向前，我們總體上采取審慎思路，將尋找確定性投資貫穿資產(chǎn)配置管理的全過(guò)程，重點(diǎn)防范尾部風(fēng)險(xiǎn)沖擊。”

近半以上大型險(xiǎn)企向記者表達(dá)了不會(huì)追漲的堅(jiān)定態(tài)度。“如今，保險(xiǎn)資金所處的投資環(huán)境，與2007年相比已不能同日而語(yǔ)。當(dāng)時(shí)，投資渠道非常有限，除銀行存款、國(guó)債等品種外，只有投向股市。但現(xiàn)在投資渠道全面放開(kāi)，收益率相對(duì)較高的品種不在少數(shù)，沒(méi)必要冒風(fēng)險(xiǎn)去追漲。”

不過(guò)，亦有例外者。激進(jìn)派代表安邦保險(xiǎn)近日再度舉牌金融街，截至12月3日，安邦保險(xiǎn)及其子公司合計(jì)持有金融街股權(quán)已超15%。有別于傳統(tǒng)的大型險(xiǎn)企，以安邦為代表的一批險(xiǎn)企“黑馬”偏重于“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”戰(zhàn)略，故而在投資上往往積極主動(dòng)甚至不乏冒進(jìn)與激進(jìn)。

此外，投資決策較為靈活的中小型險(xiǎn)企可能會(huì)加入追漲行列。一家規(guī)模較小的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士透露，其正考慮將新流入的保費(fèi)收入投入到股市，但基于銀證保等金融板塊漲幅已在50%以上，他們目前瞄準(zhǔn)的是指數(shù)基金及地產(chǎn)板塊。