證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）01月28日訊

繼“兩融”融資大幅收縮后，又一把懸在A股頭上的達(dá)摩克利斯之劍終于落地。

1月27日，伴隨一條“銀行收緊傘形信托”的傳聞不脛而走，受此消息影響，滬指早市收盤前大幅跳水，至午后開盤跌幅最高已逾90點(diǎn)，跌幅達(dá)2.7%，金融板塊遭遇重挫，一度跌幅達(dá)4%，至收盤跌幅收窄至1%，上證指數(shù)收盤跌30.22點(diǎn)，跌幅收窄到0.89%。

當(dāng)日中午，招商證券銀行業(yè)分析師肖立強(qiáng)、許榮聰在27日午間的快評(píng)中證實(shí)， “光大銀行下周起，傘形信托新增子單元最高比例1:2.5，預(yù)警止損修改為0.93/0.88；觸及止損需要在T+1日上午10:30前補(bǔ)倉，否則平倉；本周原1:3杠桿比例不受影響，而下周起客戶簽署信托合同+補(bǔ)充協(xié)議后才可操作。”

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息，經(jīng)向多家銀行求證，截至發(fā)稿，除光大銀行外沒有其他銀行同步公布類似消息，但理財(cái)資金去杠桿行動(dòng)已持續(xù)進(jìn)行中。北京某大型券商人士向記者證實(shí)，其所在券商自上個(gè)月起就已對(duì)傘形信托產(chǎn)品降低杠桿比例，“最高時(shí)候可能達(dá)到1：5，不過近期逐步降低到1:3、1:2.5，上個(gè)月已經(jīng)降到1:2”。

杠桿比例被逐步降低背后或出于進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)防范考慮，上述北京大型券商的北京某營業(yè)部曾在1月19日股指大跌之時(shí)，有8個(gè)賬戶的傘形信托融資出現(xiàn)爆倉。

事實(shí)上，自1月19日股指暴跌以來，同為杠桿資金來源的傘形信托成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一個(gè)明顯信號(hào)是，自去年12月起，多地證監(jiān)局已陸續(xù)口頭叫停傘形信托業(yè)務(wù)。

傘形信托的杠桿率要遠(yuǎn)超于兩融。

目前傘形信托的杠桿率最高可達(dá)3:1，而融資融券的杠桿率多為1:1，前者遠(yuǎn)高于后者。同時(shí)，在傘形信托中，劣后級(jí)一般由實(shí)際的投資者擔(dān)任，而優(yōu)先級(jí)則來自于銀行理財(cái)資金，其配資成本在8.1-8.2%之間，低于融資融券8.6%的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這就意味著，通過傘形信托，“劣后”可以控制最多三倍的較為便宜的銀行資金用于A股投資。

伴隨“兩融”融資近期被監(jiān)管層規(guī)范后，銀行和監(jiān)管層都在加強(qiáng)對(duì)傘形信托風(fēng)控管理。一方面，銀行不斷提升業(yè)務(wù)門檻，“上個(gè)月底我們已經(jīng)提高了投資門檻和收縮杠桿比例，客戶最低出資額從500萬元上調(diào)至2000萬元，但杠桿比例同樣為1：2”，某江南地區(qū)股份制銀行人士透露稱。

另一方面，監(jiān)管層已開始大規(guī)模叫停新增傘形信托業(yè)務(wù)。繼華東地區(qū)證監(jiān)局叫停新增傘形信托后，1月27日，一位四川地區(qū)信托人士向記者透露，其所屬信托公司開展的傘形信托業(yè)務(wù)上周已被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局叫停，“之前已經(jīng)開展的存量還可以做，但不許新增業(yè)務(wù)”。

不過，多家受訪券商機(jī)構(gòu)人士都認(rèn)為，傘形信托去杠桿化是股市上漲必然結(jié)果，無需過度解讀。“我們12月下旬調(diào)研時(shí)，光大就表示‘2400點(diǎn)的時(shí)候(杠桿)是1：4，現(xiàn)在1：3，未來1：2’。”中金銀行組分析師指出。

在其看來，外界遺漏了銀行理財(cái)打算顯著增加權(quán)益類投資余額這一重要信息。“銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L，債券利率整體下行，但同時(shí)原先高收益的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益資產(chǎn)。權(quán)益類投資，特別是兩融受益權(quán)/傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)極低，是理想的替代性高收益資產(chǎn)。”