本報(bào)記者冀欣北京報(bào)道

通過認(rèn)購信托計(jì)劃參與港股IPO企業(yè)的上市盛宴，已經(jīng)從預(yù)期變成了現(xiàn)實(shí)。

長達(dá)800頁的招股資料將萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的上市進(jìn)程推至臺(tái)前，根據(jù)其募資規(guī)模最高位60億美元計(jì)算，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市后總市值將可能超過600億美元，成為港交所近三年來最大單IPO，如今路演不日就將啟動(dòng)，而掛牌也實(shí)現(xiàn)在即。

對(duì)此，計(jì)劃分得杯羹的市場潛伏者不計(jì)其數(shù)，除了參與二級(jí)市場的傳統(tǒng)方式外，21信托研究院了解到，中融信托一款名為港融通的項(xiàng)目近日也醞釀待發(fā)，募集資金將通過QDII通道以基石投資人的身份參與萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)即將在香港聯(lián)交所啟動(dòng)的IPO，是為信托計(jì)劃參與港股新股發(fā)行典型亦鮮見的一例。

借道海外平臺(tái)中融資本

據(jù)了解，這款名為港融通的產(chǎn)品規(guī)模5000萬美元，期限1年，開放式結(jié)構(gòu)，滿6個(gè)月可提前結(jié)束。認(rèn)購門檻為101萬人民幣，費(fèi)用方面包括：認(rèn)購費(fèi)1%、信托報(bào)酬0.3%、境外管理費(fèi)0.7%以及托管費(fèi)0.2%。除認(rèn)購費(fèi)前端一次性收取外，其余均按日計(jì)提、到期支付。

項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)也并不復(fù)雜，即首先由投資者認(rèn)購該集合資金信托計(jì)劃，此后，資金將借助中融信托的QDII通道，以基石或錨定方式投資于聯(lián)交所上市的H股。

在投資方向?qū)用?，該信托?jì)劃定位于優(yōu)先考慮金融、新能源、環(huán)保、醫(yī)藥醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、公用事業(yè)行業(yè)，而對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)、重化工、冶金、礦產(chǎn)等則審慎考慮。

具體而言，在投資標(biāo)的選擇上，也還有一些量化的篩選指標(biāo)。例如首選行業(yè)內(nèi)市值在50億港幣以上的規(guī)模龍頭；投資后持股比例一般不超過5%；單一項(xiàng)目，投資額原則上不超過其對(duì)外發(fā)行募集額的25%。

對(duì)于上述要求，中融方面的解釋是，投資標(biāo)的市值標(biāo)準(zhǔn)主要基于日后退出的考慮，一般情況下，市值較大的股票，日均成交量也相對(duì)較大，因此有利于在二級(jí)市場退出；而對(duì)于持股比例的限制則是為規(guī)避在H股市場的披露義務(wù)，便于迅速變現(xiàn)退出。

作為一款對(duì)接港股的信托計(jì)劃，中融信托在完成資金募集后，將通過海外平臺(tái)子公司中融國際資本進(jìn)行運(yùn)作，稱之為境外管理人。

作為中融信托的唯一海外投資控股權(quán)平臺(tái)，中融國際資本主要從事直接投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，定位于充分利用香港的國際化優(yōu)勢和中融信托的市場化優(yōu)勢，為中資企業(yè)跨境投融資和海外資本進(jìn)入中國提供投融資支持和服務(wù)。

作為在港設(shè)立的投資平臺(tái)，中融國際資本的成立可以為中融信托海外投資業(yè)務(wù)的開展提供諸多便利。例如充分利用香港較為成熟的市場環(huán)境和開放政策，為“中融系”出海提供運(yùn)作平臺(tái)。

據(jù)了解，中融國際資本港股投資業(yè)務(wù)目前標(biāo)的項(xiàng)目包括佐力科創(chuàng)小額貸款股份有限公司、深圳鵬愛醫(yī)療美容醫(yī)院和北京汽車股份有限公司，其中北京汽車11月28日已通過港交所聆訊。

而在過往的投資清單上，光大銀行、秦港股份、中石化煉化工程、京能清潔能源、中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)等也悉數(shù)在列。

