□ 英犁

在“滬港通”、政策“微刺激”、特別是在央行降息推動下，2014年下半年上證指數(shù)走出高達千點的牛市行情。然而，這對于2015年選股來說卻是把“雙刃劍”，一方面上述措施及行情趨勢為市場奠定牛市氛圍，為下一步選股創(chuàng)造一個較為樂觀的環(huán)境。而另一方面，經(jīng)過這波牛市，不少股票的股價目前已實現(xiàn)翻倍，甚至一些質(zhì)地不佳的股票已嚴重背離公司基本面，股價已處于高價圈，特別是一些個股已存在大量泡沫，這就大大增加2015年選股難度和風險。

展望2015年，大的政策背景仍是“穩(wěn)中求進”。對股票市場而言，最大的事件將是注冊制推出。由于2014年下半年市場已演繹出大行情，所以筆者對2015年市場總的判斷是前高后低。在股票選擇上，重點考慮以下幾點：

一是首選績優(yōu)藍籌股。眾所周知，近年來，A股市場結(jié)構(gòu)性行情分化嚴重，形成全球市盈率最高股票和市盈率最低股票并存的奇特現(xiàn)象。題材股、績差股在二級市場中表現(xiàn)極為活躍，經(jīng)過數(shù)年輪番炒作，這些股票嚴重高估，股價處于“山頂”，蘊藏著巨大風險。所以，為了避免高位套牢風險，2015年在選股時應(yīng)盡量回避這類股票。

與之相反，一些績優(yōu)藍籌股卻長期低迷。正是基于績優(yōu)藍籌股處于價值洼地及對今后上漲潛力的判斷，2014年6月28日和11月15日，我在本報先后發(fā)表《改變熊市思維 迎接市場轉(zhuǎn)強》和《藍籌有望唱主角》兩篇文章，其后上證指數(shù)果然走出一波上千點的波瀾壯闊大牛市。而且銀行、保險、家電等績優(yōu)藍籌股崛起，也標志著價值投資重回市場。雖然績優(yōu)藍籌股已有一定漲幅，但總體上看，估值仍較低，仍有向上修復(fù)空間。

可以說，目前市場風格已成功轉(zhuǎn)換，市場主流重回價值投資理念，特別是在2015年推出注冊制背景下，投資者在新的一年應(yīng)樹立正確的投資理念，順應(yīng)市場投資風格，才能取得超額收益。

二是選擇嚴重低估的股票。經(jīng)過前期大漲，績優(yōu)藍籌股亦有一定漲幅，市盈率有所提升。在這種背景下，投資者應(yīng)本著“優(yōu)中選低”原則進行選股。需要注意的是，這里所講的“低”并不是指低價股，而是指估值低的績優(yōu)藍籌股。在同板塊、同等規(guī)?？儍?yōu)藍籌股中，本著“估值孰低”原則選股，特別是那些漲幅不大的價值洼地股票。這樣，在未來估值修復(fù)行情中，收益將會更大。

三是選擇有核心競爭力公司的股票。決定股票價格的最終因素在于公司業(yè)績，而公司業(yè)績的決定因素是公司的核心競爭力。在2014年下半年，高鐵、核電等股票均有不俗表現(xiàn)，這些板塊股票走強，除得益于政策支持外，還有一個重要因素，就是這些公司具有核心競爭力，特別是在國際市場有較強競爭力。除了高鐵、核電之外，投資者可沿著這樣一個思路，尋找其他有自主品牌、在國際上有競爭力的“中國制造”公司。

四是選擇QFII重倉股票。主要是出于以下三點考慮：第一，A股市場對外開放是大勢所趨。“國九條”指出，要擴大資本市場開放，擴大合格境外機構(gòu)投資者的范圍，提高投資額度與上限；穩(wěn)步開放境外個人直接投資境內(nèi)資本市場，在符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策的范圍內(nèi)，逐步放寬外資持有上市公司股份的限制；逐步提高證券期貨行業(yè)對外開放水平。一般而言，QFII重倉的股票可以體現(xiàn)境外資金的投資理念和偏好，隨著股票市場對外開放程度的提高，有利于QFII重倉股票估值提升；第二，從股市資金增量來源方面來說，2014年末滬深兩市日成交額已高達萬億元，其資金除來源于基金、私募、散戶及其他市場參與者外，主要來源于過去炒房、理財、辦實業(yè)的資金，以及融資融券、傘形信托、分級產(chǎn)品等杠桿資金。高達萬億元的成交額幾乎將境內(nèi)能炒股的資金囊括殆盡。中長期看，隨著制度完善及風險意識增強，這部分資金規(guī)模繼續(xù)增加的潛力不大。而A股市場今后增量資金的生力軍很可能是外資，隨著越來越多境外增量資金進入A股市場，QFII重倉股票將會有更好表現(xiàn)；第三，2015年注冊制將推出，對這一重大制度變革，境內(nèi)資金會有一個適應(yīng)過程，有可能對一些市場參與者的操作及持有品種帶來一些沖擊。而對QFII而言，他們所處的境外市場早就實行注冊制，所以會很快適應(yīng)注冊制環(huán)境，其配置并不會因注冊制推出而受到影響。