瑞銀前瞻中央經(jīng)濟(jì)工作會議

中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能將于下周初召開，屆時決策層將討論明年的宏觀政策基調(diào)、經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)以及重點推進(jìn)的改革措施。我們預(yù)計決策層將把2015年GDP增速目標(biāo)定在7%，并相應(yīng)下調(diào)M2增速目標(biāo)。不過，具體的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能要等明年3月的兩會正式公布。

明年的政策基調(diào)預(yù)計仍將兼顧保增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革。我們預(yù)計決策層將保持“積極”的財政政策（預(yù)算赤字率可能將小幅擴(kuò)大）和“穩(wěn)健” 或“中性”的貨幣政策（表明信貸不會大幅擴(kuò)張）。不過，我們預(yù)計央行將積極確保金融體系流動性充裕（包括在跨境資本大規(guī)模流出時降準(zhǔn)，以及放松貸存比）、并進(jìn)一步降息，以進(jìn)一步防范金融風(fēng)險、防止金融條件被動收緊。

我們預(yù)計決策層將加快推進(jìn)有利于穩(wěn)增長的改革，包括放松對公共服務(wù)的管制、戶籍改革、擴(kuò)大社保覆蓋面、農(nóng)地流轉(zhuǎn)等。此外，金融領(lǐng)域和國企改革步伐也可能加快。具體來看，我們認(rèn)為明年將重點推進(jìn)的改革包括：

• 金融改革步伐預(yù)計將重新加快。存款保險制度已公開征求意見，我們預(yù)計2015 年將：1）正式推出存款保險制度；2）出臺銀行破產(chǎn)退出機(jī)制；3） 鼓勵成立更多民營銀行；4）推進(jìn)利率市場化。另外，我們預(yù)計決策層還會進(jìn)一步發(fā)展國內(nèi)資本市場，同時逐步放松證券投資資本流入限制，包括繼續(xù)擴(kuò)大QFII 和RQFII 額度。

• 進(jìn)一步放松政府管制以穩(wěn)增長、促內(nèi)需。我們預(yù)計可能的改革包括：1）進(jìn)一步簡政放權(quán)；2）加快戶籍改革；3）進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)老和醫(yī)保覆蓋范圍；4）進(jìn)一步放寬社會資本和外資進(jìn)入公共事業(yè)和服務(wù)業(yè)的門檻；5）加快包括農(nóng)地流轉(zhuǎn)在內(nèi)的農(nóng)村改革。

• 在通縮壓力加劇的背景下加速價格改革。我們預(yù)計明年決策層將進(jìn)一步放松對能源、交通、公用事業(yè)價格的調(diào)控，同時可能減少或取消對公共服務(wù)定價的管制。

• 國企改革步伐加快：房地產(chǎn)下滑將加劇國企和地方政府的財政困境，倒逼國企重組改革步伐加快，特別是地方國企的混合所有制改革。

• 財稅改革繼續(xù)：如已公布的計劃所述，決策層可能將：1）建立全面規(guī)范、透明公開的現(xiàn)代預(yù)算制度，包括新的地方政府債務(wù)管理框架；2）擴(kuò)大營改增，推進(jìn)消費、資源和環(huán)境稅改革，加快房地產(chǎn)稅立法。