過去五年美元兌人民幣匯率走勢(shì)圖

日經(jīng)中文網(wǎng)報(bào)道，任何人都能看出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，對(duì)于美國(guó)來說，正在逐步成為頭疼的因素。人民幣匯率下跌，成為美國(guó)過分袒護(hù)美元導(dǎo)致美元升值的因素。已經(jīng)開始出現(xiàn)如果中國(guó)加入貨幣量化寬松的隊(duì)伍，將出現(xiàn)何種局面的討論。

在中國(guó)第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第三次會(huì)議上，總理李克強(qiáng)正式宣布了將2015年度實(shí)際增長(zhǎng)率目標(biāo)下調(diào)至7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。轉(zhuǎn)向這種“新常態(tài)”的道路并不平坦。

能夠清楚看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)困境的是人民幣匯率的貶值。對(duì)美元匯率進(jìn)入3月后跌至1美元兌6.3元附近。有觀點(diǎn)認(rèn)為，推動(dòng)人民幣貶值的因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易順差縮小以及轉(zhuǎn)向貨幣寬松。

在此有一點(diǎn)不容忽視，即中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債。截至2014年12月底，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的金額為1.2443萬億美元。超過日本的1.2309萬億美元，排在世界第一，但持有額已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月減少。與8月底相比減少了254億美元。

拋售美國(guó)國(guó)債的是中國(guó)政府。中國(guó)外匯儲(chǔ)備截至2014年12月底為3.8430萬億美元。同年6月底為3.9923萬億美元，接近4萬億美元，創(chuàng)出歷史新高，但在半年之后，則減少了近1500億美元。

中國(guó)是貿(mào)易和經(jīng)常收支順差國(guó)家。但外匯儲(chǔ)備卻出現(xiàn)減少，同時(shí)美國(guó)國(guó)債的持有額也有所減少，這是因?yàn)榘l(fā)生了超過經(jīng)常項(xiàng)目順差的資本流出。是此前押注人民幣升值的投機(jī)資金正在逆流？還是害怕反腐運(yùn)動(dòng)的中國(guó)官員和經(jīng)營(yíng)者的資金正在外逃？很可能兩者兼而有之。

今后，如果作為央行的中國(guó)人民銀行啟動(dòng)全面QE(量化寬松政策)，有可能推動(dòng)人民幣進(jìn)一步貶值。美國(guó)策略分析師羅伯特·達(dá)格認(rèn)為“人民銀行遲早將以購(gòu)買地方政府不良資產(chǎn)的形式啟動(dòng)QE”。

令人擔(dān)心的估計(jì)是中國(guó)住宅等房地產(chǎn)價(jià)格的下滑。2015年1月份，中國(guó)70個(gè)大中城市的新建住宅價(jià)格仍未停止下滑的跡象。如果像之前的日本和歐洲一樣，遭遇房地產(chǎn)泡沫破滅，除了降息，估計(jì)中國(guó)還將著手實(shí)施量化寬松政策和誘導(dǎo)人民幣貶值。

達(dá)格認(rèn)為屆時(shí)“沒有誰會(huì)責(zé)備中國(guó)的貨幣貶值實(shí)際是在進(jìn)行匯率操作”。因?yàn)?ldquo;作為貨幣放寬的結(jié)果，容忍本國(guó)貨幣貶值”這一做法，與雷曼危機(jī)后美國(guó)、日本和歐元圈采取的做法一模一樣。

還有一點(diǎn)不能忘。即在中國(guó)持有外匯儲(chǔ)備的是央行的人民銀行。作為人民銀行購(gòu)買地方政府不良資產(chǎn)的資金，主要通過出售所持有的美國(guó)債券來提供。中國(guó)版QE被預(yù)測(cè)將如此實(shí)施。

泡沫破滅后的日本在被迫處理不良資產(chǎn)時(shí)，沒有這樣做。不過，中國(guó)不是美國(guó)的同盟國(guó)，如果被逼無奈的話，估計(jì)將不惜粗暴的方式。

隨著中國(guó)出售美國(guó)債券、誘導(dǎo)人民幣貶值，中國(guó)版QE對(duì)于美國(guó)而言就是一場(chǎng)噩夢(mèng)。對(duì)于日本而言，雖然剛好可以實(shí)現(xiàn)日元貶值、美元升值，但為了不被卷入中美的糾紛中，還是小心謹(jǐn)慎為妙。

本文作者為日本經(jīng)濟(jì)新聞(中文版：日經(jīng)中文網(wǎng))編輯委員滝田洋一