本報記者代路上海報道

A股市場令人晃眼的高估值水平，如磁石一般吸引著某些企業(yè)的目光。

以盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)為代表的最早一批赴美上市的游戲行業(yè)龍頭，近兩年接二連三地謀求從美國退市，并有意轉(zhuǎn)道登陸A股市場。

“中銀絨業(yè)目前就在與盛大游戲洽談重組事宜，到現(xiàn)在還沒復牌。”上海一家券商的投行人士說。

與盛大游戲相比，千方科技（002373）、環(huán)旭電子（601231）的腳步顯然要快得多，它們同樣是從境外退市，進而選擇棲身A股。

無一例外，這些“國外退市概念股”在國內(nèi)往往都能實現(xiàn)“烏雞變鳳凰”的神話，這也成為A股一道另類風景線。

中概股集體退市為哪般？

國外上市公司退市潮在游戲行業(yè)表現(xiàn)得最為明顯。

2014年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)完成私有化交易，從美國紐交所摘牌。最終公司股價為11.92美元，市值合計28.7億美元。

退市并非因為經(jīng)營不善。事實上，與A股的“游戲新兵”昆侖萬維（300418）相比，業(yè)界老牌巨頭的巨人網(wǎng)絡(luò)無論經(jīng)營還是業(yè)績均有著明顯優(yōu)勢。

以年報數(shù)據(jù)較全的2013年度為例：巨人網(wǎng)絡(luò)營收23.55億元，凈利潤12.53億元，凈利潤率達53.20%。而昆侖萬維同期營收15.09億元，凈利潤4.35億元，凈利潤率僅28.82%。

緊隨巨人步伐，盛大游戲也于2014年啟動私有化；而在2015年1月，另一家赴美上市的游戲巨頭完美世界宣布：公司董事會已收到創(chuàng)始人兼董事長池宇峰的私有化協(xié)議要約，按該協(xié)議，池宇峰擬以每股20元美元的價格收購其它人持有的完美世界股票。

游戲巨頭們緣何紛紛撤離成熟的美股市場？

一個簡單的對比或可給出答案。盡管業(yè)績更為靚麗，但巨人網(wǎng)絡(luò)最終退市時的市值，僅為昆侖萬維近期高點的7成左右。

年初，巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀學鋒對外解讀私有化原因稱：“美國和歐洲資本家并不真正了解中國的市場和企業(yè)。確實，當中國的企業(yè)和企業(yè)家做了一些尤為長線的事情，但外國的投資者并不了解，就會把我們的市值壓低。這也是許多公司選擇私有化的原因，我認為東方的投資人更了解我們。”

易觀國際分析師薛永峰表示，“對于游戲與互聯(lián)網(wǎng)概念，國外在經(jīng)歷過當初的科技股泡沫后，已經(jīng)有些看淡；而國內(nèi)目前還處在熱捧階段，所以國內(nèi)的溢價效應(yīng)明顯。”

薛永峰同時認為，除了對移動游戲概念過于樂觀，還有兩個因素決定了國內(nèi)市場的溢價效應(yīng)：“其一是目前環(huán)境下，國內(nèi)的熱錢比較多；另一個方面是當前中國投資者的素質(zhì)并不成熟，對概念具有盲目性。”

事實上，細心者不難發(fā)現(xiàn)，不僅僅在游戲行業(yè)，除了大部分藍籌股，A股絕大多數(shù)行業(yè)的估值水平都要遠遠高于成熟的境外市場，垃圾股就更是如此了。

在一位國內(nèi)上市企業(yè)高管看來，這或是吸引境外上市公司回歸A股的最主要原因。

境外退市公司成A股香餑餑

實際上，在美國私有化退市的上市公司，已經(jīng)先后展開了謀求在國內(nèi)A股上市的探索。

2008年，千方集團旗下核心公司北大千方，通過反向收購（即借殼上市）后輾轉(zhuǎn)登陸美國納斯達克。但此后北大千方不僅股價低迷，融資也極為困難。2013年，實際控制人夏曙東通過向國開行貸款9100萬美元，完成了收購美國公眾股，促成北大千方從美國私有化退市。

2014年，千方集團借殼聯(lián)信永益，化身千方科技登陸A股市場。

環(huán)旭電子（601231）同樣是一家“境外退市概念股”，其前身是在臺灣上市的環(huán)隆電氣，后實際控制人張虔生將環(huán)隆電氣從臺灣全面私有化退市，然后在大陸投資設(shè)立環(huán)旭電子，并將原環(huán)隆電氣的主要資產(chǎn)注入后者，以IPO形式于2012年登陸A股。

在A股市場，上市之路的艱難世所共知，千方科技、環(huán)旭電子緣何還要放棄既有的上市地位，迎難而上呢？

事實上，在美股市場，北大千方并不受待見。赴美上市期間，北大千方僅獲得過兩次戰(zhàn)略投資，募得2500萬美元，為了退市，實際控制人卻欠下了9100萬美元的債務(wù)。

但同一家公司在登陸A股后，卻變成“香餑餑”，股價已在一年半的時間里，由6.42元/股的低點，在今年3月19日最高沖到55.00元/股。僅實際控制人夏曙東持有的1.57億股，截至2015年3月19日市值即已達到86.35億元。

而原本于臺灣默默無聞的環(huán)旭電子，同樣獲得新生。該公司在A股市場以蘋果概念股賺足眼球，股價也從IPO時的7.60元，3年時間一路上揚到了如今的40.73元。

除了IPO募資，環(huán)旭電子在國內(nèi)的再融資也極為順利， 2014年11月底，環(huán)旭電子剛剛完成定向增發(fā)，募得20.63億元人民幣。

錦天城律師事務(wù)所譚昆侖律師分析認為，國外市場的定價機制與國內(nèi)不同，國內(nèi)上市的溢價效應(yīng)十分明顯；而國外上市的定價通常較低，公司的價值往往通過成長性在股價上得到展現(xiàn)。“國內(nèi)的定價和審批機制一直存在問題，使得上市公司門檻較高，能上市的企業(yè)數(shù)量有限，在稀缺的前提下，由于資金追捧就會產(chǎn)生較高的溢價。”（編輯卜堅鄭世鳳）