3月16日，中國證券業(yè)協(xié)會向各證券公司、證券投資咨詢公司下發(fā)《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則(征求意見稿)》(下稱《意見稿》)。擬允許合格的券商和投資咨詢公司等機構(gòu)依法從事投資顧問開展賬戶管理業(yè)務(wù)，并明確表示符合賬戶管理資格的持牌機構(gòu)可以代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。

《意見稿》將機構(gòu)準入門檻設(shè)定為，具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，注冊資本不低于5000 萬元人民幣。這意味著目前市場上主流證券公司全部符合條件。

本報記者王俊丹

實習記者謝水旺上海報道

銀行與券商的故事還在繼續(xù)。

繼銀監(jiān)會研究向商業(yè)銀行放開證券牌照之后，中證協(xié)擬放開券商賬戶代客理財。

結(jié)合中國當前的利率市場化進程，美國1978年前后利率市場化過程中發(fā)生的“金融脫媒”與“反脫媒”的歷史值得借鑒。

《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則》未來是否將會引發(fā)銀行存款的大規(guī)模流失？

券商賬戶代客理財將放開

3月16日，中國證券業(yè)協(xié)會向各證券公司、證券投資咨詢公司下發(fā)《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則(征求意見稿)》(下稱《意見稿》)。擬允許合格的券商和投資咨詢公司等機構(gòu)依法從事投資顧問開展賬戶管理業(yè)務(wù)，并明確表示符合賬戶管理資格的持牌機構(gòu)可以代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。

《意見稿》將機構(gòu)準入門檻設(shè)定為，具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，注冊資本不低于5000萬元人民幣。這意味著目前市場上主流證券公司全部符合條件。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士認為規(guī)則落地后將給券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來直接利好。

中金證券研究員杜麗娟在研報中分析，《意見稿》可使券商收入來源進一步多元化，增量管理費和業(yè)績提取費可期。有資管能力的券商可以借此類業(yè)務(wù)進一步擴大客戶來源、提升客戶粘性、提高券商賬戶資產(chǎn)留存率，并為其他增值服務(wù)提供空間。

華泰證券首席分析師羅毅亦表示，若代客理財業(yè)務(wù)放行，通過收取管理費和業(yè)務(wù)報酬模式，經(jīng)紀業(yè)務(wù)有望獲得新生?，F(xiàn)在券商經(jīng)紀客戶的價值局限于通道業(yè)務(wù)，遠遠未能挖掘客戶潛在價值。代客理財合法化后將激活券商投顧業(yè)務(wù)，實現(xiàn)投顧業(yè)務(wù)資管化，提升券商投研能力的轉(zhuǎn)換價值，實現(xiàn)雙贏。

然而，在這些最直接的利好之余，券商賬戶管理新規(guī)的落地或會給金融業(yè)帶來更為深遠的影響。

儲蓄存款流失重演？

目前，中國的利率市場化進程也在逐漸加快，與當時美國的歷史進程十分相似，券商代客理財賬戶放開，或可能導致銀行儲蓄存款的快速流失。

時間倒退回1970年代的美國，當時美國取消固定傭金制，券商傭金水平持續(xù)下降。美林證券在經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭壓力下，于1977年開發(fā)了現(xiàn)金管理賬戶(CMA)，這是一種將銀行活期存款、證券投資、清算以及余額通知等多種金融服務(wù)融為一體的理財賬戶，實現(xiàn)了交易與理財功能的整合。

反觀國內(nèi)證券業(yè)，國內(nèi)券商也正面臨經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭加劇的現(xiàn)狀。滬上一家證券公司高層對記者表示：“面對競爭，券商已經(jīng)陸續(xù)在做賬戶管理，每個券商的進展不一樣，主要集中在支付業(yè)務(wù)、清算業(yè)務(wù)等。”

但現(xiàn)在受到法規(guī)限制，管理賬戶業(yè)務(wù)不能加入理財功能，當日后代客理財合法化，結(jié)合目前已經(jīng)開展的賬戶管理服務(wù)，便與CMA的功能頗為相似。

還是1970年代，幾家較大的投資銀行和保險公司創(chuàng)立了貨幣市場共同基金(MMMFs)，它是界于銀行存款和證券投資基金之間的一種理財工具。此類基金接受私人存款，投資于短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行存單等，收益比較平穩(wěn)，波動相對較小。

“MMMFs性質(zhì)與國內(nèi)的余額寶十分類似，與銀行儲蓄一樣0門檻，但收益高于存款利率。”滬上某外資行中層人士對記者分析。

在美國隨后進行的存款利率市場化推進中，CMA和MMMFs造成銀行業(yè)存款的大量流失。自1978年美國銀行業(yè)存款利率市場化正式拉開序幕之后，美國連續(xù)多年的通貨膨脹導致市場利率劇增，MMMFs的投資使國庫券和商業(yè)票據(jù)的收益率超過了10%，遠高于銀行與儲蓄機構(gòu)為儲蓄存款和定期存款所能支付的5.5%的利率上限。

這導致自1978年開始，截至1980年年底，美國存款余額驟增到1780億美元。同期，美國銀行業(yè)的儲蓄存款余額下降了約200億美元，資金迅速從銀行儲蓄存款中遷移出來。

與之相對，MMMFs從1977年的不足40億美元猛增到1980年的780億美元，1982年更是上翻幾倍，達到2350億美元，其規(guī)模超過了股票和債券共同基金的規(guī)模總和。

國內(nèi)苗頭已現(xiàn)

隨著利率市場化進程，國內(nèi)存貸款利率再次下調(diào)，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平向21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“儲蓄存款的流失苗頭早已出現(xiàn)，現(xiàn)在銀行存款增速明顯放緩。”

國內(nèi)銀行存款分為兩類，一類是一般性存款，即儲蓄存款；另一類是同業(yè)存款。

“券商做理財，資金流入券商的賬戶里，實際上并沒有脫離銀行體系，而是將存款搬了個家，從一般性存款變成同業(yè)存款。”連平分析，“銀行受制于存貸比考核，一般性存款不達標，就無法發(fā)放貸款，所以現(xiàn)階段必須吸收高成本資金以符合存貸比要求。”

目前取消這一監(jiān)管指標已經(jīng)在推進中。去年，對《商業(yè)銀行法》中存貸比考核的相關(guān)的修改建議方案已經(jīng)上報，并等待進入全國人大常委會正式的修改法律程序。隨之，銀行高息攬存的現(xiàn)象也將緩解。

海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷則表示：“的確會對儲蓄存款產(chǎn)生影響，但流失不會達到美國的嚴重程度。國內(nèi)的養(yǎng)老、醫(yī)療等制度不健全，儲蓄存款的需求遠大于美國。”(編輯王芳艷)