“中概公司”在狹義上指在美上市的中國(guó)企業(yè)。在總市值約17萬(wàn)億美元的美國(guó)資本市場(chǎng)，它曾是微不足道的一葉扁舟。根據(jù)虎嗅統(tǒng)計(jì)，2014年一季度排名前27位的中概股市值合計(jì)僅為1474億美元，不到美國(guó)上市公司總市值的1%。2014年9月中旬，阿里上市募集250億美元、市值一度超過(guò)2500億美元，引發(fā)國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中概公司的空前關(guān)注，資金將被“抽干”的擔(dān)心亦彌漫于中概公司投資者心中。半年過(guò)去了，阿里在美國(guó)資本市場(chǎng)的存在已成常態(tài)，中概股格局如何？哪些公司值得投資？

阿里對(duì)中概股市場(chǎng)的影響被夸大

阿里確定赴美上市后，一種觀點(diǎn)相當(dāng)流行：阿里首次公開(kāi)發(fā)行及上市后二級(jí)市場(chǎng)的交易將象“黑洞”一樣吸引大量資金。其它中概公司，想上市的無(wú)資可募，已上市的股價(jià)大跌。最極端的說(shuō)法是“阿里之后、寸草不生”。

回過(guò)頭來(lái)看，阿里中概公司IPO的影響是客觀存在的，特別是象京東這樣的大盤(pán)股，如果不搶在阿里上市前搞定自己的“終身大事”，局面會(huì)相當(dāng)被動(dòng)。聚美、智聯(lián)、獵豹、迅雷等小伙伴，紛紛加快上市進(jìn)程也是明智的。在阿里IPO之后沖刺上市的陌陌、一嗨租車(chē)遠(yuǎn)不如聚美順利，安居客放棄獨(dú)立上市被收購(gòu)、窩窩團(tuán)上市幾近擱淺。

但阿里對(duì)中概公司股價(jià)的影響被高估了。

2014年9月18日，阿里上市當(dāng)日，24家中概公司總市值（名單附后）為2162億美元。2015年3月5日，上述中概公司總市值為1995億美元。半年間，阿里市值縮水9.2%，24家中概公司總市值跌掉7.7%。市值變化同向、同步，且阿里跌幅稍高，怎么也得不出阿里從其它中概股抽水的結(jié)論。

阿里上市，電商板塊的小伙伴一度很受傷。9月18到10月15日，京東、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市值蒸發(fā)了79億美元。

半年后，情況有了變化。

2014年3月5日，阿里股價(jià)相當(dāng)于2014年9月18日收盤(pán)價(jià)的92%，而京東是102%，唯品會(huì)高達(dá)128%。上市6個(gè)月，阿里跌了8%，京東漲2%，唯品會(huì)漲28%。對(duì)這兩家企業(yè)來(lái)說(shuō)，傷害已成往事，阿里不再是壓在頭上的大山。

聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)由于負(fù)面事件、業(yè)績(jī)不佳等原因，半年間分別下跌47%和30%，與阿里上市沒(méi)半分關(guān)系。

企業(yè)IPO要想成功，離不開(kāi)資本市場(chǎng)乃至社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。 注意力是稀缺資源，讓京東、聚美與阿里爭(zhēng)奪人們的關(guān)注實(shí)在是勉為其難。所以京東、聚美要搶在阿里之前上市。

而估值不是非此即彼的，高估阿里不意味著低估唯品會(huì)，買(mǎi)入阿里亦不需要先拋掉京東。說(shuō)到資金，美國(guó)其它投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人不算、世界各國(guó)涌入的資金不算，僅美國(guó)養(yǎng)老基金的資產(chǎn)就超過(guò)20萬(wàn)億美元。盡管機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)某個(gè)板塊會(huì)有一個(gè)相對(duì)固定的資金配比，但阿里這樣的大家伙來(lái)了，如果看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)、看好電商，當(dāng)然會(huì)增加資金配比。資金是死的、人是活的。

估值最終還是以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，心理作用、資金面的影響都是暫時(shí)的。阿里融資上百億、市值幾千億，唯品會(huì)該漲照樣會(huì)漲。如果唯會(huì)品的利基被動(dòng)搖，股價(jià)就會(huì)大跌，與阿里上市無(wú)關(guān)。連電商股都如此，其它中概股更沒(méi)有必要被所謂的阿里效應(yīng)影響。

關(guān)注長(zhǎng)期投資價(jià)值

歷史數(shù)據(jù)表明，買(mǎi)入并持有股票的策略能夠戰(zhàn)勝所有技術(shù)流派、打敗其他各種投資品種（包括債券、黃金及其他固定收益投資）。把看似反復(fù)無(wú)常、難以琢磨的個(gè)股，放在較長(zhǎng)的時(shí)間段考查，其上漲下跌的邏輯就會(huì)變得有跡可尋。

過(guò)去的三年，中概股經(jīng)歷了許多波折。2012年極度低迷，僅有唯品會(huì)和歡聚時(shí)代兩家成功上市，合計(jì)融資僅1.53億美元；2013年是中概股私有化之年，由于估值低、被惡意做空等原因，分眾傳媒、先聲藥業(yè)、柯萊特、文思海輝、安博教育、利農(nóng)國(guó)際、亞信聯(lián)創(chuàng)、7天連鎖、九城關(guān)貿(mào)、巨人網(wǎng)絡(luò)等中概公司紛紛宣布退市；2014年是中概股的融資之年，市場(chǎng)一直在擔(dān)心泡沫、擔(dān)心阿里抽水……