作為一款投資型產(chǎn)品，港融通的收益構(gòu)成為純浮動(dòng)，不設(shè)預(yù)期收益，與此對(duì)應(yīng)，在業(yè)績報(bào)酬方面也采取了浮動(dòng)報(bào)酬方式，設(shè)定產(chǎn)品凈值超過1.10元，超額部分的20%則作為境外管理人中融資本的業(yè)績報(bào)酬。

推介材料也提出，雖然香港證券市場發(fā)展較為成熟，股價(jià)波動(dòng)相對(duì)A股較為理性，但股票二級(jí)市場投資仍屬于波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域。故在投資者的選擇上，偏好于對(duì)投資具有理性認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。

項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括配售的新股或存在因市場波動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、外部集體訴訟等對(duì)新股價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而給產(chǎn)品資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

分羹萬達(dá)地產(chǎn)港股IPO

除了實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃借道QDII通道參與港股投資外，港融通項(xiàng)目最大的亮點(diǎn)還在于，信托計(jì)劃將以基石投資人的身份，參與萬達(dá)在香港聯(lián)交所的IPO。

所謂基石投資者，是指企業(yè)IPO時(shí)，在公募之前作為戰(zhàn)略投資者申購公司股票的機(jī)構(gòu)投資者，主要以銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金、大型企業(yè)集團(tuán)以及其所屬企業(yè)等。錨定投資者則是指不確定能否獲得標(biāo)的股票，無限售期，在詢價(jià)階段進(jìn)入的投資者。

在香港，基石投資的制度始于2005年。本意是IPO公司沒有過往業(yè)績，投資者做決策所倚靠的就是Reds或者HKPO招股書，可以考慮的時(shí)間也很短。引入基石投資者，就可以給市場一個(gè)相對(duì)有公信力的參考，提振市場信心。而基石投資的收益，來源于股票買賣的資本利差及持有期間所分配的紅利。

據(jù)了解，此前萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)啟動(dòng)IPO計(jì)劃后，便有諸多海內(nèi)外機(jī)構(gòu)表達(dá)了認(rèn)購基石的意向，在最終的確定方案里中融信托成功占據(jù)一席。這意味著，在這場萬達(dá)IPO的盛宴中，作為基石投資人的中融信托將擁有可鎖定的基石投資份額，而且按照慣例，基石投資人入股價(jià)格將相對(duì)于IPO發(fā)行價(jià)折價(jià)10%。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)持有178個(gè)物業(yè)項(xiàng)目，其中包括萬達(dá)廣場159個(gè)、萬達(dá)城8個(gè)以及獨(dú)立開發(fā)的小項(xiàng)目11個(gè)，覆蓋29個(gè)省份、112個(gè)城市。

對(duì)此番項(xiàng)目參與IPO的業(yè)績預(yù)測，中融的說法是，融資總規(guī)模預(yù)計(jì)在40億-50億美元，其中基石投資者占比約30%，2014年預(yù)估盈利132.4億人民幣，預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)7.5億-10億股，預(yù)估市盈率8-9倍，預(yù)估股價(jià)35-45港幣。

而最終“港融通”能獲得何種水平的收益回報(bào)，還有待于包括萬達(dá)地產(chǎn)在內(nèi)投資標(biāo)的后市行情給出成績單。對(duì)于萬達(dá)IPO后的市場行情，也有兩方截然不同的看法，一部分分析看好萬達(dá)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的市場地位和盈利模式，但也有擔(dān)心發(fā)行之后的市場反響會(huì)不達(dá)預(yù)期，包括經(jīng)歷了一波內(nèi)地房企上市潮的香港資本市場，不少港股投資者對(duì)內(nèi)房股的態(tài)度轉(zhuǎn)為審慎也被認(rèn)為是萬達(dá)此番IPO需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

而在港融通項(xiàng)目公布的投資方案里，除了萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，另一個(gè)擬投資項(xiàng)目為中廣核電力，為國內(nèi)最大的核電企業(yè)，目前已完成招股，計(jì)劃2014年12月10日在香港聯(lián)交所掛牌交易。（編輯冀欣韓瑞蕓）