滬港通的A股賣空交易功能距離正式推出再近一步。根據(jù)港交所的安排，1月10日將對支持賣空交易功能的系統(tǒng)進行推出前測試，并計劃在本月內(nèi)推出。

“若測試順利，我們將在市場準備充分的前提下盡快推出離岸市場的A股賣空交易功能。這將有助機構(gòu)投資者參與A股市場時更易管理風(fēng)險及有更大彈性。”港交所發(fā)言人對21世紀經(jīng)濟報道表示，有關(guān)測試由參與者根據(jù)自身情況自愿報名參與，此次為首批參與者的測試安排，日后還會提供更多測試機會。

滬港通去年11月正式推出前，雙方監(jiān)管機構(gòu)及交易所就滬港通下賣空A股的機制安排達成一致，賣空A股理論上已經(jīng)成行，但由于交易所需的相關(guān)系統(tǒng)支持仍然欠缺，過去2個月，參與滬港通交易的機構(gòu)還無法真正進行賣空交易。

“對大部分長線投資者來說，（能否）做空并不是他們使用滬港通的主要原因，但對于對沖基金來說，這可能是一個比較重要的考量。”香港投資基金公會主席李錦榮對21世紀經(jīng)濟報道表示。

港交所在去年12月初和12月29日，分別提供第二批及第三批滬港通使用者申請安排，此次賣空交易功能的系統(tǒng)測試，正是與第二批滬港通使用者的系統(tǒng)測試安排同步進行。在去年12月初向參與者發(fā)出通告后，港交所已于12月8日開始提供系統(tǒng)端對端測試，參與者于去年底提交端對端測試結(jié)果。

為第三批使用者提供的端對端測試將于1月26日開始，今年2月底或三月初將進行推出前測試并于3月推出。與此同時，新增的滬股交易通前段監(jiān)控功能也將進行系統(tǒng)測試，及1月26日開始進行端對端測試，2月底進行推出前測試，3月推出。香港結(jié)算公司還將于3月測試一項可追蹤投資者托管股票持倉的新系統(tǒng)功能，測試成功后將優(yōu)化現(xiàn)有系統(tǒng)。

有條件的做空

可做空A股，并不在最初的滬港通交易范圍內(nèi)。在目前的安排下，滬股通股票（需為合資格進行買盤及賣盤交易的股票）可以在符合上交所的有關(guān)規(guī)定下通過滬股通進行做空交易。

首先標(biāo)的為可進行賣空的上交所股票，交易所參與者進行做空交易時，必須在交易系統(tǒng)標(biāo)注賣空盤，并提交空倉報告。根據(jù)規(guī)定，賣空盤的輸入價必須高于相關(guān)滬股通股票的最新成交價，在沒有最新成交價的情況下，以前日收市價為準。

每只滬股通股票可做空數(shù)量受到兩方面限制，一是每個交易日可以賣空的總數(shù)，即香港結(jié)算公司在中國結(jié)算公司綜合帳戶內(nèi)該個股的1%，二是轉(zhuǎn)倉期內(nèi)可以賣空的數(shù)量，即10個交易日為5%。

據(jù)上交所目前的規(guī)定，如果有個別A股的賣空持倉達到其上市可流通量的25%時，上交所將暫停其賣空活動，當(dāng)百分比回落至低于20%時于下一交易日重啟。在涉及滬股通個股時，港交所將通過其網(wǎng)站通知交易所參與者及投資者。

“系統(tǒng)支持方面，主要也是為了配合相關(guān)交易規(guī)定，滿足對方市場對于賣空交易的細節(jié)要求。”了解情況的人士對21世紀經(jīng)濟報道表示。

現(xiàn)在，投資者可以借入滬股通股票，經(jīng)China Connect或Trade-through交易所參與者透過滬股通在上交所出售，進行有擔(dān)保的賣空交易。有關(guān)交易須滿足上交所的規(guī)定，包括有擔(dān)保賣空交易的股票借貸協(xié)議不可超過一個月、交易前檢查的股票借貸協(xié)議不可超過一日等，此外，股票借貸行為還需向港交所提交報告?？晒┵u空用的股票借貸僅限于可同時買入及賣出的滬股通股票，即只可賣出的個股不在可借貸范圍內(nèi)。

“A股不能做空，令很多對沖基金對A股的涉足還是有限。”香港一位對沖基金人士認為，滬港通本身解決了過去沒有額度的問題，隨著滬港通機制的不斷發(fā)展完善，對沖基金對于A股的投資也會逐漸增加。

長線基金參與意向強

由于技術(shù)與法律等問題，目前，通過滬股通買賣A股的香港長線基金總體數(shù)量仍然不多。

香港投資基金公會對60家會員基金進行的調(diào)查顯示，在做出回應(yīng)的41家基金中，目前只有13家通過滬股通投資A股，使用范圍僅限于香港注冊基金、非認可基金、自有賬戶或機構(gòu)專戶。不過，53%的受訪者表示未來12個月會參與滬港通，其中86%更表示未來6個月內(nèi)即會參與；余下47%普遍表示有興趣，但具體參與時間則取決于何時獲得監(jiān)管部門、托管行或者客戶的批準。

李錦榮指出，現(xiàn)存的技術(shù)、法律問題對于UCITs（可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃）來說尤為嚴重。除了即將于上半年解決的前端監(jiān)控問題，實益擁有權(quán)、權(quán)益披露和短線交易是長線基金最為關(guān)注的問題。

“內(nèi)地有關(guān)規(guī)定還不夠詳細，對于大型機構(gòu)，旗下可能涉及多個子公司，其持股是否應(yīng)當(dāng)加總計算來看是否超過5%，就是個問題。”香港投資基金公會行政總裁黃王慈明解釋，而對于短線交易，規(guī)模越大的基金越容易觸發(fā)這一規(guī)定，尤其是一些跟蹤指數(shù)的大型基金。

內(nèi)地上市公司收購管理辦法規(guī)定，投資者及其一致行動人擁有權(quán)益的股份達到該公司已發(fā)行股份的5%時須在事發(fā)之日起3日內(nèi)做出申報；證券法則規(guī)定公司董事、監(jiān)事等及持股5%以上的股東，若持股在買入后6個月內(nèi)賣出或賣出后6個月內(nèi)買入，公司董事會應(yīng)收回所得收益。但其他問題已相繼獲得解決。港交所6日表示，經(jīng)過溝通，海外監(jiān)管機構(gòu)對于基金通過滬港通投資A股已無特別疑慮。去年12月，盧森堡監(jiān)管當(dāng)局批準了第一批可參與滬港通計劃的UCITs，并為通過滬港通投資A股的UCITs更新其章程提供特快申請程序。

對于實益擁有權(quán)問題，港交所表示，現(xiàn)在投資者也已明白，不論根據(jù)香港法律或是中國內(nèi)地法律，他們對這些A股均享有實益擁有權(quán)。此外，根據(jù)香港結(jié)算的規(guī)則，投資者享有實益擁有人的權(quán)利，包括通過香港結(jié)算（作為名義持有人）收取股息及投票。現(xiàn)行安排還令香港及海外投資者在本身或其基金經(jīng)理沒有中國內(nèi)地牌照的情況下也可持有A股，免去直接持股架構(gòu)的許多合規(guī)成本。

“現(xiàn)階段，焦點是如何理順法律和技術(shù)障礙。”李錦榮認為，中長期而言，受訪的基金公司認為要進一步提高滬港通的成效，應(yīng)擴大投資領(lǐng)域，并進一步放開投資和運作限制。（編輯于曉娜）

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