1. 申購策略導(dǎo)論

本報告提供了2015 年第三批以2014 年年報數(shù)據(jù)為依據(jù)計算新股的初步報價指引、公司質(zhì)地排序建議、預(yù)測了參與新股申購的年化收益率，并給出了新股申購排序建議。

2. 新股報價分析

2.1. 報價預(yù)測

根據(jù)近期新股發(fā)行情況，此批新股價格計算基本依照預(yù)計募集資金總額（含發(fā)行費用）除以發(fā)行新股數(shù)量。其中國光股份含老股轉(zhuǎn)讓，我們假設(shè)以公司股東發(fā)售不超過375 萬股的上限計算，預(yù)計發(fā)行價格為24.85元。

2.2. 發(fā)行市盈率分析

根據(jù)公司公告，本批新股2014 年的凈利潤數(shù)據(jù)都已披露，我們采用2014年攤薄EPS 衡量，本批新股的發(fā)行市盈率的區(qū)間在12-23 倍之間。通常我們認為，折價率越高，其對應(yīng)的上市以后的股價上漲的空間就會更為確定。我們參照相應(yīng)可比公司和行業(yè)2014 年市盈率，本次新股折價率排序是藍思科技、國光股份、富臨精工、暴風(fēng)科技、龍韻股份。

3. 新股質(zhì)地分析

根據(jù)公司所在行業(yè)特點（結(jié)合A 股行業(yè)漲幅來打分），公司業(yè)績成長性、盈利能力、發(fā)行價相比可比行業(yè)/可比公司的折價程度、是否目前的熱點行業(yè)、發(fā)行價的絕對值高低（目前A 股存在發(fā)行價越低，漲幅越大的現(xiàn)象）、等指標對公司進行排序，總分越高則表示該新股越好。根據(jù)此綜合指標，本批次新股排名前五是：東方證券、暴風(fēng)科技、藍思科技、富臨精工、強力新材。

我們認為本批新股整體質(zhì)地要優(yōu)于于上批，本批新股數(shù)量保持不變，主要行業(yè)包含TMT、機械、汽車、化工、旅游、建材建筑等。本批新股中具有較好成長潛力和亮點的有：

東方證券：坐擁上海自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢的精品券商，資管業(yè)務(wù)為最大亮點。

1）自營業(yè)務(wù)占比近70%，大幅高于行業(yè)平均。公司自營資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例大，優(yōu)先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業(yè)績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區(qū)位優(yōu)勢”，資管業(yè)務(wù)爆發(fā)力十足。3）.加大創(chuàng)新布局，順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業(yè)務(wù)，再考慮到后續(xù)發(fā)債規(guī)劃，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)將有300億元以上擴張空間。資本中介業(yè)務(wù)帶動傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業(yè)偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩(wěn)。

藍思科技：全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規(guī)模達到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領(lǐng)先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產(chǎn)能利用率不足，Mac 一體機蓋板新品難度大，觸摸屏項目投資受阻。導(dǎo)致成本階段性明顯上升，影響當(dāng)期利潤。公司的新業(yè)務(wù)看點在于：Apple Watch 藍寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產(chǎn)品工藝良率提升，預(yù)計2015 年業(yè)績增長會超過40%。

暴風(fēng)科技：1）公司通過“暴風(fēng)影音”系列軟件和暴風(fēng)看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費使用為主的多終端綜合視頻服務(wù)、為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)。2）公司在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)積極嘗試軟硬件結(jié)合，于2014 年12 月發(fā)布智能可穿戴設(shè)備“暴風(fēng)魔鏡” 第二代產(chǎn)品及配套手機應(yīng)用APP。3）公司以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)暴風(fēng)影音系列產(chǎn)品，主要以免費方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的用戶規(guī)模，充分發(fā)揮暴風(fēng)影音平臺作為互聯(lián)網(wǎng)媒體的廣告投放價值，為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

