本報記者李昕北京報道

11月21日至12月10日，上證指數(shù)在14個交易日上漲了487點，漲幅達到19.87%。同期，股票型基金的平均凈值增長率達到9.77%。其中，有30只基金的平均凈值增長率超過20%。

但21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，股票型基金的賺錢效應(yīng)，激發(fā)的不是權(quán)益類基金的凈申購，而是整體凈贖回。

“這段時間股市漲得快，股票型基金的贖回大幅放量，總體凈贖回。”一位大型基金公司負責渠道銷售的總經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，伴隨股市回暖，老基金凈值回到1元面值以上，基民紛紛贖回“解套”的基金。

記者調(diào)研了業(yè)內(nèi)十幾家基金公司的基金申購贖回情況，發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的公司中，過去半個月超過八成的基金公司管理的權(quán)益基金遭遇凈贖回，只有少數(shù)幾家公司因為旗下主題基金產(chǎn)品契合市場熱點，而受到資金追捧，權(quán)益基金份額有所增長。

贖回放量

11月21日至12月10日，股票型基金平均凈值漲幅達到9.77%。但這換來的不是權(quán)益類基金的凈申購，而是贖回大幅放量。

“過去半個月市場漲幅較快的這段時間，我們的權(quán)益類基金整體是凈贖回狀態(tài)。”廣州一位基金公司內(nèi)部人士透露，自11月以來，權(quán)益類基金規(guī)模贖回比例超過5%。其中，早年成立的老基金，贖回放量顯得尤為突出。

市場暴漲、老基金贖回放量的現(xiàn)象在基金業(yè)內(nèi)普遍存在。

“我們的權(quán)益類基金規(guī)模四季度也是凈贖回，但不同銀行渠道、不同業(yè)績的基金贖回量會有差異。”上海一家基金公司電商部總監(jiān)也透露，贖回量較大的是成長風格基金，而整體凈贖回比例也是約為5%。

記者采訪了解到，雖然權(quán)益類基金整體凈贖回，但這類基金的申購贖回總量也明顯提高，其體現(xiàn)出的特征是持有一年以上的老基民在贖回、新基民在追逐近期業(yè)績靠前的基金。

“我們股票型基金的交易量比往常放大兩至三倍。”華南一家基金公司電商負責人監(jiān)測直銷平臺的交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有一批基金凈值曾經(jīng)在1元以下的基金，在這輪市場上漲中回到1元面值后，每天都有明顯的贖回。

“有些投資者是2007年基金拆分時進來的，套了這么長時間，一看回本了，趕緊就拋了。”前述基金電商負責人稱，這類客戶主要是來自銀行渠道的個人投資者為主。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月9日，基金凈值在1元至1.1元區(qū)間的股票型基金數(shù)量就達到100多只。其中，有不少是運作兩三年甚至是五年以上的基金。

除了“解套”基民贖回外，造成近期基金交易大幅放量的另一個因素是有一批將基金當作股票來炒的機構(gòu)和基民，他們選擇滬深300指數(shù)基金、行業(yè)主題基金來做波段操作。

“有些個人投資者11月上旬申購股票型基金，賺了10%到20%就贖回了。在暴漲的十幾天，基金凈值單日漲幅達到三四個點，投資者根本不在乎0.5%的贖回費。”前述電商負責人表示。

一位擅長基金波段操作的人士向記者透露，他在降息第二個交易日即申購了地產(chǎn)、非銀、資源、滬深300等權(quán)益類基金，持有半個月收益率超過10%。12月9日，上證指數(shù)單日暴跌5%以上，他贖回了全部基金。

“單日跌幅超過5%，我就贖回基金。這是我的投資紀律。”這位人士指出，12月9日，其持有的多只基金凈值跌幅均超過5%，他判斷未來一段時間，權(quán)益類基金不會有突出表現(xiàn)，于是全部轉(zhuǎn)換成貨幣基金。

記者采訪十幾家基金公司后發(fā)現(xiàn)，這一波行情中，有八成基金公司的權(quán)益類份額下降，只有少數(shù)幾家的權(quán)益類規(guī)模有所增長。而份額增長的動力主要因為特色主題產(chǎn)品的投資方向契合市場熱點。

