鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會(huì)主題為“亞洲新未來(lái)：邁向命運(yùn)共同體”，鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授陳志武在28日的“影子銀行的是與非”論壇上表示，幸虧在中國(guó)有影子銀行，所以才使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去這些年能夠有那么快地發(fā)展。

他指出，在中國(guó)百分之八十幾的金融資源都在正規(guī)的商業(yè)銀行控制之下。而正規(guī)銀行的貸款利率和存款利率都是受到嚴(yán)格的限制，都被壓得比較低，主要是給國(guó)有企業(yè)和地方政府服務(wù)的。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)只能付更高的利率從影子銀行拿到資本。所以他表示，影子銀行的存在有非常高、非常正面的社會(huì)價(jià)值。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

陳志武：我接著往下說(shuō)，因?yàn)橹x總跟大家介紹得很好，就是在中國(guó)影子銀行出現(xiàn)的形式有哪些特點(diǎn)。

我想強(qiáng)調(diào)三個(gè)方面。總的來(lái)講我會(huì)說(shuō)，幸虧在中國(guó)有影子銀行，所以才使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去這些年能夠有那么快地發(fā)展。第一個(gè)理由，像剛才謝總說(shuō)到的，正規(guī)銀行的貸款利率和存款利率都是受到嚴(yán)格的限制，都被壓得比較低。而正規(guī)的銀行貸款主要是給國(guó)有企業(yè)和地方政府服務(wù)的，通過(guò)壓低正規(guī)貸款的利率，等于是把老百姓存款應(yīng)該得到的利益，輸送相當(dāng)一部分給過(guò)國(guó)有企業(yè)。而影子銀行受益最多的是民營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，所以我們就看到了一方面影子銀行為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是利率實(shí)際上是更高的。所以國(guó)有企業(yè)通過(guò)正規(guī)銀行貸款，只要付很低的利率，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)要付更高的利率。

不管怎么樣，2008年四萬(wàn)億貸款之后，把太多正規(guī)銀行存款投向了國(guó)有企業(yè)和大的“鐵公基”項(xiàng)目。這樣一來(lái)的話，從2010年、2011年左右終于影子銀行有一些空間，把剩下的社會(huì)資源可以提供給更多的民營(yíng)企業(yè)。

從這一點(diǎn)看的話，我們可以看出來(lái)影子銀行的存在有非常高的、非常正面的社會(huì)價(jià)值。

第二個(gè)方面，我也會(huì)強(qiáng)調(diào)是不是說(shuō)受到非常嚴(yán)格管制的正規(guī)銀行，必然對(duì)社會(huì)是最安全，對(duì)于金融體系是最安全。 最典型的例子，大家去想一想2008年在美國(guó)開(kāi)始的金融危機(jī)，主要不是因?yàn)闆](méi)有受到太多監(jiān)管的對(duì)沖基金、PE基金造成的，反而恰恰是受高度管制的美國(guó)的銀行，商業(yè)銀行和投資銀行造成的金融危機(jī)。

從這里面要消除以往的迷信，就是總覺(jué)得受到更多的管制，社會(huì)才會(huì)感覺(jué)到更安全，政府監(jiān)管部門(mén)才可以感覺(jué)到更安全。管制太多了以后帶來(lái)其他方方面面的風(fēng)險(xiǎn)。

最后我強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，在中國(guó)百分之八十幾的金融資源都在正規(guī)的商業(yè)銀行控制之下。所以從中央領(lǐng)導(dǎo)到很多的部一級(jí)的官員和學(xué)者都一直在強(qiáng)調(diào)，中國(guó)應(yīng)該發(fā)展資本市場(chǎng)，發(fā)展間接融資市場(chǎng)。如果說(shuō)因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有受到存款準(zhǔn)備金、資本充足率方方面面的約束，所以我們就覺(jué)得很不安全。把所有的信托和理財(cái)產(chǎn)品，甚至于其他的證券基金都像銀行一樣來(lái)管理的話，在本身上把中國(guó)好不容易有一點(diǎn)的苗頭、萌芽發(fā)展資本市場(chǎng)，發(fā)展非銀行的債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)、勢(shì)頭，會(huì)很快地?fù)趸厝ァ?/p>

這樣只會(huì)造成讓中國(guó)的金融體系重新又回到完全以銀行唱主角，或者唯一只有銀行來(lái)勝任的金融體系。 如果是那樣的話，對(duì)于中國(guó)社會(huì)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，還有整個(gè)方方面面的民營(yíng)企業(yè)，包括一些國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在社會(huì)更多不同的角色、不同的群體中間，對(duì)更好地、更優(yōu)地配置反而是不利的。

因?yàn)橛白鱼y行好像聽(tīng)起來(lái)是很糟糕的，實(shí)際上關(guān)鍵差別是在于存款準(zhǔn)備金和資本充足率方面的差別。如果我們?nèi)ダ斫庑磐挟a(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品，從本質(zhì)上是直接融資的一些金融產(chǎn)品的話，那么我們就可能會(huì)更容易理解到。因?yàn)槲覀冎滥阍诠墒谐垂善钡臅r(shí)候虧錢(qián)，不會(huì)怪證監(jiān)會(huì)。當(dāng)然有的時(shí)候照樣怪證監(jiān)會(huì)，那是另外的話題，就不說(shuō)了。

我覺(jué)得大家盡量要避免一聽(tīng)到影子銀行就覺(jué)得是壞的，千萬(wàn)要清楚這樣的誤解。