根據(jù)本批新股的特點，我們認為后續(xù)仍然值得跟蹤的標的有：

東方證券：受益于證券市場政策放松，股市成交活躍。

藍思科技：行業(yè)地位高，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

暴風(fēng)科技：互聯(lián)網(wǎng)視頻爆發(fā)式增長，用戶群體龐大，商業(yè)模式創(chuàng)新值得期待。

4.2015 年第3 批新股綜合排名與公司特點分析

東方證券

證券行業(yè)證券

坐擁上海自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢的精品券商，資管業(yè)務(wù)為最大亮點。1）自營業(yè)務(wù)占比近70%，大幅高于行業(yè)平均。公司自營資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例大，優(yōu)先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業(yè)績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區(qū)位優(yōu)勢”，資管業(yè)務(wù)爆發(fā)力十足。3）.加大創(chuàng)新布局，順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業(yè)務(wù)，再考慮到后續(xù)發(fā)債規(guī)劃，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)將有300 億元以上擴張空間。資本中介業(yè)務(wù)帶動傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業(yè)偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩(wěn)。

暴風(fēng)科技

互聯(lián)網(wǎng)、視頻

1）公司通過“暴風(fēng)影音”系列軟件和暴風(fēng)看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費使用為主的多終端綜合視頻服務(wù)、為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)。2）公司在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)積極嘗試軟硬件結(jié)合，于2014 年12 月發(fā)布智能可穿戴設(shè)備“暴風(fēng)魔鏡”第二代產(chǎn)品及配套手機應(yīng)用APP。3）公司以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)暴風(fēng)影音系列產(chǎn)品，主要以免費方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的用戶規(guī)模，充分發(fā)揮暴風(fēng)影音平臺作為互聯(lián)網(wǎng)媒體的廣告投放價值，為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

藍思科技

蘋果概念、觸控、玻璃面板

全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規(guī)模達到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領(lǐng)先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產(chǎn)能利用率不足，Mac 一體機蓋板新品難度大，觸摸屏項目投資受阻。導(dǎo)致成本階段性明顯上升，影響當(dāng)期利潤。公司的新業(yè)務(wù)看點在于：Apple Watch 藍寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產(chǎn)品工藝良率提升，預(yù)計2015 年業(yè)績增長會超過40%。

富臨精工

汽車發(fā)動機零件

1）公司主要生產(chǎn)汽車發(fā)動機精密零部件。2)汽車零部件行業(yè)會隨著汽車周期而波動，預(yù)計2015 年汽車銷量增速相比2014 年回落，可能會對汽車零部件公司的盈利增速有所影響。3) 汽車零部件公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的談價能力相對較弱。

強力新材

電子化學(xué)品

（1）公司屬于光刻膠上游原材料供應(yīng)商，光刻技術(shù)決定著IC 工藝技術(shù)的精密化、集成化；（2）2013 年全球光刻膠市場規(guī)模為248 億元，占整個半導(dǎo)體市場的8.3%，但目前中國絕大部分光刻膠都依賴進口，被日本和歐美壟斷，半導(dǎo)體原材料和裝備國產(chǎn)化率低于1%，隨著2014 年半導(dǎo)體扶持基金的落地和國產(chǎn)化進程的加快，此領(lǐng)域有望出現(xiàn)規(guī)模百億的龍頭企業(yè)；（3）公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進，屬于半導(dǎo)體原材料某一細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，客戶覆蓋國外主流光刻膠廠商，2014 年凈利潤率高達25%；（4）2007 年至今公司快速增長，產(chǎn)品已經(jīng)得到市場認可，和下游客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，直銷為主，經(jīng)銷為輔，且行業(yè)屬性決定客戶粘性強。

北部灣旅

旅游

1）海洋旅游運輸業(yè)務(wù)是公司主要利潤來源，旅游服務(wù)業(yè)務(wù)是公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。2）公司在北部灣海洋旅游行業(yè)中具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。3）主業(yè)收入增長放緩，海洋旅游運輸貢獻提升。4）隨著公司營銷網(wǎng)絡(luò)布局基本完善，公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)更加多元化，整體收入規(guī)模將進一步上升，有望成為公司新的收入增長點。5）中期趨勢：休閑度假游興起，東南亞航線吸引中西部居民。

九華旅游

旅游

1）依托地理資源，各項業(yè)務(wù)占據(jù)九華山旅游市場主導(dǎo)地位。2）臨近長三角地區(qū)，九華山景區(qū)周邊交通持續(xù)優(yōu)化，正在建設(shè)中的寧安城際鐵路、池州長江公路大橋、望東長江公路大橋等將使九華山周邊交通得到持續(xù)改善，外部可進入性不斷加強。3）對外開放面積占總規(guī)劃面積僅10%，未來開發(fā)空間豐富。