“工銀瑞信[微博]、銀華、鵬華等少數(shù)幾家基金公司是受益者。”某家大型基金公司北京分公司總經(jīng)理說，工銀瑞信旗下的金融地產(chǎn)基金凈申購大幅放量，保險、財務(wù)公司等都買滿了基金規(guī)模10%的額度。

在這輪暴漲行情中，分級基金B(yǎng)是市場中最耀眼的明星，同樣吸引了大量資金的關(guān)注。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，短短半個月，鵬華基金旗下的地產(chǎn)、非銀、國防、信息、資源的場內(nèi)A、B子份額由十幾億增長至69億份，增長幅度達到5倍以上。而同期，前述分級的母份額凈值增長同樣突出，母份額和子份額的規(guī)模由二十多億增長到百億以上。

險資調(diào)結(jié)構(gòu)

雖然基金行業(yè)的權(quán)益類基金規(guī)模整體呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)，但保資、財務(wù)公司、投資公司等在權(quán)益類基金的投資還是發(fā)生明顯變化。他們近期在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)，由偏成長風格的基金轉(zhuǎn)向偏價值的藍籌型基金。

“11月最后一周開始，我們一直在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)。”一位國字頭保險公司組合部投資總經(jīng)理向記者透露，他們兌現(xiàn)了收益豐厚的成長風格基金，申購了滬深300指數(shù)以及持有金融地產(chǎn)較多的藍籌型基金。

這位投資部總經(jīng)理解釋，贖回成長風格基金主要有兩方面考慮。一是成長型基金已經(jīng)有比較好的回報、險資基于年度考核的要求，需要兌現(xiàn)部分收益；二是展望未來半年，他判斷小市值個股的風險比較大，需要短期回避一下。

“小市值股票已經(jīng)炒了兩年半，估值比較高?，F(xiàn)在不斷有基金調(diào)整持倉，賣出小市值成長股，這對成長風格的基金凈值會有較大沖擊。”前述投資總經(jīng)理解釋，他尤為擔心的是小市值股票的流動性。一旦碰到系統(tǒng)性風險，可能會加速下跌。

雖然近期在調(diào)倉，但這位國字頭保險公司的投資總經(jīng)理稱，他們布局2015年的策略是均衡投資，不會將此前側(cè)重成長風格的持倉組合全部換成藍籌型基金。

“藍籌風格基金持有金融地產(chǎn)等大盤股比較多，但大盤股容易受到經(jīng)濟基本面的拖累。”前述投資部總經(jīng)理說，他判斷2015年的市場風格會相對均衡，價值、周期、成長和指數(shù)等基金都會配置一定的比例。

大型保險公司調(diào)整持倉配置的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)頗有代表性。記者從基金圈和保險行業(yè)均了解到，中國平安、中國人壽、中國人保等大型保險資產(chǎn)管理都在調(diào)倉。

“11月下旬以來，確實有大型保險公司追逐藍籌基金的情況。相對于中小保險公司，他們有更鮮明的風格配置需求。”上海某合資基金公司機構(gòu)部人士透露。

除險資調(diào)倉外，財務(wù)公司、投資公司、券商資管等的基金組合持倉情況也有所調(diào)整。不過，他們是將債券型基金換成了權(quán)益類基金。

“11月21日，央行[微博]降息后，我們判斷債市的行情已經(jīng)走到尾聲，未來超額收益很小，持有債券型基金的吸引力不大。”深圳一家投資公司的投資經(jīng)理指出，今年以來債券基金普遍有20%以上收益，這代表著債市提前透支了降息等利好預(yù)期，未來債市波動放大。

華南一家基金公司機構(gòu)部副總經(jīng)理向記者證實，過去半個月，有不少機構(gòu)資金贖回債券型基金、轉(zhuǎn)而配置到大盤風格的指數(shù)型基金和藍籌基金。

除了這些機構(gòu)資金外，金融圈內(nèi)的從業(yè)人員也反應(yīng)迅速，有人已經(jīng)將個人資產(chǎn)配置由低風險的債券型基金和貨幣基金切換至權(quán)益類基金。

“貨幣型基金的收益率會降至3%，貨基只能作為活期存款的替代品，已經(jīng)沒有投資價值。而明年債市波動加劇，股票市場會是比較好的投資方向。”深圳一位同時管理債券和貨幣的基金經(jīng)理透露，其在11月下旬贖回債券基金，換成了股票型基金和指數(shù)基金。(編輯卜堅簡俊東)