交銀國際研究部董事總經(jīng)理、首席策略師洪灝（鳳凰財(cái)經(jīng)攝影）

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 由鳳凰財(cái)經(jīng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院聯(lián)合舉辦的“‘滬港通'契機(jī)下的金融改革”主題論壇于12月10日在香港中環(huán)舉行。交銀國際研究部董事總經(jīng)理、首席策略師洪灝在論壇上表示，“滬港通”4月第二個(gè)星期發(fā)出來之后，市場就已經(jīng)發(fā)生了根本的改變。這一輪行情最聰明的選手就是中國大媽，平時(shí)后知后覺的散戶賺到了錢。

談到投資者教育的話題時(shí)，洪灝表示香港的投資者都需要教育。“我從來沒有見過一個(gè)股票，前幾天某香港券商的股票一天漲60%，第二天接著漲，A股是不可能發(fā)生的，因?yàn)锳股有漲停板。我覺得在一個(gè)瘋狂的牛市里頭，我套用一個(gè)價(jià)值投資之父一句經(jīng)典的話，在亢奮的時(shí)候，知識(shí)是多余的，經(jīng)驗(yàn)更是累贅。在這種市場千萬不要接受任何的教育。”   

以下為洪灝在“多元化投資機(jī)遇與策略”話題中的發(fā)言實(shí)錄：

主持人曾瀞漪：在市場的波動(dòng)當(dāng)中，任何一個(gè)行業(yè)，任何一個(gè)機(jī)構(gòu)，其實(shí)都能夠在當(dāng)中找到自己發(fā)展或生存或得益的機(jī)會(huì)和空間。接下來有一個(gè)最重要的問題想請教臺(tái)上四位嘉賓，當(dāng)很多人認(rèn)為“滬港通”的開通，是要借助香港資本市場的完善或者比較國際化的制度，來改變內(nèi)地A股結(jié)構(gòu)的時(shí)候，我自己的疑問是，當(dāng)A股每天有1.2萬億，甚至將來2萬億、3萬億的巨量成交的時(shí)候，它的市場能夠被改變嗎？量變會(huì)產(chǎn)生質(zhì)變，到底是誰改變誰，是A股改變H股，還是H股改變A股？       

洪灝：A股的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，這一輪行情最聰明的選手就是中國大媽，散戶比機(jī)構(gòu)買得還多，在這一輪行情里，我們看到的是，我們平時(shí)覺得后知后覺的賺到了錢。從5月份開始，產(chǎn)業(yè)基金跑步進(jìn)場，這個(gè)名詞特別有喜感，為什么？今年有一個(gè)非常重要的行情，就是我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常差，如果你從市場上拿到錢，無論從銀行拿到錢，你投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，你的回報(bào)率非常低。所以從5月份開始，我們出現(xiàn)了一波前所未有的行情，或者說出現(xiàn)了一波前所未有的背離，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)包括大宗商品原油、鐵礦石、黃金、螺紋鋼、房地產(chǎn)出現(xiàn)了下跌，原油已經(jīng)跌了50%、60%，鐵礦石從800多跌到400多，如果從5月份進(jìn)入金融，如果投入哪一個(gè)股票，現(xiàn)在都有非常好的回報(bào)。“滬港通”4月第二個(gè)星期發(fā)出來之后，市場就已經(jīng)發(fā)生了根本的改變。        

主持人曾瀞漪：4月份啟動(dòng)到現(xiàn)在，這個(gè)變化是內(nèi)部的變化，是因?yàn)橐粋€(gè)概念啟動(dòng)了這個(gè)投資本身的變化，實(shí)際上在A股投資機(jī)構(gòu)里面，它并沒有發(fā)生變化。       

洪灝：我們外資進(jìn)場準(zhǔn)入的門檻還在，剛才我們講過了，它必須通過“滬港通”來進(jìn)入。還是那句話，正是因?yàn)槲覀儧]有發(fā)生變化，我們預(yù)期它會(huì)發(fā)生變化，所以這個(gè)才是最需要關(guān)心的。       

主持人曾瀞漪：林永森先生，您怎么看到“滬港通”到底會(huì)改變A股的投資機(jī)構(gòu)嗎？現(xiàn)在散戶70%、80%以上，機(jī)構(gòu)投資者能夠像香港這樣在股票市場上發(fā)揮作用嗎？       

林永森：我覺得不會(huì)。其實(shí)你只要看我們整個(gè)A股市場，如果以流通市值來計(jì)算，外資的參與率在這一次“滬港通”開閘之前不到2%，非常低，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的終期目標(biāo)相差很遠(yuǎn)。我不相信從11月17日“滬港通”開通到現(xiàn)在，即便天天打滿，這個(gè)量也是滄海一粟。但是長期會(huì)不會(huì)呢？取決于什么呢？畢竟不管怎么說，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)，包括傳統(tǒng)的公共基金，包括保險(xiǎn)，包括大企業(yè)，包括私募基金，作為一個(gè)共同的整體，他們是機(jī)構(gòu)投資者，他們對上市公司的信心披露要求以及對投資者權(quán)利保護(hù)方面，他們會(huì)不會(huì)發(fā)揮一種更積極的作用，我看到是有一些積極的變化。我相信通過“滬港通”以及隨著QFII、RQFII的不斷增大，未來五年、八年以后，中國完全開放資本市場的時(shí)候，肯定中國市場上有很多國外投資者，這些國外投資者在本土市場或者其他新興市場他們比較習(xí)慣于用他的影響力行使股東權(quán)利的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候可能應(yīng)該更大一些。        

主持人曾瀞漪：郭先生，你們在融資的部分應(yīng)該還借得挺多的，應(yīng)該算是你們挺掙錢的，您覺得有需要改變這樣的結(jié)構(gòu)嗎？股市之所以有孖展，從市場角度上來看，A股的散戶改變這種結(jié)構(gòu)，第一您覺得有必要嗎？第二會(huì)嗎？       

