春秋航空等4新股1月21日上市定位分析

2015年01月20日 13:41
來源：鳳凰財經綜合

春秋航空1月21日將赴上海證券交易所上市，股票代碼601021；快樂購1月21日將赴深圳證券交易所上市，股票代碼300413；昆侖萬維1月21日將赴深圳證券交易所上市，股票代碼300418；中文在線1月21日將赴深圳證券交易所上市，股票代碼300364。

昆侖萬維(300418)

【基本信息】

股票代碼	300418	股票簡稱	昆侖萬維
申購代碼	300418	上市地點	深圳證券交易所
發(fā)行價格(元/股)	20.30	發(fā)行市盈率	22.99
市盈率參考行業(yè)	互聯(lián)網和相關服務	參考行業(yè)市盈率	120.89
發(fā)行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	14.21
網上發(fā)行日期	2015-01-13 (周二)	網下配售日期	2015-1-13
網上發(fā)行數(shù)量(股)	63,000,000	網下配售數(shù)量(股)	7,000,000.00
老股轉讓數(shù)量(股)		回撥數(shù)量(股)	35,000,000.00
申購數(shù)量上限(股)	28000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	70,000,000
頂格申購需配市值(萬元)	28.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

【申購狀況】

中簽號公布日期	2015-01-16 (周五)	上市日期	2015-01-21 (周三)
網上發(fā)行中簽率(%)	0.77	網下配售中簽率(%)	0.21
網上凍結資金返還日期	2015-1-16 周五	網下配售認購倍數(shù)	465.64
初步詢價累計報價股數(shù)(萬股)	369800.00	初步詢價累計報價倍數(shù)	88.05
網上每中一簽約(萬元)	132	網下配售凍結資金(億元)	661.68
網上申購凍結資金(億元)	1660.24	凍結資金總計(億元)	2321.92
網上有效申購戶數(shù)(戶)	856315	網下有效申購戶數(shù)(戶)	105
網上有效申購股數(shù)(萬股)	817850.95	網下有效申購股數(shù)(萬股)	325950.00

【公司簡介】

許可經營項目：互聯(lián)網信息服務業(yè)務(除新聞、教育、醫(yī)療保健、藥品、醫(yī)療器械以外的內容)；利用互聯(lián)網經營游戲產品(含網絡游戲虛擬貨幣發(fā)行)；互聯(lián)網游戲出版。一般經營項目：技術開發(fā)、技術轉讓；設計、制作、代理、發(fā)布廣告；貨物進出口；技術進出口；代理進出口。(未取得行政許可的項目除外)。

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	移動網絡游戲新產品研發(fā)項目	40816
	2	網頁游戲新產品研發(fā)項目	19445
	3	客戶端網絡游戲代理項目	19714
	4	網頁游戲代理項目	3971
	5	移動網絡游戲代理項目	50903
	投資金額總計		134849.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		7251.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		94.90%

【機構研究】

華鑫證券：昆侖萬維合理估值區(qū)間為30-45倍PE

公司是領先的游戲研發(fā)和運營平臺。公司是一家定位于全球化的綜合性互聯(lián)網集團，一直致力于為用戶群打造精彩的互動平臺，為用戶提供豐富的創(chuàng)新應用。集團具備三大業(yè)務體系：全球游戲研發(fā)與發(fā)行、RC 社交語音通訊平臺、Brothersoft 軟件商店。

研發(fā)實力和技術儲備領先，自主創(chuàng)新能強。KunlunMobile3D、Kunlun WebX 和Kunlun Flame 是公司三款最具代表性的研發(fā)技術。Kunlun Mobile3D 是基于移動平臺的原生3D 引擎；Kunlun WebX 是基于ActiveX 和P2P流下載技術的跨瀏覽器的移植中間件，提升游戲研發(fā)效率；Kunlun Flame 是基于Flash 平臺的高效網頁游戲研發(fā)中間件，實現(xiàn)獨立于Flash 底層的快速界面開發(fā)框架。