騰龍股份

汽車空調(diào)管路

1）公司生產(chǎn)汽車熱交換系統(tǒng)管路，同時涉及節(jié)能環(huán)保類汽車零部件產(chǎn)品領(lǐng)域。2) 所處行業(yè)存在周期波動，但汽車零部件行業(yè)目前整體需求較旺盛。同時，公司也不可能脫離汽車行業(yè)周期變動，未來兩年，汽車周期略為下行。

埃斯頓

工業(yè)4.0 數(shù)控機床

1）公司主要從事高端智能機械裝備及其核心控制和功能部件的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于金屬成形機床的數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)和廣泛適用于各種智能裝備的交流伺服系統(tǒng)。2）受益于工業(yè)4.0，國家政策支持工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展。

誠益通

醫(yī)療信息化、醫(yī)藥自動化控制

1）公司主要生產(chǎn)制藥、生物制品生產(chǎn)過程中的自動化控制應(yīng)用定制化產(chǎn)品。2）處于市場認同度較高的醫(yī)藥行業(yè)。3）公司業(yè)績增長緩慢，2014 年收入增速僅為11%。

龍津藥業(yè)

藥品

1）公司主要產(chǎn)品燈盞花素用于治療心血管疾病，是燈盞花制劑市場三大龍頭之一。2）人口老齡趨勢化和心血管疾病發(fā)病率上升導(dǎo)致心血管疾病用藥市場快速增長。3）中成藥在心血管疾病用藥中占比高。

四通新材

國防裝備合金材料

1）公司主要從事中間合金類功能性合金新材料的研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要用于汽車、高鐵、航空航天、國防裝備、電力電子等終端產(chǎn)品所需的中高端鋁材加工。2）國內(nèi)企業(yè)集中于低端產(chǎn)品，與國外有較大差距。自主創(chuàng)新能力差，尖端產(chǎn)品技術(shù)仍然還未完全掌握，同質(zhì)化競爭嚴重。3）收入超過30%來自出口，人民幣匯率、貿(mào)易摩擦等會對公司造成一定影響。

龍韻股份

媒體廣告

1）公司主要業(yè)務(wù)為電視廣告代理和廣告全案服務(wù)，具有深厚的電視媒體資源，能夠為廣告客戶提供從央視到省級到地市級電視廣告資源平臺和廣告專業(yè)服務(wù)。2）著二、三線城市的經(jīng)濟發(fā)展，4A 客戶在該類區(qū)域廣告投放量快速增長。另一方面，云南省、廣西省等三線媒體廣告資源價值被低估，公司在廣西和云南市場同時買斷省臺和市臺，獲得了穩(wěn)定的市場地位和較高的利潤水平。3）公司屬于資金密集型企業(yè)，應(yīng)收賬款大幅增長，上市融資將大幅緩解資金壓力。

國光股份

植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑

1）植物生長調(diào)節(jié)劑有助于提高農(nóng)作物單產(chǎn)，行業(yè)集中度較高，公司收入排第三。2）殺菌劑需求增長快，受益于病菌抗藥性以及農(nóng)作物種植面積和種類增長。3）水溶性化肥能有效節(jié)約灌溉用水，是化肥市場的發(fā)展趨勢。

浙江鼎力

國防裝備高空作業(yè)平臺

1）公司主要從事高空作業(yè)機械和工車輛的研、生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于船舶制造、大型設(shè)備維修、地鐵、車站維護、建筑施工等行業(yè)。2）公司盈利能力強，毛利率約42%，凈利率達25%。3）產(chǎn)品與計算機智能控制技術(shù)結(jié)合，開發(fā)出智能化自行走作業(yè)平臺，布局工業(yè)4.0。4）我國高空作業(yè)平臺市場容量與發(fā)達國家差距較大，融資租賃業(yè)務(wù)有巨大發(fā)展前景。

立霸股份

家電復(fù)合材料

主業(yè)：家電外殼復(fù)合材料。特點：1）白電市場飽和度較高，增長速度較為穩(wěn)定，且由于政策退出有所放慢。外殼復(fù)合材料企業(yè)為家電整機廠提供配套，競爭格局穩(wěn)定，預(yù)計公司增長與行業(yè)保持一致。2）下游客戶集中，家電配件企業(yè)議價能力較弱，行業(yè)景氣度下滑盈利能力可能受到?jīng)_擊。3）PCM/VCM 產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，行業(yè)核心壁壘在于下游客戶認證，進入供貨體系后客戶訂單穩(wěn)定性高。一旦發(fā)生變化（獲取新客戶或老客戶變化）將對公司規(guī)模產(chǎn)生較大影響。