郭思治：傳統(tǒng)來說，以前我有100萬，我就買100萬的股票。現(xiàn)在由于融資平臺(tái)已經(jīng)推出，我100萬可以貸款20萬、30萬，我買大一點(diǎn)點(diǎn)，變成這個(gè)買大一點(diǎn)點(diǎn)的效益在股市里面就會(huì)翻得很大。我說的不是一個(gè)人，可能是一千人、五千人，這幫人以前對股市看法比較保守，現(xiàn)在一看上升，再看又上升，最后他看到很多機(jī)會(huì)，但是他已經(jīng)追不回2000點(diǎn)、2100點(diǎn)，現(xiàn)在要做的就是趕快買多一點(diǎn)點(diǎn)，賺多一點(diǎn)點(diǎn)回來，要快，這是中國人的特色。其實(shí)這個(gè)效應(yīng)在推出的初期一定會(huì)使得成交金額不斷上升。相對于民間財(cái)富一百多萬億來說，更大的資金還是在后面。這是我對未來一個(gè)階段的看法。上證指數(shù)突破3478點(diǎn)的話，就已經(jīng)擺脫了牛市的二期，雖然還沒有到三期，可是那個(gè)階段還是很瘋狂的。你問我下來怎么看呢？管理得好的話問題不會(huì)太大。全世界都在玩這個(gè)游戲，美國印鈔票，歐洲不解決歐債的問題，一定會(huì)弄垮歐元。未來金融市場還是會(huì)越來越瘋狂。       

主持人曾瀞漪：瘋狂的市場自己要理性是很難的，最后一個(gè)問題，郭先生，您覺得應(yīng)該怎么給內(nèi)地的投資者教育？如果是您，會(huì)給什么建議？       

郭思治：第一，2000點(diǎn)開始已經(jīng)上升了很多，下一個(gè)階段真的要去的話，現(xiàn)在你有多少錢你就買多少，也要分階段，不要太高追。我總是有一個(gè)憂慮，一定有一個(gè)調(diào)整和消化，3000多點(diǎn)買回來不會(huì)跌很多，2800點(diǎn)走還是不走，不走也不行，所以現(xiàn)在不要太勇了。未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)恐怕還是會(huì)一步一步地改善，雖然部分比較慢，可是有沒有想過，現(xiàn)在銀行準(zhǔn)備金是20%，每下調(diào)0.5%，每天有一萬億的資金就會(huì)放出來。資金拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長，我們08年已經(jīng)看過了，我們不是放了4萬億出來嗎？所以對于前景我不太擔(dān)心，只是現(xiàn)在進(jìn)去不要太勇了，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)上升了不少。最近來說，如果要買的話，最好是買一點(diǎn)點(diǎn)，守在門口就算了，不要太急了。       

主持人曾瀞漪：要跑步前進(jìn)，但是要聞風(fēng)而退，可不是一件充溢的事情，洪總，您有什么建議？       

洪灝：我覺得香港的投資者都需要教育。我從來沒有見過一個(gè)股票，前幾天某香港券商的股票一天漲60%，第二天接著漲，A股是不可能發(fā)生的，因?yàn)锳股有漲停板。我覺得在一個(gè)瘋狂的牛市里頭，我套用一個(gè)價(jià)值投資之父一句經(jīng)典的話，在亢奮的時(shí)候，知識(shí)是多余的，經(jīng)驗(yàn)更是累贅。在這種市場千萬不要接受任何的教育。       

聶軍：我覺得投資者要有一個(gè)合理的預(yù)期，有一個(gè)例子，有一個(gè)人投了一只股票，過了一年以后這個(gè)股票翻了倍，然后他賣了。這個(gè)事情到底是不是符合他的預(yù)期，這個(gè)投資行為本身是高風(fēng)險(xiǎn)，還是低風(fēng)險(xiǎn)。我們知道金融市場很多東西都是不可預(yù)知的，所以它的風(fēng)險(xiǎn)和收益是對稱的。你能夠一年賺100%，那么你也可能是一年虧掉一半或者更多。這個(gè)投資行為本身，他們應(yīng)該意識(shí)到它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行為。我的意思是說，要有一個(gè)合理的預(yù)期?？纯催^去十年，年化收益率只有7.41%，所以要有一個(gè)合理的標(biāo)桿、合理的預(yù)期，這是非常重要的，這是做投資者教育最重要的一點(diǎn)。       

林永森：我覺得投資應(yīng)該說還是一個(gè)蠻辛苦或者臟累的活，你必須要足夠聰明，同時(shí)必須要足夠地勤奮，意味著你可能有很多的時(shí)間別人去玩，你要做你的研究或者功課。對于多數(shù)人來講，你自己買股票玩一玩可以，如果個(gè)人財(cái)富達(dá)到一定的水平，你可以找專業(yè)的機(jī)構(gòu)，找對沖基金都沒問題，讓別人來管理你的財(cái)富。臟活、累活讓別人干，然后賺了錢你自己玩去。       

主持人曾瀞漪：對于投資來說，永遠(yuǎn)是言者諄諄聽者藐藐。臺(tái)上專家口水噴了滿地，很多人本性懶散，根本不愿意做研究功課，那只股票什么時(shí)候可以進(jìn)，可是忘了什么時(shí)候可以出?？偠灾?，投資正因?yàn)樗碾y度，它像風(fēng)一樣很難捕捉，所以我們今天在這里與各位坐在這個(gè)地方，各位可以坐在維多利亞港來看世界，因?yàn)橥顿Y實(shí)在太難了。感謝各位參與今天兩場的論壇。