外媒：央行承受著兩方面壓力中國QE指日可待

2015年03月18日 07:32
來源：鳳凰國際iMarkets

今年至今，7天回購利率平均為4.41%，較一年前的4.16%上升了不少。與此同時，這也創(chuàng)出了自2004年以來在此期間的最高水平。

新聞配圖：中國央行行長周小川

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我們已經在多個場合說過，中國的貨幣政策目前陷入兩難的境地，最終可能別無選擇，只能加入全球量化寬松的陣營（也許是通過購買地方政府債務的方式呈現(xiàn)）。

以實際有效匯率為基礎，人民幣是全球第二強貨幣。法新銀行最近指出，當人民幣無法承受進一步的不利因素后，這種強勢將傷害中國經濟。不幸的是，貶值風險可能會一時加劇資本流出。企業(yè)外匯存款數(shù)據顯示，對人民幣短期前景的擔憂正在加劇。我們可以簡短地概括如下：貶值太多，資本流出將加速；貶值不夠，商本位主義者將主導經濟。

正如彭博社報道的那樣，有證據顯示，隨著銀行間利率升至高位，中國人民銀行正在承受著兩方面的壓力。今年至今，7天回購利率平均為4.41%，較一年前的4.16%上升了不少。與此同時，這也創(chuàng)出了自2004年以來在此期間的最高水平。澳新銀行和安盛投資管理公司認為，中國央行將在本月下調存款準備金率，而巴克萊銀行預計中國央行將在未來幾周采取這一措施。

在四個月內兩次下調基準利率和銀行存款準備金率的舉措未能使貸款成本下降，全球第二大經濟體中國正面臨資本外流。

中國國務院總理李克強上周日表示，中國今年的經濟增速目標為7%，如果中國經濟增速朝著低于這一下限的方向惡化，并導致失業(yè)率或者工資水平下降，政策政定者們將采取行動。

施羅德投資管理有限公司亞洲固定收益負責人拉杰夫·德·梅洛管理著約100億美元的資產，他3月12日在新加坡接受采訪時表示：“我也預計中國央行將下調存款準備率。”

安盛投資公司在全球管理著6600億美元的資產，該公司高級經濟學家姚遠(Aidan Yao)表示：“出口增長將無法抵銷國內疲弱的不利影響。如果不能使銀行間利率下降，那么銀行就不太愿意把最新一次降息的效果傳遞給借貸者。我們認為，中國央行很可能在本月底再一次下調存款準備金率。”

這一切看起來都不錯。但有利就會有弊。貨幣寬松有可能會使外匯市場出現(xiàn)較大波動，加快資本外流。事實上，一些人會堅持認為，中國政府可能愿意容忍一定的經濟痛苦，如果這種痛苦能夠打擊貶值恐慌心理。

以下是彭博社的其他一些觀點：

中國努力使人民幣保持相對強勢，這顯示出中國政府擔憂資本外流更甚，超過了強勢人民幣對出口造成影響的擔憂。

根據國際清算銀行的數(shù)據，人民幣對主要貿易伙伴國家貨幣的實際有效匯率為3.06，這一背離程度已高于1995年以來的均值。而這也是全球10大經濟體中背離程度最大的。

總部在北京的平安證券固定收益分析部門負責人石磊13日在接受專訪時表示，得益于對人民幣的“軟掛鉤”，人民幣的實際有效匯率已經上升，“中國人民銀行認為，貨幣貶值將在金融行業(yè)中產生不穩(wěn)定因素。”

或許這一預測并不準備，我們曾在兩周前指出，中國的量化寬松將很快實施。

中國突然發(fā)現(xiàn)自己處于一個前所未有的位置：其正在全球貨幣戰(zhàn)中走向失敗，在這一“零和貿易”的世界里，全球商業(yè)和貿易正緩慢下降，每一名國際社會成員都急于做出防護或者通過貨幣貶值來做大自己的蛋糕。中國已經幾乎沒有什么選擇了。

隨著中國經濟環(huán)境不斷惡化以及貨幣不斷貶值，這意味著中國央行有可能首次采取零利率政策（ZIRP），隨后徹底地量化寬松。