國(guó)家外匯局今日公布了《2014年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，報(bào)告中關(guān)于證券投資的部分顯示，“滬港通”資金流動(dòng)以“北上”為主。滬港通于2014 年11 月17 日正式開通。截至12 月底，跨境資金通過(guò)該項(xiàng)機(jī)制自香港凈流入至內(nèi)地約99 億美元，其中通過(guò)“滬股通”資金從香港流入內(nèi)地114 億美元，通過(guò)“港股通”從內(nèi)地流出至香港15 億美元。

報(bào)告部分內(nèi)容如下：

1. 合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)項(xiàng)下資金流動(dòng)狀況

QFII 審批額度進(jìn)一步增加。2014 年，新增機(jī)構(gòu)33 家，新增額度172 億美元，較上年多增40%。截至2014 年底，累計(jì)批準(zhǔn)261 家QFII機(jī)構(gòu)共計(jì)669 億美元的境內(nèi)證券投資額度。

QFII 機(jī)構(gòu)資金凈匯入規(guī)模高位回落。2014 年，匯入資金127 億美元，較2013 年下降9%；匯出資金40 億美元，達(dá)歷史最高水平， 增長(zhǎng)135%；凈匯入資金87 億美元，下降29%(見圖2-13)。從月度數(shù)據(jù)看，2014 年前11 個(gè)月均呈現(xiàn)資金凈匯入，三季度為年內(nèi)高點(diǎn)， 進(jìn)入四季度后月度凈匯入規(guī)模迅速回落，12 月份轉(zhuǎn)為凈匯出，這主要是因?yàn)椴糠諵FII 機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的需要，在投資A 股達(dá)到一定收益時(shí)主動(dòng)退出市場(chǎng)，換持現(xiàn)金或固定收益類產(chǎn)品，或者匯出境外以實(shí)現(xiàn)投資收益(見圖2-14)。截至2014 年底，QFII 機(jī)構(gòu)累計(jì)匯入投資資金576 億美元，累計(jì)匯出資金102 億美元，累計(jì)凈匯入資金474 億美元。

圖2-13 2003-2014 年QFII 資金匯出入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖2-14 2014 年各月QFII 資金匯出入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

QFII 資產(chǎn)配臵仍偏好股票資產(chǎn)。由于2014 年下半年境內(nèi)A 股市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)上漲，且QFII 進(jìn)出股票市場(chǎng)相比銀行間債券市場(chǎng)更為便利，因此QFII 機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持較高的股票投資比例。截至2014 年底，QFII 總資產(chǎn)中股票資產(chǎn)的比例超過(guò)七成，債券類約占一成，銀行存款、基金及其它類合計(jì)約占兩成。

2. 合格人民幣境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)項(xiàng)下資金流動(dòng)狀況

RQFII 審批額度較快增長(zhǎng)。2014 年，新增機(jī)構(gòu)43 家，新增額度1422 億元，較上年多增57%。截至2014 年底，RQFII 試點(diǎn)已擴(kuò)大到境外10 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，可投資額度達(dá)8700 億，累計(jì)已批準(zhǔn)了95 家RQFII 機(jī)構(gòu)共計(jì)2997 億元人民幣的證券投資額度。

RQFII 項(xiàng)下資金流動(dòng)規(guī)模創(chuàng)新高。2014 年，RQFII 項(xiàng)下匯入資金1697 億元，增長(zhǎng)344%；匯出資金676 億元，增長(zhǎng)153%；凈匯入資金1020 億元，增長(zhǎng)791%。在“滬港通”交易機(jī)制帶來(lái)的替代效應(yīng)和機(jī)構(gòu)獲利離場(chǎng)作用下，12 月份RQFII 項(xiàng)下首次出現(xiàn)凈流出約200 億元(見圖2-15)。截至2014 年底，RQFII 機(jī)構(gòu)累計(jì)匯入投資資金2638 億元，累計(jì)匯出資金974 億元，累計(jì)凈匯入資金1664 億元。

圖2-15 2014 年各月RQFII 資金匯出入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

3. “滬港通”機(jī)制資金流動(dòng)狀況

“滬港通”資金流動(dòng)以“北上”為主。滬港通于2014 年11 月17 日正式開通。截至12 月底，跨境資金通過(guò)該項(xiàng)機(jī)制自香港凈流入至內(nèi)地約99 億美元，其中通過(guò)“滬股通”資金從香港流入內(nèi)地114 億美元，通過(guò)“港股通”從內(nèi)地流出至香港15 億美元。

“滬港通”交易機(jī)制帶來(lái)替代效應(yīng)。由于“滬港通”交易機(jī)制相對(duì)靈活，且成本較低，導(dǎo)致部分境外投資者從RQFII 撤出資金，轉(zhuǎn)向通過(guò)滬港通投資A 股。

4. 合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)項(xiàng)下資金流動(dòng)狀況

QDII 審批額度略有調(diào)減。2014 年，新批QDII 對(duì)外投資額度197 億美元，比上年多增52%；因額度不足回收QDII 投資額度207 億美元，比上年多收回44%。截至2014 年底，累計(jì)批準(zhǔn)127 家QDII 機(jī)構(gòu)共計(jì)833 億美元的證券投資額度，比上年減少9 億美元。

