證券時(shí)報(bào)記者潘玉蓉

1月10日下午，保監(jiān)會(huì)召集部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)會(huì)，就近期方正證券股東糾紛引發(fā)的自有資金凍結(jié)、流動(dòng)性受損事件了解情況。證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，該次會(huì)議并未叫停險(xiǎn)資兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)，而是主要強(qiáng)調(diào)了險(xiǎn)資在兩融試點(diǎn)中的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)，并給出兩條風(fēng)險(xiǎn)紅線：一是要求保險(xiǎn)資管公司加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手的甄別；二是要求險(xiǎn)資與風(fēng)控完善的大型券商合作。

本是一次普通的情況摸底會(huì)議，卻因9日尾盤(pán)的離奇大跌而被強(qiáng)烈關(guān)注。上周五，市場(chǎng)有傳言監(jiān)管部門(mén)將在周六召集保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)會(huì)，叫停險(xiǎn)資兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)。此消息被迅速擴(kuò)散和放大，被認(rèn)為是9日尾盤(pán)大跌的重要原因。

10日上午，有市場(chǎng)人士釋放消息稱(chēng)，保監(jiān)會(huì)并非要禁止險(xiǎn)資參與兩融，下午參會(huì)機(jī)構(gòu)的范圍鎖定在與方正證券有業(yè)務(wù)往來(lái)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，1月9日尾盤(pán)大跌是市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度。記者了解到，險(xiǎn)資兩融試點(diǎn)未被叫停，會(huì)議主要強(qiáng)調(diào)了險(xiǎn)資在兩融試點(diǎn)中的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)，信用級(jí)別較低、風(fēng)控水平較差的小券商或?qū)⑹ルU(xiǎn)資客戶(hù)。

“目前保險(xiǎn)資金試水券商兩融資管產(chǎn)品，收益穩(wěn)定，但是風(fēng)險(xiǎn)管理欠缺，如不及早規(guī)范，將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口更大。”一位上市券商分析師評(píng)價(jià)，保監(jiān)會(huì)的周末會(huì)議延續(xù)了保監(jiān)會(huì)近年來(lái)的政策方向，即在堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上不斷放開(kāi)險(xiǎn)資投資渠道。

對(duì)于不斷走高的A股行情，萬(wàn)億規(guī)模的兩融業(yè)務(wù)起到了重要的助推作用，監(jiān)管部門(mén)也逐漸開(kāi)始關(guān)注險(xiǎn)資在兩融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。方正證券股東糾紛的爆發(fā)令公司流動(dòng)性受損，則成為觸發(fā)監(jiān)管部門(mén)召開(kāi)摸底會(huì)議的驅(qū)動(dòng)性事件。

據(jù)保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金參與證券公司融資融券業(yè)務(wù)處于試點(diǎn)階段，截至2014年末，實(shí)際規(guī)模387億元，目前相關(guān)業(yè)務(wù)正常運(yùn)行。一位保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部門(mén)人士表示，雖然存量規(guī)模只有387億元，但是險(xiǎn)資輸血兩融的增速很快，預(yù)計(jì)總體有500億元。

隨著保監(jiān)會(huì)不斷放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資渠道，一些創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)的公司開(kāi)始嘗試設(shè)計(jì)新的資管產(chǎn)品。去年7月份，泰康資產(chǎn)管理公司發(fā)行第一期穩(wěn)健系列資產(chǎn)管理產(chǎn)品，目前為止已經(jīng)發(fā)行了15期投資兩融資產(chǎn)包的產(chǎn)品。

保險(xiǎn)公司參與兩融業(yè)務(wù)，一般是發(fā)行一個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，用于認(rèn)購(gòu)證券公司融資業(yè)務(wù)的債權(quán)收益權(quán)。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，險(xiǎn)資投資兩融的資管計(jì)劃設(shè)置了交易對(duì)手選擇，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額管理、持續(xù)盯倉(cāng)管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)回購(gòu)等方式保證了資產(chǎn)的相對(duì)安全性。從目前試點(diǎn)的情況來(lái)看，這類(lèi)產(chǎn)品給保險(xiǎn)資金帶來(lái)了6.5%～7%的穩(wěn)定收益。

隨著股市震蕩的加劇，保險(xiǎn)資金在兩融業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)隱患正漸漸埋下，不排除一些險(xiǎn)資試點(diǎn)的兩融資管產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞。中國(guó)人壽投資部副總經(jīng)理余浩建議，未來(lái)可將兩融產(chǎn)品改造為基于券商信用的債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，選擇資本金實(shí)力雄厚、信用評(píng)級(jí)較高、專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)好、盡職調(diào)查執(zhí)行力高、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的證券公司，將所發(fā)放貸款的資金用途限定在兩融業(yè)務(wù)，將復(fù)雜的收益權(quán)產(chǎn)品改造為明晰的債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品。