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加資本市場(chǎng)兩重大浪淘沙，足以鑒別一家公司的投資價(jià)值。

盤(pán)點(diǎn)過(guò)往三年中概公司的股價(jià)表現(xiàn)，大致有三類(lèi)情況：

第一類(lèi)大起大落，代表是奇虎360、搜房和攜程

以2012年1月收盤(pán)價(jià)為100%，奇虎360股價(jià)兩年后的摸至606％，在后面的一年里又跌至262%。2014年3月以后進(jìn)入的投資者損失慘重。

類(lèi)似地，搜房股票2013年11月的價(jià)格是2012年1月的491%。由于房地產(chǎn)成交低迷、中介抵制，從媒體向交易平臺(tái)轉(zhuǎn)型，搜房業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙下跌，2015年3月股價(jià)為三年前的186%。

2013年2月20日，梁建章重歸攜程任董事會(huì)主席兼CEO，大刀闊斧的整頓、轉(zhuǎn)型和并購(gòu)提振了人們的信心。不到一年股價(jià)就翻了一倍有余。但由于在線旅游競(jìng)爭(zhēng)加劇，攜程業(yè)線由盈轉(zhuǎn)虧。

這類(lèi)股票起是有原因的，跌也不是市場(chǎng)“錯(cuò)殺”，在局面明朗之前不宜介入搶反彈。

第二類(lèi)模式陳舊、創(chuàng)新不力，代表是新浪、搜狐、新東方

新浪是互聯(lián)網(wǎng)界的元老，孵化出微博、樂(lè)居兩家上市公司，參股9158。但母公司沒(méi)什么看頭，越來(lái)越象一家投資控股公司。搜狐的情況與新浪類(lèi)似，但視頻和搜索兩塊業(yè)務(wù)還沒(méi)有完成分化出來(lái)，不確定性更大些。新東方在2000年就投資在線教育，十幾年后注冊(cè)用戶僅為1000多萬(wàn)。而YY教育僅用半年的時(shí)間，月度活躍用戶數(shù)就超過(guò)了600萬(wàn)。新東方在新教育業(yè)務(wù)一直沒(méi)有起色，令投資人看淡。

第三類(lèi)成熟穩(wěn)健，代表是百度、網(wǎng)易

百度、網(wǎng)易都是老牌勁旅，近三年上漲雖不迅猛，但比較穩(wěn)健。投資者只要不犯低級(jí)錯(cuò)誤（如被套立即斬倉(cāng)），投資這類(lèi)公司不會(huì)賠錢(qián)。網(wǎng)易成功轉(zhuǎn)型為一家游戲公司，2014年Q3在線游戲收入占比74%；百度鞏固了其在PC搜索的霸主地位并成功實(shí)現(xiàn)移動(dòng)轉(zhuǎn)型。特別是在攜程被惡性競(jìng)爭(zhēng)拖入虧損后，百度、網(wǎng)易成為中概公司歷久彌新的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。特別是市值遠(yuǎn)超其它中概股的百度，在資本市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖的日子里，成為投資者的最佳避風(fēng)港。

中概股回歸A股的可能性

每有優(yōu)秀科技公司到海外上市，都會(huì)引發(fā)一陣反思。造成大陸科技企業(yè)外流的因素有很多。例如，缺乏對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新商業(yè)模式的包容，硬性的盈利門(mén)檻、對(duì)股東及注冊(cè)地的要求等。

目前，大陸科技股有老虎不在家猴子稱大王的意味。與優(yōu)秀的中概公司相比之，A股公司質(zhì)地差、估值高，市盈率不到50倍都不好意思自己是玩互聯(lián)網(wǎng)的，有時(shí)老板發(fā)條微博都能換幾個(gè)漲停。

對(duì)于在美國(guó)完成“鯉魚(yú)躍龍門(mén)”中概公司而言，回歸A股不成也沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，成了可以按高估值融一筆錢(qián)。此外，還有兩點(diǎn)好處：一是讓用戶分享公司的成長(zhǎng)；二是有利于通過(guò)投資、并購(gòu)，打造以資本為紐帶的生態(tài)系統(tǒng)。

盡管中概股多數(shù)采用了VIE結(jié)構(gòu)，回歸A股存在政策障礙。但如果公司真心想加歸，監(jiān)管部門(mén)希望他們回，就不難找到破除政策障礙的方法。

在BAT中，騰訊曾表示暫無(wú)回歸意向，港股通讓大陸投資者可以直接購(gòu)買(mǎi)騰訊股票，更加弱化的它的回歸意愿；阿里的合伙人制是在A股上市的最大障礙；百度態(tài)度則相當(dāng)積極：今年3月4日，李彥宏在參加兩會(huì)時(shí)對(duì)媒體表示“百度非常希望到A股上市，希望國(guó)內(nèi)投資者享受回報(bào)。”

如果BAT能回歸A股，哪怕只有一家，都將成為大陸科技股板塊的定海神針。