QDII 機(jī)構(gòu)資金凈匯出保持較快增長(zhǎng)。2014 年，匯出347 億美元， 增長(zhǎng)48%；匯入252 億美元，增長(zhǎng)34%；凈匯出95 億美元，增長(zhǎng)111%， 為2008 年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的新高，反映了隨著海外資本市場(chǎng)持續(xù)上漲，境內(nèi)對(duì)外證券投資熱情有所回暖(見圖2-16)。從月度數(shù)據(jù)看， QDII 項(xiàng)下資金匯入和匯出波動(dòng)整體較為平穩(wěn)，但12 月份出現(xiàn)了較大規(guī)模的匯出，凈匯出32 億美元，為年內(nèi)最高(見圖2-17)。主要原因， 一是QDII 機(jī)構(gòu)不斷拓展海外市場(chǎng)，境外投資項(xiàng)目逐步增多；二是人民幣匯率有所走低，一定程度刺激了境內(nèi)主體資產(chǎn)多元化的進(jìn)程。截至2014 年底，QDII 機(jī)構(gòu)累計(jì)匯出資金1610 億美元，匯入資金1191 億美元，凈匯出資金419 億美元。

圖2-16 2006-2014 年QDII 資金匯出入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖2-17 2014 年各月QDII 資金匯出入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

QDII 機(jī)構(gòu)海外資產(chǎn)配臵日趨多元化。截至2014 年末，QDII 資產(chǎn)配臵中，股票資產(chǎn)存量仍處首位(占比50%)，較2013 年下降約6 個(gè)百分點(diǎn)；其次是基金(占比23%)，增加約1 個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款(占比8%)減少1 個(gè)百分點(diǎn)；其它資產(chǎn)包括黃金、石油、房地產(chǎn)等(占比19%)變化較大，增加約6 個(gè)百分點(diǎn)。

4. 境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資

境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資規(guī)模明顯增長(zhǎng)。2014 年，境內(nèi)企業(yè)境外上市外資股(H 股)籌資規(guī)模、資金調(diào)回及結(jié)匯規(guī)模均大幅增長(zhǎng)。據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014 年境外上市外資股(H 股)籌資規(guī)模為342 億美元，較2013 年增長(zhǎng)73%。據(jù)外匯局統(tǒng)計(jì)，2014 年境外上市項(xiàng)下共調(diào)回資金105 億美元，增長(zhǎng)212%；結(jié)匯資金35 億美元，增長(zhǎng)108%。

2003 年至2014 年累計(jì)籌資2211 億美元，調(diào)回1424 億美元，結(jié)匯1153億美元(見圖2-18)。

圖2-18 2003-2014 年H 股募集、調(diào)回和結(jié)匯情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。

專欄4：

阿里巴巴不含在我境內(nèi)企業(yè)境外上市統(tǒng)計(jì)中

2014 年，阿里巴巴在美上市IPO 融資額達(dá)250 億美元，而我國(guó)統(tǒng)計(jì)的當(dāng)年境外上市外資股(H 股)籌資規(guī)模為342 億美元，后者并不包含阿里巴巴這類公司海外上市募集的資金。

境內(nèi)企業(yè)境外上市的統(tǒng)計(jì)對(duì)象是指在中國(guó)大陸注冊(cè)的法人機(jī)構(gòu)，而非中國(guó)背景的公司。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市有兩種途徑：一是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)直接在海外上市，也稱H 股公司；二是紅籌模式，即國(guó)內(nèi)企業(yè)股東首先在境外或港澳臺(tái)地區(qū)注冊(cè)一家特殊目的公司SPV，通過(guò)收購(gòu)或協(xié)議方式控股國(guó)內(nèi)企業(yè)，SPV 再?gòu)木惩庾C券市場(chǎng)上市，也稱紅籌公司。本文所及境內(nèi)企業(yè)境外上市是指前一種情況， 即境內(nèi)注冊(cè)公司直接在海外上市。

2014 年，在紐約證券交易所上市的阿里巴巴是Alibaba Group Holding Ltd， 該公司注冊(cè)在開曼群島，實(shí)際是特殊目的公司。統(tǒng)計(jì)口徑上，該公司是境外企業(yè)而非境內(nèi)企業(yè)，因此不屬于境內(nèi)企業(yè)海外上市范疇。據(jù)有關(guān)資料顯示，2014 年中國(guó)企業(yè)以紅籌模式在美國(guó)納斯達(dá)克和證交所掛牌上市籌資金額達(dá)254 億美元， 除阿里巴巴外，還包括京東商城、聚美優(yōu)品、迅雷、陌陌等14 家企業(yè)6。2014 年，真正屬于境內(nèi)企業(yè)境外上市且籌資規(guī)模排前三的企業(yè)是中國(guó)銀行、工商銀行和中國(guó)平安，籌資金額分別為65 億、56 億和47 億美元，這均包含在342 億美元的統(tǒng)計(jì)規(guī)模之內(nèi)。

無(wú)論哪種形式的海外上市企業(yè)，在符合商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)以及外匯局有關(guān)政策規(guī)定的情況下，均可將籌集資金留存境外或匯回國(guó)內(nèi)結(jié)匯使用。對(duì)于紅籌模式企業(yè)，境外募股資金匯回境內(nèi)的主要渠道有返程投資、收回境外放款及股東貸款。 相應(yīng)地，其境外募集資金的調(diào)回，不是直接統(tǒng)計(jì)在證券投資項(xiàng)下，而是根據(jù)具體交易行為記錄在外來(lái)直接投資或其他投資項(xiàng)下。