鳳凰財(cái)經(jīng)訊2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會(huì)主題為“亞洲新未來(lái)：邁向命運(yùn)共同體”，鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。

3月28日晚間的“資本市場(chǎng)2015：改革紅利與投資策略”的討論中，高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘表示對(duì)中國(guó)股市的上漲做過(guò)一個(gè)分析，結(jié)果是和GDP增長(zhǎng)速度沒(méi)有什么相關(guān)性。而和貨幣增長(zhǎng)速度相關(guān)性很高。

他還表示現(xiàn)在錢(qián)找不到合理的投資渠道，都涌向股市。地方政府已經(jīng)不再積極增加投資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)沒(méi)有那么多，債務(wù)也在增加。但是錢(qián)需要有去處，所以到股市。房地產(chǎn)也是，現(xiàn)在不像過(guò)去那么火爆，錢(qián)也到股市。

他指出股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現(xiàn)在借錢(qián)炒股風(fēng)氣盛行。去年的融資余額達(dá)到一萬(wàn)多億，而支持三農(nóng)的貸款就三千億，但是到股市一萬(wàn)億，這個(gè)比例很讓人吃驚的，這本身也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在走弱，股市大幅度上升，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是不是可持續(xù)？

以下為本節(jié)文字實(shí)錄：

哈繼銘：我覺(jué)得有句話(huà)說(shuō)得很好，有錢(qián)就任性。中國(guó)股市我覺(jué)得基本上有錢(qián)、有流動(dòng)性的寬松，所以就那么任性。即便是實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在看來(lái)許多指標(biāo)預(yù)示著可能下降的趨勢(shì)還是很明顯的，增長(zhǎng)的壓力還是很大的。 

你看最近無(wú)論三架馬車(chē)是哪一家，尤其是投資增長(zhǎng)速度在明顯的回落，尤其是像房地產(chǎn)、制造業(yè)的投資都已經(jīng)延續(xù)了很長(zhǎng)是，增速在不斷下降。 政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，在去年貨幣政策有所放松的時(shí)候，略微有所上升，在去年的下半年。但是現(xiàn)在看來(lái)也是后勁不足，財(cái)政收入一二月份才增加3.2%，而且土地轉(zhuǎn)讓金的收入是負(fù)增長(zhǎng)。

接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資這一塊還是會(huì)繼續(xù)回落，消費(fèi)的增長(zhǎng)除于種種原因，房地產(chǎn)回落之后把相關(guān)的消費(fèi)拉下來(lái)。另一方面有一些奢侈品的消費(fèi)增長(zhǎng)速度，原因也是不用我多說(shuō)了，也是在不斷回落的。出口的增長(zhǎng)速度盡管在2月份出現(xiàn)反彈，但是可持續(xù)性還是受到質(zhì)疑的。 從目前的情況看，人民幣相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)的各種成本，尤其是勞動(dòng)力成本上升的速度也是比較快的。外需雖然說(shuō)有所復(fù)蘇，但是依然是比較微弱，尤其是美國(guó)短期來(lái)看增長(zhǎng)速度和去年下半年比，后勁也是有所減小的。歐洲今年的增速會(huì)比去年看，但是也是從零點(diǎn)幾到零點(diǎn)幾，也是快得有限。三架馬車(chē)接下來(lái)向下的放緩是大概的時(shí)間。 

但是中國(guó)股市的上漲，我們做過(guò)一個(gè)分析和GDP增長(zhǎng)速度的相關(guān)性幾乎是零，沒(méi)有什么相關(guān)性。而和貨幣增長(zhǎng)速度相關(guān)性是很高的，比如說(shuō)你看過(guò)去中國(guó)貨幣增速和GDP的增速，我說(shuō)的是名義GDP，就是GDP實(shí)際增速加上通貨膨脹之差，過(guò)去往往是在兩個(gè)百分點(diǎn)左右。比如說(shuō)貨幣增長(zhǎng)12%億，GDP增長(zhǎng)8%，通貨膨脹在2%，差不多是名義GDP增長(zhǎng)10%。 但是去年大家差距擴(kuò)大到什么幅度了？去年貨幣增長(zhǎng)12點(diǎn)多，名義GDP增長(zhǎng)7點(diǎn)多，所以之差擴(kuò)大到5個(gè)百分點(diǎn)。5個(gè)百分點(diǎn)按理說(shuō)過(guò)去都不需5個(gè)百分點(diǎn)，哪怕擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就起來(lái)了，基礎(chǔ)設(shè)施甚至房地產(chǎn)就起來(lái)了。

但是現(xiàn)在地方政府沒(méi)有響應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)沒(méi)有那么多，債務(wù)也在增加。但是錢(qián)需要有去處，所以到股市。房地產(chǎn)也是，現(xiàn)在不像過(guò)去那么火爆，錢(qián)也到股市。

剛才吳曉求講了股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現(xiàn)在借錢(qián)炒股風(fēng)氣盛行。去年的融資余額達(dá)到一萬(wàn)多億，支持的三農(nóng)的貸款就三千億，但是到股市是一萬(wàn)億，這個(gè)比例很讓人吃驚的。本身也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在走弱，股市大幅度上升，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是不是可持續(xù)。 第二個(gè)是融資炒股風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來(lái)之后，即便半夜雞不叫，可能也會(huì)自己一聲慘叫往下跌的。