具有強大的海外網絡游戲市場開拓能力。公司在海外市場開拓過程中，建立了深度本地化技術處理的研發(fā)體系，構建了“總部游戲發(fā)行中心+海外子公司”的運營架構，形成了獨特的網絡游戲海外發(fā)行業(yè)務模式，保證了境外業(yè)務規(guī)模的持續(xù)快速增長。

具備強勁的移動網絡游戲研發(fā)和全球行實力。公司在幾個重要的移動網絡市場已建立了競爭優(yōu)勢，處于市場第一梯隊。在2013 年中國移動游戲全平臺發(fā)行商的移動游戲收入規(guī)模排名中，公司位于市場第五名，市場份額約11.0%。2013 年四季度在韓國App Store 平臺充值排名第二，在韓國Google Play 平臺充值排名第七。

在網頁游戲行業(yè)的市場地位顯著，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司是國內率先立足于網頁游戲的公司之一，通過持續(xù)的研發(fā)儲備，將部分客戶端游戲的核心技術和用戶體驗應用于網頁游戲的開發(fā)，陸續(xù)推出了《三國風云1、2》、《武俠風云》、《千軍破1、2》等網頁游戲經典大作，將網頁游戲的品質推向了新的高度。

盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達4.33億元、6.74億元、10.95億元，對應EPS1.55元、2.41元、3.91元。根據(jù)發(fā)行規(guī)則，計算預計公司的發(fā)行價在20.30元/股。我們預計公司2014年EPS為1.55元，根據(jù)可比公司的估值，結合公司情況，給予公司2014年PE30-45倍，則對應合理價格為46.5.5-69.8元。

風險提示：需求不足；市場競爭加?。缓诵募夹g人員流失

長江證券：昆侖萬維合理價格區(qū)間為21.10-21.30元

昆侖萬維：網絡游戲研運一體化龍頭

公司是中國最大的網頁游戲開發(fā)、運營企業(yè)之一，自成立以來一直居于行業(yè)領先位置；在移動游戲端也敏銳地把握住了產業(yè)高速成長機會，2013 年以來移動游戲已經取代網頁游戲成為公司營收貢獻最大的產品類型，且占比不斷提升(2014H1 達68.50%)。昆侖萬維在頁游收入/手游發(fā)行的份額方面均居于國內前五，公司營收亦保持快速增長，2011-2013 年營收規(guī)模分別為6.42億元、8.06 億元、15.10 億元，復合增長率達53.34%。

公司是國內游戲境外發(fā)行的龍頭，2012 年以18.23%的市場份額居于首位，境外收入增長亦十分強勁，2011-2013 年分別達到3.70、5.10、11.23 億元。

公司的模式結合游戲研發(fā)與運營，除卻產品自研，公司較早在海外建立了完備的發(fā)行網絡，在代理運營方面卓有實力，目前代理運營收入占比接近70%；研運一體化一方面可以突破自研產品有限帶來的增長瓶頸，也可以盡可能規(guī)避單純研發(fā)帶來的波動風險，是公司能保持健康增長的重要優(yōu)勢。

游戲產業(yè)的成長性以及海外廣袤市場為公司長期發(fā)展創(chuàng)造空間

網絡游戲產業(yè)近年仍將保持較快的增長速度，預計2013-2016 年的復合增速保持在20%以上；其中移動游戲的復合增速將達到50%以上，網頁游戲也將保持25%左右復合增長，產業(yè)趨勢為公司的成長奠定了基礎。同時，作為長于海外發(fā)行運營的龍頭，海外超過300 億美元的廣袤市場以及中國網游企業(yè)海外收入增速保持在30%以上的態(tài)勢也打開了公司成長空間。

詢價建議

加上發(fā)行費用公司擬募資14.21 億元，基于當前發(fā)行機制，我們建議詢價區(qū)間為21.10-21.30 元；結合產業(yè)情況及企業(yè)實際，給予2014 年預測凈利潤26-32 倍的估值水平，我們認為合理估值區(qū)間在31.98-39.36 元。