拓普集團

汽車配件

1）公司主要生產(chǎn)汽車領(lǐng)域橡膠減震產(chǎn)品和隔音產(chǎn)品，全球汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了整車企業(yè)逐漸剝離零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象，促進新興工業(yè)國家汽車零部件產(chǎn)業(yè)的興起。2) 所處行業(yè)總體不錯，但周期波動：汽車零部件行業(yè)目前整體需求較旺盛。同時，公司也不可能脫離汽車行業(yè)周期變動，未來兩年，汽車周期略為下行。3) 汽車零部件公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的談價能力相對較弱。

松發(fā)股份

陶瓷

主業(yè)：日用陶瓷。特點：1）日用陶瓷行業(yè)小企業(yè)為主，行業(yè)集中度低。2）公司內(nèi)銷產(chǎn)品主要供應(yīng)星級酒店、餐廳、家庭用瓷、禮品和商務(wù)定制陶瓷以及用于白酒廠商的陶瓷酒瓶等，產(chǎn)品利潤率較高，公司凈利率為14%-16%。3）23%出口，通過海外經(jīng)銷商銷售，以O(shè)EM/ODM 形式為主。4）公司2011-2014 年收入規(guī)模穩(wěn)定在3億左右。

恒通科技

新型建材

（1）以無機集料阻燃木塑復(fù)合墻板為核心產(chǎn)品，主打循環(huán)經(jīng)濟和節(jié)能環(huán)保概念。（2）是北京推出首批24 家循環(huán)經(jīng)濟試點單位之一。（3）公司已與中國建筑標準設(shè)計研究院共同制定了無機集料阻燃木塑復(fù)合墻板在房屋建造中的應(yīng)用標準。

創(chuàng)立集團

煤炭機械

1）公司是以煤炭綜合采掘機械設(shè)備為主的高端煤機裝備供應(yīng)商。2）煤炭行業(yè)是一個強周期行業(yè)，未來煤炭需求下滑或?qū)⒂绊懝镜臉I(yè)績增長。3）公司營業(yè)收入與凈利潤較2013 年下滑，我們認為下游需求不景氣可能會拉低行業(yè)盈利水平。

全筑股份

建筑裝飾

主業(yè)：住宅全裝修。特點：1）公司主營住宅全裝修，受益住宅工業(yè)化預(yù)裝配套趨勢。2）與恒大深度綁定，后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展與恒大地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度大：恒大地產(chǎn)董事局主席許家印之子許智健持有公司4.37%的股份，為公司第六大股東。目前恒大地產(chǎn)為公司第一大客戶，2014 年收入占比44.58%，且近年呈上升趨勢。3）行業(yè)集中度低，競爭激烈，公司凈利潤率3-4%。

愛普股份

食品添加劑

主業(yè)：食品香料香精。特點：1）生產(chǎn)銷售食品用香料、香精，同時經(jīng)銷國際品牌的食品配料（黃油、奶酪等），為客戶提供“食用香精+食品配料”的一站式解決方案。2）國內(nèi)香精香料行業(yè)格局分散，公司是國內(nèi)最大的食用香精生產(chǎn)企業(yè)。國際市場被四大香料香精公司巨頭壟斷，且在華投入加大，本土企業(yè)面臨國際公司的激烈競爭。3）公司香精香料收入規(guī)模增長較慢，過去三年增長主要來自食品配料的經(jīng)銷。

世龍實業(yè)

氯堿下游精化工

主業(yè)：AC 發(fā)泡劑。特點：1）公司為國內(nèi)第二大AC 發(fā)泡劑供應(yīng)商，市場份額約23%。行業(yè)進入存在規(guī)模壁壘，生產(chǎn)所需氯堿裝臵投入資金大、生產(chǎn)流程長。2）全球AC發(fā)泡劑產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，且下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，行業(yè)需求有望保持10%-15%的復(fù)合增長。3）原材料燒堿、尿素、氯氣價格波動較大，對公司盈利有較大影響。4）無實際控制人：控股股東為江西電化高科，直接與間接持股60.28%，目前無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，且股權(quán)分散。